新浪財經(jīng)訊 9月16日上午消息，由大商所與英國期貨期權(quán)世界(FOW)集團(tuán)合作舉辦的“中國及全球期權(quán)市場創(chuàng)新發(fā)展論壇”于9月16日在大連香格里拉酒店舉行，近百家國際金融機(jī)構(gòu)人員報名參會，十多家衍生品交易所巨頭及部分知名期權(quán)交易商將與會交流。80%的演講嘉賓來自境外的衍生品行業(yè)專家、金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人及市場實務(wù)操作者，特別是在期權(quán)領(lǐng)域具有較高知名度的機(jī)構(gòu)和人士。

　　以下為專題論壇三： 期權(quán)對交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響發(fā)言總實錄以及發(fā)言嘉賓名單。

　　論壇成員：

　　澳帝樺(上海)商貿(mào)有限公司總經(jīng)理  呂常愷(主持人)

　　美國期貨業(yè)協(xié)會亞洲執(zhí)行董事  Bill Herder

　　富瑞金融集團(tuán)香港有限公司董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)機(jī)構(gòu)銷售主管  范威廉

　　大華黃金與期權(quán)有限公司大宗商品業(yè)務(wù)總監(jiān)  李聯(lián)達(dá)

　　新湖期貨董事長  馬文勝

　　浙商期貨總經(jīng)理  胡軍

　　中信期貨首席金融官  謝明忠

　　大連商品交易所[微博]交易部總監(jiān)  張英軍

　　發(fā)言總實錄

　　主持人：接下來我們要討論的是從期貨到期權(quán)的市場的轉(zhuǎn)換，我相信大家將會聽到有關(guān)期貨期權(quán)方面管理的詳細(xì)介紹。接下來有請呂常愷先生來主持接下來的論壇，他是澳帝樺(上海)商貿(mào)有限公司總經(jīng)理。美國期貨業(yè)協(xié)會亞洲執(zhí)行董事Bill Herder先生，富瑞金融集團(tuán)香港有限公司董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)機(jī)構(gòu)銷售主管范威廉先生，大華黃金與期權(quán)有限公司大宗商品業(yè)務(wù)總監(jiān)李聯(lián)達(dá)先生，新湖期貨董事長馬文勝先生，浙商期貨總經(jīng)理胡軍先生，中信期貨首席金融官謝明忠先生，大連商品交易所交易部總監(jiān)張英軍先生。非常的感謝諸位。

　　呂常愷：很榮幸有機(jī)會參與大會，作為這一節(jié)論壇的引言人——期權(quán)對交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響。期權(quán)是金融衍生品市場不可或缺的一個部分，我們處于迎來期權(quán)上市的重要的時刻，很高興邀請到了國內(nèi)外的嘉賓來分享他們從期貨走到期權(quán)的經(jīng)驗。剛才已經(jīng)介紹過，我們有來自國外的兩個期貨公司的兩個老總，還有國內(nèi)兩家期貨公司的負(fù)責(zé)人，還有大商所交易部的總監(jiān)張總。作為論壇的引言人，我稍微準(zhǔn)備了一下題目，希望跟嘉賓們共同的探討。

　　我想威廉從你先開始吧！第一個問題，如何應(yīng)對期權(quán)這樣巨大的機(jī)會？期權(quán)上市對市場的影響有多大？對現(xiàn)在的風(fēng)險管理制度會有何影響？

　　范威廉：首先從我作為期貨經(jīng)紀(jì)商的角度，期貨在中國臺灣和韓國都是非常相似的，都有完善的制度，都由商品交易所掌控。在這些商品交易所當(dāng)中，對本土市場的需求主要是來自于散戶，他們看到不同的商品，進(jìn)行交易。中國大陸的市場如此深厚，人口如此多，在這里我相信期權(quán)也會取得偉大的成功。在以往的市場我們發(fā)現(xiàn)了一些問題，比如說散戶投資者。雖然他們一般都知道利用期權(quán)，但是如果出現(xiàn)問題的話，主要是哪些方面的問題呢？一般是做空看跌期權(quán)，他們認(rèn)為既然已經(jīng)有了溢價，我就要趕緊賣出，來收取權(quán)益金就好了。

