山西省國資委統(tǒng)評處副處長 吉鳳鳴

　　2013年3月15日下午，由新浪財經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第十三期舉行，本期主題為“焦煤期貨預(yù)上市高峰論壇”。山西省國資委統(tǒng)評處副處長吉鳳鳴為論壇致辭。

　　以下為文字實錄：

　　吉鳳鳴：在這兒我嚴(yán)正聲明一下，此次的任何觀點均是個人觀點，不代表國資委。尊敬的任局長尊敬的黃輝總經(jīng)理，尊敬的山西焦煤李江平主任，各位來賓、女士們、先生們大家下午好，去年9月去大連商品交易所[微博]進行為期半個月期貨交易團培訓(xùn)，盡管是自己是學(xué)財務(wù)出身，但對期貨知識一知半解，因此，非常珍惜這次難得的學(xué)習(xí)機會，通過對期貨知識的學(xué)習(xí)，自己有一些感想，回來以后寫了一篇培訓(xùn)總結(jié)，領(lǐng)導(dǎo)批示，今年省屬企業(yè)財務(wù)高管一定要加大這方面的培訓(xùn)力度，后來又寫了一篇文章發(fā)表在《山西國資》2013第一期上，題目是“企業(yè)要利用套期保值規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險”。

　　有三點感想愿與大家分享，第一點大商所的建立發(fā)展極大的促進了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。據(jù)相關(guān)資料顯示，截止到1993年12月31日開展期貨交易的交易所共有40余家，38家已經(jīng)開業(yè)，國家進行了整頓，經(jīng)過兩次整頓最后留下3家期貨交易所，分別是上海、鄭州和大連，大商所的建立對大連的發(fā)展的貢獻不可低估，不僅促進了當(dāng)?shù)厥袌龅幕钴S還帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大商所從2006到2012年年成交由22.4億增長為2012年66.64萬億元，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2011年大商所在大連納稅大戶中排名第十位，2012年在全球排名第12位。大商所的建立為大連金融、稅收方面起到了積極的作用，為東北亞航運中心建設(shè)，為東北地區(qū)振興作出了重要貢獻。

　　第二個感受，我省各類企業(yè)對資本、證券、期貨市場的認識不足，借助焦炭、焦煤期貨的上市，今后我們的企業(yè)應(yīng)該更好地利用期貨這一交易工具，為本企業(yè)服務(wù)。山西是一個內(nèi)陸省份，人們的觀念比較落后，思想解放有多遠，發(fā)展就有多快。2012年山西煤銷集團1581億元位于世界500強447位。今年省屬企業(yè)可能還會有5個甚至6個進入500強。500強不僅是收入，還應(yīng)該有一批國際視野的，有一批優(yōu)秀的管理者。以前對期貨交易不了解，只知道風(fēng)險很大，通過學(xué)習(xí)對期貨市場中的套期保值有了一些初步認識，感覺到企業(yè)通通過套期保值可以有效規(guī)避市場帶來的風(fēng)險，要做到這一點就必須要求企業(yè)一是專業(yè)人做專業(yè)的事情，二是不能進行投機性操作，三要進行必要的風(fēng)險控制、制度建設(shè)，市場分析等等。但我們的絕大部分企業(yè)不了解套期保值這項業(yè)務(wù)，更談不上為企業(yè)服務(wù)。我省是一個能源大省，2012年全省煤炭產(chǎn)量為9.1億噸，占全國原煤產(chǎn)量四分之一，但受經(jīng)濟下行壓力影響，同比下降明顯。年末比年初每噸大約下降400元，盈利空間收窄，隨著焦煤期貨的上市以及隨后動力煤、期貨品種的上市，如果能夠運用期貨進行套期保值，規(guī)避一定的經(jīng)營風(fēng)險。

