大連商品交易所焦炭專家 趙宇生

　　2013年3月15日下午，由新浪財經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第十三期舉行，本期主題為“焦煤期貨預(yù)上市高峰論壇”。大連商品交易所[微博]焦炭專家趙宇生解讀焦煤期貨合約。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　趙宇生：首先補(bǔ)充一下其實(shí)我不是什么專家，我只是作為焦煤合約設(shè)計開發(fā)團(tuán)隊中的一員，非常有幸接到中糧期貨的邀請來做焦煤期貨的介紹。

　　大商所的介紹不多說了。補(bǔ)充一點(diǎn)，大商所我們是搭臺子，我們是搭了這么一個平臺，如果將來焦煤期貨上市以后，市場的主角還是臺下各位企業(yè)家、老總、專家們，市場參與者。我們焦煤期貨是上市以后還會一如既往的跟蹤這個市場，為大家做好服務(wù)。同時把這個合約做得更加完美，更加貼近市場。

　　我覺得可能講講焦炭也挺必要，因?yàn)榻固渴墙姑合掠蔚臇|西，焦炭期貨已經(jīng)上市有兩年了，到底怎么樣，我想通過它里面能夠看到焦煤期貨上市之后的發(fā)展前景。

　　首先合約這個我就不逐一地贅述了。這個在很多渠道都可以看到。

　　我就講市場一個基本情況。首先是成交量和成交額、持倉量。應(yīng)該說隨著市場認(rèn)知度的提高，參與的企業(yè)也是出現(xiàn)了較大幅度的增加，同時成交量、成交額、持倉量應(yīng)該說穩(wěn)步增加，我們可以更形象通過這張圖看到。藍(lán)色的折線是價格，柱狀圖是成交量。我這個數(shù)據(jù)是到2月底3月初，成交量逐步放大，說明交易非常活躍。

　　效果怎么樣？市場對價格的認(rèn)可度怎么樣？它的價格功能發(fā)揮得怎么樣？我們可以看到，拿天津的二級焦做一個相關(guān)性分析，能夠達(dá)到0.87，相關(guān)度還是比較高的。應(yīng)該說它的基本功能是得到了發(fā)揮。同時注冊倉單就交割這塊怎么樣？比較順暢。一共參與交割的企業(yè)是32家，倉單的分布右邊的餅圖(PPT)給大家展示了。進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的焦炭我們對品質(zhì)進(jìn)行統(tǒng)計，都可以達(dá)到國家準(zhǔn)一級焦的標(biāo)準(zhǔn)，而且通過我們跟現(xiàn)貨企業(yè)的交流，我們了解到很多企業(yè)通過期貨交割有這么一個體會，期貨市場對產(chǎn)品的質(zhì)量把控是非常嚴(yán)的，好多經(jīng)營進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，這個比做進(jìn)出口還要嚴(yán)，將來參與的時候，不管我們是買方還是賣方可能在質(zhì)量上大家都需要控制得相對嚴(yán)一點(diǎn)。

　　這個是產(chǎn)業(yè)客戶整體參與交易情況，柱狀圖已經(jīng)反應(yīng)出來了。隨著成交量增加之后，產(chǎn)業(yè)客戶的數(shù)量也在增加，目前是我們將近2000人�？赡�2000這個數(shù)量不是很大，其中有這么一個原因，有一個口徑的原因，好多產(chǎn)業(yè)客戶其實(shí)在參與期貨市場過程當(dāng)中某些階段是通過個人戶在參與，真正進(jìn)入交割環(huán)節(jié)才轉(zhuǎn)為法人持倉。這是一個統(tǒng)計口徑的不同。

　　同時我們在焦炭期貨上市運(yùn)行當(dāng)中，做了制度創(chuàng)新，套保手續(xù)更簡單，方便大家申請。第二個是零碎持倉的處理。第三個是視頻監(jiān)控對交割倉庫的管理這塊，目前是所有品種中最嚴(yán)的。

　　下面講一下今天下午介紹的最核心的地方，焦煤的合約。

　　應(yīng)該說合約就相當(dāng)于一個期貨品種的說明書，很多基本信息都反應(yīng)在上面。我挑兩個比較重要的，第一個是交易品種是焦煤，是主焦煤，而且是主焦精煤，不是原煤，是洗選之后的叫焦精煤。交易單位是60噸每手，不是最大的，最大的是焦炭，相對焦炭是比較較小的。但是我們曾經(jīng)一度想把它改成30噸，但是由于種種原因沒有實(shí)施成功，我想將來市場真的需要的話，我們也需要在這方面做一些工作。