　　一般來講，很多情況下，人們賺了錢以后，他的頭寸就會越來越大，越來越貪婪。但是有一天，他們覺得可能是自己的猜測做錯了，突然把錢都賠了。我們就要看重這一點，作為期貨經(jīng)紀(jì)商，如何形成有效的風(fēng)險管控機(jī)制，在什么樣的情況下由期貨經(jīng)紀(jì)商來管理風(fēng)險，什么樣的情況下由交易所來管理風(fēng)險，這是值得我們探討的問題。期貨經(jīng)紀(jì)商希望教育自己的客戶。期貨經(jīng)紀(jì)商的看法與客戶的看法不一樣，而且客戶總是不想賠錢。在這種情況下，期貨經(jīng)紀(jì)商只要覺得自己的客戶付得起錢，承擔(dān)起這個損失就可以。在這樣的情況下，就有個本金的風(fēng)險。

　　主持人：在面對這樣的一個期權(quán)到來的時刻，你覺得，中國大陸的期貨公司該如何利用期權(quán)來拓展自己的業(yè)務(wù)，您覺得期權(quán)的上市對于期貨商今后的商業(yè)決策、現(xiàn)有的風(fēng)控機(jī)制又會有什么樣的影響？

　　馬文勝：有很多需要應(yīng)用期權(quán)工具的企業(yè)希望能夠早一點推出，我們要更好的去滿足市場的需求。對于期權(quán)上市之后會給我們的市場帶來什么樣的變化？我覺得一個變化可能是在實體端的變化，過去我們提供的風(fēng)險的管理工具還是比較單一的，怎樣的使場外的市場更加的豐富、更加的有效，同時使對沖風(fēng)險的工具更加的豐富，除了我們的市場寬度，各個品種的推出之外，更加的需要市場深度的變化，需要有不同的工具。有了這種標(biāo)準(zhǔn)化的工具之后，可能一對一的多樣性的滿足實體企業(yè)需求的產(chǎn)品可能才會進(jìn)一步的出現(xiàn)，我覺得這是其中的一個變化，可能是來自于實體端的風(fēng)險管理上的需求的滿足。

　　另外是對于投資市場、理財市場的變化。我們現(xiàn)在對于房地產(chǎn)的調(diào)控，會有非常多的理財型的資金需要有個能更好控制風(fēng)險的理財工具的出現(xiàn)。市場會出現(xiàn)不同的風(fēng)險，不同的承擔(dān)者。有了期權(quán)以后，可能會使產(chǎn)品更加的豐富。同時，推出適合不同投資者的結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品，使得投資端也會發(fā)生很大的變化。

　　期權(quán)市場推出之后，我覺得還有個層面上的變化，就是IT技術(shù)，包括了投資者的結(jié)構(gòu)，將會發(fā)生非常大的變化。這樣的話，就使得我們的中介機(jī)構(gòu)，從簡單的通道的中介，向以通道中介為基礎(chǔ)，咨詢中介、交易中介、資本中介為實現(xiàn)。我們的業(yè)務(wù)范圍更加廣泛了。我覺得是有幾大基礎(chǔ)的準(zhǔn)備，第一是從業(yè)人員角度的準(zhǔn)備，是來自于要提升公司的平均人員素質(zhì)，與期權(quán)專業(yè)隊伍的相結(jié)合，一個面上提高的問題，一個點上專業(yè)性的提高的問題。還要找準(zhǔn)每個公司在期權(quán)推出之后發(fā)展的重點，是主要以做市商的角度來發(fā)展，還是風(fēng)險管控的角度來發(fā)展，還是OTC的角度，還是結(jié)構(gòu)化的理財產(chǎn)品，還是很好的策略提供商的角度來發(fā)展。這是需要我們找準(zhǔn)自身的定位。在系統(tǒng)的應(yīng)用上，可能是部分的期貨系統(tǒng)要有自己的開發(fā)能力。從一個期貨公司平臺的準(zhǔn)備上看，可能是需要從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、清算業(yè)務(wù)、加上綜合性的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，甚至是機(jī)構(gòu)投資者的運營商的綜合性的發(fā)展。期權(quán)并不簡單地是一個工具，而可能對整個市場成為很大的結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變。

