主要觀點：
一、新糧上市，價格高開
二、新糧上市前陳糧供應下降，利好新季玉米需求
三、需求穩(wěn)中趨好
四、新玉米上市，不宜過分悲觀
五、政策性利空風險降低，市場看空預期下降
一、新糧上市，價格高開
受臨儲拍賣投放量持續(xù)減少影響，玉米市場采購熱情上漲，現(xiàn)貨價格走高，目前華北地區(qū)均價在1850元/噸左右，部分地區(qū)高點上漲至1920元/噸。另外遼寧地區(qū)新季玉米零星上市，30%水玉米收購價0.62-0.66元/斤，折合水分14%玉米價格為0.799元/斤，較去年新玉米上市價格高5-6分錢，對市場情緒有所提振。后期新玉米集中上市，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，價格雖會下調，但預計整個年度東北地區(qū)玉米現(xiàn)價不會低于1350，華北不會低于1600，并且此價格是年度低點。
二、新糧上市前陳糧供應下降，利好新季玉米需求
隨著新糧上市臨近，玉米市場拍賣熱情較低，對市場供應壓力減弱。截止9月中旬陳糧出庫量在3500萬噸左右，余800萬噸未出庫，陳糧出庫帶來的供應壓力市場已經(jīng)消化，新玉米上市前還有一個月陳糧集中供應期，800萬噸的陳玉米對市場已無明顯壓力。另外，8月中旬之后拍賣成交的玉米將主要在9月下旬或者10月份轉化為市場的有效供給，由于臨儲玉米投放量和成交量大幅下降，即表現(xiàn)為新糧上市時陳糧供應下降，也將利好新季玉米需求，提振新季玉米價格。
三、需求穩(wěn)中趨好
飼料端，夏季氣溫高，豬病多發(fā)，很多養(yǎng)殖戶減少了生豬存欄量。目前，當?shù)厣i養(yǎng)殖戶的大豬存欄量較低，多數(shù)養(yǎng)殖戶存欄的是小豬，難以對飼用玉米形成有效需求。同時為配合環(huán)境治理，部分生豬養(yǎng)殖戶主動減少了存欄量，一些中小型養(yǎng)殖戶甚至需要對豬舍等進行升級改造后才可以繼續(xù)經(jīng)營。但是2017年下半年隨著豬舍改造升級的完成，生豬存欄較上半年會有增加，加上中秋節(jié)、國慶節(jié)之后，生豬面臨新一輪補欄，因此我們認為后期生豬對玉米的需求是穩(wěn)中有增的。另外玉米價格經(jīng)歷去年大底之后，飼料企業(yè)對后市價格悲觀情緒放緩，采購積極性有所提高，備庫周期相應增長。
深加工方面環(huán)保令玉米深加工停機明顯，開機率下滑至年度低位，低于去年同期，玉米加工量明顯萎縮。短期來看需求市場處于疲軟態(tài)勢，但是我們預計新玉米上市前后，市場或迎來階段性需求旺季。因9月份之前由于環(huán)保影響，及面臨新玉米上市，下游收購企業(yè)采購積極性下降，玉米庫存使用天數(shù)急劇下降。但是9月底10月初，環(huán)保風暴過去，企業(yè)開機會明顯提升，玉米需求順而增多，另外新糧即將上市，受市場青睞程度高，市場采購比較積極。其次去年10月份政府出臺深加工采購加工玉米補貼政策，刺激企業(yè)收購，去年東北深加工企業(yè)備庫量達3-4個月，而往年僅1個月水平，今年是否會如期實施會成為影響價格的主要性因素，若今年補貼繼續(xù)，那么新糧上市必現(xiàn)搶糧潮。
四、新玉米上市，不宜過分悲觀
今年是玉米供給側改革第二年，市場對新玉米上市價格分歧較大，目前市場部分人士并不認可玉米改種比例超預期，因主流、官方機構對改種面積的公布1000萬畝到3000萬畝之間，其面積下降不足以引起產(chǎn)量的大幅下滑。加上今年農(nóng)民種植成本下降，降低了對種子、化肥、農(nóng)業(yè)的投入，此外地租成本下降幅度大，整體玉米種植成本比去年低20%左右。這加劇市場部分人士的看空情緒。但是我們認為今年玉米產(chǎn)量將不會過于樂觀。
