可口可樂的老板是如果可口可樂在全球的工廠一夜之間燒光，那么第二天我們可以憑著可口可樂的品牌再造一個可口可樂工廠。因此股票不是高風險高收益的，你要在這里找到高收益低風險的東西，因此堅持是股票投資最重要和最難的。因為悟到是非常難的，我覺得從我們中國目前的狀況來看，大國崛起已經是一個偉大的過程了，其實中國現在目前的大國崛起是別的國家的崛起沒有見過的。我們現在的發展速度很快，中國崛起13億人奔小康激起了巨大的浪潮，這個以后要不斷的升級，這個最大的問題就是在這個消費大浪潮來的時候我們很多行業只剩下了幾個好企業，這是未來我們投資的一個最重要的著眼點，這個股票是我們價值投資者的盛宴。

　　巴菲特是一個價值投資者，巴菲特從來沒有遇到過GDP12%的增長，他從來沒有遇到過，他害怕，非常的害怕風險，那么這也提示了一點，我們的股票市場確實是有一點高了，現在中國股票市場最大的問題是什么呢？這也是我覺得大家在交易大賽當中遇到的一個最重要的問題，就是中國的股票市場沒有分清楚優質股和績差股。這違背了正常的原理，這是對的嗎？肯定是錯的。

　　你這個企業都不怎么地，你經營都要失敗了，你憑什么要上十塊錢以上呢，所以現在的市場馬上演繹出了大量的股票會慘烈的暴跌，這是對我們中國股市最關鍵的時刻，很多老百姓現在還在買股票，他以為市場是這樣的，香港的股票有上百的，也有幾分錢的，中國將給很多普通的不經過思考的老百姓帶來深刻的教訓，這也是我們面臨的巨大的問題，就是市場的暴跌。但是對于少數的股票我們認為并沒有什么影響，因為他們可能經過市場短暫波動的心里還要出現非常強勁的勢頭，所以我們說我們真正的股票投資的哲學就在于我們深深的植根于企業當中，把握住我們人生的基本方向，因為股票投資就像人生的基本道路一樣，他最重要的品質不是你要知識多多，而是你要誠信，要有堅持，要有勇氣和毅力，這才是股票投資真正能掌握的東西。

　　如果你有了這些，你大學沒有畢業，你沒有學過金融投資都無所謂，還是剛才的那句話，股票投資是一個艱難的道路，讓我們在世華財訊這個很好的平臺盡早的找到自己成功的道路，謝謝！

　　主持人：感謝張總給我們帶來的精彩演講，下面我們再來關注一個新的主題，這個主題應該說和大家的關系也是息息相關的，這個主題是通過膨脹與商品投資，我們請到的演講嘉賓是世華財訊首席分析師張龍先生！有請張先生！

　　張龍：剛才兩位專家精彩的表演讓我們感受到了

資本市場蓬勃的發展，唯一的遺憾就是給我留的時間太少了。我不說過多的題外話，但是我剛才聽我們前面的高博士和張總說我們的北大的學生竟然也去賣豬肉了，說我們北大的同學面臨著就業的危機，實際上昨天我在人民大學給人民大學的研究生和本科生做培訓的時候，結束了以后他們圍著我希望將來有機會加入世華財訊，一塊兒來為我們資訊事業做一些工作。

　　實際上今天我也向我們北大的同學發出邀請，如果將來你們真有面臨著要需賣豬肉的危機的情況下，我也歡迎你們來到世華財訊，為我們中國的資訊事業做一份努力。下面我這個演講主要的內容是通貨膨脹和商品投資，通貨膨脹大家現在都已經感覺到了，尤其是今年以來大家知道豬肉價格上漲，對大家的生活產生了一定的影響。

　　剛才我們前面的兩位專家針對我們的股票市場談了一些自己的想法和心得，而在我們這次大賽的過程中不光是股票，還有期貨、外匯、股指期貨，所以今天我的主題主要是針對其他的一些方面給大家進行一個補充。剛才這位老先生大家已經看過了，他叫羅杰斯，去年的6月24號也就是在這個場地，這位老先生在第二屆國際能源金融論壇上發表了演講，他預言了一下商品模式一般持續18年，本輪牛市是1999年我預計在2012-2014年結束。他在中國的金融市場知名度非常的高，主要是因為他正確的預測是商品上漲。

