新浪財經訊 9月16日上午消息，由大商所與英國期貨期權世界(FOW)集團合作舉辦的“中國及全球期權市場創新發展論壇”于9月16日在大連香格里拉酒店舉行，近百家國際金融機構人員報名參會，十多家衍生品交易所巨頭及部分知名期權交易商將與會交流。80%的演講嘉賓來自境外的衍生品行業專家、金融機構負責人及市場實務操作者，特別是在期權領域具有較高知名度的機構和人士。

　　以下為專題論壇二： 期權在企業風險管理中的應用發言實錄以及發言嘉賓名單。

　　論壇成員：

　　匯高基金管理(新加坡)公司執行董事駱嘉輝(主持人)

　　北港商品有限公司董事長WilliamC. Purpura

　　Efficient資本管理有限公司高級顧問W. Martin Aiken

　　Aurum期權策略有限公司合伙人兼首席投資官Paul Sacks

　　嘉吉國際貿易公司金屬衍生品交易主管Andy James

　　路易達孚(中國)董事長陳濤

　　中糧集團大宗商品風險管理部總監費忠海

　　威廉·米霆：我們現在繼續上節會議，期權在企業風險管理中的應用。

　　駱嘉輝是匯高基金管理公司執行董事，擔任下面的主持人。同他在一起的是北港商品有限公司董事長William  C.Purpura， Efficient資本管理有限公司高級顧問W.Martin Aiken， Aurum期權策略有限公司合伙人Paul  Sacks，嘉吉國際貿易公司Andy  James，路易達孚(中國)董事長陳濤，以及中糧集團大宗商品風險管理部總監費忠海先生。

　　感謝這些論壇嘉賓，現在請駱先生來主持。

　　主持人駱嘉輝：女士們、先生們下午好！我的名字叫做駱嘉輝，雖然我在美國工作12年，但我不是美國駐華大使，雖然我跟他的姓名有點類似。

　　今天在臺上國外貴賓也很多，我們準備用一半英語一半中文進行這一組的討論。首先，自我介紹一下，我在銀行投資期貨差不多20年，在美國一家對沖基金工作12年，現在在新加坡開一家自己的對沖基金。

　　接下來介紹一下我們這些嘉賓，從Paul開始，每人 30秒的時間介紹自己。

　　Paul  Sacks：感謝大商所邀請我，我是Paul  Sacks，我在英國工作了14年。

　　William

　　C.Purpura：我是北港商品有限公司董事長，我也是紐約交易所委員會主席。我們在這個行業當中已經工作了38年，主要做國際業務。

　　W.MartinAiken：我非常高興能夠來到大連，我在上海為期權技術公司工作，而且在CIT以及其他一些期權公司工作過，我感到非常榮幸的是我個人是在農場長大的，同實體經濟緊密相連。

　　Andy  James：下午好，我是嘉吉國際貿易公司金屬衍生品交易主管，負責大連和上海一些業務，也做鋼鐵期權和期貨。從80年代開始我就做這方面的期權期貨產品，我做過各種各樣的交易，包括金屬和貨運交易等等。

　　費忠海：大家下午好！本人從業20年，現在在中糧集團從事風險管理和大宗商品的營運工作。最鐘愛的是操盤手，和期貨有不解之緣，非常感謝交易所給我們創造這么一個好的平臺，讓我們展示人生的風采。

　　陳濤：大家下午好，我是路易達孚(中國)區董事長陳濤，路易達孚有163年歷史，我有幸在這兒工作了25年。路易達孚的文化是我們堅持做好基本面的分析，然后用100%的套期保值，我們只做有期貨的商品貿易。所以我們去年業務全球貿易量達到了7000萬噸，占全球糧食貿易量的9%，我們公司能發展到今天，與期貨市場是有100%的相關性。謝謝大家。