　　從風(fēng)險控制的角度，我考慮的是市場對期貨公司的要求。風(fēng)控模式的轉(zhuǎn)變，從過去的單一的頭寸控制轉(zhuǎn)向了組合頭寸控制，從過去的看著風(fēng)險不要出問題，可能要轉(zhuǎn)向可能我們要“算風(fēng)險”，就是有了期權(quán)組合之后，我們要把這個組合風(fēng)險算出來，要以量化的手段，預(yù)先對投資者的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測。從過去的保證金管理方式向期貨期權(quán)保證金轉(zhuǎn)換，向市場流動性的整體的綜合風(fēng)險的管理評價來轉(zhuǎn)換。這整體上對中介機(jī)構(gòu)的要求更高了。   

　　主持人：李聯(lián)達(dá)先生，基于您的經(jīng)驗，對中國大陸的期貨公司將來開展期權(quán)業(yè)務(wù)有怎樣的建議呢？對拓展業(yè)務(wù)和風(fēng)控機(jī)制上有什么建議嗎？

　　李聯(lián)達(dá)：我覺得從期貨經(jīng)紀(jì)商的角度來看，為了滿足期貨市場的需求，每個經(jīng)紀(jì)商都應(yīng)該有個很強大的后臺辦公室來進(jìn)行風(fēng)控管理。要考慮終端用戶、期貨交易所和中介，所有的第三者最后都要關(guān)注風(fēng)險管理。我覺得第三方，他們所做的這種風(fēng)險管理的方式方法會有所不同。當(dāng)然，教育是首當(dāng)其沖要做的事情，如果想做期權(quán)的業(yè)務(wù)，我們的經(jīng)紀(jì)商還有商品交易所也需要有足夠的教育。對此，愿意做期貨的人，也要來投入教育和培訓(xùn)，要有風(fēng)險管控的單位，要進(jìn)一步的加強現(xiàn)有的風(fēng)險管控的機(jī)制。當(dāng)然，本次我們談的期權(quán)有兩種，或者是買，或者是賣期權(quán)。

　　當(dāng)然，賣期權(quán)的時候，你只有一個風(fēng)險，這種想法可能是不對的。作為交易商，當(dāng)你開展期權(quán)的交易的時候，你可以來做GAMMA，這種對于交易商來說也是一種機(jī)遇。從交易所的角度來看，是從另外一個方面來看的，因此我們把海外市場的經(jīng)驗來分享，我們在CME和其他的一些交易所都開展交易，都與客戶保持了非常緊密的溝通，尤其是交易非常復(fù)雜的期權(quán)時更加需要交流。這方面我們就是依靠期權(quán)交易進(jìn)行定價和風(fēng)險管理，在自己的單位當(dāng)中，對形勢都要進(jìn)行分析，準(zhǔn)備最壞的情景。

　　我們是中間人，我們也需要有交易的能力。這意味著說，交易中遇到了問題，客戶端沒有什么辦法，我們需要有一個斷路的按鈕。

　　主持人：謝謝李聯(lián)達(dá)先生，您提到的是非常重要的一點，要有切斷的開關(guān)。現(xiàn)在的訂單越來越多的指令是來自于電子化的，客戶與交易所之間的聯(lián)系可能會失去，所以我們需要經(jīng)紀(jì)商有這種能力。我了解到現(xiàn)在在中國大陸，有很多的企業(yè)對于場外大宗商品的期權(quán)交易是有很大的需求的，您覺得交易所在上市期權(quán)產(chǎn)品之后，增加了個場內(nèi)的產(chǎn)品，場內(nèi)場外的交易模式上有怎樣的變化？

