大同證券首席策略分析師胡曉輝

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 4月21日下午，由新浪財(cái)經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國(guó)公益巡講第五期在鄭州舉行，本期主題為“抓住驅(qū)動(dòng)期市行情的推手”。大同證券首席策略分析師胡曉輝做了“中美歐三國(guó)演義下的轉(zhuǎn)型機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的主題演講。他表示，債務(wù)過多是美國(guó)政府現(xiàn)在遇到的最大的問題，所有問題都圍繞這個(gè)核心去解決。要解決潛在債務(wù)，美國(guó)有三大路徑：第一是制造通脹；第二是想盡辦法去制造爭(zhēng)端，帶來額外的需求；第三，強(qiáng)勢(shì)美元吸引全球的資本回流美國(guó)。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　胡曉輝：首先，我們看看美國(guó)的發(fā)展邏輯。實(shí)際上我們現(xiàn)代證券也好，期貨也好，它的走勢(shì)全來源于美國(guó)，就是美國(guó)現(xiàn)在左右著全球的所有的現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所有的大國(guó)的國(guó)家的出招政策。而且美國(guó)所有的招數(shù)，所有做的東西，都源于一件事情，這件事情是什么呢就是從債務(wù)的角度看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，結(jié)論是非常悲觀。美國(guó)政府50年的財(cái)政收支路線圖前景幾乎叫暗無天日。因?yàn)槎�次世界大�?zhàn)之后，它的嬰兒潮開始要退休了。美國(guó)大家都知道，它基本上就是一個(gè)比較計(jì)劃的政治體制，這兩個(gè)要想競(jìng)選，要想上去，首先得獲得選民的支持，怎么才能獲得選民的支持？就要給所有的選民承諾，承諾各種各樣，我上來會(huì)給你醫(yī)保提高多少，退休金提高多少，教育投入多少，都是這樣，這樣才贏得選民。結(jié)果這二百年來大家都在增加，增加到現(xiàn)在，發(fā)現(xiàn)一件事情？就是承諾太多，美國(guó)現(xiàn)在的債務(wù)太多，嬰兒潮這些人未來潛在的負(fù)債要給他們負(fù)債醫(yī)保、社保，有114萬億，而且這些債務(wù)在未來50年陸陸續(xù)續(xù)要給它還了，這是它一個(gè)最大的問題。而且，美國(guó)現(xiàn)在政府當(dāng)中，收入，美國(guó)政府的收入58%全都用在社會(huì)保障、醫(yī)療保障和養(yǎng)老上。這些剛才都講了，都是歷屆政府承諾積累下來的，而且這些比例，就是財(cái)政需要支付這些保障性的東西，在2019、2020年的時(shí)候，將要達(dá)到80%。到2025年的時(shí)候，所有的收入僅僅夠支付美國(guó)國(guó)民的社會(huì)保障、醫(yī)療和養(yǎng)老，這就是美國(guó)的現(xiàn)狀。算一算，今天是2012年，到2025年，13年之后，美國(guó)政府所有收入沒有任何別的辦法，全都給大家保障了，那個(gè)時(shí)候美國(guó)政府就是一個(gè)破產(chǎn)，支付不了。這是美國(guó)政府現(xiàn)在遇到的最大的問題，所有問題都圍繞這個(gè)核心去解決。

　　那么怎么去解決呢？首先美國(guó)要解決這個(gè)問題，我就給它列了很多的出路，就是替美國(guó)出招，看看哪條路能夠找。首先第一條路，我們都知道，因?yàn)樗鼈鶆?wù)太多潛在的風(fēng)險(xiǎn)是114萬億，如果要想減少這個(gè)債務(wù)，最簡(jiǎn)單的辦法，怎么辦？減少支出，少花錢，你少花點(diǎn)錢，未來就沒有那么多了嘛！這個(gè)時(shí)候美國(guó)可以說削減福利，當(dāng)然是冒著下臺(tái)的危險(xiǎn)，奧巴馬政府現(xiàn)在不干了，馬上出臺(tái)一個(gè)法案，削福利。結(jié)果美國(guó)一削減福利，家庭就要被動(dòng)儲(chǔ)蓄。你想想各位有點(diǎn)錢干什么？存銀行，60歲之前我們要拿命換錢，60歲之后拿錢買命，為什么要拿錢買命？因?yàn)槲覀儧]有那么好的保障，我們的住房、教育、子女、醫(yī)療，等等都需要拿錢來換，原因只有一個(gè)，我們的保障不好，我們現(xiàn)在這屆政府努力在做什么？民生，在做保障，我們國(guó)家要刺激內(nèi)需，像美國(guó)一樣，給所有人更好的保障，就是這個(gè)道理。