　　駱嘉輝：謝謝。30年前我剛剛進入投資市場的時候，就記得大家在討論如何獲取利潤和得到回報，如果你在市場上待的時間比較長，目標就會轉向風險管理。所以我相信，我們在座的高管，你們可能都會同意我說的風險管理，不管推出什么新的產品，重點是風險管理。今天我們的重點是要談大宗商品，尤其是大宗商品的期權部分，我會問在座諸位一些問題，他們逐個回答。威廉姆如果不介意的話首先我問你，你看來，你認為中國有關的大宗商品方面你有什么建議？需要逐一解決什么問題，以確保商品和商品期權市場的健康發展？

　　William

　　C.Purpura：大家都知道大宗商品市場的增長，尤其是期權市場和大連大商所是一個完美的案例，過去幾年尤其如此。在中國，我們可以看到，中國交易的商品占世界份額最大。我們也注意到，中國市場開展交易的時候同西方不同。為了使期權市場得以發展，我認為有些期貨的市場問題需要優先得到解決。期權、期貨市場每天要根據本日價格進行結算，要注意每天的價格，我們可以看到期權市場最后結算價格可能跟當天的價格沒有什么關系。

　　我們看到交易所在解決一些問題，但也有一些其他問題，比如保障金以及監管當局如何管理保障金。根據我的經驗來看，如果出現了大問題，大損失，期權或多或少會沾邊，因此我們在風險管理期權方面一定要非常小心、警覺，不管哪個交易所都必須非常小心謹慎的解決問題，而且監管當局要非常注意期現風險管理。

　　駱嘉輝：謝謝威廉姆，我們六個嘉賓分成兩部分，我右邊的代表都是交易員，左邊的代表都是終端用戶。我們重點先放在交易員方面。Martin使用什么樣的風險對沖方式方法？

　　W.MartinAiken：給大家舉一個活生生的例子，如果我們講美國的背景，我可能比較熟悉，比如夏天的時候有很多玉米的市場，而且價格浮動很大。這種期權的好處是，如果你個人做多，你可能有一些靈活性，農民們覺得5美元的價格不錯，但是這個時候你買一個看跌期權，幾天之后可能價格上揚了，人們向市場投入更多流動性，這種情況下最好做期權市場。明天的市場上行達到頂端，幾天之后又下行，這種情況下可能價格相對變化比較小，同原來想象不一樣。假如一個客戶受教育不夠多，這個時候要考慮到底市場是什么樣的。

　　我總結一下剛才所說的話，接著威廉說的話接著講，如果你想有真正很好的對沖市場，有很好的對沖期限，最起碼應該有比較好的利差。比如說買期權。

　　駱嘉輝：威廉姆，對風險管理和風險對沖有什么補充？

　　William

　　C.Purpura：我們交易集團所做的事情之一，是使用的不同的模型進行期權定價。有一些模型很常用，當然任何定價模型都沒有十全十美，我們要做到的一點是必須小心謹慎、簡潔，所有的清算能夠反映市場上的真正頭寸。另外，我們確保所有的交易不要有同一個風險，不要說現在有了期權但是市場突然爆炸了，這個時候如果需要重新定價的話就會發現你是錯誤的。所以我們需要做正確的對沖，而且要對風險本身非常警覺。我們的市場，尤其西方的市場從開始就是開放的，如果中國市場只做賣出期權就有很大風險，因為18個小時之后要重新看這個期權值不值錢。

　　駱嘉輝：問Paul另外一個問題，從交易商的角度來看，中國黃金保值是很好的設想，這方面有專門的機構投資者，對于你來講，你首選的策略是什么？對黃金的市場可以做一些展望。剛才兩位先生談了一些對沖風險管理，從收益角度來看，你認為所選的策略是什么？

　　Paul  Sacks：問題很大，黃金市場正在面對著越來越多的成熟市場，有很寬的利差。這時候不僅要提供流動性，而且要持有頭寸，比如需要購買黃金期權一方面保持資產的價值，這個時候如果市場上揚或者下降都能夠達到保值的目的。所以這種期權要有四個特點，一方面要能夠做出價差這種策略，使你的產品期權有不同的期限。總的來講，希望能夠賣出權益金，希望有一個副帳戶，并且確保不斷地監測自己所有的頭寸風險，而不是看某一個單獨的頭寸風險，要看整體的情況。即使黃金市場下跌，這個時候你的期權依然會實現你的預期。如果黃金市場大幅增值，你也依然可以打敗長期買入期權，甚至打敗你的ETF期權。如果你的黃金市場下跌或者有時候上揚，我可以告訴你的是之前的頭寸都有一個共同點，有可能潛在利益會有損失。