　　胡軍：作為期貨公司，我們現(xiàn)在為止還是以服務(wù)散戶為主的服務(wù)體系，資產(chǎn)業(yè)務(wù)出來以后，我們可以真正的做一些產(chǎn)品，針對性的提供服務(wù)。期權(quán)沒有推出來，對大多數(shù)的企業(yè)來說，確實對整個的期貨市場如何進(jìn)行套期保值用好這個工具還有非常大的阻礙。對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，真正的期貨公司為實體企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的時代到來了。我認(rèn)為期權(quán)推出之后，可能會有幾種期權(quán)管理模式。一種是最簡單的，期權(quán)就是個管理工具，我們資產(chǎn)管理最有可能推出的一類，就是利用期權(quán)設(shè)計的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，這個非常的簡單。比如說我有個企業(yè)，需要套期保值。以前就是要做期貨，這個套期保值的方案對企業(yè)來說很難把握，可能會面臨一個雖然是保值了，但是得不到更多的收益的問題，很多企業(yè)沒有辦法利用這種簡單的辦法來套期保值。有了期權(quán)產(chǎn)品之后，我就設(shè)計一個資產(chǎn)管理的產(chǎn)品給他，保底的收入，這種將會非常的盛行。第二類的就是基于期權(quán)本身的交易工具，例如波動率等衍生產(chǎn)品。比如說最初的期權(quán)推出之后，就是基于標(biāo)的物的波動，利用期權(quán)來進(jìn)行交易的工具。慢慢的發(fā)展下去之后，中國的市場因為整體波動是很大的，今后的波動率產(chǎn)品可能會非常的盛行。我知道這幾年發(fā)展之后，歐美國家的基于期權(quán)的波動率交易產(chǎn)品是非常的豐富，這個可能是今后我們很好的一類資產(chǎn)管理的產(chǎn)品。第三類可能的產(chǎn)品，我覺得不僅僅是基于期貨市場的資產(chǎn)管理，可能會把整個的金融市場，甚至是整個的資本市場聯(lián)系在一塊，利用期權(quán)管理的理念，來進(jìn)行資產(chǎn)管理的設(shè)計。比如說我聽說今年行業(yè)中設(shè)計了一個很好的產(chǎn)品，就是利用場外期權(quán)進(jìn)行股指期貨的模擬期權(quán)的交易，聽說在證券市場今年發(fā)展得非常的好。我們今年也是嘗試著在為實體企業(yè)，就是為山東一個縣的大豆做類期權(quán)的一個賣保險的產(chǎn)品，這個試點在今年是非常的成功，在今后會進(jìn)行推廣。開始發(fā)展期權(quán)以后，我相信基于期權(quán)的產(chǎn)品會越來越多，我們服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的能力也會越來越強。最近李總理在論壇上就提出了國有企業(yè)的改革來自于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們有了這個期權(quán)工具之后，完全可以把李總理的這句話設(shè)計成了一個期權(quán)管理的產(chǎn)品，做一個期貨的基金，在場外交易市場上進(jìn)行交易。我們今后的整個的場外交易市場的標(biāo)的也會非常的豐富，產(chǎn)品線也會非常的有競爭力。

　　主持人：Herder先生，從你的經(jīng)驗來說，對目前的剛剛開始的場外市場，會有怎樣的影響？以及對未來的交易所交易期權(quán)會有什么樣的影響呢？

　　BillHerder：期權(quán)的交易市場是必要的，不是說所有的一切都要到交易所來。有一些產(chǎn)品放到交易所來交易可以有很好的流動性，有很好的透明度。但是，也有一些產(chǎn)品的交易量非常的少，沒有那么好的流動性，像雙邊的產(chǎn)品，可能是放在場外更為合適。我們相信實際上場外的這些期權(quán)市場也可以給場內(nèi)的市場發(fā)揮互補的作用。對于交易所來說，要有很好的IT系統(tǒng)，要實現(xiàn)買賣的價差不要那么大。否則如果這個市場的買賣價差會非常大，可能并不是非常的好。在期權(quán)市場上，期權(quán)本身是代表了它的標(biāo)的工具，在亞洲市場上，有些時候我們也看到了一些問題，很多時候，都是散戶投資者，就是為了交易而交易，實際上他應(yīng)該是一個對沖的工具，這才是設(shè)計的目的。而場外的市場，將會繼續(xù)的保持，將會滿足一些必要的需求。如果強制讓人們都要去交易所交易，可能所帶來的風(fēng)險比你原來的這種制度下的風(fēng)險更大。

