大同證券首席策略分析師 胡曉輝

　　新浪財經(jīng)訊 9月23日下午，由新浪財經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第十期在天津舉行，本期主題為“尋找秋季確定性投資機會”。大同證券首席策略分析師胡曉輝做了“漫談宏觀經(jīng)濟與股市秋季策略”的主題演講。

　　胡曉輝表示，現(xiàn)在的貨幣戰(zhàn)爭延續(xù)很長時間，核心就是各國舉債刺激經(jīng)濟，舉債之后帶來更多的問題就是制造通脹，而損害的就是中國。中國最怕的就是通脹，所以政府一直在抗通脹。在抗通脹的過程中選擇了最佳路徑，主動降低經(jīng)濟增速，通過房地產(chǎn)調(diào)控、高速鐵路建設(shè)減速、停建高爾夫球場等一切國家可以主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資減速，去抗擊全球通脹。

　　而去產(chǎn)能過剩中更多隱含了債務(wù)問題，在這個債務(wù)的過程中必須為龐大的產(chǎn)能找出未來的消化出路，為淘汰落后產(chǎn)能爭取時間。支撐未來中國經(jīng)濟發(fā)展政策最終的選項就是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，更加綠色、更加環(huán)保、更加宜居、更加智慧。相關(guān)帶動的產(chǎn)業(yè)鏈就是節(jié)能環(huán)保、電子信息，包括固定資產(chǎn)投資相關(guān)的，再疊加上醫(yī)療體系和醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療構(gòu)成了未來刺激內(nèi)需的核心。

　　在這個過程中，最佳的投資標(biāo)的一旦行情建立，胡曉輝認為應(yīng)該是在三季度末至四季度初左右，最佳的投資將會呈現(xiàn)一枝獨秀的行業(yè)，就是電子和節(jié)能環(huán)保。

　　從期貨的角度他認為，大宗商品下跌空間應(yīng)該是封鎖的，未來將震蕩式上漲；一旦行情起來，最好的投資標(biāo)的是股指期貨，因為它有放大效益的效果。

　　【以下為發(fā)言實錄】

　　胡曉輝：非常感謝，我們從去年開始一直到現(xiàn)在的觀點沒有發(fā)生改變，對國際國內(nèi)的經(jīng)濟運行以及政策的出招都是沒有改變，而今天發(fā)生了徹底改變，未來投資邏輯發(fā)生了非常大的變化。我們的政局非常穩(wěn)定，在這種過程當(dāng)中，我們的經(jīng)濟或者我們下一個十年如何去支撐經(jīng)濟，如何拉動我們國家的經(jīng)濟發(fā)展，保持快速穩(wěn)健的發(fā)展，大局已定，思路也非常清晰，如何治理國家，如何解決我們現(xiàn)在發(fā)展中存在的各種各樣經(jīng)濟的矛盾，我們國家領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)完全思路清晰，今天可能會有很大一部分給大家剖析一下。我們總在講一句話，你要想賺錢，要理解國家，要理解領(lǐng)導(dǎo)人，他的政策轉(zhuǎn)換是我們的一個梳理，也是我們各行各業(yè)投資的一個根本，所以今天我們從宏觀經(jīng)濟到股市，今天大家還是期貨比較多一些，這些期貨來說也非常重要，未來我們怎么走，和我們的宏觀經(jīng)濟有什么關(guān)系，這是也是息息相關(guān)的，今天我給大家?guī)�來的題目是五個，前面是幾個小故事，我總是覺得股市或者期貨實際上就是一個故事，看看這個故事是如何演繹，比如我們做股票，為什么以前所謂的莊家可以賺錢，他們已經(jīng)編好的這個邏輯，最后大家都在說的時候你會相信這個邏輯非常清晰。

　　今天首先帶來的貨幣戰(zhàn)爭，用幾個小的真實的事例讓你們了解，每一次貨幣戰(zhàn)爭都會帶來改變，我在年初的時候一直給大家講，三國演義就是這樣，美國要解決美國未來的邏輯，大約有七個或者是六個辦法，現(xiàn)在看來美國逐一兌現(xiàn)，現(xiàn)在又開始新的邏輯，所以我們要看看美國轉(zhuǎn)嫁危機，他通過什么方式轉(zhuǎn)嫁危機，或者未來在轉(zhuǎn)嫁危機過程中，全球資本如何流動。

　　接下來是我們國內(nèi)經(jīng)濟，股市跌了很多，期貨也是比較難做，除了我們的糧食前一段時間比較確定性上漲，美國實際上的措施或者手段，或者絕招就那么多，第一個糧食，第二石油，第三戰(zhàn)斗，糧食這棒已經(jīng)舉起來了，接下來就是戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭不要覺得離我們很遠，“當(dāng)我們在談判桌上無法達成利益一致的時候，讓我們拿起刀劍。”還有一句話，當(dāng)全球經(jīng)濟臨近崩潰的時候，一場石油的戰(zhàn)爭打起來了。

　　第三個，異常復(fù)雜的國內(nèi)環(huán)境，大家看到暗無天日，股市已經(jīng)跌到這樣，看不到希望，到底能跌到哪去，國家下一步怎么拉動經(jīng)濟，國家雖然說穩(wěn)增長，還是要去收縮，不降準備金，不降利率到底是為什么，未來會怎么樣。

　　第四個是在希望的田野上，也是本次的重心，這是我們未來的政策取向，國家未來要做哪些事情。

　　最后簡單講一講股市，因為我知道大伙兒主要是期貨，所以最后我們用的時間很短，股市到底投資哪些行業(yè)，有哪些邏輯，為什么這么做。

　　【貨幣戰(zhàn)爭】美國失業(yè)率在降到6%以下之前量化寬松不會結(jié)束；關(guān)注頁巖氣對全球能源價格的潛在重大影響

　　首先貨幣戰(zhàn)爭，在美國的國內(nèi)戰(zhàn)爭期間，在林肯和財政部長蔡司的指導(dǎo)下，南北戰(zhàn)爭，之后的政府他們采取了印鈔，經(jīng)過三輪，美國北部發(fā)行大約4.5億美元的貨幣，確實承擔(dān)了政府債券在未來的作用，所以債券發(fā)揮了對南北戰(zhàn)爭獲勝的信心，如果北方獲勝了，愿意持有北方的貨幣，如果南方獲勝了愿意持有南方的貨幣，每年10%其實不算太高，現(xiàn)在看來也很高了，畢竟4.5億美元下去了。南方也要印鈔，但是南方在開戰(zhàn)的時候比北方好一些，他有3700萬美元的儲備，但是聯(lián)邦政府印了十億美元，所以發(fā)行量是北部的兩倍，所以1860到1865年價格水平從175上漲到了9200，所以造成貨幣飛漲，與此相對應(yīng)的像基礎(chǔ)設(shè)施，貨幣的根基都已經(jīng)完全沒有了，最后到底誰獲勝大家都知道了，我們通過這個戰(zhàn)爭知道，貨幣戰(zhàn)爭有史以來一直有，通過貨幣去完成治理是非常重要的一環(huán)。

