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本報記者 陳 懇
上海報道
保監會兩度示警
8月12日，上海交銀金融大廈五樓，注冊資本2億元的交銀施羅德基金管理公司掀開了紅蓋頭。
臺上，聯姻方之一的施羅德集團的董事會主席Michael Miles特別從倫敦趕來，喜氣洋洋。施羅德集團持有基金公司30%的股份。
臺下，太平洋保險集團總經理霍聯宏也到場祝賀。
此時此刻，恐怕很少有人記起，交銀基金籌備之初，選擇的聯姻伙伴一度是只有一墻之隔、和交行淵源頗深的太平洋保險集團。果如其然，12日慶典的臺上臺下角色無疑將是另外一番景象。
然而，太保最終和交銀基金擦肩而過。
接近這一事件全過程的人士稱，盡管其中原因錯綜復雜，但太保壽險的償付能力不足不能不說是“落選”原因之一。因為保險公司參與設立基金公司，首先要過監管部門這一關，獲得相關豁免。而來自保監會的最新數據稱，太保壽險的法定最低償付能力額度為43.46億元，實際償付能力額度則為負46.70億元。
實際上，從2001年開始，太保壽險就開始出現償付能力不足的問題。并且2001年至2004年，償付能力缺口逐年遞增，大致的數量為4.9億元、72.4億元、80.15億元和88億元左右。2004年年中，太保已經被保監會點過一次名。
表面而言，償付能力不足是因為業務快速增長，超過保險公司資本的承載能力。太保壽險的注冊資本僅為10億元，甚至低于太平人壽、生命人壽等第二集團的壽險公司。而業務規模則不然，根據保監會的統計，今年1-6月保費為209億元。2004年，太保壽險保費收入達到345億元。
耐人尋味的是，對比2003年，2004年的保費收入不但沒有增長，反而出現一定程度的減少。根據2004年《中國保險年鑒》的數據，2003年，太保壽險實現保費收入376.74億元，比上年增長51.29%。2004年減少31億元，負增長8%。這一數據還沒有扣除當年的退保，否則情況可能更不容樂觀。
與此同時，償付能力缺口仍然繼續擴大。2004年的償付能力缺口比2003年增加7.85億元。
熟悉太保經營數據的人士認為，業務沒有增長，償付能力缺口擴大，主要是利差損之過。因為形成利差損的高利率保單已經逐步開始步入支付的高峰期。
一份太保的內部文件估計，截至2004年底，“壽險歷史上留下的30多億的利差損，到現在還沒有全部解決”。
王國良的三個對策
對于償付能力不足的問題，太保高層有著清楚的認識。
在2004年壽險公司分公司總經理會議上，太保董事長王國良把“在償付能力問題上面臨著很大壓力”作為壽險公司面臨的兩大經營困難之一。另外一個困難是，“跟產險公司相比，壽險業務規模大但效益沒有目前的太平洋產險好”。
王國良說：“因為業務發展快，集團公司對壽險公司資本金的補充目前還沒有到位。”但是王認為這個問題能夠解決——太保集團的設想是，集團公司給壽險公司補充40億元資本金，同時外資參股4億美元，同步投入。
太保內部的權威人士稱，集團其實原來并沒有多少錢，但是2002年底，太保集團完成增資擴股，總股本由20.0639億股擴大為43億股，募集資金57.34億元。此后，太保集團曾向太保財險投入18億元左右的資本金，余下近40億元。
不過，這40億元去年也橫生波折。這源于太保集團的一項教育投資。
去年10月，復旦大學太平洋金融學院正式開學。學校預計總投資近20億元，其中太保集團投資接近10億元，持股41.25%。但是，因為《保險法》規定保險資金不得投資于實業。因此，太保的做法受到了監管部門的批評。
不僅如此，太保學院甚至影響了太保集團整體上市的策略�！坝幸粋�障礙是，復旦大學太平洋金融學院有關聯交易，監管機構認為這個問題處理不好，就會隱藏麻煩，金融學院可能吃太保集團這個上市公司老股東的權益。”知情人士稱。
不過，太保已經找到了一根救命稻草。具體的做法是，由太保的股東企業、實德集團旗下北京實德投資有限公司持有太保集團在太保學院的股份。
至此，因為太保學院引發的風波暫時告一段落。但是，外資凱雷參股的錢卻依然遲遲不來。此前，業內一直流傳凱雷將投資4億美元，購買太保壽險近25%的股權。
知情人士稱，去年年底左右，太保和凱雷基本已經達成參股協議，但是最終沒有落筆簽字，除了外資擔心集團上市后會稀釋其股權，進而影響自身權益外，入股價格上也有較大分歧。
其中的原因是凱雷對太保壽險的資產質量有不同的評價。該人士稱，凱雷曾經多次對太保壽險進行盡職調查，每次調查之后，對于資產質量的結論都不完全一致。最終使得凱雷在價格方面和太保產生分歧。不過，目前兩家并沒有最終分手，仍處于停停談談的狀態。
另一個鮮為人知的細節是，凱雷參股太保壽險僅是表象，準確的表述應該是凱雷聯合保德信參股太保。保德信是美國最強大的金融集團之一，擁有全美第二大人壽保險業務(根據A.M. Best評級，截至2002年底，以保費凈值計算)。
前述人士稱，凱雷把自己和保德信捆綁在一起，有深層次的考慮。凱雷在臺前，保德信在幕后。一方出錢，一方出技術。而太保本身也極為看重保德信的保險經營經驗。
由于外資參股遲遲不能定奪，王國良認為，這“干擾了”太保的工作。例如，2004年年初計劃的保費是450億元，但是由于對形勢判斷有問題，最終只下達375億元，王認為“這是個重大的經營失誤”，外方“在談判的條款里邊，對我們有很苛刻的要求；本應該是根本不要按照這些要求來做，因為與他談判成功與否還不知道，但是我們考慮后，業務增長受到了很大的影響”。
接近太保高層的人士稱，其中主要的要求是關于業務結構和期限的規定，例如控制躉繳保費等。遲遲未定的外資參股事件，使得太保喪失做大規模的有利時機，因為隨著中國人壽和平安保險的上市，兩家公司先后開始大規模調整業務結構。
8月5日，太�？偨浝磙k公會議上，太保集團總經理霍聯宏要求太保壽險“進一步增強發展的緊迫感和危機感”，“保持業務的平穩較快發展，努力實現董事會確定的年度主要經營目標”。
除了引資、上市外，太保還希望借助第三道路改善償付能力。這便是給AIG(美國國際集團)帶來無窮麻煩的“財務再保險”。
王國良認為，“(壽險)業務發展越快，提轉差越大，當年的財政壓力越大。當前是壽險發展的初級階段，經營成本、管理成本高，我們要用分保的手段提前實現部分利潤，減輕當前的壓力”；同時“可以騰出財力支持近階段的發展”；還“可以通過再保險手段，減輕償付能力缺口的壓力”。
市場人士認為，實質上，財務再保險就是提前實現保險公司的未來盈利，改善保險公司當期的財務報表。但是，財務再保險是一把雙刃劍，AIG遭遇的問題便是教訓之一。而目前國內，這仍然是監管的空白點之一。王國良也坦言，“這個技術極其重要，我們剛剛開始研究這個�！�
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