□本報記者 丁冰

　　在即將過去的2008年，保險資金投資完成了一次大轉彎：從熊股市轉向牛債市。這一策略調整讓保險資金在上半年浮盈充足，臉上有光。但隨著股市的跌跌不休和降息風暴的襲來，股市浮盈殆盡、債市收益率被壓低，保險資金處境愈艱。

　　對于明年，降息周期依然維持，股市大幅反彈難現。業內人士稱，保險資金在寒冬中依然難有作為。不過，隨著債市供給增加、投資渠道有望放寬，保險資金或能在逆境中突圍。

　　跳出股市轉債市

　　“一有反彈我們就減倉，保險資金就這樣一路‘跑’過大半年。”一位供職于中型保險資產管理公司的投資研究員向記者悉數保險資金在2008年走過的路線。“盡管監管部門近期不斷呼吁‘維穩’，我們出于經營考慮，還是以‘調倉’為主。”

　　正由于采取如此策略，保險資金也被扣上“空軍司令”的名頭。

　　據了解，在今年年初時，保監會綜合考慮各種市場因素，向各保險公司進行了風險提示。隨著股市深跌不止，各家保險公司開始紛紛調整前兩年的激進策略，逐步撤出股市。

　　4月24日，印花稅下調至1％。，雖然在此后接連有幾天大漲，但保險資金已經開始認識到高油價和高通脹將對企業盈利造成嚴重的不利影響，“所以在大漲的第一天，我們就毫不猶豫地開始賣了。”上述研究員說。

　　正是這一時機做出的“減倉”判斷，使得保險資金在上半年取得了較為平穩的投資收益。保監會公布的數據顯示，上半年保險資金實現投資收益648.7億元，平均收益率約2.4%。其中股票投資浮盈200多億元。

　　在股市大幅回調時期，相較于其他機構投資者，保險機構這一成績的取得實屬不易。業內專家將原因總結為：投資策略比較主動，較好把握了宏觀走勢。

　　隨著半年報的公布，保險資金受累股市的趨勢更加明顯。中國平安和中國人壽半年報中公布的凈利潤分別下降11.9%、36.16%，中國太保雖然因受益封閉式基金分紅凈利潤逆勢增長44%，但也面臨較大增長壓力。

　　對此，三大保險公司紛紛表示，因股市低迷依舊，保險資金投資策略仍將趨于謹慎。將加大固定收益類投資資產配置比例，同時擇機調整權益類投資資產配置比例，靈活控制倉位以管理股市風險。

　　“棄股轉債”是保險資金2008年的最大特點。截至三季度，保險資金股票、股權投資和證券投資基金占14.2%，低于一季度的21.4%和二季度的17.6%；銀行存款占24.5%；債券占57.6%；其他投資占3.7%。前三季度，保險資金平均收益率僅為2.1%，而去年這一數字為12%。

　　近期，保險資金對于股市仍舊表現出不樂觀的態度，“逢高減持，適時調倉”仍是其基本策略。“我們會保持當前的倉位，并根據國家宏觀政策配置具有發展前景的行業。”某保險公司負責人表示。

　　中信證券分析師黃華民指出，未來保險業價值的提升將在很大程度上依賴于股市的回升。在過剩流動性和趨弱基本面之間，股市不再可能出現暴跌，預計明年保險資金的股票實現8-10%的收益率仍有一定的可能性。