　　所以我所描述的期權倉位組合放棄了一些利潤，如果在小幅上升情況之下就放棄了你的利潤，我覺得這個沒有問題。投資者投資黃金市場不是想追求這樣一個利潤，他們希望能夠獲得一些保護，可能對于略微的利潤他們并沒有太大的興趣。

　　另外一個例子，是另外一個策略，如果是剛剛我所講的策略，用看跌而不是看漲期權投資看跌期權的比例價差法，可以做多看跌期權，這樣一個情況就能夠在價格下跌的情況下有很好的回報，如果上升的話可能就沒有太多的回報。這個對于近況來說，可以實現在上漲的情況下完全參與，如果有很嚴重的下跌情況，可以得到一定的保障。與行業標準做法相比較更好，現在的基本做法是你買一個看跌期權再賣出一個期權提供融資，這樣實際放棄了很大上行的權利。對于金礦公司來說，如果投資這樣一個策略的話，可以實現比競爭對手更好的投資。

　　駱嘉輝：如果大家有興趣可以跟Paul做更多的交流。第一部分是有關于操盤手的角度，從交易員角度去理解期權以及期權到底如何能夠作為風險管理的工具給我們提供服務。第二個我們看一下用戶，現在請教我們的專家。首先請教陳濤，如果比較海外與中國大宗商品的市場，在應用期貨跟應用期權套期保值方面，究竟它們之間的差別以及你們可以遇到的挑戰有哪些？

　　陳濤：首先，國際、國內市場有很大不同。但實際上作為每一個參與者來講，比如說國外遇到的一個最大的問題，就是我們前一段時間，不但要盯住頭寸是否方向正確，還要關注我們的資金問題是否還在，我想大家知道我們在說什么。我們的朋友在英國開戶，現在錢還沒有回來。國內和國外有一個很大差別，我們國內交易所和證監會[微博]可能已經在關注，我們國內頭寸大多數是遠期交易，國外頭寸是凈交割月份，這個差別很大。我們期貨期權是為了給我們的實體經濟、給我們現貨參與者提供服務，這是我們期貨市場的宗旨之一。目前為止，我們國內現貨，交易所說了有兩個特點，期貨市場第一是散戶多，第二還有頭寸太大。其中最主要的原因是現貨企業不知道怎么參與期貨市場，這是有問題的。比如說我們中國和國外的現貨市場根本的區別在哪里？國外農產品在豐收之前差不多有1/3到一半的商品已經結束交易了，是一個遠期交易市場，而我們國內目前現貨交易基本上百分之百都是現貨市場交易。但是我們的現貨月期貨合約不活躍，我們怎么套保？現貨月期貨合約和我們現貨市場是最接近的，最能有價格發現的功能，反過來看我們期貨市場，大多數在5個月、8個月以后才活躍，這樣為我們套保帶來困難。這個問題要注意和解決。

　　前一段時間鄭商所搞棉花20周年紀念活動的時候，姜主席也在，我提出同樣的問題，他也講到這個確實要注意解決。我們現貨企業作為重要的參與者之一，沒有達到一定比例的話對期貨的穩定性和真正價值的發現都有一定的影響。所以我覺得這方面要注意，因為我們要推出期權，前幾位嘉賓已經講到了，期權最大的套保或者風險規避的工具是期貨，如果期貨不夠活躍根本不會想到再談期權的問題。國外幾十年的期權和上百年期貨經歷證明，期權現在的交易量已經和期貨交易量沒有太大的差別，但是我們國內如果要想真正為我們客戶、企業服務的話，如何把現貨做活、做大，交易量、流動性都在的話，非常有必要，我們在很多規定、制度上要做調整，否則我們現在套保是很難做的一件事情。前面的月份不活躍，期權也就不能活躍，這樣的話，我們現貨的企業參與可能就有困難。

