掛鉤型產(chǎn)品收益“花開兩枝”

　　掛鉤型產(chǎn)品的預(yù)期收益率，往往最讓投資者“霧里看花”。很多投資者并沒有細(xì)細(xì)分析產(chǎn)品的設(shè)計(jì)機(jī)制和收益實(shí)現(xiàn)原理，便沖著亮眼的“預(yù)期收益率”進(jìn)行產(chǎn)品的投資。

　　事實(shí)上，掛鉤型產(chǎn)品有著自己的優(yōu)勢和局限性。產(chǎn)品的優(yōu)勢在于，通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，可以幫助投資者在下跌的市場中也能實(shí)現(xiàn)“保本”或是“局部保本”，這一點(diǎn)與開放式基金或是類基金的產(chǎn)品是不一樣的。而另一方面，掛鉤型產(chǎn)品的局限性在于，收益與一定的掛鉤前提條件相關(guān)，只有市場的走勢與前提條件的設(shè)定密切貼合，投資者才有可能獲得理想的收益。反之，如果市場的走勢背離了前提條件，像2007年的牛市行情中，一些掛鉤型產(chǎn)品的收益卻接近于零，原因就在于選取的標(biāo)的股票走勢雖好，卻遠(yuǎn)離了前提條件設(shè)定的范圍。

　　因此，在投資掛鉤型產(chǎn)品時(shí)，投資者不僅要了解到“最佳條件”下收益率的實(shí)現(xiàn)，也需要洞悉到在最糟糕的情況下，收益率是如何確定的，才能全面認(rèn)識到產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。

　　如最近建行推出的2008年匯得盈“寶B計(jì)劃”理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一款保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)介紹，產(chǎn)品收益將與中國B股市場6只具有高折價(jià)且基本面較好的B股表現(xiàn)掛鉤，包括陸家B股、振華B股、機(jī)電B股、萬科B股、張?jiān)�B股、晨鳴B股。對于預(yù)期收益率的實(shí)現(xiàn)，建行所設(shè)定的前提條件為：

　　如果6只掛鉤股票的期末價(jià)格與各自初始價(jià)格相比，漲幅都大于等于5%，則客戶收益率為15%；如果6只掛鉤股票的期末價(jià)格與各自初始價(jià)格相比，漲幅都大于等于0，則客戶收益率為5%；否則，客戶收益為0。其中初始價(jià)格是指2008年2月4日掛鉤股票的收盤價(jià)格，期末價(jià)格為1年后到期日的收盤價(jià)水平。

　　不難看到，在這款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，投資者可能遇到的最好的狀況就是：一年后6只掛鉤股票的漲幅均大于或等于5%，可以獲得的收益為15%。中等的情況為一年后6只股票均上漲，但至少有一只股票的漲幅未達(dá)到5%，那么投資者的年收益率可以達(dá)到5%。而最糟糕的情況是，6只股票中至少有一只為下跌，那么投資者獲得的收益為0。

　　建行產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門的相關(guān)人士表示，該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)前提為看好B股市場的投資潛力。如果在一年的投資期內(nèi)，B股市場出現(xiàn)較好的走勢，投資者則有可能獲得較高的收益；反之B股市場走勢不漲反跌，投資者也能夠?qū)崿F(xiàn)保本，與直接投資于B股市場相比，通過掛鉤型產(chǎn)品參與B股可以規(guī)避市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)需要提醒投資者的是，這一產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)亦有限定之處，如僅選取到期日作為收益觀察日，同時(shí)要求6只掛鉤股票“齊漲”方能實(shí)現(xiàn)較高收益；那么對于投資者來說，即使B股市場走高，但如果某只股票在收益觀察日的表現(xiàn)與其它股票出現(xiàn)分歧，也有可能收益為0。這一點(diǎn)是投資者進(jìn)行投資選擇時(shí)必須考慮到的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　類基金產(chǎn)品收益難測

　　隨著產(chǎn)品市場的多樣化，類基金產(chǎn)品也正成為銀行理財(cái)產(chǎn)品中的熱門品種。一般來說，類基金產(chǎn)品可以分為兩種，一種是將發(fā)行產(chǎn)品募集來的資金直接投資于某一只基金產(chǎn)品，像現(xiàn)在很多銀行所發(fā)行的QDII代客境外理財(cái)產(chǎn)品中就是采用了這種模式，產(chǎn)品的收益直接按照投資基金的凈值表現(xiàn)來確定。如花旗銀行所發(fā)行的QDII產(chǎn)品中，引入了30多只海外基金；招商銀行也有類似的產(chǎn)品推出。另外一種類基金產(chǎn)品，是銀行采用與資產(chǎn)管理公司合作的方式建立的FOF(基金中的基金)，將幾只基金按照一定的投資策略進(jìn)行組合管理，按照市場的走勢做出相應(yīng)的配置調(diào)整。

　　無論是投向于單只基金，還是投向于FOF，這一類型的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益都直接取決于市場的走勢，無法預(yù)測某個(gè)準(zhǔn)確的區(qū)間。

　　例如民生銀行聯(lián)合德意志資產(chǎn)管理攜手推出的“民生全球成長與資源主題基金組合型理財(cái)產(chǎn)品”就屬于這一類型。這一產(chǎn)品以“成長”和“資源”作為兩個(gè)關(guān)鍵詞，主要投資于全球成長性好的國家與地區(qū)的股票型基金和關(guān)鍵性資源的商品型基金。據(jù)介紹，該產(chǎn)品選擇了美林集團(tuán)的拉美投資基金、霸菱東歐基金、美林的礦業(yè)基金和荷蘭銀行的能源基金等近20只基金作為“基金池”，將由投資管理公司根據(jù)市場的變動(dòng)進(jìn)行組合與配置。

　　但是對于這一類型的產(chǎn)品，一般管理方會(huì)選擇某個(gè)投資基準(zhǔn)作為收益的參考，像上述產(chǎn)品的收益比較基準(zhǔn)為40% 摩根士丹利資本國際世界指數(shù)(彭博資訊代碼：MXWO)+30% 道瓊斯-AIG商品總回報(bào)指數(shù)(彭博資訊代碼：DJAIGTR)+30% 摩根士丹利資本國際全球新興市場股票指數(shù)(彭博資訊代碼：MXEF)。在選擇此類產(chǎn)品時(shí)，投資者可以通過過往的一些歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行收益的參考，不過“歷史只能說明過去”，對于未來產(chǎn)品的收益走勢，只能依靠市場來決定，所以投資者還需對投資中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的預(yù)估。