　　他和

索羅斯共同組建了

量子基金，既然是通貨膨脹，物價的上漲我們就來感受一下全球的通脹到底是一個什么狀況，這個是CRB指數，這個是反映了全球的初級商品價值的一個指數，大家可以看一下這個藍線是用美元記價的一個商品指數，而如果要以歐元競價，大家可以看一下雖然有一定的漲幅，但是幅度相對來說不是很大。假如我們被換成人民幣的話，用人民幣計價的話，在中國同樣發生了大規模商品上升的情況。

　　這是一個CRB的分類指數，這個指數中我這兒已經羅列了非常清楚，有金屬、谷物、貴金屬等，金屬中有銅，這個大家在模擬交易中要包括的，谷物和油籽包括大豆、玉米等等，貴金屬這次不會參與，但是像黃金期貨已經獲得了國務院的批準，很快會在我們上海期貨的交易所中進行交易。能源主要包括原油，這個大家非常清楚。所以大家可以看一下在過去的幾年中工業品的價格上漲的規模非常的大，而且農產品的價格漲幅相對來說比較小，而從2007年以后，農產品的價格快事加速上漲，去追工業品的價格。

　　那我們就看一下既然初級商品的價格出現了如此大的上漲，他的歷史上是一種什么狀況，對通貨膨脹到底產生了什么影響。我們發現從2002年以來這次初級商品的價格與在1971-1981年之間初級商品的價格的上漲非常非常的類似，但是區別在哪兒？而在當時1971-1981年時間從美國的CPI來看，同時發生了大規模的通脹。我們學經濟的人都知道，利率作為通貨膨脹促進經濟發展的一個經濟杠桿，一個重要的手段，被各國央行所采用，我們中國連續五次加息，實際上也是為了調控我們持續增長的CPI，也就是通貨膨脹。

　　大家可以看到利率和通貨膨脹和緊密相連的，我們現在有必要研究一下過去整個美國通脹的歷史，這是美國長期的一個通脹的圖表。在過去一百年的時間里，大家看到美國發生了三次高膨脹，而第一次和第二次大家注意一下這兩次高膨脹跟誰有關呢？就是一戰和二戰有很大的關系。而我們目前全球處于一個相對和平的時期，當然除了有局部的戰爭以外還是處于一個和平的時期。所以前兩次美國的通脹對我們來說沒有太多的參考意義，我們更關注的是發生50年代以后一直到80年代初第三次通脹。

　　好了我們把這個通脹進行一個劃分，我們在書本上經濟學的書本上看到了經濟周期，但是現實中的經濟周期是什么樣的？我在這里給大家標注一下。大家看一下到了2004年的時候，美聯儲的利率降到1%的水平，而在此之前我們回顧了一下美國利率的歷史，我們發現只有到50年前才可以找到這個低利率，在通脹循環中利率是逐漸的抬高，一直到1981年，這個利率達到了19%，而整個的經濟運行，利率的運行實際上代表了通脹的運行。

　　50年的時間通脹循環走過了27年，而通縮的循環用了大概23年的時間，整個的循環我們叫完整的超經濟的循環，這個是由小的微觀的經濟的循環完成的。這一次美聯儲的加息一直到去年也就是2006年的6月25號美聯儲的利率加到了25.25%，這個是新經濟循環，就是說從2002年大概開始全球經濟已經進入到一個新的經濟循環，而這意味著全球已經進入到了一個通脹的循環。這是不是就意味著初級商品的價格能夠長期持續這么上漲呢？我們一會兒來討論這個問題，我們從另外幾個方面來驗證一下是不是這個情況。

　　這次不光是美國，包括世界各個國家都比較關注美國的房價，這是截止到九月底的一個房價，在過去的幾年中美國的通脹迅速的上升，一個最大的原因就是美國房價的上漲。大家可以看到在過去的三年里面美國的房價從上漲又重新回落，而這種上漲跟通脹周期中的美國房價的上漲大家可以比較一下小巫見大巫。就是說在過去幾年中美國房價的上漲雖然帶動了經濟的發展，但是沒有足夠的經濟實力刺激它持續的上升。