　　駱嘉輝：謝謝陳總。我看在座的嘉賓也非常同意，就是期貨跟期權是互補的關系，這個很重要。請教費總，從中糧的經驗來說，我知道中糧也是在國外有豐富的期貨、期權交易經驗。從這個角度來說，你可以跟我們來賓比較一下，你們在國內跟國外期交所進行期權交易的區別在哪里？國內期貨跟期權是競爭還是互補關系？

　　費忠海：因為我們每年要從事大量國際貿易，從采購、運輸到最后銷售，這段時間很長，我們面臨巨大的價格波動的風險。所以我們首先想在國外市場可以利用期貨尤其期權對我們進行風險管控，我覺得這是期權對我們的第一個作用。

　　第二個就是我們在國際市場可以用期權表示對市場的刊發。比如我們非常看漲的時候或者趨勢非常明確的話，我們買入看漲或者看跌期權，在絕對高位或者絕對低位的時候，可以利用賣權來表示我們對市場的看法。同時，我們也可以做大量的期權組合，如果我們對基本面把握的非常好，對趨勢或者波動區間分析到位的話可以做大量的期權組合。也就是說，期權不僅是我們采購的重要保護工具，同時也是我們重要的盈利手段。

　　第二個觀點，國際市場現在期權發展的非常迅猛，正如陳總剛才講的我們期權成交量和持倉基本跟期貨差不多，期權交易越來越活躍，越來越被大家接受。國內在證監會和各個交易所推動下，我們正在做期權上市的前期大量準備工作，我想我們今天這個會就是為我們以后期權市場做鋪墊。中國市場期權推出來以后，我想和國際市場既是競爭關系也是互補關系。競爭體現在我們作為大宗商品消耗的巨大市場，在資本市場發展當中，我們和國外肯定存在很大競爭關系，同時國際市場和國內市場代表不同的客戶結構，又形成一個非常好的互補關系。比如我們在CBOT做大量的買入期權，在大連商品交易所[微博]做賣出期權進行對沖保值。以后隨著期權的推出，可以進行大量期權組合的交易，不僅可以做期貨上面的套利，也可以做期權上面的套利。

　　駱嘉輝：謝謝費總。剛才兩位中國的嘉賓講到了他們對于離岸大宗商品和期貨期權市場的一些看法。接下來問一下Andy，您覺得機構投資者或者像嘉吉這樣的大公司，怎么樣在期權期貨市場進行運作。比如說鐵礦石，在你的經驗當中怎么樣進行操作？

　　Andy  James：我們確實也有一些非常好的例子。我們交易期權、研究期權有兩個關鍵的原因。一個就是因為它非常靈活，再一個就是價格風險管理。期權是一個完全的衍生品工具，我們會比較現貨市場，衍生期貨市場，也會看場外市場，期權市場對我們來說只是一種工具，任何時候只是工具之一，我們會進行分別的評估，根據具體情況在合適的時候從風險管理角度來決定怎么樣進行交易。

　　至于說靈活性，我們現在的業務主要是客戶所驅動的。我們主要從澳大利亞買鐵礦石，然后向中國市場銷售，特別是鋼廠，一年大概4500萬噸。我們發現現在很多大的鐵礦石公司都需要有靈活性，最近鐵礦石也非常受關注，包括價格，在過去9個月跌了40%。這些礦山資產回報方面的風險是非常巨大的，二線尤其如此，一些相對小一點的礦山公司甚至可能會破產。所以對于這種類型的公司，期權能夠給他們這些靈活性，在他們的合同當中價格是靈活的，一個AKA的賣出看跌期權可以確保他們價格不會跌到某一個程度以下。而在任何一個限定的價格以上，他們還是一樣有靈活的價格，這樣可以滿足投資者的需求。對我們來說之后的管理風險我們用SJX合約，合約流動性是有限的，大部分做的對沖基本上基于dota，我們用的是大連的一些相關合約。

