今年上半年，國壽十大重倉股中投資收益就銳減25.22億元，總市值縮水達77.73億元。僅有的亮點就是投資VISA獲利超過五成。在二季度，中國人壽重倉股凈減倉29.48億元，截至二季末，國壽可出售科目十大重倉股投入金額258.58億元，比2007年底下降13.29%，同期股指從5261.56點下降到3472.71點，下跌34.0%；同期該科目股票市值下降了43.96%。

　　領跑沽售榜

　　中國人壽董事長楊超表示，目前國壽在內地的人壽保險市場份額42%，預計今年總保費增長50%以上，是上市以來最高增長的一年。

　　然而，在當前全球股市暴跌的形勢下，中國人壽保費的快速增長似乎不能引起投資者的興趣，其H股在香港市場上遭遇尷尬，9月1日至10月21日31個交易日中，26次居沽售榜的前三位，17次名列榜首，成為港股近期最被看空的股票。

　　8月25日，國壽在香港發布2008年中期業績，截至6月30日，中國人壽實現總保費收入及保單管理費792.85 億元，同比增長24.36%，凈利潤為158.38億元，比去年同期降低31.99%。

　　但根據香港國際財務報告準則，實際保費增長只有24%，且增長業務的構成有問題：大部分增長來自利潤較低的銀行保險儲蓄產品，來自投資性合同業務，而非實際保費強勁增長。凈利潤同比下降三成，其凈投資收益率和總投資收益率同比也都呈現不同程度的下滑。

　　利率下調考驗投資收益

　　雖然中國人壽在年初宣布，“中國人壽將在2008年調低權益類資產組合中股票及股票相關投資資產的占比”，將提高債券投資配置，包括公司債券、國債、甚至是私募債券及債券型投資計劃。但香港群益證券研究員李清認為，目前國壽估值仍然相對較高，其投資收益不容樂觀。

　　隨著投資策略的變更，中國人壽股權型投資占投資資產的比例，已由去年底的22.95%降至13.28%，債權型投資占比則由去年底的52.13%增至58.57%，定期存款的投資比例也有所提升，由去年底的19.83%增至20.97%。

　　據香港會計準則下的中報顯示，中國人壽個險業務中有965億元來自投資性合同業務收入，團險中也有155億元投資性業務。分析人士認為，投資性業務難以提供高的利潤貢獻，還會使保險公司對資本市場的依存度進一步升高，進而增加保險公司的經營風險。

　　在中國人壽的保費投資項目中，銀保業務比例一直遠高于平保、人保等同行。2008年上半年，銀保業務約占中國人壽保費的一半，而中國平安則僅為13%左右(包括保費存款)。

　　高盛(亞洲)的林達威認為，銀保業務通常以投資型產品為主，其利潤率較低、對投資利差的依賴度較高。

　　此外，隨著市場利率的下降，又將直接考驗中國人壽的投資收益。光大證券的肖超虎認為，市場利率對保險公司持有的大量定息資產的收益有直接的影響。

　　資本市場對每股利潤的影響分別通過交易性股票和債券來產生，由于股票市場下跌幅度較大，整體上的影響是負面的。預計市場利率下降對國壽每股凈利潤帶來-0.05元的影響。