　　我們再來看一下美國的長期國債，實際上美國的長期國債顯示的非常的清晰，在過去的五年中美國的長期國債的收益率從上漲到下降完成了一個完整的周期，而從2002年開始美國的長期國債開始了一個新的上升趨勢。我們再來看一下美國的人均收入，也就是說如果你要想制造高通脹的情況下，人均收入一定要帶來活力，但是我們看一下在2002年的時候美國人均收入的增長幅度達到了一個過去40多年來的最低水平，就是他的工薪增長，在這種情況下又有什么能力去刺激通脹呢。

　　但是牽扯了一個問題，沒有高通脹為什么還可以出現如此大規模的上漲呢？我們來看一下，這是美聯利率和CRB指數的一個對照圖，在這次上漲的過程中，大家可以看一下利率的對照的關系，在歷史上初級商品價值他的上漲，他的波動跟美聯儲利率緊密相關，而在從這次2002年CRB指數上漲的過程中，美聯儲采取了漠視的態度，沒有加息，始終維持了低利率而這只是美聯儲的低利率，而美國商業銀行的實際利率大家看了一下還在持續走低。

　　而這也就助長了CRB商品價值的持續上漲，這叫什么呢？我給他起了一個名詞叫制造通脹，也就是美聯儲他非常清楚美國的經濟在2002年的時候非常的虛弱，需要刺激經濟的復蘇，維持超低利率的方法刺激通脹。我在這個圖上還畫了一個炸彈，這個代表著什么呢？最近一段時間格林斯潘出面一再表態說這個危機還遠遠沒有結束，因為他非常清楚這個的禍根就是他當初埋下的，但是他為了刺激美國經濟的發展，出現了一個這樣的一個問題，這只是宏觀經濟快速發展的一個很小的一面。

　　還有沒有其他因素呢？我們再來看一下，在這次初級商品價值大規模上漲的同時，我們看一下匯率，2001年10月初級商品價格開始上漲，而在2002年的2月美元開始下跌，一直到現在。大家可以看一下美元匯率和初級商品價值的一個趨勢幾乎是完全負相關的，就是說美元的貶值加速了初級商品價值上漲的進程。還有一個第三點原因這是一個CRB指數和美國CPI值之間的一個關系，我們看到從1973年10月到2002年1月之間，指數基本保持了一個區間的振蕩，沒有變化，這意味著在30年中初級商品的價格沒有變化，而同時也說明這些企業生產初級產品的這些企業在30年中他的利潤是持續下降的，也就是說30年的時間里面人員工資、各種費用在持續的上升，而同時銷售的價格沒有變化，最終30年的積累導致30年以后到了2002年的時候很多資源類企業，30年前暴利的資源型企業現在已經不存在了，剩下的都是一些規模型企業。遇到了經濟快速復蘇以后產能的不足馬上出來了。

　　下面說一下我們需要面臨得幾個問題，通脹我們剛才講的是美國的通脹，帶不帶動全球，跟我們中國有沒有關系，因為我們做的是過的期貨，還有一個是匯率，這個跟初級商品的價格是負面的關系，最后再看一下經濟的前景，就是股市的情況。就是說經濟前景不好的話初級商品的價值也不可能有太多的發展。

　　這是一個全球主要工業過的一個通貨膨脹的一個變化情況，就是他們CPI的變化情況，在這個圖上直觀性不是很好。而我們這個圖就清晰了很多，因為利率是各國央行用來控制通貨膨脹的，我們看一下各國的利率是一個什么狀況，這個圖非常關鍵，是從1999年以來各工業國的一個利率變化，這個圖非常清晰的表現出在過去八年的時間里面工業國的利率變化趨勢整體是趨于一致的，而且更為重要的是什么呢？美元儲備利率也就是其中的藍線的變化趨勢引導了工業國的變化趨勢。

　　大家可以看一下在最近的一段時間里美聯儲的利率開始將息了，而其他工業利率在上半年的時候還是持續的加息，目前已經進入到了一個暫停加息的情況。我們中國也在持續的加息，中國的經濟隨著全球經濟一體化的作用也正在逐漸的融合到全球的經濟當中去。剛才是1999年以來，為什么呢？因為是歐元，歐元1999年才上市，我想展示出一個更長期的，我想在這兒把美聯儲和央行的利率進行一個長期的對照，實際上西方工業國的利率相關性非常強，這是一個利率變化，大家看相關性非常強。