　　下面講講跟現(xiàn)貨企業(yè)息息相關(guān)的，就說焦煤期貨是指將來盤面上反應(yīng)的價格是哪一類的焦煤。焦煤比較復(fù)雜，同樣焦煤質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)就算按照國家國標(biāo)的質(zhì)量規(guī)定也是比較寬泛的。但是期貨有一個特點(diǎn)，要做成一個標(biāo)準(zhǔn)品，各方面要相對標(biāo)準(zhǔn)化，這樣發(fā)現(xiàn)價格才不至于紊亂，價格才有一定的利用價值。所以說我們在怎么樣刻劃和描繪焦煤這么一個復(fù)雜東西，構(gòu)建質(zhì)量體系的時候，我們下了非常大的功夫，我們也是外行，當(dāng)初也是一點(diǎn)點(diǎn)跟業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行討論，看看怎么樣能把它描繪得清楚一點(diǎn)，同時這個體系也相對簡潔一點(diǎn)，太復(fù)雜，可操作性不強(qiáng)。

　　第一個是傳統(tǒng)的工業(yè)指標(biāo)，合同當(dāng)中都會有體會。

　　第二小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)。各家都有自己的焦?fàn)t，小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)都能做。唯獨(dú)缺憾的是市場當(dāng)中沒有統(tǒng)一的操作規(guī)范。這塊我們經(jīng)過調(diào)研，發(fā)現(xiàn)這么一個缺憾，雖然小焦?fàn)t結(jié)焦性指標(biāo)很核心，但是缺少規(guī)范，我們和多家煤炭研究科學(xué)總院合作，研究一個標(biāo)準(zhǔn)，目前這個標(biāo)準(zhǔn)在推進(jìn)過程當(dāng)中。我想將來如果有可能，或者我們也會積極，地將它推行為國標(biāo)，使行業(yè)內(nèi)企業(yè)使用起來更加方便、一致。

　　第三個是巖相分析，煤巖分析，通過最大反射率研究摻混程度。

　　我們對各個數(shù)值的設(shè)定要求沒有最地的煉焦的標(biāo)準(zhǔn)。焦煤是一個喜鵲的品種，屬于稀缺資源，雖說大高爐要求使用好焦煤，但是隨著價格越來越高，好的焦煤數(shù)量越來越少，大高爐也在逐步地降低它們的成本，也在摻配品質(zhì)適中的焦煤的數(shù)量。我們也是適應(yīng)市場的主流，所以把交易的標(biāo)的定為市場主流的交易的這些焦煤，這樣更符合現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀。我們通過了解加上自己的測算，我們將來進(jìn)入交易所交割交易的代表的煤大概2000立以上搭配用沒問題。1000到2000立之間是市場主流，1000立以下隨便用就行。

　　第二個介紹煤巖，現(xiàn)貨當(dāng)中焦煤拿都是混配的，混配之后這些結(jié)焦性煉的指標(biāo)都非常好，同一個地方的煤都非常好，唯一一個缺陷就是對如果對配煤、混煤不是很熟悉，買到之后回去使用，帶來非常大的困難。相當(dāng)于復(fù)雜混煤來說，相對簡單煤種對于下游使用者來說更加容易，對于買方來說確定性更強(qiáng)。所以我們要嚴(yán)格的界定這一點(diǎn)。

　　第二個就是中間所說的小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)。為什么要加這個呢？一個是我剛才說的它的核心指標(biāo)現(xiàn)在缺乏標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范。同時我們還有這么一種現(xiàn)象，國內(nèi)有些地方產(chǎn)煤如果不做小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)CS2，看不出與其他煤有什么劣勢。這個表是一個各例。新疆的一個煤如果不參與其他品種都可以用。如果是買方買到這個不能使用，它的結(jié)焦性非常差。這個必須嚴(yán)格限定。我們必須適當(dāng)縮小范圍達(dá)到我們盤面交易價格的精準(zhǔn)性。

