次貸危機對保險業的沖擊遠未結束，最終形勢取決于保險擔保業的自救效果和市場信心

　　- 本刊特約作者　雷曜/文

　　自2007年12月底以來，美國保險行業受到了次貸危機的新一輪沖擊。保險公司當中從事債券擔保的金融擔保公司和從事貸款保險的按揭保險公司是美國債券市場的重要風險定價和轉移環節，與美國金融市場乃至全球經濟息息相關。因此其所受沖擊備受關注。

　　財產保險和人壽保險業因投資于次貸相關證券的額度有限、主營業務及客戶市場沒有受到直接沖擊而影響不大，預計仍能保持較好的發展勢頭。按揭保險和金融擔保兩個部門的主要業務與房地產市場及按揭貸款相關資產密切相關，其財務狀況與次貸相關資產的市值正呈相互拖累、競相惡化的態勢，預計其主要經營收入甚至商業模式都將受到重大影響。

　　次貸引發美國保險公司危機

　　自2007年年底以來，美國抵押貸款市場繼續以出乎市場預期的速度惡化。2006年和2007年發放的次級抵押貸款和ALT-A貸款的違約率繼續大幅上升，2006年發放的次級抵押貸款的違約率已經達到17%；對美國房價下跌幅度的看法更加悲觀，失業率上升，普遍認為美國衰退的風險正在加大。在這一新形勢下，美國保險公司成為新一輪危機波及的“重災區”，多家保險公司均宣布了巨額虧損并遭遇評級下降。

　　美國第二大債券保險商Ambac宣布，其2007年第四季度凈虧損32.6億美元；由于Ambac以市況欠佳為由而放棄籌集10億美元新股本的計劃，惠譽在2008年1月18日宣布調低其財務評級，由“AAA”連降兩級至“AA”，并不排除進一步調低評級。

　　1月20日，標準普爾宣布維持對全球最大的債券保險公司MBIA的“AAA”評級，但將其列入負面觀察名單，意味著該公司未來仍可能被降級。1月31日，MBIA公布，受次貸危機拖累，該公司去年第四季度遭遇23億美元的創紀錄虧損。

　　由于資本不足，1月30日，惠譽將債券保險商FGIC的評級下調至AA，成為第三家被剝奪AAA財務評級的債券保險公司，并被列入負面觀察名單；1月31日，標準普爾將其評級從AAA級下調至AA級；2月14日，穆迪也將FGIC的“AAA”財務評級別下調6個子級別至“A3”。

　　2月7日，穆迪將XL資本公司的評級從Aaa下調為A3。

　　2月12日，全球最大的綜合型保險公司AIG(美國國際集團)被披露其次貸擔保損失達48.8億美元。同時，三大評級機構均稱將AIG的評級調為觀察。

　　全球最大再保險公司瑞士再保險公司在2007年10月披露在信用違約互換產品上損失了10.7億美元。

　　以上一系列事件重創了保險股的股價，并有蔓延之勢。

　　對傳統財險和壽險公司影響有限

　　目前，市場普遍預測次貸危機不會對人壽保險公司和財產保險公司的正常經營產生重大影響，該部門的收益維持穩定，且次級抵押貸款風險可控，資本充足情況維持較好。預期2008年其信用狀況和評級水平穩定；但由于與次級抵押貸款相關的部分證券投資將受到暫時的打擊，2007年第四季度的凈盈利將有一定波動。