　　美國經(jīng)濟危機之后，將韓國整個的經(jīng)濟體制搞亂了，當(dāng)時發(fā)生爭斗，因為韓國緊緊跟著美國，朝鮮的南北戰(zhàn)爭之后，當(dāng)時美國有一種聲音，希望救韓國，但是以華爾街為代表的權(quán)力機構(gòu)不同意，決定要繼續(xù)掠奪，逼迫韓國承受各種各樣的條件，這種條件你現(xiàn)在看一看，怎么逼希臘，怎么逼西班牙同意的這些條件，當(dāng)時都在逼迫韓國，完全一樣，所以說韓國政府要被迫接受美國許多的苛刻條件，比如要允許美國建立銀行的分支機構(gòu)，美國公司可以擁有公司股份上漲到50%，實際上就叫收購，因為他看到韓國有眾多優(yōu)秀的企業(yè)，像三星(微博)等等，這個是非常核心的一條，中國昨天還是前天同意美國可以到我們國家開展審計，這是非常重要的因素。實際上我們中國也是一樣，要求我們開放國內(nèi)資本項目，完全都是一套，而且要控制自己的支出等等，所以這種苛刻的條件下，如果真是要同意的話，韓國經(jīng)濟起不來，最終韓國人民民族意識非常強，所有人把自己的黃金和白銀全部捐獻，因為他欠了大量外債，那時韓幣不值錢，只有黃金白銀西方國家愿意接受，所以就這一下韓國償還了外債，減輕了負擔(dān)，很快就復(fù)蘇。美國打的多場戰(zhàn)爭，只有在韓國這場沒贏，就是因為韓國的民族情節(jié)將他們帶過去了。

　　日本也是這樣，英美在80年代貨幣戰(zhàn)爭開始了，《廣場協(xié)議》實際上大家有一點不知道，貨幣戰(zhàn)爭，當(dāng)時有意大利、有英國，這幾個國家同時簽署協(xié)議，升值的幅度日本并不是最高，最高的是德國，但是最終看到日本失去了，德國經(jīng)濟短暫受挫之后飛速起來，就因為采取了不同措施，因為日本被迫同意美國繼續(xù)維持低利率，造成資本大量流入，非常當(dāng)時有一個非常非常美妙的前景，這是他打的一場戰(zhàn)爭，這場戰(zhàn)爭之后幾個小故事你們知道了。

　　在今年年初的時候我們也遇到了很多問題，去年的時候，為什么說我們國家要主動調(diào)控，美國就是想轉(zhuǎn)嫁危機。這個圖是有三條線(PPT)，淺色這條線是日本的股市，紅色線是標(biāo)普500，美國的指數(shù)，黑色這條線是歐洲指數(shù)，這三個股指為什么完全合起來，如果是按照如此趨勢去運行的話，前頭至少是一樣，如果是完全一直運行，像美國、像歐洲，未來面臨的將是跟日本一樣失去，這個前提條件是美國的房地產(chǎn)市場不會復(fù)蘇，失業(yè)率繼續(xù)維持，經(jīng)濟的信心還是非常低迷。所以說美國政府看得非常清楚，如果不將房地產(chǎn)市場調(diào)控起來，失業(yè)率還維持現(xiàn)在的水平。美國的失業(yè)率應(yīng)該在6%以下才是合理的，美國的失業(yè)率什么時候降到6%以下的時候，量化寬松才會結(jié)束，在這個情況下美國的經(jīng)濟信息現(xiàn)在并不是十分強，所以美國招招都針對著這個來的，所以說美國要針對這個解決很多的問題，首先債務(wù)問題，從開始到現(xiàn)在美國完全都是在這個問題上去糾結(jié)。

　　第一，美國現(xiàn)在非常窮，和我們不一樣，美國是多黨，每個政府在上來之前都會為了自己上臺承諾很多很多，比如說承諾我要給你們增加福利，我要給你解決住房，解決醫(yī)保等等等等這些，只有這樣大伙兒才會投票，所以經(jīng)過了200年下來，美國的負擔(dān)非常重，像美國的醫(yī)保開支大幅上升，而且由此引發(fā)的隱性債務(wù)高達114萬億美元，美國現(xiàn)在是58%福利性支出，美國這么大，錢都干什么去了，實際上更多的錢在這了。這些東西隨著美國進入到老齡化的時候越來越重，到2019年的時候，美國政府的收入80%全部要還債，到2025年的時候美國整個的財政收入全都要干這個，沒有錢干別的，所以美國現(xiàn)在最大的問題就是要解決債務(wù)問題，這個問題不解決始終困擾著美國政府的核心。

　　其二，經(jīng)濟沒有起來，財政懸崖是小布什推行的減稅計劃，那時候減稅計劃到期就意味著向市場投入錢少了，大約是六千多億美元，經(jīng)濟啟動更加困難，所以說這段時間美國還要解決這個問題，財政懸崖如何讓它平穩(wěn)渡過，而且到明年的時候，美國的債務(wù)到期了，這些問題總結(jié)在一起，都是他必須要解決自己的債務(wù)問題，如何解決，這是美國政府現(xiàn)在面臨的最大的問題。

　　第一個，重拾企業(yè)家精神，在這個過程當(dāng)中，美國逐步將它兌現(xiàn)，在幾個月之前還不清晰，在今年年初的時候只是一種夢想，美國要重拾企業(yè)家精神，讓整個空殼化的國家實體經(jīng)濟變成實際化，當(dāng)時是個夢想，但是現(xiàn)在看來，美國通過自己努力已經(jīng)變成現(xiàn)實，怎么變成的，頁巖氣，未來對全球尤其是能源類的大宗產(chǎn)品會產(chǎn)生非常重要的影響。