　　具體的指標(biāo)怎么設(shè)置，我剛才只是說了一個設(shè)置、一個原則，我就不逐一地念，唯一一點(diǎn)需要大家注意的就是粘結(jié)指數(shù)這塊，入庫和出庫有一個差異。焦煤在儲存過程當(dāng)中有些指標(biāo)變化比較明顯，有些以數(shù)據(jù)作支撐，我們也是在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做了在倉庫期間的10個點(diǎn)的放寬，這樣應(yīng)該說反映了現(xiàn)實(shí)的一個實(shí)際情況。同時也比較明示了參與這個市場的規(guī)則。大家都遵守這個規(guī)則就行了。同庫我們要要求G值大于等于75。

　　剛才介紹的是標(biāo)準(zhǔn)品，同時不光光有剛才跟大家說的那個范圍的煤，同時我們鼓勵指標(biāo)比較好的、優(yōu)質(zhì)的煤參與到市場，進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。大的原則跟現(xiàn)貨一樣，是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，假如你的灰硫比較低，給你一定的升水。這個規(guī)定不是非常細(xì)，如果非常細(xì)會很麻煩。我們做了一定的簡化。同時這個膠水質(zhì)層最大含度這塊，有一部分肥煤可以進(jìn)來，肥煤可以替代焦煤，市場上價格也不低，進(jìn)入市場也對市場是非常有益的補(bǔ)充。

　　再下面的指標(biāo)就是不涉及到升貼水的指標(biāo)，小焦?fàn)t實(shí)驗(yàn)核心評價標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)最低標(biāo)準(zhǔn)原則，我們規(guī)定大于50，鏡質(zhì)體隨即反射率標(biāo)準(zhǔn)差0.13。在現(xiàn)貨當(dāng)中由于我們大礦焦煤也好，其他省份的大型煤礦生產(chǎn)焦煤過程中，開采處于經(jīng)濟(jì)性的考慮都是相鄰或者附近坑口一塊洗，雖然都屬于統(tǒng)一片區(qū)出來的煤，有時候達(dá)到0.1比較困難，稍微超過一點(diǎn)。就這個問題我們自己詳細(xì)調(diào)研，而且親自去各個廠家，包括上下游的焦化廠、煤礦、港口，抽了70多個煤樣，包括借鑒以下的建議，適當(dāng)放寬一點(diǎn)，對下游企業(yè)的適用性應(yīng)該能達(dá)到保障，同時能滿足國內(nèi)煤炭生產(chǎn)的實(shí)際情況。

　　這個圖大家可以看到在0.13之前是市場的主流煤，往后就是極個別的，零零星星的，應(yīng)該說0.13我們的確定是建立在一定實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ)上的。

　　升貼水，灰硫的設(shè)置是什么原則�；�本上是通過焦炭對煉鐵過程當(dāng)中的影響反推，因?yàn)榱蚝突以跓捊惯^程當(dāng)中，包括從焦炭帶到焦?fàn)t當(dāng)中基本上是完全都進(jìn)入了。所以按照他們對煉鐵過程中的影響，同時參照現(xiàn)貨的依據(jù)，我們對超過多少進(jìn)行怎么升水我們做了一個規(guī)定。

　　同時我們在除了灰硫之外，這些指標(biāo)不做升水。為什么？其中一個重要原因就是要簡化體系，減少爭議。主要是Y值、G值、SCR塊很少專門拿出來做升貼水的評價。一般來說都是同一地點(diǎn)、同一來源地的煤，如果在不同時間點(diǎn)，可能油價格波動的話，可能在價格上做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。但是不同的來源地，山西的煤跟內(nèi)蒙、河南的煤比，跨地域的通常不在這些指標(biāo)做升貼價。

　　另外在核心的CSR，雖然很重要，但是由于現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)還在行標(biāo)的推進(jìn)過程當(dāng)中，另外這個標(biāo)準(zhǔn)在現(xiàn)實(shí)情況中適用性不是很強(qiáng)，大家不熟悉。所以我們暫時對CSR不做升水考慮，等待成熟以后，有相當(dāng)數(shù)據(jù)積累之后，我們在核心指標(biāo)上再設(shè)計如何升水，真正體現(xiàn)好焦煤的優(yōu)質(zhì)價格。