　　所以我們有一個問題解決了，也就是說我們咬緊一個國家的利率，其他的工業國的利率趨勢也可以掌握。這兒還有一個因素，為什么美國他的利率能夠領先于其他國呢？這是2006年全球經濟總量的構成情況，美國一個國家的經濟總量占了全球的經濟總量的15%，而歐盟的成員國加在一起才18%，而歐元區的國家還不到歐盟國家總數的一半，所以美國仍然是最龐大的，就像一個重心引力一樣，誰的重大家都在隨著他運轉。

　　我們了解了一個利率的前景目的是為了什么？這是一個美聯儲和歐央行的一個對照圖，我關鍵是告訴大家未來的一段時間如何判斷利率的前景，大家可以看一下這個圖是美聯儲和歐央行利率對照的一個狀況，有什么意義呢？大家可以看一下，現在出的明線是利率差，大家注意紅色線表示的利率差這個時候有利于美元，就是利率差是美聯儲的利率要高過歐央行的利率，而這個時候大家注意從左往右看，美元指數這個代表了美元一個運行趨勢的指數一直保持著一個上升的趨勢。而一旦這個紅線利率差降到零線以后，大家可以看美元指數開始回落，持續的下挫。

　　到了11月以后利率差又對美元有利了，因為美聯儲的利率一直加息已經高過了歐元區，這個時候美元迅速的出現了反彈。但是從去年第二季度開始，美元又出現下跌，為什么呢？實際上那個時候全球匯率市場的炒作熱點就完全集中到了利率差去了。市場也預計到美聯儲即將停止加息，到6月29號美聯儲最后一次加息以后，一直停止到了今年的9月18號。而從那以后大家看看美元持續的回落，利率差也是朝向美元不利的方向在回落。如果要對照歐元，如果大家要做匯率的話一個重要的方面大家可以看一下實際上就是這個道理，也就是說我們把握了利率差的方向，基本匯率的方向就可以把握了，而目前利率差向誰有利呢？9月18號美聯儲剛剛將息，這也說明他已經進入了一個短暫的將息過程。

　　而這個過程對美元依然是不利的，因為無論歐元區和其他國家是停止加息也好還是繼續加息也好，利率差都會像美元不利的方向去發展，在這種情況下是什么？大家應該能夠理解，過去一段時間美元進一步的下挫道理就在這兒。

　　這是一個股票的指數，這個歷史也比較長，從1956年一直到現在，大家可以看到在上一次CRB指數上漲的時候伴隨著大幅度的通貨膨脹，而美國的股市沒有上漲，而奇怪的是這一次的初級商品價格的上漲與股市的上漲同步進行。原因很簡單，我前面已經跟大家說過了，這一次叫什么呢？是制造，而這次美國經濟的復蘇是一種通脹帶動起來的，所以大家看到股市上漲，商品價值也在上漲，初級商品價格也在上漲，而通貨膨脹并不高。

　　這是一個分類指數，最后給大家說一下就是說我們前面得到了利率差的作用，未來的一段時間對美元還是不利的，前面已經說過了，CRB的趨勢跟匯率是負相關的關系，如果美元繼續走落商品的價值還會上漲。這里面大家要關注的是農產品，大家可以看到其他工業品、能源在現有的波動期里面雖然持續的上漲，但是上漲的幅度正在減緩，而農產品在過去的幾年中正在進入一個加速期。

　　剛才把這些股票市場以外的東西跟大家說了一下，希望對大家的這次模擬交易大賽有所幫助，我演講就到這兒了，謝謝各位！

　　主持人：感謝張龍先生，大家聽過了三位專家的精彩演講以后相信大家對于金融投資方面的問題會有更為深入的了解和認識，對于大賽所提倡的智慧理財我學我用也會有更多的體會，由于時間的關系我們在現場沒有和大家進行互動，這些問題都將安排在大賽官方網站，就是財訊.COM的學生高校論壇當中和大家互動交流，你也可以通過財訊論壇的模擬交易板塊進入，同時剛才為大家做演講的張龍先生也會在每周三的下午三點鐘在財訊.COM上舉行名家座談，如果各位同學有任何關于金融、投資方面的關系可以上網提出你們的問題進行交流，也歡迎大家直接到財訊.COM的社區訪問張龍先生的博客。

　　活動進行到這里基本上接近尾聲了，非常感謝同學們、媒體朋友們來到我們的現場，謝謝大家！在這里我也預祝本次大賽能夠圓滿的成功，也祝愿所有的同學們都在本次大賽里取得圓滿的成績，謝謝大家！

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