　　最近國家也在進行頁巖氣第二輪的延期招標(biāo)，我們國家至少五年之內(nèi)不可能形成替代，美國頁巖氣的成本遠遠低于天然氣，美國現(xiàn)在已經(jīng)制定出相應(yīng)的規(guī)劃，在未來幾年全都會陸陸續(xù)續(xù)改造成燃氣，這樣的話發(fā)電成本大幅下降，回流到美國的企業(yè)已經(jīng)成本不是像以前那么高了，美國企業(yè)的成本降低之后造成了大量企業(yè)回流，像通用也好，像阿迪達斯這些比較有代表的，我們掌握的數(shù)據(jù)看到了美國大量的企業(yè)現(xiàn)在都回流到美國，一方面成本大幅下降，另一方面勞工，因為中國和美國不一樣，中國一般小時的薪金大約3美元左右，美國18到20美元，但美國由于教育很好，所以從勞動力成本和我們來講也基本上持平，頁巖氣在世界上產(chǎn)生了非常大的影響，美國煤炭用的多了，煤炭現(xiàn)在大舉回流到國際市場上，煤炭價格現(xiàn)在是比較低的，低廉的煤炭促進了原油價格向下拉動，這種趨勢應(yīng)該在未來會逐步加強，比如說美國的頁巖氣開發(fā)在逐步增強的過程當(dāng)中對大宗商品的影響是逐步在加重，尤其是我們國家，如果我們國家廣泛開展之后，未來作為主要能源的煤炭價格可能會受到一定以致，這是美國的第一個，讓企業(yè)回流美國，創(chuàng)造更多的稅收，減少它的債務(wù)。

　　第二個是通脹，通脹是現(xiàn)在全球各種投資的根本，美國的國會預(yù)算在2010年的時候，美國的債務(wù)占到GDP比重是69%，財政赤字接近1.3萬億，占美國經(jīng)濟規(guī)模的9%五，2009年美國政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)接近50%，實際上增加非常快，如果是2009年美國的通脹能夠在6%的情況下，僅僅4年，美國的債務(wù)在GDP的比重當(dāng)中就能降低20%，美國還債的路徑非常清晰，就是制造通脹，他也有前頭的例子，比如1940到1948年，當(dāng)時美國的CPI增長了70%多，在45年到55年當(dāng)中，美國政府通過通貨膨脹的手段將債務(wù)占GDP的規(guī)模降低了40%，非常清晰。在一九四幾年的時候，美國利用通貨膨脹有效降低了他的債務(wù)，在同樣規(guī)模下，債務(wù)是同等的，債務(wù)對等的是美元，這樣的話他可以通過多印美元去稀釋債務(wù)，非常簡單的邏輯，美國QE3的邏輯也是一樣，就是要制造通脹，所以從這個角度來看，美國正在進入通貨再膨脹的周期，失業(yè)率至少降到6%的情況下才可以進行，所以未來很長一段時間，美國都是要通過印鈔去降低債務(wù)，制造膨脹，都知道通脹通脹，一旦通脹投資標(biāo)準和現(xiàn)在是不一樣，通脹邏輯之下的投資和通縮下的投資的標(biāo)的是完全相反的。

　　歐洲現(xiàn)在是無限制無條件，實際上也是在做這個寬松；我們再看看日本，日本現(xiàn)在又再次追加十萬億日元，也是在寬松，整個的邏輯在一連串，從去年開始一直到現(xiàn)在，就是在制造通脹，這個過程當(dāng)中損害最大的，因為我們國家是全球最大的債務(wù)國，損害的就是我們，所以說我們國家一直在抗通脹，我們抵抗通脹，比如說要問你一句話，你要見到了熊怎么才能逃跑，大家都告訴我躺著裝死，實際上我們也是這樣，明知道美國在制造通脹，我們中國只能裝死，所有和基建相關(guān)的東西能停就停，因為制造通脹的目的就是大宗商品漲價，這個過程中我不要了，所以通脹無法起來，我們前頭這段時間為什么中國主動躺下裝死，未來形成了非常清晰的道路，美國想要制造通脹去減少債務(wù)，去賴帳，中國就不去發(fā)展了，不讓你起來，這個矛盾一直演繹到現(xiàn)在，所以我們國家要穩(wěn)增長，要這樣那樣，但是貨幣降準備金就是不降，哪怕是頂著我們的匯率不去下跌，我們用自己的錢去頂，也不會主動降低我們的匯率讓資本外逃，我們國家現(xiàn)在非常非常難，但是到這種情況下，美國不行，就一定要去制造，一場戰(zhàn)爭比如說在中東地區(qū)出現(xiàn)了危機，美國在中東出現(xiàn)危機對我們的影響很小，美國從中東進口的原油占到他全部原油比重的不過8%，非常少，但是我們可能占比非常大。第二，一旦出現(xiàn)了和石油相關(guān)的爭端，必然對大家?guī)�來了石油漲價的恐慌，這種恐慌一旦產(chǎn)生，必然大家會對石油囤積，石油額外的需求一出來，石油漲價，石油一漲價，馬上就牽扯到所有和石油相關(guān)的產(chǎn)品都會產(chǎn)生一種漲價預(yù)期，大家都會去囤積，這一囤積就會帶來額外的需求，就會帶來企業(yè)額外的銷量，也會帶來額外的收益，工業(yè)品這一趟線由石油全部起來。

　　另外一條線是糧食，所以石油和糧食一旦疊加，沒有哪個政府可以對抗。所以說美國還是這樣，就是要制造通脹。

　　接下來，在通脹的過程中，美聯(lián)儲、歐洲央行把通脹水平給提高了，而不是經(jīng)濟增速，因為是通脹水平提高之后，額外的需求自然經(jīng)濟增速就會起來，所以制造通脹的措施非常多，從去年開始哪個沖突都是和石油相關(guān)的，上周奧巴馬說我們可能動動美國的儲備降低一下，美國賣賣石油儲備，遭到了國會的反對，預(yù)期美國石油儲備增加50萬桶，變成850萬桶，非常清晰，量化寬松一旦出來之后，大伙兒理論上都是應(yīng)該石油價格上漲，但是你去看看量化寬松第一二三次推出石油價格短期都是下跌的。所以這就是我們制造通脹的措施都在這，理解了這個就簡單了，美國現(xiàn)在干什么，全球在干什么，就是制造通脹。

　　制造通脹的時候我們也發(fā)現(xiàn)，一旦要制造出來，或者一場和它相關(guān)的戰(zhàn)爭，可以帶領(lǐng)全球經(jīng)濟飛速發(fā)展，這是1990年，如果從1990年到現(xiàn)在，我在將全球通脹給你放在一起，你會發(fā)現(xiàn)通脹指數(shù)和這個指數(shù)是完全一致的，股指在橫盤的時候通脹也是橫盤的，完全一樣，通脹對牛市是一個比較好的支撐作用，通脹當(dāng)中最佳投資標(biāo)的是什么，首先是什么叫通脹，最簡單就是我們的成本是在非通脹過程當(dāng)中，我們的價格是在通脹，最佳的就是大宗商品和證券類資產(chǎn)。