　　所以說美國(guó)要削減福利，結(jié)果就是家庭被動(dòng)儲(chǔ)蓄，因?yàn)橐�保障。被�?dòng)儲(chǔ)蓄之后，錢都存銀行了，怎么辦？消費(fèi)就下降了。消費(fèi)下降，企業(yè)盈利就下降，企業(yè)盈利下降，失業(yè)率就上升，失業(yè)率上升，美國(guó)政府的收入、稅收再下降，這是一個(gè)死循環(huán)，這條路美國(guó)政府會(huì)選嗎？會(huì)不會(huì)？不會(huì)，PASS掉。

　　看第二個(gè)出路。我們習(xí)副主席去美國(guó)的時(shí)候，給奧巴馬出了一招，說你怎么拯救你們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，再次重拾美國(guó)的創(chuàng)業(yè)精神，習(xí)副主席說我20年前來美國(guó)的時(shí)候，美國(guó)的高速公路、鐵路太棒了，20年以后再來，還是那樣，沒有再建，你們美國(guó)怎么拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，跟我們中國(guó)學(xué)一下，再搞一次基礎(chǔ)建設(shè)，讓企業(yè)重拾起實(shí)體化。你看你們的企業(yè)，全在我們這兒呢，你們老百姓怎么掙那么多錢呢？把你們的企業(yè)搬回去。這種情況行不行？根本不行，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)再重新實(shí)體化，那是歷史的倒退，奧巴馬政府肯定不會(huì)這樣做，知道這樣肯定會(huì)拉動(dòng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，但是他也不會(huì)。

　　第三條路，首先一個(gè)，要制造通脹，為什么制造通脹？美國(guó)通脹率如果在6%的情況下，僅僅需要四年，他的債務(wù)就減少20%，看似這個(gè)挺簡(jiǎn)單，制造通脹，所以說，現(xiàn)在的路子全都沿著這個(gè)來走，就是美國(guó)現(xiàn)在在不停的想盡辦法制造通脹。怎么制造通脹？第一次量化寬松，第二次量化寬松，他知道這些到不了美國(guó)人手里，肯定會(huì)以不的管道流通到中國(guó)這些新興國(guó)家手里，然后再反刺激美國(guó)，靠自己的消費(fèi)刺激全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)是靠自己的消費(fèi)拉動(dòng)別人的經(jīng)濟(jì)，這是不同的道理，量化寬松是這樣，這是第一。

　　第二，制造混亂，因?yàn)槎贾�道，美�?guó)的復(fù)蘇時(shí)間非常長(zhǎng)，所以說在這個(gè)時(shí)候，如果是向中國(guó)、歐洲等等國(guó)家，飛速?gòu)慕?jīng)濟(jì)危機(jī)的角度起來以后，美國(guó)所有的量化寬松就真的流向其他國(guó)家回不來，等于說印了半天鈔幫助了全球。所以美國(guó)第二個(gè)辦法是想盡一切辦法讓這些錢回來，制造混亂。首先第一，還記得去年的國(guó)債，美國(guó)調(diào)降自己評(píng)級(jí)，全球股市全都暴跌，這一暴跌，各路風(fēng)險(xiǎn)資本著急的不得了，一看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)都不行了，全球經(jīng)濟(jì)肯定不好，這個(gè)時(shí)候怎么辦？就找安全的投資標(biāo)的，找來找去，找到第一個(gè)是黃金，第二個(gè)，看來看去還是美國(guó)好，所以說所有的錢又回到美國(guó)的債券市場(chǎng)，你會(huì)看到，美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債，50年長(zhǎng)期國(guó)債，30年長(zhǎng)期國(guó)債，低的利率都不到3%，那個(gè)時(shí)候美國(guó)正好是發(fā)展。第二，要制造全球的混亂，怎么制造？我們的蘇丹啊，我們的利比亞啊，它不停的在挑動(dòng)地緣沖突，只要一個(gè)地緣沖突出來以后，全球就混亂，一混亂，資金就回到美國(guó)，回到美國(guó)美國(guó)就出現(xiàn)通貨膨脹。當(dāng)一個(gè)一個(gè)的地緣沖突出來的時(shí)候，大家都疲了，打到利比亞的時(shí)候，大家都說一直打，結(jié)果他殺死一個(gè)人，把拉登殺了，他認(rèn)為拉登一殺全球一片恐慌。

