創(chuàng)業(yè)投資 讓風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇相伴

　　李天才

　　2005年11月15日，國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)。與以往相比，該《辦法》與國(guó)際慣例接軌并結(jié)合我國(guó)實(shí)際，在對(duì)“創(chuàng)業(yè)投資”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”和“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”等概念作出法律界定的基礎(chǔ)上，從資本私募、委托管理、承諾出資制度、特別股權(quán)投資制度、業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制等九個(gè)方面，為

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。

　　根據(jù)規(guī)定，該《辦法》將于2006年3月1日起正式實(shí)施。由于該《辦法》是在證券市場(chǎng)持續(xù)低迷、融資功能大大降低且銀行緊縮銀根致使企業(yè)望“貸”興嘆的情況下出臺(tái)的，一經(jīng)媒體公布就受到了企業(yè)界特別是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的普遍關(guān)注。一位專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)管理研究工作的河南工業(yè)大學(xué)教授在接受采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資在目前是一個(gè)比較好的融資渠道，它在合理利用民間剩余資金以及補(bǔ)充、完善企業(yè)融資渠道方面有著顯而易見(jiàn)的作用。因此，新《辦法》的出臺(tái)引起普遍關(guān)注也就不足為奇。他認(rèn)為，隨著更多新型的高新技術(shù)企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資的作用會(huì)越來(lái)越明顯。同時(shí)，國(guó)外發(fā)展實(shí)踐也證明：能否充分利用創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)獨(dú)特的融資渠道，是能否將中小型高科技企業(yè)做強(qiáng)做大的關(guān)鍵所在。

　　創(chuàng)業(yè)投資：曾演繹許多美妙故事

　　一位美國(guó)創(chuàng)投分析家曾這樣說(shuō)過(guò)：“在美國(guó)，硅谷里的故事都很動(dòng)聽(tīng)，但

　　所謂“創(chuàng)業(yè)投資”，一般是指由風(fēng)險(xiǎn)資本組成的專(zhuān)門(mén)從事對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，并期望獲得較高投資收益的資本組織，它主要通過(guò)為一些處于產(chǎn)業(yè)生命周期早期階段的中小型高科技企業(yè)，甚至是處于構(gòu)想中的企業(yè)提供資金支持，以協(xié)助其發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)投資所瞄準(zhǔn)的大都是那些前景看好，有旺盛的生命力，或者有一幫業(yè)務(wù)素質(zhì)高超的管理團(tuán)隊(duì)的小規(guī)模企業(yè)，所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，前期所投入的資金不會(huì)特別巨大。但只要投資準(zhǔn)確，運(yùn)營(yíng)得當(dāng)，很快就會(huì)拿到相當(dāng)可觀的回報(bào)，正所謂“以小見(jiàn)大”。

　　也有人將創(chuàng)業(yè)投資稱(chēng)之為“有耐心和勇敢”的投資，從中可以看出，要想進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，必須有一種“勇敢”的精神。我們習(xí)慣上將創(chuàng)業(yè)投資稱(chēng)之為“風(fēng)險(xiǎn)投資”，原因就在于這種投資行為具有很大的冒險(xiǎn)性，需要有勇氣的人去從事它。

　　在高科技技術(shù)與資本運(yùn)作都相當(dāng)發(fā)達(dá)的美國(guó)，想找出幾個(gè)靠創(chuàng)業(yè)投資起家的企業(yè)來(lái)實(shí)在是一件再簡(jiǎn)單不過(guò)的事情。此種現(xiàn)象正如美國(guó)前總統(tǒng)科技顧問(wèn)基沃斯博士所指出的那樣：“至少50%的高新技術(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中得到過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助。”根據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，美國(guó)90%的高科技企業(yè)是按照風(fēng)險(xiǎn)投資模式發(fā)展起來(lái)的，這些企業(yè)已經(jīng)成為上世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要源泉。如數(shù)據(jù)設(shè)備公司(DEC)、英特爾(Intel)公司、Compaq計(jì)算機(jī)公司、戴爾(Dell)公司、Sun計(jì)算技術(shù)公司、微軟(Microsoft)公司、蘋(píng)果Apple電腦公司等，都是靠創(chuàng)業(yè)投資成就了事業(yè)。同時(shí)，以這些企業(yè)為核心的信息產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)的“低通貨膨脹、高就業(yè)和高增長(zhǎng)”作出了重要貢獻(xiàn)。據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道：1993年以來(lái)，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的45%是信息產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的，美國(guó)職工中60%屬于知識(shí)型，每個(gè)新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)中，有8個(gè)與信息產(chǎn)業(yè)有關(guān)。創(chuàng)業(yè)投資加上新興技術(shù)，一時(shí)間成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。