　　美國的出路之服務(wù)貿(mào)易化，通過這些簡單講了講我們之前的貨幣戰(zhàn)爭，以及美國主導(dǎo)的貨幣戰(zhàn)爭。

　　【中國應(yīng)對】城鎮(zhèn)化是中國經(jīng)濟未來持久的動力，而內(nèi)涵和以前的完全不同，未來新型城鎮(zhèn)化目標(biāo)就是叫更為綠色，更為宜居，更為智慧。

　　美國正在想辦法制造通脹，在這個過程當(dāng)中我們中國應(yīng)對就非常非常重要，這時候咱們的上證指數(shù)周線圖，里面畫了五個框，在這五個階段我們國家分別采取了什么政策，四萬億出來，四萬億能夠帶動的就是這么多，未來什么時候有超越比四萬億還大規(guī)模的投資，也四萬億不是單純的，靠的是龐大銀行體系的支撐，是地方平臺的支撐，包括我們賣地的收入等等，什么時候比30萬億還大的規(guī)模，才有可能超過這個高度。什么時候比這個規(guī)模還大，我們從大宗商品角度來說這個價格才會突破。

　　我們從第一個區(qū)間，當(dāng)時我們國家雖然四萬億出來了，但是我們國家實際上并沒掏太多的錢，這四萬億實際上更多靠的是通過銀行體系，通過其他的渠道輸血，所以說我們財政沒有受到太大沖擊，國庫并沒有投入太多，引申到銀行信貸，銀行體系背負了大量的隱性債務(wù)，再讓他們繼續(xù)投資現(xiàn)在很難，尤其地方政府靠賣地收入的可能性很小，這一塊我們再次刺激經(jīng)濟，就已經(jīng)不能靠銀行，就靠中央財政，前幾天溫總理說了一句話，今年財政盈余還有一萬億，今年國家預(yù)算是一萬億赤字，今年我們財政還有兩萬億去劃分，所以不要擔(dān)心資金的問題。第二個過程當(dāng)中，當(dāng)時我們國家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)這四萬億有點過多，造成了資產(chǎn)膨脹，意識到了需要通過收縮去降低經(jīng)濟熱度，在這個過程當(dāng)中我們看到房地產(chǎn)政策開始大量推出，市場在這個過程當(dāng)中意識到國家要收縮，因為房地產(chǎn)是我們經(jīng)濟的引擎，一旦房地產(chǎn)下滑，經(jīng)濟肯定伴隨著下滑，所以在這個過程當(dāng)中股市開始出現(xiàn)了連續(xù)暴跌，而且這個過程當(dāng)中是伴隨著一件大事，叫股指期貨的推出，推出的頭一天我們有一個報告，將我們的貨幣乘數(shù)和股指進行了疊加，告訴大家股指將迎來一個非常快速的下跌，當(dāng)?shù)��?300點的時候，市場發(fā)現(xiàn)實際上由于房地產(chǎn)調(diào)控，大家預(yù)期經(jīng)濟下滑，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟沒有下滑，如果經(jīng)過房地產(chǎn)調(diào)控，房價應(yīng)該下跌，而反倒?jié)q得更加瘋狂，這個情況下市場開始作亂，但是我們國家反倒出現(xiàn)問題，國家認為由于歐債危機出來了，在這個2300點的時候開始重新放，第一個將全年幾個月連續(xù)上調(diào)準備金收回的一萬億重新還給市場，第二，在這個階段國家重新啟動了匯改，人民幣再次升值，短短一個多月流進了大量的外匯儲備，大概九千億左右，在這個過程當(dāng)中才出現(xiàn)連續(xù)暴漲，是1.9萬億推動起來的，如果市場如此，哪怕再有三天，市場將會迎來一個非常更加瘋狂的上漲，直接沖到六千點以上，在這個過程中國家馬上提高利率，馬上對市場進行降溫，這次的降溫才是國家真正開始降溫，從這開始國家一直在進行調(diào)控，而且調(diào)控是控制通脹，市場一直低迷到現(xiàn)在，國家會發(fā)現(xiàn)暗無天日，企業(yè)能力下滑，經(jīng)濟收縮，看不見放松跡象，貨幣看不見，說一現(xiàn)在是非常低迷的情況。

　　我們回過來再看幾組數(shù)據(jù)，有時候我們要有一個反向思維，我們再思考一個問題，首先看看日本，日本的住宅投資占GDP比重當(dāng)持續(xù)上漲大約達到10%左右的時候開始下跌，我們再看看韓國，韓國住宅投資占GDP比重10%左右的時候也開始下跌，中國住宅投資占GDP比重也將近9%了，住宅投資也要下滑，是不是房地產(chǎn)已經(jīng)徹底跟國民經(jīng)濟的作用就沒有了？

　　第二個疑問，由于城鎮(zhèn)化建設(shè)，由于房地產(chǎn)，由于地鐵等等所有這些龐大的需求，你會發(fā)現(xiàn)粗鋼已經(jīng)達到6.7億噸左右，非常龐大，鋼鐵已經(jīng)占到全球的50%左右，中國的鋁產(chǎn)能已經(jīng)占到全球比例的70%還要多，這都是我們的房地產(chǎn)投資，如果房地產(chǎn)突然間剎車，我們的高速公路不建了，高鐵不建了，這些產(chǎn)能怎么辦，這是我們市場最擔(dān)心的，因為我們現(xiàn)在這些去產(chǎn)能過程，實際上就是債務(wù)產(chǎn)生的過程，銀行體系能不能忍受到去產(chǎn)能過程中突然間一擁而出的問題，這些產(chǎn)能怎么辦。

　　再看看我們出口，粗鋼的出口占到產(chǎn)能的比例是非常低的，也就在5%左右，鋁出口也就在10%左右，很低，靠出口是遠遠不夠的，再加上鐵路，中國的鐵路非常清晰，中國鐵路貨運在國際上相比已經(jīng)非常非常高了，實際上我們現(xiàn)在的公路還稍微欠缺一點。

　　最后總結(jié)一下這點，宏觀調(diào)控暴露出的巨大產(chǎn)能過剩，拉動企業(yè)能力持續(xù)下滑，大家認為熊途慢慢，熱錢持續(xù)流出，只是通過成本最低的向市場放資金，并沒有出現(xiàn)降準、降息的情況，因為一旦降息馬上房子迅速增長，國家也非常擔(dān)心這個，還有復(fù)雜的環(huán)境下制約了出口，股市什么時候判斷它的上漲與下跌，非常簡單的一個邏輯，你就不停去統(tǒng)計我們進出口增速，進出口增速和股市溫和度基本要達到90%以上，進出口在零軸或者是低迷的時候，股市就是大熊市，我們現(xiàn)在就是這樣。銀行持續(xù)低迷造成需求雪上加霜，現(xiàn)在是國內(nèi)資本止步不前。所以我們理解了前面這幾個題目，進入到第三個。