　　我們是做了一個測算，我們曾經(jīng)是考慮到把灰硫指標(biāo)、升水這塊，考慮得細(xì)一點(diǎn)。但是我們發(fā)現(xiàn)如果僅僅在灰硫這塊設(shè)升水，范圍控制得比較細(xì)、比較窄的話，如果不在CSR指標(biāo)上考慮升貼水的話，將來算出來的各個煤的競爭力會跟現(xiàn)貨有違背。搜易我們考慮到CSR不做升貼水。一個是現(xiàn)貨基礎(chǔ)指標(biāo)，一個粘結(jié)性。使得兩條腿走路更均衡、平衡一點(diǎn)。通過我們對升貼水方案進(jìn)行優(yōu)化之后，可以看到優(yōu)化之前應(yīng)該說前三名沒多大變化，但是市場主流的一些煤，尤其講山西焦煤是不在前十當(dāng)中，排名從最后靠前也只在十四、十五。我們調(diào)整之后，山西的煤已經(jīng)在前十當(dāng)中排到前五位。我們這個是基于我們的數(shù)據(jù)，以及某一固定試點(diǎn)的價格的推斷，誰交割更核算。大概情況也會在現(xiàn)貨中相差不會太大。

　　介紹完合約以及我們設(shè)計的升貼水指標(biāo)之后，就是我們一些具體的期貨的規(guī)則制度。其實(shí)在規(guī)則制度這塊我建議大家將來參與的話，看起來比較生澀、難閱讀，實(shí)際上大家應(yīng)該多看幾遍，體會體會其中有什么不懂的地方，跟我們的專業(yè)人員進(jìn)行咨詢。因?yàn)榱私庖?guī)則制度是參與市場最基礎(chǔ)的第一步。我覺得如果你什么都不了解，制度、規(guī)則都不看，就進(jìn)入這個市場，顯得有點(diǎn)冒失，參與起來風(fēng)險也會相對比較大。

　　設(shè)計的原則是什么？設(shè)計原則一是風(fēng)險，二是盡量降低成本，三個是貼近現(xiàn)貨。這樣才能發(fā)揮功能。

　　首先解說交割制度和功能，首先是交割地點(diǎn)，基準(zhǔn)交割地設(shè)置在主要幾個港口，同時非基準(zhǔn)交割地是選山西兩大洗煤廠。其中一個是山西焦煤。

　　為什么這么設(shè)？下面的圖反映出來前三位主要貿(mào)易區(qū)域省份就是如圖，這個區(qū)域是國內(nèi)焦煤比較有代表的，也是這個行業(yè)煉鐵煉鋼的主要區(qū)域，所以主要區(qū)域圈定于此。

　　除了貿(mào)易量上來看，在價格相關(guān)性上我們測算非常高，基準(zhǔn)交割地和非基準(zhǔn)交割低價格相關(guān)性也不錯，非常好。這樣我們就確定了這是設(shè)置的一個原則。

　　從數(shù)量上我們從五大港口調(diào)研的數(shù)據(jù)，應(yīng)該說這幾個港口基本反映了國內(nèi)主流焦煤集散地，同時焦炭的三家交割倉庫也在其中，一個是天津，一個是日照，一個是連云港，應(yīng)該說這個區(qū)域是有所重疊的。

　　制度這塊，是倉庫和廠庫制度并行。倉庫很好理解，就把貨放在那里。廠庫可能是比較新的名詞，廠庫的制度，我們所是國內(nèi)最新引進(jìn)這個的管理理念。它已經(jīng)有五年以上了，它是依靠什么？在焦煤這個品種就是我們選的是洗煤廠，就是從洗煤廠直接出來的，如果廠庫注冊的長倉單就是到洗煤廠拉貨就行了，反應(yīng)的價格包括洗煤廠把貨裝到車上，用汽車、火車都可以。內(nèi)地都是廠庫，倉庫都在沿海�；鶞�(zhǔn)交割地與非基準(zhǔn)交割地我們設(shè)了一定的貼水，目前定的是300塊錢，考慮的是汽運(yùn)最高的成本。

　　交割流程，一個是入庫環(huán)境，倉單交注冊環(huán)境，第三個是倉單注冊之后，出庫的環(huán)節(jié)。入庫和出庫是相對需要現(xiàn)貨貿(mào)易商把控、操心比較多的地方，只要入了庫檢驗(yàn)合格之后這些工作不需要我們過多參與、擔(dān)心，因?yàn)槠谪浌�司都會把這個業(yè)務(wù)承攬過來，替咱們做。

