保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在日前一次內(nèi)部會(huì)議上透露，2012年整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率僅為3.39%，尚不及五年期定期存款利率

　　⊙記者 黃蕾 ○編輯 楓林

　　利潤(rùn)普遍下滑，這是市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)股2012年年報(bào)的前瞻。事實(shí)上，綜合記者采訪及投行草根調(diào)研的信息來看，四家上市保險(xiǎn)公司去年業(yè)績(jī)普遍不盡如人意將是大概率事件。

　　占據(jù)行業(yè)約七成江山的保險(xiǎn)四巨頭，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往折射出整個(gè)行業(yè)的境遇。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在日前一次內(nèi)部會(huì)議上透露，2012年，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率僅為3.39%，尚不及五年期定期存款利率。

　　話音剛落，便有保險(xiǎn)公司迫不及待地辯解：保險(xiǎn)投資收益率偏低禍起于2012年“股債雙殺”，從而影響新單銷售，進(jìn)而殃及凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)表現(xiàn)。

　　看似合理的解釋，恰暴露出目前保險(xiǎn)業(yè)過度倚重投資型產(chǎn)品的畸形業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。這也使得近年來，保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)深陷與股市 “一榮俱榮、一損俱損”的循環(huán)。

　　全年凈利增速或兩正兩負(fù)

　　中國(guó)人壽以“2012年凈利潤(rùn)同比下滑約40%”的預(yù)減公告率先亮相。截至目前，其余三家上市保險(xiǎn)公司并未發(fā)布任何業(yè)績(jī)預(yù)披露公告。

　　根據(jù)投行的調(diào)研和模型測(cè)算，除已經(jīng)自曝大幅下滑的中國(guó)人壽之外，中國(guó)太保2012年的凈利潤(rùn)或同比下滑約三四成，而中國(guó)平安[微博]和新華保險(xiǎn)也可能僅保住同比微增的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　由于受去年前三季大環(huán)境所拖累，保險(xiǎn)股2012年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，這本就在市場(chǎng)預(yù)期之中。2012年前三季度，上市保險(xiǎn)公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失，從而導(dǎo)致前三季度凈利潤(rùn)大幅下滑。

　　盡管在2012年的最后一個(gè)單月，以銀行股為首的藍(lán)籌股強(qiáng)勁反彈，卻也難以挽回全年凈利潤(rùn)下滑的結(jié)局。“我們預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)股2012年第四季度的單季凈利潤(rùn)表現(xiàn)都不錯(cuò)，比如中國(guó)人壽可能同比超過了100%。”一家投行研究員對(duì)記者說。

　　以已經(jīng)發(fā)布預(yù)減公告的中國(guó)人壽為例，“中國(guó)人壽2012年凈利潤(rùn)大幅下滑，主要由于其計(jì)提大量資產(chǎn)減值，我們預(yù)計(jì)其全年資產(chǎn)減值超過300億元。”海通證券研究員分析說。

　　相對(duì)而言，利潤(rùn)更趨多元化的中國(guó)平安，2012年將有望再次收獲正增長(zhǎng)，領(lǐng)跑于其他上市保險(xiǎn)公司。其實(shí)嚴(yán)格來說，中國(guó)平安已非單純的保險(xiǎn)股，在其綜合金融的業(yè)務(wù)架構(gòu)中，銀行對(duì)其利潤(rùn)貢獻(xiàn)功不可沒。

　　為何總被股市牽著鼻子走

　　“股債雙殺——保險(xiǎn)公司投資浮虧拉大——資產(chǎn)減值損失增加——凈利潤(rùn)下滑”，投資者日漸熟悉的保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)“多米諾效應(yīng)”，再次在2012年發(fā)生。

　　雖說投資和承保都是拉動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)這架馬車的輪子，但在業(yè)內(nèi)人士看來，近年來兩個(gè)輪子一直都在“跛腳”前行。

　　“這幾年，基本都是看股市臉色吃飯。”一家保險(xiǎn)巨頭投資部人士直言。他說，以2012年為例，前三季度股市低迷，保險(xiǎn)公司投資收益就不理想，計(jì)提投資資產(chǎn)減值損失就很多，凈利潤(rùn)就會(huì)大幅下滑；但第四季度股市強(qiáng)勁反彈，保險(xiǎn)公司投資浮虧瞬間變浮盈，最后一個(gè)季度單季凈利潤(rùn)同比均大增。

　　用“一榮俱榮，一損俱損”來形容保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)與股市的關(guān)系，顯得格外貼切。之所以被股市牽著鼻子走，本質(zhì)原因是保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)畸形。

　　這幾年，很多壽險(xiǎn)公司都主打短期分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)，這類產(chǎn)品保障成分低，期限短。很大程度上來說，正是基于這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了大多數(shù)壽險(xiǎn)公司過度依賴于“資產(chǎn)管理型”的盈利模式，即：利潤(rùn)主要來源于利差。

　　在這種盈利模式下，一旦資本市場(chǎng)不理想，保險(xiǎn)公司當(dāng)期的盈利能力將大大下降。不僅如此，體現(xiàn)業(yè)績(jī)含金量的新業(yè)務(wù)價(jià)值等重要指標(biāo)也會(huì)相應(yīng)下滑。如若不解決本質(zhì)問題，困擾保險(xiǎn)公司“看股市臉色吃飯”的癥結(jié)便不會(huì)完全化解。

　　國(guó)際上可參考的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，保險(xiǎn)公司若想改變被股市牽著鼻子走的現(xiàn)狀，就需要在產(chǎn)品及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)型，即多開發(fā)些保障功能較強(qiáng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，降低投保人對(duì)投資收益率的敏感性，從而擺脫保險(xiǎn)公司過度依賴股市的現(xiàn)狀。