　　主持人：馬總，想聽一聽您對于自管產(chǎn)品和上市之后有怎樣的發(fā)展前景，聽一聽您對于場外期權(quán)現(xiàn)在的發(fā)展，在場外期權(quán)上市之后兩者對于您的公司，或者說是對中國的期貨公司在商業(yè)上會有怎樣的一種模式上的變化

　　馬文勝：我想期貨公司的自管產(chǎn)品一定會有促進(jìn)，現(xiàn)在我們很難解決的問題，我看好某一個商品的長期趨勢，但是我不能長期的持有。主要的問題是比如說合約的到期，價格換月之間的升貼水。如果有了期權(quán)這個工具，可能這種價值型的長期持有者就可能會出現(xiàn)。我組織一個期權(quán)的對沖的工具，我可能是利用期權(quán)的某些特性，把這個價格升水的問題就解決了，同時我長期持有這個頭寸的時候，我可能是利用期權(quán)的對沖期貨的特征，將持有頭寸的短期性問題解決了。期權(quán)上市之后，我想一個是解決了我投資策略的多樣性的問題，很多的策略可能都能實現(xiàn)。第二個就是我可以設(shè)計出不同特點的，比如說真正的結(jié)構(gòu)化，而不是目前的優(yōu)先和落后的結(jié)構(gòu)化。通過期權(quán)市場先取得一部分的安全點，再通過這個安全點來獲得收益。產(chǎn)品就非常的豐富，就可以面對不同類別的投資者來設(shè)計產(chǎn)品。

　　第三個就是期權(quán)出現(xiàn)之后，可能把我們的資產(chǎn)管理在市場上的交易型的產(chǎn)品，擴(kuò)充到現(xiàn)貨類的產(chǎn)品，可以更加好的一對一對的為我們的企業(yè)來做這種價格鎖定、定價、點價的產(chǎn)品。我覺得，深入的探索這種變化和多樣性，會給我們的業(yè)務(wù)帶來更多的可拓展的空間。期權(quán)上市后對場外市場，我個人的感覺是因為今年的年初，我們在大連商品交易所的支持下，在東北做了一個項目，和東北的糧食機(jī)構(gòu)收購玉米，二次點價，來保護(hù)農(nóng)民的玉米銷售價格。就是做了一個場外的看漲期權(quán)。做下來之后，感覺到?jīng)]有場內(nèi)的期權(quán)，去復(fù)制一個場外的期權(quán)的成本是非常高的，這個價格不活躍，給我?guī)�來流動性的困擾。如果有場內(nèi)的期權(quán)以后，我們服務(wù)的手段就不僅僅是敢做一個簡單的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而可能用兩三個期權(quán)的組合，為這個企業(yè)定價格的銷售線，價格的采購線，然后我的手段可能會更多。把這個價格的區(qū)間，更加的鎖定在他想需求的一個區(qū)間。這樣我的成本就會大大的降低，使得這個真正的衍生工具可以更好的服務(wù)于我們的企業(yè)。我去年八月份去美國考察的時候，就帶著一個問題，到底這個場外產(chǎn)品怎么做，場外的產(chǎn)品怎么為我們的實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。我去了之后，感覺到這個答案很明確，IFC每年在大豆收獲的季節(jié)會有很多的一對一的場外衍生品賣給他們的客人，我問他們，你們的場外市場的基礎(chǔ)產(chǎn)品是什么？核心就是期貨+期權(quán)。確實我們單就一個期貨市場是沒有辦法做出這個比較復(fù)雜的一對一的滿足企業(yè)需求的產(chǎn)品出來，如果是一個有效的期權(quán)市場推出之后，一定會使我們的場外市場有個非常好的發(fā)展。