　　我們也希望未來中國期權市場能夠不斷發展，使我們能夠更好的管理風險，有效對沖我們的相關負面風險。

　　駱嘉輝：謝謝Andy，剛才經過了一兩輪的問題，聽到了各位嘉賓從操盤角度以及市場最終用戶角度的不同看法。

　　接下來進入第三部分，我想提出一些更為技術的問題。現在我們可能要講一些技術含量高一點的問題，希望我們的嘉賓可以跟我們分享一下他們的策略。陳濤，我想請教你，因為期權跟一般的期貨回報率或者價格波動不一樣，不是線性的，而是泡沫性的，從你的角度來說，你認為策略上有什么提議？

　　陳濤：從路易達孚的角度來講，這些年我們一直在極力推廣期權在現貨貿易中的應用。我十幾年前回到國內的時候，我們推出了三種大的交易模式。第一種是基差交易，現在看到大豆還有棉花市場，95%的人都在采納，但是同時我們也推出了最高限價和最低限價的貿易模式。最高限價就是買家付一個期權的費用，當時我們還沒有這么深刻的理解，實際就是期權的權利金，最高加兩三塊錢就付這么多。作為賣家也是同樣的道理，你付兩三塊錢的費用，最低可以賣到這個價格，當然這個價格還是浮動的，對你有好處的。我原來在路易達孚做棉花貿易，負責全球交易，應該說在現貨貿易中使用的比例還是極低，非常小的。原因是成本，他們總覺得我們如果采用了期權在現貨交易中的使用，我們就輸在了起跑線上，我們就比別人貴了或者少賣了，或者多付了兩三塊錢，他覺得這是不合算的交易。確實，尤其是遠期的，期權很大程度的費用來自于時間，越遠費用越貴。剛才我特別強調了在國內一定要把現貨月做好，現貨月離我們最近，大多數人需要的是一個短期的，并不是長期的保護，長期確實太貴，很少人愿意去付這么多的費用做保護。短期做保護的話，期貨必須活躍，期貨不活躍短期也實現不了。所以說我覺得我們國內原來沒有期權，一旦我們期權在國內推出以后，我們要有足夠的做市商或者賣期權的機構或者專業人士，賣期權一定要小心，得到的回報可能非常有限，但是不懂得怎么套保的話風險可能是巨大的。所以在這種情況下，在我們逐漸走向成熟的過程中，就像費總和前面幾位建議的，這里有一個跨越，同時進行方方面面的貿易技術都是可以的。我建議我們先虛心把這些內容學習清楚了，再進入這個市場。中信泰富之所以出現那么大的匯率損失，就是因為他們圖便宜，想用不花錢的貿易方式同時提供保護，但是當完全超出設計范圍的時候他們的虧損是巨大的，導致了今天中信還在被追查當時沒有披露的信息。所以我們國內參與的企業，還是建議在這個時期，先進行學習再進入市場。交易所也好，證監會也好，一直很慎重地推出期權也是有道理的，希望我們參與者能夠有足夠的時間學習、消化，然后到應用。

　　駱嘉輝：從風險管理的角度上，以及投資的角度上，我們有很多不同的分析方法。請教費總，從你的角度來說，你怎么比較量化分析方法？量化在你們團隊里面的比重如何？或者分享一下你們的經驗。

　　費忠海：分析方法我想取決于因素，不同的人分析方法都有差異。我們這個團隊本身是做基本面分析的，考慮到交易的需要也進行量化團隊的配置，同時還有專門從事技術分析的。所謂技術分析是對價格核心驅動力的研究，這個分析對交易者的交易結構和行為模式進行研究。量化，我認為完全是數學公式進行價格分析和交易。不同的盈利模式對應不同的方法，不同的交易員因為專業背景，平臺資源，還有盈利模式的不同采取不同的分析方法。但是我認為從盈利模式角度講，我們做套利交易的時候更多是著重于基本面分析，我們做單邊交易的人可能需要把各種分析方法綜合使用。所以我們講對沖基金的高手或者期貨交易的高手，往往都是大家，掌握各種交易方法。所以不存在方法更優更劣的說法，適合你的就是最好的方法。