　　我簡單提在入庫和出庫環(huán)節(jié)哪些地方需要著重留意。一個是入庫檢驗(yàn)、出庫檢驗(yàn)；提前跟倉庫聯(lián)系、準(zhǔn)備庫容，入庫有一個交割預(yù)報，你入庫之前提前向交易所預(yù)報多你的倉庫去，倉庫是否有庫容，如果沒有庫容，安排到其他倉庫。這個之前一定要提前，提前進(jìn)行預(yù)報。如果沒有預(yù)報，可以入到倉庫，但是入到倉庫的貨再想注冊承倉單就比較麻煩，可能在庫里要進(jìn)行倒。檢驗(yàn)的過程當(dāng)中主要是入庫驗(yàn)收我們檢驗(yàn)采取流動取樣，保證樣品更加能夠反映整體的貨物的品質(zhì)。同時在檢驗(yàn)過程當(dāng)中，如果出現(xiàn)爭議怎么辦？咱們可以請質(zhì)監(jiān)機(jī)構(gòu)過來抽樣，同時根據(jù)樣品作為最后復(fù)檢的標(biāo)準(zhǔn)。

　　檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)我們選的是哪些？這些檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)可能打交道也比較多，同時也是國內(nèi)比較權(quán)威的，目前是前三位檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，國家煤炭質(zhì)量監(jiān)督、中鋼、CCIC，SGS還在溝通當(dāng)中。應(yīng)該說焦煤期貨上市之后，SGS也能成為我們指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)選擇范圍比較寬泛，大家可以根據(jù)自己的習(xí)慣選擇檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。費(fèi)用自己跟檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)洽談。

　　交割單位是6000噸，交易單位是60噸。所以說將來進(jìn)入交割的話必須要調(diào)整到交割單位的要么是6000，或者×2，×3，就到交易單位的100倍、200倍。如果參與過較焦炭市場大家都比較清楚，焦炭是10倍。焦煤可能也會出現(xiàn)這種情況，但是根據(jù)我們焦炭的經(jīng)驗(yàn)來說，我們通過貨源的提前提醒告知客戶，在目前為止沒有出現(xiàn)因?yàn)榱闼槌謧}造成扣罰。如果整數(shù)位持倉進(jìn)入交割會有處罰的。如果有，請調(diào)整自己的數(shù)量。

　　交易手續(xù)費(fèi)最高不超過成交金額0.2%，交割手續(xù)費(fèi)1每噸。出入庫費(fèi)用參照現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)，跟現(xiàn)貨市場差不多，不會因?yàn)檫@個產(chǎn)生額外的成本。

　　預(yù)報定金，預(yù)報之后需要每噸繳納30塊錢的預(yù)報定金，如果沒有完成入庫，或者沒有在規(guī)定時間完成入庫的話，預(yù)報定金是不予返還了。如果你完成入庫，就會按照入庫數(shù)量對定金進(jìn)行返還。

　　第二個就是套期保值制度。這個也是內(nèi)容非常多。就是一般月份和新近交割月份，包括申請材料上的區(qū)別。大家會后可以具體去看。

　　風(fēng)險控制這塊，交易所應(yīng)該說在風(fēng)險控制這塊是最看重的，大家放心，包括會員也會層層進(jìn)行把控。首先是保證金制度，隨著持倉數(shù)量的增加保證金會逐步提高。第二個就是漲跌停板，股票市場大家都知道，一兩個板之后就暫停交易了，期貨市場也有類似的制度。如果三個交易日之后還不行，還是有其他措施。根據(jù)市場情況決定。

　　最后一個就是限倉制度。在正常月份，一般月份，交割前月份也好，我們對期貨公司、客戶都有限倉規(guī)定，大于8萬手什么原則，小于8萬手什么原則，根據(jù)貿(mào)易參與者不同群體，適當(dāng)?shù)目s小，縮小手?jǐn)?shù)其中一個原因就是控制風(fēng)險，這個也是一個比較重要的原因。當(dāng)然如果有需要參與大的交割量，我們可以通過套期保值的手段適當(dāng)擴(kuò)倉，進(jìn)行擴(kuò)大持倉。所以限倉制度并不絕對。

　　我就簡單介紹這么多，我看一下應(yīng)該后面內(nèi)容更精彩，希望我講完之后，大家應(yīng)該聽得更加認(rèn)真一點(diǎn)，我覺得收獲會更大。謝謝！