　　企業(yè)在什么情況下做套期保值？一般是賣出，主要運用持有某種商品或資產(chǎn)，擔(dān)心市場價格下跌，使其自由持有的商品和資產(chǎn)收益下跌。二、按固定價格買入了擔(dān)心市場價格下跌。第三預(yù)計在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，擔(dān)心價格尚未確定，擔(dān)心市場價格下跌，使其銷售收益下降。第二個套期保值對企業(yè)的影響，從套期保值的利潤、運行效益來看，企業(yè)套期保值目的不是規(guī)避所有的風(fēng)險，而是將利潤風(fēng)險壓縮到企業(yè)可以接受的程度。應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險偏好靈活科學(xué)的選擇風(fēng)險敞口。交易者進行套期保值，對現(xiàn)貨市場、期貨市場進行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益，確定現(xiàn)貨和期貨交易頭寸，使風(fēng)險最小化，或效益最大化。需要將現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨貿(mào)易放一起進行，套期保值對企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在三個方面，企業(yè)通過套期保值能夠減少企業(yè)稅負支出。通過套期保值可以降低企業(yè)收入波動性，從而減少稅收負擔(dān)。第二提高危機成本，提高債務(wù)償還能力。企業(yè)由于內(nèi)部成本不足，同時凈投資不足的困境，但是通過套期保值一方面可以減少現(xiàn)金的流動性，增加企業(yè)現(xiàn)金流通的預(yù)期值，提高企業(yè)內(nèi)部融資的能力，緩和投資不足的問題。另一方面現(xiàn)金流動性降低還可以降低權(quán)益投資者對企業(yè)新增投資的敏感性，提高對凈限值為正的投資積極性，從而緩和投資不足問題，提高投資效率。另外現(xiàn)貨市場存在資金占用、損耗等，正確利用期貨套期保值交易，可以規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險。

　　期貨市場只需要用同現(xiàn)貨價值的10%左右的資金就可以進行交易，減少財務(wù)費用。因此在這方面套期保值有以下五個好處，第一可以對不利于商品銷售的價格提供保護，有助于保護利潤，并獲得穩(wěn)定利潤。二是預(yù)先鎖定成本價格。第三正常生產(chǎn)必須保持一定庫存，可以減少庫存。五是從保值計劃提高借款能力和信用。企業(yè)做套期保值要做哪些準(zhǔn)備，第一套保的目的需明確，傳統(tǒng)套保理論基礎(chǔ)上雙向平衡對沖靜態(tài)套保，其基本動機是在期貨市場運用套保工具將現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移和規(guī)避掉。盡管傳統(tǒng)保值理論在現(xiàn)實操作中有所弊端，但很明確套期保值的目的。在套保前需樹立正確的套保觀念。不僅要于投機劃清界限，而且要區(qū)分套保與套利的區(qū)別。企業(yè)參與套保的目的可以概括為兩縮一進，套利在于利，是對利潤的追逐。因此兩者的投資目的不同，操作方法自然也不同。企業(yè)做套期保值交易時必須明確，套保是以規(guī)避市場風(fēng)險為目的，而不以獲取額外利潤。特別在一個套保周期結(jié)束時，必須按照計劃了結(jié)期貨頭寸。

　　第二風(fēng)險意在提高，利用期貨進行套保，從操作的角度來看，是將市場價格波動轉(zhuǎn)變成基差波動。從風(fēng)險角度來看，套期保值風(fēng)險主要分為基差風(fēng)險、逐日結(jié)算風(fēng)險以及企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險與逐日結(jié)算風(fēng)險要建立嚴(yán)格的內(nèi)控制度，一方面要有完善的風(fēng)險預(yù)警機制，另一方面要有相互制衡的權(quán)力制約機制。第三選擇時機要正確，企業(yè)要為完整的企業(yè)現(xiàn)貨風(fēng)險套保周期為三個月左右，期貨回調(diào)也有三個月時間。即便判斷對了，大勢方向也可能因中短期波段的波動，造成套保策略提前出去。實際選擇中我們不能像傳統(tǒng)套保理念那樣，要根據(jù)局部形勢把握和具體分析。