　　如何解決，第一個現(xiàn)在就是打這場戰(zhàn)爭，美國的戰(zhàn)爭核心就是制造通脹，中國主動收縮，降低我們的需求，制約著美國制造通脹的邏輯，但是美國國際上不停在價碼，日本在價碼，歐洲在價碼，所以在這種情況下，一旦國內(nèi)爆出巨大產(chǎn)能，銀行債務(wù)、地方債務(wù)等等等等，現(xiàn)在可能是一個非常大的原子彈，所以我們現(xiàn)在政策未來如何選擇，這就是我們今天的重中之重。

　　前面我原來放了一張小圖片，是李克強副總理的畢業(yè)論文，我覺得他會對我們的未來經(jīng)濟會有一些前瞻性的指引。總結(jié)起來以后，李克強的思路是這樣的，第一，主要思路，經(jīng)濟發(fā)展方式要轉(zhuǎn)變。第二，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要調(diào)整。第三，擴大內(nèi)需。第四，叫城鎮(zhèn)化。

　　這條主線怎么理解，首先要通過經(jīng)濟發(fā)展方式去帶動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時去刺激內(nèi)需，這三條的核心叫城鎮(zhèn)化，雖然中國現(xiàn)在的城鎮(zhèn)化已經(jīng)非常高了，但是大家記好一句話，這個城鎮(zhèn)化在我們國家來說還遠遠不夠，前幾天我們聽說一個不見得是真的，西方國家的一個經(jīng)濟學(xué)家拿出了兩張圖，一張照片是西方國家的城市的地下管網(wǎng)，一張是我們中國大城市的地下管網(wǎng)，你會發(fā)現(xiàn)它的區(qū)別是非常大的，而且地下建設(shè)重到什么程度，當(dāng)時北京那天是最大的雨，那天我正好在山西大同，山西大同的下雨雨量不比北京少，而大同市的積水很少，后來打聽一下，原來他們的市長正在做城市建設(shè)。他就吹了一個牛，說我們大同市地下的下水道可以跑汽車，就是這么大，所以你會發(fā)現(xiàn)這里的差距。

　　這里的核心是推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅持把擴大內(nèi)需作為立足點和戰(zhàn)略點，著力擴大居民的消費需求，帶動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。第二個科技創(chuàng)新。第三個發(fā)揮人力。第四要改善民生、深化改革。

　　第二個主線“十二五”的主線轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，主攻目標(biāo)怎么調(diào)整，首要任務(wù)擴大內(nèi)需，首要就是城鎮(zhèn)化，城鎮(zhèn)化就是未來我們的城市絕不是發(fā)展房地產(chǎn)，跟發(fā)展房地產(chǎn)副關(guān)系，未來我們的城市要更加宜居，更加綠色，這是未來發(fā)展的方向，通過更加宜居、更加智能、更加綠色帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的飛速發(fā)展，前幾天非改為批了近萬億的項目，首先是地鐵，因為他們不需要貸款，在東西部地區(qū)主要是公共鐵路，所以說城鎮(zhèn)化是中國經(jīng)濟未來持久的動力，這個城鎮(zhèn)化并不是簡單的讓農(nóng)民進城居住，原來農(nóng)民一到春節(jié)都回去，對于房地產(chǎn)來說，我認為未來很有可能會出現(xiàn)這種狀態(tài)，首先房價下跌空間可能已經(jīng)很小了，上漲短期內(nèi)是絕對不會的，因為我們現(xiàn)在的政策，未來的政策都是叫預(yù)調(diào)微調(diào)，因為這么龐大的實體，很難經(jīng)濟一個政策一刀切，所以要不停的預(yù)調(diào)，其中唯一不調(diào)的就是房地產(chǎn)政策，什么都可以預(yù)調(diào)微調(diào)，只有房地產(chǎn)政策不調(diào)，未來的房價不會大幅下跌，未來可能會隨著收入增加，收入增加房價可能不會覺得那么高了。

　　第二是由于大量的基礎(chǔ)建設(shè)，比如我們的道路更加寬闊，小區(qū)更加綠色，我們的小區(qū)更加安全，通過這樣房子可能就不顯得那么貴了，這些才是一個核心的東西，所以說未來重心的投資向城市道路管網(wǎng)、智能交通、垃圾、污水處理等方面。城市的景觀，智慧城市、網(wǎng)絡(luò)城市建設(shè)都有很大的發(fā)展空間，從那個角度來說，城鎮(zhèn)化和以前的城鎮(zhèn)化是完全不同的，城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵和以前的完全不同，城鎮(zhèn)化投資的標(biāo)的和以前完全不同，而且通過城鎮(zhèn)化之后，基本上首先可以得出一個比較重要的結(jié)論，像大宗商品這些東西，應(yīng)該是下跌空間應(yīng)該已經(jīng)封鎖，至于未來漲不漲，或者什么時候漲，需要我們整個的市場對新型城鎮(zhèn)化的認識，而且新型城鎮(zhèn)化的推進，但是下跌是絕對沒有。

　　從貴金屬來看，應(yīng)該是一個最好的投資標(biāo)的，所以說貴金屬的投資重心應(yīng)該也要注意一些。

　　保障房一直在推進，我們認為保障房能夠有效抵御經(jīng)濟下滑。

　　還有醫(yī)療一定要注意，未來我們國家首先是醫(yī)保、醫(yī)藥和醫(yī)療，從這個投資邏輯上首先要注意和醫(yī)相關(guān)，其次才是藥和療。

　　節(jié)能環(huán)保這個產(chǎn)業(yè)非常大，是唯一確定未來非常快速發(fā)展，或者長期發(fā)展的，所以像節(jié)能環(huán)保這個領(lǐng)域當(dāng)中，它的發(fā)展如同過去的酒一樣，十年長盛不衰，今年美國公布了8900張照片，提醒人們一定要注意，實際上我們未來的環(huán)境是我們國家投資重心，因為它的拉動力是非常強的，涵蓋面也非常強，通過環(huán)境的改善，會給我們的城鎮(zhèn)化帶來更加的勃勃生機。網(wǎng)上流行一張圖，在衛(wèi)星拍到的我們北京叫垃圾圍城，北京周圍全是遍布垃圾處理廠，而且從美國，從全球來看，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的時候，節(jié)能環(huán)保將是被政府所提起，而且節(jié)能環(huán)保是經(jīng)濟啟動的另外一個重要方面。

