內憂外患 本土創投艱難求存

　　實習記者王子芳

　　近幾年，海外風險投資基金蜂擁而來，并且獲取了令人驚羨的高額回報。而與此同時，本土創投企業不僅沒能展現出應有的活力，反而日趨落后。

　　深圳市創新投資集團副總裁李萬壽接受記者采訪時坦言，目前多數本土創投企業的經

營狀況很不好。“很多創投企業因為在風險投資業務中賺不到錢，為了生存只好轉向副業。”

　　舉步維艱

　　2001年開始，本土創投企業投資金額占我國風險資本投資總量的比例急劇下降。2001年至2004年，該比例分別為50％、45％、30％和25％。海外創投可謂來勢兇猛，已占據我國風險投資的主導地位，而本土創投企業顯得毫無反擊之力。對比之下，本土創投的退出渠道少、經營業績差、收益率低。

　　本土創投的退出方式以股權轉讓為主，海外創投則以IPO(尤其是海外上市)為主。根據北京清科創業投資研究中心的統計，2004年本土創投企業共有70個項目實現退出，其中股權轉讓53個，IPO方式5個，并購8個。而海外創投46個退出項目中，有34個是IPO方式。由于股權轉讓交易范圍窄、流動性差，其收益率明顯低于IPO。因此就單筆退出的回報水平而言，海外創投的投資回報水平明顯高于本土創投。

　　制度缺陷是最大阻礙

　　為什么會出現這樣的情況呢？社科院金融研究中心副主任、北京創業投資協會理事王松奇認為，政府不夠重視是其中重要原因，而海外創投在資金、管理、人才、經驗方面都比本土創投有優勢，所以發展的比本土創投快。

　　而李萬壽認為本土創投企業之所以陷入如此困境，其深層次原因是相關制度缺陷。

　　資本市場不完善使風險投資缺乏合理的退出機制。一方面，本土創投企業受到資本管制，不容易到境外上市。另一方面，股權分置導致法人股不能上市流通，法人股只能按照凈資產標準定價、然后進行協議轉讓，所以國內上市也不能給創投企業帶來高收益。并且，由于缺乏市場，風險投資就缺乏合理的定價機制，這是導致股權轉讓的收益率較低的重要原因。李萬壽表示:“由于法人股不能流通，風險投資上市的動力不足，尤其是對業績一般的項目進行兼并重組、幫助其上市的動力不足。”

　　同時，創投企業的公司治理機制也存在缺陷。在現有法律環境下，多數本土創投企業都采用了“公司制”的治理結構。

　　此外，相關法律不健全、社會信用體系不健全、缺乏激勵社會投資者進行風險投資的機制等因素也制約著本土創投企業的發展。

　　該打“翻身仗”了

　　在股改和《創投企業管理規定》即將出臺兩大利好消息刺激下，今年上半年創投顯得很火，本土創投企業大有放手一搏的氣勢。

　　年內有望完成股改的中小企業板給本土創投帶來了希望，風險投資終于可以享受上市帶來的高回報。更重要的是，上市給風險投資帶來了合理的定價機制和收益預期，給投資者和風險投資家們帶來了強大的動力。王松奇說，證監會正在準備年內在中小板市場為風險投資企業開辟一個“綠色通道”，到時候審批的程序將更快捷、方便，中小板將越來越具有吸引力。

　　此外，業內人士透露《創投企業管理規定》可能很快就會出臺，屆時可能對稅收優惠、公司制度、激勵機制等有所規定。

　　目前很多本土創投企業未雨綢繆，已經開始為打一場漂亮的翻身仗做準備了。據了解，本土創投一方面在努力尋覓、培育新的項目，另一方面通過對現有的項目提供管理、銷售、兼并收購等服務，提高其業績、核心競爭力，以幫助其上市。