　　技術分析實際上優點在于對交易時機的把握，對基本性分析的過濾。任何一種分析方法都有盲區，都有自己情緒和主觀的東西，圖表可以很大程度上固定這些東西。量化完全是靠數學公式進行交易的，有嚴格的信息關系，有嚴格的交易資金管理，優點非常明顯。我希望我們成為一個優秀的團隊，不要區別門派。

　　駱嘉輝：關于不同技巧的分析方法，等一下可以向費總取經。

　　我們已經花了很多時間來討論我們的產品以及未來的交易量，還有期貨、期權，這些都是相關的。威廉姆我想問一下你作為交易所的一個貿易商，對于場外交易而言，很多人都說場外交易可能會給我們提供一個更好的衍生品市場，你是否同意這樣的說法？你對這樣的說法有什么看法？你對場內市場和場外市場的比較有什么認識？

　　William  C.Purpura：當然有很多不同的方式看待這個問題。傳統上的場內市場就是按照供需進行交易，可以清晰的看到它的流動性，如果這種市場不能提供足夠的容量的話，就會有場外市場。當然也會有交易員，也會有做市商，在場外市場也是如此。場外市場很難控制風險，我們的做法就是我們在能源上有很多這種場外交易，但我們在做期權交易的時候，都需要交易方能夠看到你交易的對手，作為一種風險控制的方式。場內交易中我們強調你能看到對手，對于小的交易商、尤其是散戶來說，中國有很多的散戶，尤其是在期貨市場上，對于這樣的人來說，他要進入場外交易的話可能是非常困難的。他們可能要更多的進行場內期權的交易。

　　駱嘉輝：Martin來跟我們分享一下，你們的交易所尤其關注流動性，無論是在場內交易還是場外交易，你對交易量和波動性之間的關系有什么看法？

　　W.MartinAiken：我們把流動性和股權的流動性，還有波動性做一個比較的話，與一般指數相比，高盛指數包含多少指標，40個嗎？在股權的交易市場的波動性指標可能會包括500個。人們往往會忽視商品交易市場，對于波動性的認識只是來自于當什么事情出了問題的時候人們才會關注它。我還想說一點，我們看流動性和波動性，這當然對任何一個交易商來說是兩個非常重要的指標，但整個商品交易市場的流動性，包括我們說到期權市場，大多數回報來自于商品交易市場，比如在糖的商品交易市場上，看你的回報到底是怎么樣的。當然這里都有一定的限制，流動性還有波動性未必能夠真實的反映市場現狀。這個道理其實很簡單，商品是一個真實的東西，用剛才玉米的例子來說，你從一個作物到另外一個作物是實實在在的，但證券交易市場沒有實物，一個股票可能有各種各樣的價格，主要是由供需關系決定的。這沒有什么令人感到驚訝的，大多數情況下大家都是可以理解的，如果說市場上價格的波動性比較大，當然市場是不斷地在擴大的，這是毫無疑問的。但是市場另一端，商品市場是做實實在在交易的，我們在進行交易的時候，商品有它的價格。有一個現象令我感到印象深刻，比如大豆市場經常會發生大筆的交易，如果有了期權市場，一方面有期權，另一方面有關于商品大量的庫存，貿易商可能就會做出購買的決定。我們在做糧食交易的時候，這個對期權也很重要，這個指的是美國的玉米市場。糧食市場發展到一定程度的時候不再是一個只針對糧食的市場，而是變成了一個資金的市場，人們要進行對沖的時候，幾乎找不到足夠的資金，銀行也很難找到足夠的保證金從事相關的交易。

