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文/胡文偉
之前我們已談論過人民幣的話題，當時除預測人民幣會升值外，還預測過市場受惠者有哪些，比如香港的中資股公司，因其與大陸的A、B股一樣，以人民幣為功能性貨幣，因此同樣可視為人民幣資產。中資股中，我們曾預測航空、石化等公司會是最大受益者，因其擁有較多外債或原料的進口成本較高。從今次人民幣真的實現升值之后的市場反應來看，7月
22日國企指數、紅籌指數及恒生指數皆突破上漲1%，紅籌國企成為了資金主要的追捧對象，國企股更是成交量倍增。中資股中，航空股升勢凌厲，東航最多升11%、南航升逾14%，收市時各升逾6%、4%;煉油股如中石化和鎮海煉化也表現出眾，兩股收市時分別上漲6%、9%。上述股份的當天成交量皆激增數倍，甚至超過十倍，航空和石化股份成為當天市場的熱中之熱。
對人民幣匯率的關注以及對相關股份的影響，在今后也將時時成為香港證券市場的熱門話題。人民幣升值的受益者，其實除了前面提到過的航空和石化外還有很多，比如從減輕外債負擔的角度看，電力集團如華能、大唐和華電，以及電信集團里的中移動和中電信等，都持有大量外債;從降低進口成本看，青啤和中糧等分別需進口大量的小麥或大豆;從升值提升內地消費力來看，香港傳統的旅游消費熱點股份如莎莎、周生生、JOYCE、迪生、堡獅龍、佐丹奴、永旺、中旅等，也將不會讓投資者失望。人民幣突然升值但又幅度不大，估計未來還會有很多熱錢留戀香港，期待再次升值。不論是否帶來泡沫，中短期對香港整體股市還是有利的。
人民幣與美元脫鉤之后，市場紛紛估測與人民幣掛鉤的一籃子貨幣的比重，以及預期未來12個月內人民幣是否會獲得新的升值空間。倘若籃子內的主要幣種各自升值，便會帶動人民幣兌美元的升幅。
人民幣匯率今后產生波動已不可避免，但如何波動卻還相當模糊，人民銀行的操作和人民幣匯率的具體形成機制并不透明。這次的改革有兩個重點，一個是原則，這點比較明確:人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子作為參考;另一個是具體操作方法，這點相當模糊，我僅能體會到:參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，還需將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。由此來看，尚未確定的至少有三項:一籃子究竟包括哪些貨幣、各種貨幣的權重、如何根據市場供求關系作調整。因此，僅僅根據匯率形成機制來分析人民幣匯率今后的走向還相當困難。不過，若從匯率形成機制的改革目的來分析，也許可窺視一二。推進人民幣匯率形成機制改革是為了緩解對外貿易不平衡、擴大內需、提升中國企業的國際競爭力以及提高對外開放水平。因此，若未來一段時間中國的出口明顯緩和，尤其美國的對華貿易逆差有所好轉，則再升值的壓力和可能性則會降低，反之亦然。
進入本周以來，港股凌厲的升勢有所收斂，獲利盤隨時可能被觸發。不少先期捕捉到人民幣升值機會的投資者也開始先行套利，而對那些沒有嘗到甜頭的投資者而言，何時補倉卻是個很頭疼的問題。
雖然人民幣這次終于實現升值，但始終幅度不大，相比之下，股市的反應要強烈地多，因此必然會出現調整的機會。不僅如此，人民幣匯率若再次調整，相信仍然會是“出其不意”，也就是在市場將此淡忘的時候。因此那些對人民幣繼續升值充滿信心的投資者，何時市場不再議論此話題，何時就是最佳的入市時機。
在一片熱炒人民幣升值的聲浪中，投資者更要保持理性。目前市場上基本一邊倒地議論人民幣升值的好處及受惠者，潛在前提就是認為人民幣只有升和不升兩種可能。其實，人民幣匯率的變化還有很多不明朗的因素。人民幣匯率的波動應該說存在升和降的雙向可能，而且即便總體上處于升值期，也不排除升值過程中會有反復。匯率的最終決定權仍在中國政府手里。我還要再強調一次，政府的再次出手，相信仍然會是“出其不意”，而且當國際炒家熱炒時，人民銀行不是不可以逆向行動，這種有利于抑制炒作并為人民幣長遠改革營造良好環境的做法，相信人民銀行不會不考慮這樣的做法。
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