首先，種植面積方面，今年玉米面積繼續(xù)調減，各個數(shù)據(jù)機構出具報告，普遍反映調減超預期，我們也跟隨企業(yè)做了相關調研，認為東北地區(qū)玉米種植面積下降幅度在26%左右，其中改種較為明顯，華北地區(qū)玉米種植面積平均下調幅度在10-12%左右，部分地區(qū)像河南改種面積達50%。因此我們按照正常單產(chǎn)計算，17/18年度單因種植面積下降而引起的玉米產(chǎn)量下滑最少4500萬噸，年度供需缺口依舊存在。
其次，單產(chǎn)方面國糧中心最新調研數(shù)據(jù)顯示，東北地區(qū)除遼寧地區(qū)及黑龍江中部單產(chǎn)不及往年，其他地區(qū)長勢較往年均持平略增，也就是說今年單產(chǎn)優(yōu)于去年的。但是不必過分樂觀，因后期玉米上市期天氣變化或令市場對其霉變問題進行炒作。
再者就是新玉米上市后的供應問題，今年玉米種植期由于干旱，不少地區(qū)玉米種植推遲，預計新玉米收獲并供應市場亦要推遲半月左右。尤其遼寧地區(qū)玉米是新陳玉米過渡階段的主要供應區(qū)，今年遼寧地區(qū)受干旱，蟲災、降雨影響比較明顯，將直接影響新玉米上市的供應量及定價。另外16-17年度新玉米上市后，價格整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，農(nóng)戶潛意識認為玉米要儲存到好的價位才能賣，惜售情緒嚴重，以致新糧上市的供應壓力大為減少，有助玉米價格走高。還有嘗到甜頭的貿易商（包括烘干塔）相對去年搶糧熱情會高漲，如果今年各烘干塔、貿易商主動積極存糧，玉米18年1季度就會出現(xiàn)供應緊張局面。
五、政策性利空風險降低，市場看空預期下降
從政策層面來看，今年進入市場化改革第二年，沒有了上年取消臨儲的重大利空消息，市場沒有上年那樣較強的看空預期。從原糧成本方面來看，受臨儲玉米出庫成本支撐，所以在新玉米上市時不會出現(xiàn)集中出貨踩踏價格的情況。
六、持倉分析
8月中旬開始，前20名空頭持倉下滑，多頭增加，目前新糧即將上市，但是多頭并未大幅下滑的跡象，凈多持倉反而穩(wěn)中抬升，說明市場對后期價格并不過于悲觀。
七、總結
年前整體趨勢看好，但是節(jié)奏需要握 。9月上、中旬預計1月合約處于寬幅震蕩，但要謹防政策變動。9下旬因面臨新玉米集中上市壓力，市場看空情緒濃厚，期價會有所下滑，但是幅度不會過深，1801合約1650是重要支撐。10月初炒作因素增多，玉米操作方向更明顯。
操作建議：做多C1801合約，做多C1805合約
入場區(qū)間： C1801：1650-1705， C1805：1700，回調加倉
止損點位： C1801：1600， C1805：1650
止盈點位： C1801：1800， C1805：1820-1830
倉位：玉米1805合約1700輕倉試多，跌破1700，每回落10個點增倉50-100手。
風險因素：巴西、阿根廷玉米豐產(chǎn)，美玉米產(chǎn)量上調，CBOT玉米創(chuàng)年度新低；
今年深加工補貼及東北飼料企業(yè)補貼對玉米價格影響極為關鍵，若今年不再實行，采購積極性大打折扣，壓低期、現(xiàn)貨價格。
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責任編輯：宋鵬