　　從場外市場的發(fā)展，我覺得進(jìn)而會使我們的市場有什么樣的變化呢？不僅是我們的中介機(jī)構(gòu)的變化，可能我們這個市場在每個產(chǎn)業(yè)鏈，每個大宗商品的品種里面，都會培養(yǎng)出一批具有金融知識、具有現(xiàn)貨交易能力、物流能力和定價能力的大宗商品的貿(mào)易商出現(xiàn)。他可能會集資金優(yōu)勢、定價能力優(yōu)勢，包括了在場外期權(quán)的定價的能力，可能會理順整個產(chǎn)業(yè)使得這個價格更加的透明。中小企業(yè)不一定要變得很專業(yè)，到你的期貨市場來對沖，就是通過這個中介服務(wù)商開出的一些價格，或者是大型貿(mào)易商開出的一些價格，把這個遠(yuǎn)期的風(fēng)險對沖掉了，會使產(chǎn)業(yè)鏈更加的有效益。

　　主持人：大商所的張總，隨著期權(quán)產(chǎn)品即將上市，我們看到中臺和后臺，以及結(jié)算系統(tǒng)都會發(fā)生很大的改變，中國的期貨公司大部分都是使用軟件服務(wù)商基于系統(tǒng)來提供服務(wù)平臺，對這些服務(wù)商的依賴度很大。如何協(xié)調(diào)好兩者之間的關(guān)系，期貨公司目前的這種依賴性是否會存在一些問題？您覺得現(xiàn)在的狀況是怎么樣的？

　　張英軍：您提出的問題是推出期權(quán)之前籌備階段面臨的一個嚴(yán)峻的問題，在推出期權(quán)交易都是建立在電子化的平臺之上的，在中國期貨公司發(fā)展這么多年的基礎(chǔ)之上，我們的期貨會員都是依賴于大的軟件商提供的軟件平臺來進(jìn)行交易的。我們交易所一方面推進(jìn)我們的期權(quán)業(yè)務(wù)，搞創(chuàng)新。另一方面，我們希望會員跟我們一起共同進(jìn)步，一起迎來期權(quán)交易。這個時候軟件商和會員之間的關(guān)系就非常的重要了。我們交易所在這個方面也做了很多的工作，一方面我們對軟件商，我們盡早的將我們的期權(quán)業(yè)務(wù)要求、技術(shù)要求跟他們進(jìn)行溝通，把我們的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則盡早的讓他們了解到。另一方面，我們也推動會員積極的與各自的軟件商進(jìn)行洽談，進(jìn)行敦促，讓他們?yōu)闀�員單位盡早設(shè)計和開發(fā)出適合我們期權(quán)交易的軟件。從2012年以來，我們的交易所系統(tǒng)首先能夠滿足期權(quán)交易，我們在這個方面一直在做努力。與此同時，我們重要的業(yè)務(wù)實現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點上，我們希望給會員單位做軟件的軟件商和系統(tǒng)商都相應(yīng)的做出系統(tǒng)的完善。在這個方面，交易所也非常注意鼓勵會員單位，我們通過一些手續(xù)費優(yōu)惠、技術(shù)支持的方式，給廣大的會員單位大力支持，使大家能夠有充分的精力去開發(fā)期權(quán)方面的業(yè)務(wù)要求，去組織人員隊伍，同時去開發(fā)這個軟件。在會員單位和軟件商之間，我們也能夠起到一個溝通與橋梁的作用，通過給會員的優(yōu)惠，通過直接給軟件商支持，使軟件商給會員做的這些交易結(jié)算風(fēng)控系統(tǒng)能夠滿足大商所期權(quán)交易方面的要求。這是我們在協(xié)調(diào)他們的工作當(dāng)中做出的一些努力。