　　如果我們在期權市場上進行交易的話，你通過支付期權費已經把你該支付的成本支付出去了，可以通過這樣一種方式來避免由于價格波動而導致的風險。

　　駱嘉輝：謝謝Martin，我們這里說到了流動性，這里我也想問一下Andy關于成本的問題，當然我們用期權來套保，對你來說，你認為成本到底在哪里？

　　Andy  James：在OTC的場外交易市場只靠期權費是非常困難的，我們可以用一個期權組合盡可能降低我們的成本，無論是在場內交易還是場外交易，要有一個組合，要有一個清晰的目標，而且在整個資產組合的過程中要有一個清晰的結構。真正的成本發生在我們在進行交易的時候，尤其是在期權以及衍生產品交易的時候，我們要在不同交易所之間進行交易，這時候就要不同的保證金和期權費，這可能會成為主要的成本。比如說鋼鐵交易，在中國買在新加坡賣，然后要在不同的交易所之間進行貿易，對我們來說這是最大的一個成本來源。在不同交易所之間進行交易，如果能夠有一個系統讓大家更好協調的話，就能更好的幫助我們降低在期權交易方面的成本。

　　駱嘉輝：謝謝Andy。Paul，在未來12個月當中，我們誰也不能預計下一個黑天鵝是誰，在商品交易市場里面要預測下一個黑天鵝是誰的話，你會怎么樣評論？你就講一個，是不是會有這樣的情況？

　　Paul  Sacks：六年以前，大概也就是這個時候萊曼兄弟出了問題，我們要考慮通貨膨脹的壓力，還有世界各國的貨幣政策。確實有通縮的風險，對我們來說是負面的壓力，可能重要的貨幣都要貶值，三大洲都是如此，貨幣流動性比較慢。這些對世界上主要經濟體來說都是壞消息。

　　駱嘉輝：威廉姆你會怎么樣預測？

　　William

　　C.Purpura：9.11的時候如果我在世貿中心的話可能是一個最大的災難，對我來說我們現在面臨的恐怖主義風險對所有的交易所來說都是一個巨大的災難性風險。

　　駱嘉輝：Martin有什么看法，尤其在商品交易市場上，在未來的6—12個月當中，你會有什么擔憂？

　　W.MartinAiken：黃金對一些主要貨幣的比價。黑天鵝事件當然也要看中國未來的期貨市場，黃金在這個交易市場上的價格，實際黃金交易對現貨交易會有影響。商品交易是實實在在的商品，對于黃金來說，可能就覺得和貨幣差不多，只是你不能印貨幣而已。

　　駱嘉輝：你最擔心的惡夢會是什么？在未來6—12個月當中想提醒大家什么？

　　Andy  James：現在在很多新聞當中看到，比如烏克蘭這樣的一些地區出現的一些事情會對我們有很大的影響。這是我最擔心的事情。

　　駱嘉輝：請教一下費總，討論一下黑天鵝的出現，以你的角度來說，在未來6—12個月究竟是什么黑天鵝？

　　費忠海：對農產品供給端來講最大的黑天鵝是天氣，我們可能會用長達一年多的時間討論厄爾尼諾事件，看看是否已經形成，對我們不同品種的主產區的產量有多大的影響。另外黑天鵝可能是我們需求端所謂的政策，比如去年的轉基因政策，還有養殖業的疫情，如果發生禽流感，可能對我們供需關系判斷會產生巨大沖擊。這里我覺得沖擊最大的還是政府的一系列政策具有突然性，去年轉基因包括今年DDS的政策，對印尼供應關系的判斷，對我們庫存的影響，對市場價格影響都產生了巨大沖擊。我覺得這是我們做農產品的人的黑天鵝。

　　駱嘉輝：陳總。

　　陳濤：我想接下來6個月或者12個月，可能更久，帶給我們最大的不確定因素，可能就是正在推行的市場化。如果我們現在把政府手里所有的商品尤其農產品都推向市場的話，我們可能在5年、10年都看不到一個牛市的來臨。

　　駱嘉輝：今天我們很榮幸有6位貴賓跟我們在這里分享，由于時間的關系，這個階段結束。我們需要不同的交易商提供市場的流動性，中間的平衡很不容易。我期待我們同業各方面的努力。再次感謝我們的嘉賓，感謝你們的參與，感謝你們同大家分享的真知卓見。