　　城鎮(zhèn)化精耕細作表現(xiàn)在垃圾處理等民生，第二網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、園林等等，第三為工業(yè)部門提供機能、軟件商業(yè)服務(wù)等等，這些東西才是未來城鎮(zhèn)化要打造起來的東西，節(jié)不是一個簡單的消耗鋼鐵，簡單的水泥堆砌、石頭堆砌的發(fā)展，包括醫(yī)療保健都是我們要去做的。

　　回過頭再想想，錢是核心，完全靠政府投資的可能性幾乎為零，所以錢將是未來解決新型城鎮(zhèn)化核心，所以從最近這段思想的脈絡(luò)上發(fā)現(xiàn)，未來很有可能一個新詞匯逐步被大家所理解，就是新型土改，新型土改已經(jīng)在全國各地陸續(xù)做了試點嘗試，效果各不一樣，比如說天津也是試點之一，這些才是我們未來要看到的，因為新型城鎮(zhèn)化所需要的是龐大的資金，農(nóng)村用地，包括農(nóng)村宅基地的可流轉(zhuǎn)將會釋放出巨大的資金實力，比如像深圳，最終可能會采取非常簡單的，所有村民成立自己的企業(yè)，這個村里整片的地以何種價格去出讓，這樣解決了很多問題。所以我們未來一個新型城鎮(zhèn)化的核心，就是我們新一次的土地改革，包括土地可流轉(zhuǎn)等等，現(xiàn)在已經(jīng)在流轉(zhuǎn)，只不過合法了，這樣的話會釋放出巨大的能量，舊的城鎮(zhèn)化模式就是農(nóng)村用地到城市用地一個簡單的劃分，這個過程當(dāng)中不能釋放出更多價值的，所以銀行貸款，城市投資，基礎(chǔ)設(shè)施投資，開發(fā)建設(shè)商品房等等，這才是一個新型的土地改革，第一次土地加快是我們國家七十年代開始，第二次八十年代，第三次是我們目前在做的這些，所以說我們要知道，這會為我們帶來的發(fā)展注入一個龐大的資金市場。這個突破城鎮(zhèn)建設(shè)用地等等等等，未來這是我給總結(jié)的，原來我說的很多話慢慢被媒體所接受，形成一種主流的觀點，未來新型城鎮(zhèn)化目標(biāo)就是叫更為綠色，更為宜居，更為智慧，形成市場當(dāng)中好多的邏輯，我們要做什么，更為綠色是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)是我們未來的投資重心，更為宜居是公共設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施等等一些，更為智慧是所有和城鎮(zhèn)相關(guān)的電子信息體系，包括安防帶來的產(chǎn)業(yè)更加龐大。

　　回過頭來七大產(chǎn)業(yè)之首還記得是什么嗎？電子，第二是節(jié)能環(huán)保，為什么定位這兩個，就是因為它產(chǎn)業(yè)非常完整，帶動力非常強，技術(shù)非常強，這就是我們的核心。

　　近年來政府加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障房等等這些都在建設(shè)，第二財政是急先鋒，從2012年開始財政支出已經(jīng)遠遠大于，四萬億靠的是土地，靠的是銀行，現(xiàn)在新型靠的是財政，所以說財政是這次新型城鎮(zhèn)化的主力軍，而且大家不要擔(dān)心資金，其實資金到處都是，過去雖然說銀行貸款不多，但是我們發(fā)現(xiàn)社會融資規(guī)模還是保持比較快速的增長，企業(yè)或者建設(shè)并不靠銀行貸款，更多通過其他方面，比如說債券，比如說信托，尤其是信托，前幾天市場當(dāng)中有一款熱賣的產(chǎn)品，就是天津的一個信托產(chǎn)品，瘋狂被認購，預(yù)期前化收益率在9.5%到10%，項目就是我們城市的幾條道，城市道路的改造，這樣的話以高額貸款的價值去改造城市，這些資金為整個城市的建設(shè)帶來了龐大的后援。

　　前頭我們已經(jīng)給大家總結(jié)出來了，邏輯也理出來了，第一是戰(zhàn)爭，第二在戰(zhàn)爭上做什么，第三是龐大產(chǎn)能如何去消化，如何在調(diào)節(jié)的過程中平衡產(chǎn)能，去產(chǎn)能化，這也就是說未來國家的導(dǎo)向就是調(diào)結(jié)構(gòu)，擴大內(nèi)需，新型城鎮(zhèn)化是我們更加綠色、更加宜居、更加環(huán)保，更加智慧。

　　回頭再看看一些市場小的指標(biāo)，預(yù)示著我們市場可能會發(fā)生一些轉(zhuǎn)換，比如說豬肉，這里要看看豬肉和生豬不一樣，這是兩種價格曲線，絕大多數(shù)生豬價格和豬肉價格是同向的，這兩個價格是反映市場價格一種轉(zhuǎn)換，這張圖有一個曲折的線是上證指數(shù)，這兩條線表現(xiàn)的是生豬和豬肉的價格，市場當(dāng)中形成牛市的時候是必須要形成這種狀態(tài)，就是豬肉價格的上漲要快于生豬價格的，這里表現(xiàn)的市場邏輯就是市場現(xiàn)在非常低迷，或者是緊縮，現(xiàn)在這塊已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在豬肉價格的漲速大于生豬，這個過程中說明市場空間要獲得利潤，它代表的企業(yè)盈利已經(jīng)發(fā)生了一種悄悄的轉(zhuǎn)換，通過市場來看，比如像PPI線性指標(biāo)很快在下降，企業(yè)要想賣產(chǎn)品，必須要通過講價傾銷的方式，所以PPI可能很快就會出現(xiàn)一種轉(zhuǎn)勢，生豬這塊現(xiàn)在已經(jīng)不需要再去宰殺生豬去完成市場空虛的轉(zhuǎn)換，這個過程當(dāng)中我們七可能在這就會出現(xiàn)很好的東西。

　　【投資標(biāo)的】如果市場行情一旦建立，投資標(biāo)的應(yīng)該是大宗商品和證券，這次的行情應(yīng)該是一個普漲，僅僅是對未來的一個預(yù)期，在沒有實際業(yè)績支撐的情況下，幾乎所有板塊能夠出現(xiàn)獨立大幅上漲或翻倍的行情可能性不大，但是在大家都在預(yù)期的過程當(dāng)中，最佳的投資標(biāo)的物就是股指期貨。另外，券商股潛力巨大，而節(jié)能環(huán)保預(yù)計“十二五”期間將上漲20%以上。另外節(jié)能環(huán)保很多股票可能都漲起來了，但是唯獨建筑節(jié)能沒有動，所以說未來它是重中之重。

