中國電信發展空間的兩大猜測

　　猜測一：利用3G機會，電信獲得更大業務發展？

　　3G業務到目前為止，并沒有出現許多電信業專家所分析的利潤爆增的景象。從AT&T2006年的財報中看到，它的3G業務方向并不明確，而傳統的移動語音業務，及基于移動技術的互聯網增值業務均保持2位數以上的增長。所以，即便內地電信監管部門發放3G牌照，對中國電信業績未來幾年實際的提振作用也不會有明顯的效果。雖然3G業務本身不會帶給中國電信以業績大漲的機會，但是由于3G技術本身支持現有的移動語音及其它業務，所以3G牌照是中國電信進入移動業務的資格，就可以做現在中國移動的業務，依然會有很好的利潤空間。利潤空間有多大，看看目前現在中國移動的高經營毛利率就可以得知。舉個簡單例子，如果一個人打了1元的話費，那么中國移動就有0.54元的毛利潤，凈利潤也有0.22元。這樣高的利潤/收入比，恐怕在全世界都找不到。這樣的高利潤率將給未來進入移動業務領域的中國電信帶來利潤的保障。

　　猜測二：中國聯通的分拆

　　中國聯通近期不斷有被分拆的傳聞，我們知道，移動網的建設投資浩大，中國聯通在CDMA的建設上，累計投入已經超過1000億人民幣。中國的電信監管部門不可能允許中國的固網運營商重新投入巨資建立移動網，所以中國電信行業的重組將是必然趨勢。無論重組方案怎樣，中國電信都會拿到一張網的經營權及對應的客戶資源。以中國聯通客戶最少的CDMA網為例，它的客戶數為3000萬以上，加上中國電信自有的6000萬小靈通用戶，在進入移動業務之初即擁有9000萬左右的客戶群，這無疑會加快中國電信未來的盈利步伐。

　　依據一：龐大的客戶群是支撐其發展移動業務的基礎

　　截至到2006年底，中國電信的固定電話用戶達到2.23億，這樣的客戶基礎可以使移動固網融合技術的應用快速推廣。看看國外，AT&T并購南方貝爾后，緊接著推出“通話社區”的套餐服務。根據這項套餐服務，只要用戶同時申請了AT&T固定電話的長途套餐服務，以及Cingular(己經被AT&T100%控股的美國最大移動電話運營商)移動電話套餐服務，即可在AT&T的1億多用戶群中享受無限制通話。一旦中國電信將移動業務加以整合，則業績大幅提升的機會會非常大。

　　依據二：小靈通客戶資源的轉換

　　從2002年開始，中國電信開始在廣東地區推出“小靈通”業務，至2005年底，不到4年時間用戶即從零發展到6000萬的規模。小靈通業務的推廣策略對于中國電信整合移動業務提供很好的營銷經驗及客戶基礎。

　　依據三：移動業務的高利潤率是中國電信未來業績增長的保障

　　根據中國電信2005年，2006年的業績增長情況看，每年的營收增長在5%左右，而AT&T在與南方貝爾合并后給出的預測是未來兩年每年業績增長都會達到雙位數，AT&T現在的市盈率是20倍左右，中國電信的市盈率是11倍左右。如果中國電信獲得進入移動業務領域的機會，則市盈率至少會與AT&T接近，現實的中國電信的股價(2007年5月10日)為3.95港幣，未來的兩年，按20倍計算市盈率的中國電信，股價應該在7元以上。

　　無論是中國移動，還是中國聯通，他們的毛利率水平都在44%以上，所以中國電信可以利用這樣的高利潤率迅速獲得短期收益。

　　2007年5月10日中國電信的大漲應該是市場對中國電信未來重組并購移動通信業務信心的反應，隨著電信消費的娛樂化，移動化，寬帶化，以及基于互聯網面向終端的消費應用，中國電信將在未來的業務中更多表現出它作為綜合信息供應商及娛樂平臺提供商的角色。現實的中國電信只有12倍的市盈率，我們有理由相信，隨著未來移動業務的加入，中國電信的市盈率至少會在20倍左右，這也意味著它的股價至少會上到7港幣以上，投資的收益一目了然。