債市遭遇降息“風暴”

　　保險公司一般將60%的資產配置在債券上，80%的資產配置在固定回報類產品上，因此投資收益率與債券走勢密切相關。

　　轉戰(zhàn)債市的保險資金面對的仍是一個并不明朗的投資前景。盡管四次降息讓保險資金的債權浮盈增加不少，但新增資金卻要承受越來越低的投資收益率。

　　平安證券分析師邵子欽指出，已有保單再投資收益率下降，保單成本比投資收益下降速度慢等因素將使保險公司在降息周期“很受傷”。

　　中金公司周光表示，上半年盡管國內通脹預期高漲，但債券收益率卻自去年年底以來下滑。國債收益率的顯著下滑主要是由于銀行資金搶購造成的。由于信貸規(guī)模受到控制，銀行資金自然沖向債券市場，國債的免稅優(yōu)惠受到銀行青睞。而一直以來中國企業(yè)債的規(guī)模和期限都嚴重不足，企業(yè)債收益率也難以快速上升。

　　而在下半年，隨著通脹問題的緩解，保持經濟快速穩(wěn)定增長成為宏觀調控新的方向。9月15日、10月8日、10月29日、11月26日，不到三個月的時間內，央行四次降息。而最后一次降息，一年期存貸款利率下調108個基點。債券收益率在日益猛烈的降息潮中一再被壓低。

　　中信證券分析師黃華民表示，在通脹轉通縮的背景下，央行明年還將繼續(xù)下調存款準備金率和利率來刺激經濟，預計2009年還有100-150個基點的降息空間，這將顯著降低固定收益類產品的收益率。

　　他指出，如果不考慮股票投資收益率，保險資金運用收益率與5年期定期存款利率比較接近，而保險資金收益率在過去兩年超越這一標準主要是靠股票收益率的大幅提升。

　　目前經過四次降息之后，5年期國債利率已低于3%，預期2009年5年期存款利率至少回落到3.6%，因此未來保險資金固定收益品種核心收益率可能下降至3-3.5%之間。

　　寒冬之中仍有暖意

　　平安證券分析師邵子欽認為，盡管保險業(yè)寒冬已至，但尚存一絲暖意。在投資方面，債市供給增加、投資渠道進一步放寬給保險資金提供了更多出路。

　　債權供給方面，11月14日財政部副部長王軍表示，中國將擴大赤字發(fā)行國債。而市場也有傳言稱，財政部正研究地方政府發(fā)行債券問題。預計新債大部分可能超過10年期，以滿足長期基礎設施和其他投資需求。

　　在投資渠道拓寬方面，11月7日，保監(jiān)會主席助理袁力表示，最近國務院已經批準保險公司投資未上市企業(yè)的股權和基礎設施的投資。

　　12月3日，國務院常務會議研究部署當前金融促進經濟發(fā)展的政策措施，會議提出，要發(fā)揮保險的保障和融資功能，引導保險公司以債權等方式投資交通、通信、能源等基礎設施和農村基礎設施項目。

　　此外，國家一系列經濟刺激計劃和適度寬松的貨幣政策釋放出來的流動性將提高股市整體估值水平，長江證券李聰表示，看好明年上半年在A 股市場的中級反彈，保險業(yè)的經營成果很大程度上也將取決于在權益類市場的投資收益。