　　前面通過這么長時間給大家講明白我們現(xiàn)在的宏觀邏輯，市場未來的走向，政策的取向，未來政策投資的標(biāo)的，包括大宗商品，全球的定性，下面我給大家講一講市場當(dāng)中我們怎么去投資，在這個過程當(dāng)中我認為有這么一個，剛才講到最好的投資標(biāo)的應(yīng)該是大宗商品和證券，如果在期貨當(dāng)中最好的投資標(biāo)的可以悄悄告訴大家，如果市場一旦建立，最佳的投資標(biāo)的應(yīng)該是什么，如果股市一見底最佳投資標(biāo)的是什么，在期貨當(dāng)中是什么？股指期貨，市場給你壓的非常深，如果一旦反起來的時候，從我們判斷這波反彈可能不會太淺，這個過程中如果你投資股市，不管投資哪個板塊，它的收益率絕不會趕上股指期貨，因為這次的行情應(yīng)該是一個普漲，僅僅是對未來的一個預(yù)期，在預(yù)期情況下沒有實際業(yè)績支撐的情況下，幾乎所有的板塊能夠出現(xiàn)獨立大幅上漲，或者翻倍的行情可能性不大，但是在大家都在預(yù)期的過程當(dāng)中，最佳的投資標(biāo)的物就是股指期貨，因為它是一個放大交易。大宗商品像有色這一類的，我覺得有可能，但是得需要看，看國家財政投資的力度，國家最終還是要靠城鎮(zhèn)化，固定資產(chǎn)投資，我們看了1983到2005年這段時間，一個通脹的過程當(dāng)中股市的走勢，那個過程當(dāng)中板塊的起用是非常有邏輯，每次宏觀調(diào)控之后開始放松的時候，板塊流動的次序非常清晰，首先啟動的一定是水泥，緊接著不相上下的就是有色和煤炭，緊接著往下的就應(yīng)該是化工，再往下就是家電，最先建立的就是有色，其次這些陸陸續(xù)續(xù)，見底還有一個在通脹的尾期，或者通脹剛開始建立的行業(yè)就是叫大消費，也就是食品、飲料和醫(yī)藥，你們現(xiàn)在看到的大消費被穩(wěn)住了，而且同消費角度如果你要是做兩條指數(shù)，一條是消費，一條是固定周期性的，你會發(fā)現(xiàn)非周期性一定在最低，現(xiàn)在周期性行業(yè)還在低空徘徊，這個過程中只需要給周期補充一個就可以了。

　　首先給大家介紹券商，我們搞創(chuàng)新的現(xiàn)在已經(jīng)到了極致了，在南方給營業(yè)部經(jīng)理都可以把你的拍照租給別人去干，只要掙錢就行，不管你干什么，只要掙錢就行，你做什么都行，所以在這種情況下你發(fā)現(xiàn)券商盈利是爆發(fā)的。

　　第二，券商行業(yè)盈利的水位是1300億，現(xiàn)在遠遠達不到，好多券商沒問題，中型券商基本上現(xiàn)在都是虧損，盈利已經(jīng)見底。經(jīng)常給大家總結(jié)一個例子，我們的上市公司當(dāng)中有幾個能夠像高盛，我們證券行業(yè)去年所有的證券公司加在一起的利潤僅僅比招商銀行多一點點，而且我們現(xiàn)在全球沒有任何一家能夠上全球的500位，未來成長空間十分巨大。

　　中國股市市制占GDP60%左右，所以說證券行業(yè)一個是創(chuàng)新，一個是未來的估值，現(xiàn)在的情況最多是這樣。

　　節(jié)能環(huán)保，我們給大家講并不是一句話，節(jié)能和環(huán)保，這是兩大產(chǎn)業(yè)，而且絕不是說誰大誰小，規(guī)模大體相當(dāng)，甚至節(jié)能板塊當(dāng)中，環(huán)保板塊未來帶動的規(guī)模更大，所以我們隨著國家的重心，環(huán)保這個板塊應(yīng)該是我們用春天里百花香來形容，沒有不好的公司，只有先漲后漲的公司，所以預(yù)計“十二五”期間將上漲20%以上。

　　建筑節(jié)能比肩工業(yè)，所以說建筑節(jié)能的前景非常廣闊，所有能耗占到全國能耗的40%，所以空間非常非常巨大，所以說建筑節(jié)能這塊從前頭我們都在說節(jié)能環(huán)保，節(jié)能環(huán)保很多股票可能都漲起來了，但是唯獨建筑節(jié)能沒有動，所以說未來它是重中之重。

　　減排這塊有節(jié)能、土壤修復(fù)等等都包括。

　　資源循環(huán)利用商業(yè)模式占優(yōu)，但回收機制尚待明確，LED產(chǎn)業(yè)未來是發(fā)展重心，但一定要注意不要亂投資，有些行業(yè)當(dāng)中是掌握核心競爭力，核心技術(shù)的可以投資，LED恰恰相反，LED分為上中下游，上游東西千萬不要投，產(chǎn)能連50%都沒有，中斷的產(chǎn)能利用率也不到50%，LED最好的是下游，不要覺得做一個燈，做這些東西你覺得門檻很低，確實門檻很低，資金要求不多，但是一個燈做成了很有藝術(shù)造型的時候就很好了。

　　第三是電子改變生活，再過一兩年后，電子把我們的生活改成什么樣子都不知道。未來的核心就是擁有眾多的客戶群體，這也是我們現(xiàn)在更加宜居的，寬帶中國叫電子信息領(lǐng)域的高速公路。再有超級筆記本，很快就會出來，只不過我們覺得現(xiàn)在賣的都屬于過渡型的，明年將在市場廣泛運用，待機時間更長，開機速度更快，等等等等一切我們現(xiàn)在手機所能做到的一切，在超級筆記本上都可以實現(xiàn)，而且用戶體驗更加清晰，能實現(xiàn)的都能實現(xiàn)，未來還有一個，超級筆記本也是我們明年對電子領(lǐng)域一個顛覆性的改變。還有智能電視，智能電視在明年將會走向千家萬戶，我看得非常清楚，北京有很多3D電視，不用帶眼鏡，未來智能電視可以在家里，我們一塊連上之后一起打乒乓球，達到這種效果，你看到的都是田野的景象，這是未來發(fā)展的速度，這些都是我們現(xiàn)在看到的市場，未來的機會都在這。剩下的這張圖講完之后關(guān)聯(lián)度更多的還是大宗商品，我們認為它馬上就會漲，但是更多的可能是隨著市場的認識，隨著智能化城市或者新型城市化推進，它會隨著出現(xiàn)震蕩式的，股指在這個過程中隨著就是有色、化工，最高位是有色，我們經(jīng)常說的一句話就是煤炭起來有色就起來，煤炭一開始跌落，有色就會跟著下跌，它們是有一定的小滯后性，滯后性不是很長，這些東西都是漸進的行業(yè)。