　　現(xiàn)在中國大陸的期貨公司軟件大致是由幾個軟件商來開發(fā)的，有一些系統(tǒng)之間是互相不開放的，特別是核心的清算風(fēng)控業(yè)務(wù)是不開放的。我們期貨交易所的相互結(jié)算風(fēng)控是開放的一種方式，希望我們在今后推出期權(quán)的過程中，能夠通過我們的努力，存在于不同的軟件商之間的這種包括數(shù)據(jù)、技術(shù)模塊不開放的這種狀態(tài)能夠產(chǎn)生變化，使軟件市場能有比較好的發(fā)展。期權(quán)是比期貨交易專業(yè)性更強，個性化也更加強的一個投資工具、衍生品工具，給投資者和會員提供的這種交易軟件也是多樣化的。特別是我們的這些主席位的軟件商投資接口不開放的話，就會使我們今后的期權(quán)交易的良性發(fā)展，我們覺得還是有一些問題的。您說的現(xiàn)在會員單位，期貨公司對目前這些軟件商是有一定的依賴性的，中國證監(jiān)會[微博]也意識到了這個問題，在去年開始，他們也注意召集國內(nèi)的相關(guān)交易所，軟件商還有信息商，在一起多次探討這個問題，我們希望在不遠(yuǎn)的時間內(nèi)，在中國的期貨市場能夠看到這些軟件商為我們的期貨交易做出更多的貢獻(xiàn)。

　　主持人：謝謝張總。其實我們也注意到了交易所對信息系統(tǒng)是不遺余力的，在今天之后還有個論壇是技術(shù)層面的。謝總，您怎么看期貨公司與信息服務(wù)商之間的關(guān)系，或者是現(xiàn)在的這種依賴性？

　　謝明忠：十幾年前服務(wù)于臺灣市場的時候，當(dāng)時的情況跟現(xiàn)在大陸的情況是類似的，絕大多數(shù)都是依賴于少數(shù)幾家的系統(tǒng)商。在期權(quán)上市的時候，發(fā)生了一個需求上的變化，所以在臺灣可能大家都聽說過的“二合一”、“三合一”和“四合一”的概念，二合一的概念是不一樣的，是期貨+期權(quán)，而三合一就是加上了證券的交易，四合一就是加上了國際的期貨市場，這是有不斷推進(jìn)的進(jìn)程，在期貨商形成的一個現(xiàn)象。絕大多數(shù)的期貨商都是自主開發(fā)系統(tǒng)，都是有差異的。最后就是有少數(shù)的幾家期貨商全面的由自己開發(fā)。我相信這是個趨勢，因為期權(quán)交易模式的復(fù)雜性，還有很多客戶的個性化需求，促使我們的經(jīng)紀(jì)商是有必要滿足這些客戶的需要，共同的系統(tǒng)服務(wù)商，在基于所有的客戶群體的情況下，如果是少數(shù)的一兩家經(jīng)紀(jì)商的情況下，可能就不太會單獨的滿足你的需求。在開發(fā)的時候，也面臨了兩個問題，一個是人才的問題，一個是資金的問題。因為你的系統(tǒng)自行開發(fā)之后，后面的維護(hù)和修改，實際上就是要回到自己本身的系統(tǒng)服務(wù)的層面上來。臺灣市場上是形成了一個機(jī)制，一個是共同的系統(tǒng)商，同時是自主開發(fā)，雙軌制，還有一種就是都是由自己開發(fā)的機(jī)制。

　　主持人：人才都是很難得的，所有的公司都在積極儲備人才。我覺得在期貨公司從期貨演變到期權(quán)，從線性產(chǎn)品轉(zhuǎn)變到非線性產(chǎn)品的時候，風(fēng)險是存在的。我想請教一下范威廉，期權(quán)是個非線性的產(chǎn)品，這里面有更多的風(fēng)險，作為期貨的企業(yè)，你認(rèn)為期權(quán)跟期貨相比有什么更多的風(fēng)險，有什么樣的技術(shù)手段可以解決呢？

