□曹一舟

　　此前的強勢市場，留給人們的經驗是：下跌總是逢低買入的機會。因為每逢下跌買入后，總是賺錢。

　　昨日收盤上證指數大跌了近150點，按此前的思維定勢，這又是一次逢低進貨的好機會。

　　但是，股市風云變幻莫測，如果把此前的經驗用在現在，未必就能成功。因為時間、環境等條件變了，經驗或許不能總應驗。

　　變化之一是，近階段管理層在不時提示風險。

　　我們注意到，5月以來，央行行長周小川表示對A股泡沫的擔憂；全國社保基金理事會副理事長高西慶表示，社保基金正在減少對A股市場的投資。而此前的4月28日，證券監會副主席范福春，也在論壇中提醒投資者應該對市場風險有清醒的認識。

　　近日三大監管機構連續作出風險提示，保監會開始向保險公司提示投資A股風險，

銀監會加大QDII放開步伐，證監會提醒投資股市虧損“買者自負”。同時，滬深兩大交易所也出臺措施加強監管。

　　所有的相關輿論都在善意地提醒投資者：股市有風險，入市需謹慎。

　　變化之二是，昨日暴跌已表現出了與此前暴跌的不同處。

　　其一是目前人心思變。據了解，上周，一些內資機構包括

股票基金已經開始調低倉位。同樣，目前許多QFII遭遇大量贖回，境外機構撤出A股。一些國外機構如里昂證券認為，A股市場短期風險偏大，大盤調整勢在必行。

　　其二是在更高位置出現暴跌。這自不待言。在更高位置上的下瀉，造成的市場格局也可能不同。

　　其三是持倉結構不同。中國登記結算公司統計數據顯示，滬深兩市4月新增A股開戶數達到478.7萬戶環比增長88.81%，而2006年全年僅為308.35萬戶。有數據顯示，當前交易量個人占比超過了80%。散戶容易產生羊群效應，以及盲目推高指數，結果是使市場風險快速積聚。

　　其四是成交量分布露破綻。自5月9日滬市出現2572億元成交量后，市場成交量不斷萎縮。再觀察120分鐘成交狀況分析，在此前的暴跌過程中，因接盤踴躍，所以在早盤成交量往往成急劇放大之勢，而昨日早盤明顯接盤不足，反而呈現午盤成交量放大而加速下跌現狀。

　　市場環境不同，經驗有時會失效。并不是說牛市就此打住了牛步，但真的調整來了，必有一個過程和應有的幅度。現在一跌就買，就如農民種田該春播秋收，現在當別人收獲時你卻反季節地去播種，不僅會顆粒無收，連種子也會賠進去。正確的做法應是耐心等待調整結束。

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