　　最后簡單給大家總結(jié)一下我們的邏輯，第一現(xiàn)在就是戰(zhàn)爭，這場戰(zhàn)爭延續(xù)很長時間，核心就是各國為了自己經(jīng)濟舉債刺激經(jīng)濟，舉債之后帶來更多的問題就是制造通脹，損害的就是我們國家，國家最怕的就是通脹，所以政府一直在抗通脹就是這個邏輯，在抗通脹的過程中選擇了最佳路徑，主動降低我們的增速，通過房地產(chǎn)調(diào)控，通過高速鐵路的減速，鐵路的減速，高爾夫球場，等等等等一切國家可以主導(dǎo)的固定資產(chǎn)減速，去抗擊全球通脹的陰謀，去產(chǎn)能過剩中更多隱含了債務(wù)問題，在這個債務(wù)的過程中必須將龐大的產(chǎn)能找出未來的消化出路，淘汰落后產(chǎn)能爭取時間，在這個過程當(dāng)中贏得時間，支撐未來中國經(jīng)濟發(fā)展政策最終的選項就是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，帶來更加綠色、更加環(huán)保、更加宜居、更加智慧，相關(guān)帶動的產(chǎn)業(yè)鏈就是我們節(jié)能環(huán)保，包括我們的電子信息，包括固定資產(chǎn)投資相關(guān)的，再疊加上醫(yī)療體系和醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療構(gòu)成了我們未來刺激內(nèi)需的核心，在這個過程中，我們最佳的投資標(biāo)的一旦行情建立，我認為應(yīng)該是在三季度末、四季度初左右，一旦行情建立，最佳的投資將會呈現(xiàn)一枝獨秀的行業(yè)，就是電子和節(jié)能環(huán)保，從期貨的角度我們認為，大宗商品應(yīng)該下跌空間是封鎖的，未來將震蕩式上漲，現(xiàn)在短期內(nèi)將是貴金屬，一旦行情起來我認為最好的就是我們的股指期貨，因為它有放大效益的效果。

　　今天我的講座到這里，謝謝大家。

　　【提問】：現(xiàn)在的股指期貨已經(jīng)到了兩千點，現(xiàn)實是很殘酷，剛才胡老師也講希望很大，我們這個底在哪，今年會不會見底，股指期貨最低能達到多少，判斷一下這個區(qū)間，謝謝老師。

　　【胡曉輝 回答】：這個應(yīng)該屬于技術(shù)上的東西，從行業(yè)來判斷，首先給大家一個觀點，我們現(xiàn)在看股指，有一個預(yù)期，這次即使起來，目前還不能把這次行情命名為一次大的牛市起點。

　　第二既然是反彈，就要有空間，一般的情況下空間在反彈的時候，熊市反彈空間30%，這是一種核心，我們現(xiàn)在看到這種，如果我們放在橫著這條線(圖)，大約在2650左右，往上是一個巨大的成交空間，如果這個橫的這塊大約是2650，整個區(qū)間整個這一塊是堆積著巨大的籌碼，所以說這塊會形成壓力，往下倒，2650往下倒30%，按2600算，2600點往下打800點，底線是1850，股指多少點漲35%，2000點漲30%差不多，所以股指向下打的空間應(yīng)該是在1850到2000之間這個區(qū)間就夠了，這是股指期貨往下打的一個技術(shù)上的空間。

　　從宏觀角度來說，2000點是比較讓人難以割舍的，你把2000點打到了之后，市場對心理的震撼過于大，短期把2000點破一下自然更好，破完之后要隨時注意，因為底部一般的情況，從技術(shù)角度上我們是這樣判斷的，應(yīng)該這樣抓底還應(yīng)該是比較成熟的，到目前為止不同指標(biāo)體系當(dāng)中，上證還有深證，以及中小板，到目前為止還沒有打出來，總是差一點，所以從短期來說很有可能繼續(xù)下探，一旦探下去的時候，打成一個極致，那時候有九成會出，這都是差不多的，因為那時候白天盤終基本就可以定下來了，這次基本上可以斷定當(dāng)日反彈，叫單日反彈K線，一條K線下去，這叫單日反轉(zhuǎn)，這種情況是比較大的，現(xiàn)在沒有到，再往下一打就差不多了，我還始終認為本次行情形成歷史大底的概率不大，歷史說任何一個經(jīng)濟周期都要經(jīng)過繁榮、衰退、簫條，我們四萬億還沒有經(jīng)過簫條，后面可能還要有一次簫條。

　　另外從股指期貨的角度上，我始終不認為這次打完就見底了，未來股指期貨機構(gòu)一定要參與，尤其是基金一定要參與，到目前為止只有一個基金當(dāng)時試水打了一次，目前還沒有聽哪個基金公司做股指期貨，目前為止除了這家公司打過一單，基金公司自己先打了一單，我不知道什么原因，從我了解，現(xiàn)在基金公司的錢如果開了期貨賬戶，他的錢現(xiàn)在能過嗎？銀期現(xiàn)在打通沒有，基金公司如果開了期貨賬戶，政策允許為什么沒人做，政策上全都打通了，基金公司完全可以做股指期貨，但是為什么現(xiàn)在沒人做，這里得到要去思考，因為現(xiàn)在基金公司一開始做，基金現(xiàn)在是82%、83%，進來之后干什么，基金公司進來，如果要保值的話，肯定是一個巨大的空單，這么高倉空單肯定相匹配比較多，什么都甭想，馬上就往下，基金倉這一起來，那邊現(xiàn)貨就得往下減，現(xiàn)貨這一減，期貨就往下打，這倆就形成惡性循環(huán)了，所以這個東西很難解決，但是未來基金公司是不是要做股指期貨，保證做，那就是什么時候做的問題，什么時候?qū)κ袌鲇绊懽钚〉臅r候，才是他能做的時候，股指期貨真正對市場影響最小的時候，那個時候我覺得是我們歷史的時刻，這是我個人觀點。