本報記者　劉詩穎　　

　　專戶理財市場的硝煙愈來愈濃烈，目前獲得專戶理財資格的基金公司已達17家。然而，在目標客戶近距離接觸基金公司和理財經理時，不由發現，現今的金融環境與“個性化”、“高收益”的種種期許存在著不小的距離。

　　研究界人士則更早就意識到了這一點。

　　安信證券首席基金分析師付強在他的研究報告中指出，由于我國在公司基金投資所得稅方面的特殊稅收優惠政策，再加上專戶理財還將提取一定的業績報酬。從長期來看，專戶理財相對共同基金的超額收益不太現實。

　　同樣的問題還發生在證券公司集合理財和私募基金發行的信托產品身上。那么，對于專戶理財而言，其吸引力何在呢？

　　稅收的煩惱

　　根據財政部、國家稅收總局的相關規定，公募基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入；股票的股息、紅利收入；債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業所得稅。

　　公募基金的稅收優勢并沒有完全體現在專戶理財這項新興業務上。如果機構投資人自己直接或通過專戶理財的方式獲得投資收益，那么就需要繳納企業所得稅。

　　安信證券首席基金分析師付強在名為＜專戶理財VS共同基金　大資金的邏輯選擇＞的研究報告中指出，“機構投資者通過購買公募基金，其實是起到了合法避稅的功效，而如果選擇專戶理財，那么就放棄了這一潛在的稅收利益。”

　　不僅在稅收待遇上與公募基金存在差異，與國外同行相比，國內專戶理財也存在著先天不足的“缺陷”。

　　付強指出，美國的專戶理財有其特有的稅收優惠辦法。

　　在美國，專戶理財的稅收優惠主要體現在兩個方面。一方面，是“稅收盈虧收割”，即通過對組合中盈利和虧損證券的選擇性買賣以使應稅資本利得最小化。例如，如果投資人在房地產投資或其他股票投資上產生盈利，而在專戶理財投資中出現虧損，投資者就可以直接出售在專戶中虧損的股票，由此對沖在其他投資上的盈利，從而實現應稅資本利得最小化。

　　另一方面，專戶理財可以規避共同基金的“內嵌資本利得”問題。例如，某共同基金某時段實現了單位凈值增長，其中包含股票投資資本利得。而投資者是期末申購該基金的。這樣，投資人沒有享受到凈值增長，卻需要莫名其妙地承擔相應資本利得稅。而專戶理財就規避了這個問題。

　　付強認為，由于現階段沒有資本利得稅，專戶理財的稅收優勢很難體現出來。反之，專戶理財需要繳納每年25%的企業所得稅，這將削弱專戶的投資收益率。

　　私募基金也遭遇同樣的煩惱，一家投資管理公司的總經理告訴記者，稅收是其管理資產增值最大的一個障礙。

　　“每家私募基金交的企業所得稅都不一樣，稅率根據注冊地而定。拿我們公司來說，注冊在上海浦東,2007年買賣股票及其他投資產品需要交納33%的企業所得稅，2008年這個數字降為25%。”他說道。