　　范威廉：我們要意識到的第一件事情，就是要看監(jiān)管方，要設(shè)計一個保證金系統(tǒng)來保護(hù)這些會員。韓國、中國臺灣、中國香港都有個預(yù)付保證金的體系，來防范大幅度的市場波動。在西方，尤其是機(jī)構(gòu)與客戶，不會要求他們預(yù)付保證金，更多的是靠經(jīng)紀(jì)公司來做相關(guān)的操作。交易所的保證金是第一條。第二個就是針對不同產(chǎn)品和客戶的上限，在我們自己的系統(tǒng)，就是自己的IT部門開發(fā)的風(fēng)險防控的系統(tǒng)也是非常重要的。我們做很多的不同產(chǎn)品組合的壓力測試，我們也要看這個價格的波動有什么樣的變化。我們也要看對我們的客戶來說，他們能夠承擔(dān)的風(fēng)險是多少，有什么樣的限制。要了解我們的客戶的需求的行為到底是什么，做這樣的交易背后的動機(jī)是什么，是套期保值的要求，還是對沖的要求，還是要獲利呢？我們要對他們的行為進(jìn)行分析，做交易背后的動機(jī)與理念是什么，我們需要了解這些客戶的需求。每一個系統(tǒng)，都有它的流動性的風(fēng)險，尤其是對交易所來說。在不同客戶之間，他們的組合和需求也是不一樣的，要進(jìn)行分析，最后跟他們進(jìn)行討論。我們還做一個事情，就是把我們的價值和交易所考慮的價值進(jìn)行比較，看看這對于我們有什么不同的含義。我們也要對這個進(jìn)行非常嚴(yán)格的監(jiān)控。

　　主持人：這的確是個非常全面的監(jiān)控系統(tǒng)。你們公司是如何對風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控的呢？尤其是在期權(quán)的方面，有什么不同的做法，有什么樣的技術(shù)解決方案呢？

　　李聯(lián)達(dá)：對期權(quán)的組合進(jìn)行高效的管理，是個非常有效的風(fēng)險管理手段。在海外交易所，我們進(jìn)行期權(quán)交易，也有進(jìn)行一些場外的交易，這些場外的期權(quán)，也會放到場內(nèi)來進(jìn)行清算。大多數(shù)的期權(quán)交易都是在場外進(jìn)行的，從交易的角度來說，更容易把期權(quán)放在一個組合里面，我們會有個戰(zhàn)略來進(jìn)行期權(quán)的組合。不同的期權(quán)組合當(dāng)中的風(fēng)險是不一樣的。對賣出的期權(quán)這個風(fēng)險進(jìn)行管理的參數(shù)設(shè)置和多頭的是不一樣的，這個道理也是顯而易見的。

　　主持人：謝謝，一個小時的論壇非常的短，但是如果我們回顧一下一個小時里面我們談?wù)摿艘恍┦裁矗瑑?nèi)容其實是非常的豐富。我們談?wù)摿似跈?quán)對于期貨公司，或者是對于整個市場的商機(jī)；我們也談了期貨公司對于期權(quán)將要上市所做的準(zhǔn)備，他們所看到的機(jī)會，或者說是他們怎樣用期權(quán)，更好的服務(wù)我們的實體經(jīng)濟(jì)；我們也談到了交易所對于系統(tǒng)的重視，交易所跟系統(tǒng)運營商、會員之間做了什么樣的準(zhǔn)備，為了期權(quán)的上市；我們還談到了境外期貨公司怎樣管理期貨交易所衍生出來的風(fēng)險。所以這次的論壇當(dāng)中，我們可以看到，國內(nèi)的期貨公司和交易所為了期權(quán)做了很多的準(zhǔn)備，而我們現(xiàn)在其實已經(jīng)可以達(dá)到一個非常不錯的地步。所以我真心的期望，通過我們的論壇，為我們的市場進(jìn)行驗證。我們的交易所做的準(zhǔn)備非常的充分，從期貨走到期權(quán)，不需要等太久，希望可以很容易的跨過去。非常的感謝大家參與這一場的論壇，再次的感謝各位論壇的諸位嘉賓，謝謝大家！

　　主持人：謝謝！