“期市連續三年的高速發展開始放緩，整個行業進入調整期，但我們還是在茫茫灰暗中看到了一個亮點——股指期貨在復雜的環境中不斷成長，實現了平穩運行的目標。”這是中證期貨執行副董事長袁小文對2011年期指市場運行的一個評價。

　　市場環境的“轉涼”并沒有阻止期指市場健康發展，特別是從2011年下半年以來，在商品期貨成交持倉逐步縮減的情況下，期指市場則是一枝獨秀，市場運行平穩，持倉不斷擴增，投資者結構逐漸完善。

　　“替罪羊”成了“新寵兒”

　　在股票市場持續下跌的背景下，2011年期指市場價格也接連走低。從連續合約上看，按年初3172點算，到12月21日的2358點，下跌814點，跌幅達到26%，如果按年內最高點3384點算，則年內最大跌幅達到32%。

　　盡管年內股市跌幅較大、持續時間較長，使得投資者“怨聲”一片，但期指并未成為輿論指責的工具。與2010年股市大跌時期指被罵成“元兇”相比，2011年這種言論近乎絕跡，期指更多的則是被投資者所接受、認可并加以利用。昔日“替罪羊”成了如今的市場“新寵”。

　　對此，浙商期貨的潘一誠告訴期貨日報記者：“從我們公司今年和中金所一起辦的幾次投資者教育活動來看，中金所的講師每次講課的重點就是如何正確認識股指期貨，講得多了，投資者自然對期指有了正確認識。”與此同時，期貨公司在開戶環節也加大了對投資者的培訓。

　　另外，新聞媒體也加大了推動投資者對期指市場本質認識的報道力度，而在股市下跌過程中，期指市場避險保值功能也得到了較好體現，極大地促進投資者對期指市場重要價值的認識和理解。

　　流動性良好保障功能發揮

　　“從具體走勢來看，股指期貨與滬深300指數保持較高一致性，各合約中兩個近月合約定價效率相對好于遠月合約。年初至12月20日，期指主力合約與滬深300指數的相關系數是0.99，期現粘合性非常好，充分反映了現貨市場走勢，為期指避險功能的更好發揮提供了有效保障。”方正期貨期指分析師王飛說。

　　記者粗略統計后發現，去年期指當月連續合約與現指價差日均波動是20.8點，而今年截至12月12日，日均價差波動是7.77。對此，美爾雅期貨期指分析師何愷認為，今年價差明顯縮窄，一方面說明期指市場更加成熟理性，另一方面說明套利者大量參與，套利空間通常在當日即被熨平。

　　據記者觀察，期指上市來流動性一直很好，今年更加明顯，持倉穩步擴增，容量不斷擴大。11月份來期指總持倉快速增加，12月9日，總持倉首次突破5萬手大關。2011年期指市場日均成交20萬手，日均總持倉3.8萬手，日均成交持倉比5.48。而在去年持倉相對較低的情況下，期指市場成交相對活躍。到了今年，中金所采取了一系列措施，使得今年成交明顯下降，成交持倉比比較合理，而持倉量擴增也說明大量機構在運用期指進行風險規避。

　　對此，海通期貨研究所所長郭洪鈞認為：“日均持倉上升說明更多偏重于中長期投資的機構投資者占比逐漸增加，成交持倉比下降，表明短線投機交易在減少，機構投資者穩定增長，國內股指期貨市場正在日益走向成熟。”

　　“期指持倉量穩步上升，期現價差更趨合理，對現貨市場起到了‘蓄水池’和‘穩定器’作用，有效地發揮了金融衍生品的功能。”長江期貨總經理譚顯榮表示。

　　期指來年走勢仍將充滿懸念

　　期指上市來，價格跌多漲少，這與國內經濟增速下滑、外圍市場危機不斷有關。目前股市估值偏低，但宏觀面不確定性較多，期指來年走勢仍將充滿懸念。

　　對于明年的期指走勢，中證期貨研究報告認為，明年年初，“信貸底”和流動性的改善將有望引發一個小級別反彈，滬深300指數核心波動區間將在2200—3000點一線。海通期貨研究報告也認為，2012年期指市場的反彈操作空間將會優于2011年，滬深300現指核心波動區間是2200—3100點。廣發期貨研究報告認為，2012年股指難免要繼續受制于宏觀方面的壓制，但國內爆發惡劣系統性風險的可能性還比較小；如果歐美主要債務危機得以解決，國內經濟成功軟著落，完全有走出一波行情的可能；預計滬深300指數全年的主要波動區間在2080點到3300點之間。

　　完善市場結構 期待品種創新

　　截至12月初，期指總開戶量8.5萬戶左右，機構開戶超過220家，其中有40余家券商自營賬戶，10余家證券集合賬戶，近100家證券定向賬戶和逾60家基金專戶賬戶。12月9日，華寶信托旗下信托產品——“勵石一號”取得信托產品首個交易編碼，至此，券商、基金、信托已經逐漸形成了期指市場機構投資者的框架，期指市場投資者結構日趨完善。

　　在充滿不確定性的2012年，以券商自營為代表的機構投資者成功利用期指避險取得明顯成效的示范效應有望進一步擴散，期指有望迎來機構投資者風險管理的大擴容。

　　“2012年，期指市場將面臨新的挑戰和機遇。在這個背景下，加快基金、信托、資產管理公司等股指期貨機構投資者的培育，逐步改變目前以個人投資者為主的投資者結構，將有利于股指期貨風險管理功能的發揮。”譚顯榮如是說。

　　中金所副總經理胡政在12月17日中國量化投資高峰論壇上表示，股指期貨運行非常平穩，為下一步豐富金融衍生產品走好了第一步。“我們堅信在中國證監會的領導下，期貨行業一定能探索出一條規范之路、創新之路、發展之路。我們也期待股指期貨系列產品以及國債期貨能在龍年‘騰空出世’。”袁小文對2012年期指市場充滿期待。

　　對此，譚顯榮認為，“股指期貨品種的繼續創新，如行業指數期貨、期權品種的研究和推出，以及國債、外匯期貨等品種的創新，必將進一步提升金融衍生品服務實體經濟的效率，推動我國金融衍生品市場的健康發展。”