15億元次級債農業銀行通吃 太平人壽暗博銀保

　　-本報記者 唐君燕 劉兆瓊 上海報道

　　15億次級債全部被農業銀行吃進，太平人壽保險有限公司(下簡稱“太平人壽”)發行次級債玩了玄妙的一招。

　　沒有選擇有股權關系的工行，而選擇農行，多少令業內費解，至少從公開渠道來看

，目前農行和太平人壽尚無可查的任何資本血脈。

　　不過，分析人士認為，眼下銀保市場正全面轉型，太平人壽和農行合作，更多預示了這家70%以上的保費收入來自銀保(銀行代理保險)業務的壽險公司未來可能的戰略拓展方向。

　　再戰銀保

　　10月24日，太平人壽母公司中保國際控股有限公司(中保國際)發布公告稱，公司附屬公司太平人壽與農行在10月23日簽訂協議，農行同意向太平人壽認購金額為15億元人民幣的無抵押次級固定利率債務工具。債務期為八年，將由2005年12月1日開始，并將于2013年11月30日結束，債務利率固定為年利率4.45%。在債務期內，債務不可被要求即時償還。

　　“太平人壽去年母公司就出現虧損，肯定是希望增加公司償付能力。”分析人士告訴本報。根據保監會規定，截至明年年底所有壽險公司都要達到保監會規定的償付能力標準。太平人壽不可能馬上上市，股東也拿不出更多資金，發行次級債也是沒有辦法的辦法。

　　事實上，2004年太平人壽就已經開始正視因為業務迅猛擴張導致的資本金不足問題。不過，由股東們補充至25億人民幣的總資本金仍遠不能適應太平人壽業務發展的規模。

　　而年報數據顯示，太平人壽有意識地放緩了業務擴張的速度，但新網點依然增加很多。其中，銀行保險的銷售點數目增加至16,067間，較2004年底增長36.8%，而根據太平人壽2005年底的網絡架構計劃，將在全國目前22家分公司，超過189家分行及市場推廣中心的基礎上，增設額外49家支公司及市務中心，以完成其第一期網絡拓展計劃。

　　“以躉交(一次性繳納保費)產品為主的銀保通常并不賺錢。業務如果繼續增加，太平人壽償付能力還是不足。”一位業內人士指出。

　　“表面上看是為了補充資本金，但實際上還是為了發展公司自身保險業務發展需要。”上述人士表示，在目前整個銀保市場由躉繳向期繳轉型的背景下，太平人壽和農行的合作目前也以全新的期繳產品主打。

　　在遭受了去年下半年的升息“寒流”后，太平人壽的銀保業務也一度遭受重創。據中保控股2005年上半年年報顯示，銀保業務在太平人壽今年上半年的總保費收入中占到75.1%，較去年同期增加5.3%，這個比例幾乎達到了太平人壽銀保歷史的最高紀錄。但太平人壽在本財務期的凈虧損為1.6908億港元。

　　雙贏合作

　　“在市場資金充裕，利率水平比較低的情況下，這種定向發行方式對雙方都有利。”一保險公司投資部負責人如是評價。

　　為何棄工行，選擇農行？“農行擁有全國最大、覆蓋面最廣的電子銀行網絡。”業內人士分析認為，近4萬個網點是農行目前最突出的優勢。全國農信社及縣級以下小型金融機構必須依靠農行網絡進行交易，也成為農行吸引合作伙伴的資本。

　　事實上，農行最近幾年也一直在銀行代理業務上發力。其中，銀保業務被農行視為新的利潤增長點。為了盡快扭虧，農行最近提出發展零售批發業務。

　　“農行銷售太平人壽產品一直很穩定，工行則通常收費(手續費)很高。”知情人士透露，早在2002年，太平人壽就和農行建立了初步合作關系。雙方合作三年來成果頗豐，保費收入由最初的不到1億元增至2004年末的7.8億元。今年3月中旬，隨著太平人壽和農行保險期繳業務啟動大會在成都舉行，太平人壽和農行的全面合作進入更深層面。 2005年7月，中保國際和農行在香港簽訂了全面業務合作協議，標志著雙方長期緊密型戰略合作伙伴關系得到確立。

　　“農行內部到了年底有很多資金尋求出路，買次級債是個很好的防范風險的措施。”農行上海分行內部人士稱。

　　“這次發債就相當于向農行定向發行，對于農行來說，買次級債風險比貸款風險小，次級債的到期收益率比同期國債也高，雖然缺乏流動性，不能夠進入銀行間市場交易。但從目前銀行的資金回報率來看，購買次級債是個相對較優的選擇。如果貸款，農行的利差收入大約為4%，但壞賬比率很高；如果購買銀行的次級債，收益率要低一些。如工行次級債收益率為3.146%，而這次保險公司次級債有4%以上。”湘財