“熊市之星”可轉債

　　可轉債是非常冷門但又非常值得推敲的品種，在熊市中尤其如此。在2004年熊市期間，上證指數下跌15.4%，可轉換債券當年的平均漲幅卻達到13.21%，2004年下半年的平均漲幅更達到22.17%。其中某些品種由于股價連續超過了轉股價達到贖回條件，當年的收益率則更高。當年的市場狀態，對2009年似有可借鑒之處。

　　簡單而言，可轉債本質上是一種債券，可以按照計算普通國債的方法計算其收益率，如果在發行價以下買入通常是可以保本。在此基礎上，如果轉債價格大幅上揚，或者轉股條件成熟，還可以通過賣出轉債或者轉股的方式實現超額收益。這就是所謂的“進可攻、退可守”。這一品種在熊市，以及由熊轉牛的行情下尤其具有投資價值。

　　轉債投資有很多種思路。比如你可以在發行期買入，把它作為一只債券看待，以南山轉債為例，這只可轉債于2008年發行，期限4年，票面利率是逐年遞增的，第一年為1.0%、第二年1.5%、第三年1.9%、第四年2.3%、第五年2.7%。同時這只可轉債附有回售條款，在回售條件下，到期可以103元價格進行回購。初始轉股價為16.89元，比現行股價高了不少。

　　轉債在市場上的交易價格和股票具有高度聯動性，因而往往波動劇烈，一旦南山的正股上揚，轉債價格也會迅速上漲，這是投資者獲利的一種途徑。

　　當然如果同時轉債價格被低估就更好了。當市場交易價格跌破轉債的債性價格(就是按照收益率和剩余的年限精確計算其合理價格)時，說明轉債的價格被低估了。這時候投資轉債，等待正股價格上漲帶動轉債價格上漲，安全系數是最高的。

　　另一種思路就是債轉股。當股價到達可轉股條件時候，投資者可以選擇債轉股，從中套利。通過“轉股”能否獲得收益又是個比較技術性的問題，需要引入一些簡單的概念和公式。轉股價格，指可轉換公司債券轉換為每股股票所支付的價格(有些可轉債附有向下修正條款，轉股價格是可能發生變動的)，與轉股價格緊密相聯的另兩個概念是轉換比率和轉換溢價率。轉換比率是指一個單位的債券轉換成股票的數量，即轉換比率=可轉債的市價/市場轉股價格。轉換溢價率=(市場轉股價格-當前的股價)/當前的股價，顯然，如果轉股價小于股價，投資者就可以從中套利(手續費不超過千分之一，不繳印花稅)。

　　套利價內權證

　　權證也是一種非常常見的交易工具，通過價內權證套利也不失為一種策略。

　　首先簡單介紹一下，權證的價值包括兩個方面——內在價值和時間價值。時間價值會隨著權證到期日逐漸的接近而遞減，長期持有的結果很可能是最終損失全部權利金。而內在價值就是股票價格和行權價格兩者之間的差額。換句話說，如果股票價格是10元，權證的行權價格是9元，那么權證的內在價值就是1元(10元-9元)。所以該權證的市場交易價格在1元上下波動才算是比較合理的。

　　而所謂的價內權證，是指內在價值比較被低估的權證。對認購證而言，當正股價格遠高于行權價格時，便是處于價內，對于認沽證來說，則是指正股價格低于行權價。舉個簡單的例子，如果一個認購權證的市場價格是2元，其股票價格為10元，認購權證的行權價格為6元，那么如果你在此時購買認購權證，持有到期后行權，同時假設股價還是在10元左右，那么套利空間就是2元。

　　當然實際上，通過價內權證套利是個復雜的過程，其中最主要的問題在于對股價趨勢的判斷，如果持有到行權日，股價跌到8元以內，那么套利空間就不存在了。從這個角度說，進行價內權證的套利，最好是選擇深度價內權證，也就是行權價和股價差距較大的權證，風險相對比較低。

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