　　2003年到2010年期間，中國原煤產(chǎn)量增長了87.3%，年均增長超過10%，已探明焦煤儲量660億噸，占全球煉焦煤儲量的20%，占全球原煤的6%。焦煤期貨的推出將會對煤炭交割的穩(wěn)定和合理利用起到正確作用。對焦化企業(yè)的采購發(fā)生重要影響，有助于完善我國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的市場化程度，有利于通推動煤炭價格市場化進程。

　　第一期貨對市場發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)作用，有助于形成全國統(tǒng)一的焦煤價格體系。

　　第二建立期貨市場有利于形成更為合理的煉焦煤價格，期貨市場具有預(yù)測未來供求的功能，從而使市場對未來的價格有所預(yù)期在預(yù)期指導(dǎo)下的價格也往科學(xué)、合理、穩(wěn)定的方向。能夠使煤炭工序雙方有效進行套期保值，規(guī)避風(fēng)險，從而保證工序雙方的利益。

　　第三建立煤炭期貨市場還可以起到穩(wěn)定國內(nèi)煉焦煤市場價格的作用，減少國內(nèi)焦煤價格變動帶來的影響。

　　國內(nèi)煉焦煤缺口大、對外依存度高，開展焦煤期貨有利于我國爭奪國際煉焦煤定價權(quán)。焦煤期貨的推出有利于增強下游采購過程中的溢價能力，有利于焦化行業(yè)的市場化，有利于鋼材的成本控制。通過期貨市場鎖定采購成本，規(guī)避原材料價格波動。此外焦煤期貨價格發(fā)現(xiàn)功能可以提供鋼廠、焦化廠，拓展采購渠道，鋼材貿(mào)易商可以通過期貨鎖定貿(mào)易利潤，規(guī)避購銷價格風(fēng)險。雖然目前焦煤企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈強勢一端，但由于近年來世界經(jīng)濟加劇，通貨膨脹與市場疲軟交替出現(xiàn)，導(dǎo)致煉焦煤市場供需失衡，焦煤企業(yè)無法根據(jù)市場情況進作出合理的選擇。焦煤期貨上市不僅可以幫助企業(yè)規(guī)避下經(jīng)濟下行鎖定利潤，使制定合理的生產(chǎn)計劃，業(yè)內(nèi)人士表示，焦煤期貨的推出將進一步強化期貨市場對煤炭產(chǎn)業(yè)的服務(wù)，助推動力煤的市場化進程，為煤炭價格和合理變動將起到重要作用。同時將進一步推動大商所綜合性期貨市場建設(shè)。山西企業(yè)在焦炭和焦煤上市有時明顯，一個是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，山西作為焦炭和焦煤主要生產(chǎn)省份，開展焦炭和焦煤套期保值業(yè)務(wù)潛力巨大。第二個優(yōu)勢是成熟的現(xiàn)貨貿(mào)易商，我省煤炭貿(mào)易鏈從煤炭采掘、運輸、洗精煤都產(chǎn)生了比較成熟的鏈條。

　　第三點感受就是期貨交易一定要組建一支優(yōu)秀的團隊。所謂團隊是由員工和管理層組成的一個共同體，利用每一個成員的知識和職能，達到共同的目的，把個人的愿望和團隊的目標(biāo)結(jié)合起來，超越個體的局限，發(fā)揮集體的協(xié)作作用。團隊是競爭力的體現(xiàn)，市場競爭日益激烈的今天，更加突出了團隊的重要性，更快更好地完成每一個任務(wù)。特別是遇到重大項目時，憑借一己之力取得卓越的成功，單打獨斗的時代已經(jīng)結(jié)束。我們今后企業(yè)進行期貨交易一定要組建不怕苦、善于思考的團隊。焦炭期貨已經(jīng)上市，焦煤期貨指日可待，動力煤期貨隨后就會上市，給我省的焦炭企業(yè)帶來非常好的規(guī)避市場風(fēng)險的工具，大家一定要學(xué)好、用好，為自己的企業(yè)在經(jīng)濟下壓力加大的情況下實現(xiàn)應(yīng)有的盈利。