　　在其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家，情況也大同小異。我國(guó)引入創(chuàng)業(yè)投資的歷史雖然很短暫，但同樣成就了聯(lián)想、方正、四通等一大批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。可見(jiàn)，不論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資一直都在演繹著一個(gè)又一個(gè)美妙動(dòng)聽(tīng)的故事。

　　環(huán)境困擾：市場(chǎng)發(fā)育尚不夠成熟

　　由于國(guó)情不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)不同，企業(yè)融資制度不同，總之一句話(huà)，由于環(huán)境因素的困擾，創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r并不十分樂(lè)觀。雖然在這個(gè)投資領(lǐng)域也不乏成功的案例，但論及市場(chǎng)發(fā)展飽和度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上。這固然有多方面的原因，既有體制方面的因素，也有觀念方面的因素，還有企業(yè)的、社會(huì)的誠(chéng)信體系建設(shè)方面的因素。有關(guān)專(zhuān)家曾說(shuō)，相對(duì)于一些創(chuàng)業(yè)投資較為發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)而言，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還僅僅是有了一個(gè)開(kāi)端。一般認(rèn)為，制約我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)發(fā)展主要有以下方面的因素。

　　一是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模小，尚不能在高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。資金嚴(yán)重短缺使風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢，并成為制約我國(guó)高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化的瓶頸。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于上世紀(jì)90年代初的廣東、浙江、江蘇沿海一帶，主要原因是那里的資金存量比較充裕，而相繼成長(zhǎng)起來(lái)的高新技術(shù)企業(yè)也為這些資金在投資方面做好了充分的準(zhǔn)備工作。但在一些內(nèi)陸省份，情況就不一樣了。例如內(nèi)陸省份河南，在2000年才有了第一家真正意義上的、由個(gè)人投資創(chuàng)辦的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而且投資規(guī)模都不大。創(chuàng)業(yè)投資的源泉是資金，沒(méi)有足夠的資金做后盾，創(chuàng)業(yè)投資就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)米之炊。

　　二是市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，還沒(méi)有形成完善的交易、轉(zhuǎn)讓、退出等市場(chǎng)機(jī)制。由于市場(chǎng)體系尚不完善，市場(chǎng)發(fā)育尚不平衡，科技還沒(méi)有真正走上向商品化和以市場(chǎng)為杠桿競(jìng)爭(zhēng)求發(fā)展的道路。特別是企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不完善，制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。

　　美國(guó)學(xué)者曾考察了大量高科技企業(yè)的演變過(guò)程之后，總結(jié)出高科技企業(yè)從初創(chuàng)到成長(zhǎng)大致經(jīng)過(guò)五個(gè)階段：構(gòu)想階段、萌芽階段、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段、市場(chǎng)開(kāi)拓階段、穩(wěn)定發(fā)展階段。能完整經(jīng)歷此五階段的企業(yè)并不多，許多企業(yè)由于資金不足等原因在某一階段就開(kāi)始產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。如在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段出售產(chǎn)品的設(shè)想，或者在市場(chǎng)開(kāi)拓階段轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在企業(yè)能成功度過(guò)萌芽階段、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段，那么市場(chǎng)開(kāi)拓階段和穩(wěn)定發(fā)展階段將面臨兩種選擇：一是爭(zhēng)取企業(yè)上市，二是被同行大企業(yè)收購(gòu)或兼并。只有通過(guò)企業(yè)股票上市和收購(gòu)兼并等方式，風(fēng)險(xiǎn)投資家才能收回投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是股份制而且產(chǎn)權(quán)能自由轉(zhuǎn)換。我國(guó)股票市場(chǎng)建立的時(shí)間還不是很長(zhǎng)，許多機(jī)制尚未健全，能上市的高科技企業(yè)的概率很小，雖然在深圳成立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但能夠在那里上市的企業(yè)屈指可數(shù)。這使得風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制成為大問(wèn)題。

　　三是我國(guó)的高科技發(fā)展水平在世界上尚處于較落后的地位，國(guó)內(nèi)高科技商品市場(chǎng)大部分被國(guó)外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國(guó)的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。