　　一路到現(xiàn)在，我上個(gè)禮拜聽廣播的時(shí)候，我們外交部提醒中國(guó)公民，要去尼日利亞一定要慎重，為什么？那一塊又要出問題，你再想想，造成沖突這些國(guó)家，都和一種商品有關(guān)系，什么？石油，這就是美國(guó)通過這條路去走。

　　第二，制造歐洲動(dòng)蕩，他不希望一個(gè)快速啟動(dòng)的歐洲，他希望歐洲比他還爛，希望歐洲的動(dòng)蕩造成資金回籠美國(guó)。所以你看歐洲，先是希臘，再是西班牙，不停挑動(dòng)，目前是造成全球的混亂，將全球的混亂推動(dòng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就是美國(guó)的一切的出路，我們先講到這兒，一回講中國(guó)的時(shí)候再說。美國(guó)所有的邏輯只有一個(gè)，就是制造通脹，通脹對(duì)我們國(guó)家肯定不好，對(duì)誰都不好，只有對(duì)美國(guó)好，就是這么一個(gè)邏輯。

　　剛才說到美國(guó)的第一條出路，降低支出，不行，第二，重回企業(yè)家，不行，第三條出路，制造混亂。我們?cè)倏吹谒臈l出路，這個(gè)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)美國(guó)和我們中國(guó)一樣，前一段時(shí)候我們說中國(guó)的股市是上浮零，因?yàn)樗�上市的時(shí)候中國(guó)股市回到了原點(diǎn)。可是美國(guó)1940到1980年這一段時(shí)間，也是這樣。可是后來，美國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)一段長(zhǎng)牛，這個(gè)長(zhǎng)牛都來源于哪？

　　其實(shí)都和戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)系，第一個(gè)是一次世界大戰(zhàn)。第二個(gè)是什么呢？?jī)梢翍?zhàn)爭(zhēng)，西方戰(zhàn)爭(zhēng)學(xué)之父有兩句話：第一，當(dāng)我們?cè)谡勁凶郎蠠o法達(dá)成利益分割的時(shí)候，讓我們拿起刀劍。第二，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)限于極度低迷，甚至崩潰邊緣的時(shí)候，一場(chǎng)和石油相關(guān)的戰(zhàn)爭(zhēng)的幾率是非常大的。為什么會(huì)這樣？經(jīng)濟(jì)不好，為什么要打仗，道理是這樣的。一旦和石油相關(guān)的戰(zhàn)爭(zhēng)一旦開打，就會(huì)造成全球的恐慌，石油是什么？是我們國(guó)家的血液，沒有石油肯定是不行。中國(guó)54%的石油是要靠進(jìn)口，美國(guó)也是百分之50%要靠進(jìn)口，而且美國(guó)對(duì)石油是深惡痛絕，因?yàn)橐淮蛘谈鲊?guó)就會(huì)屯油，這樣就造成石油的額外需求，原來需要這么多，因?yàn)橐�打仗，斷油啊，額外需求。石油的額外需求一出來，石油的價(jià)格就會(huì)上漲，需求多了嘛！石油價(jià)格一旦上漲，和石油相關(guān)的上下游的產(chǎn)品價(jià)格也要上漲，這一上漲，又會(huì)造成其他產(chǎn)品的額外的需求。石油一上漲，必然伴隨著我們的煤炭上漲，石油一上漲，必然伴隨著美國(guó)叫乙醇，中國(guó)叫甲醇，不是叫法的問題，是產(chǎn)生的東西不一樣，乙醇是靠玉米，甲醇是靠煤炭，必然帶來這些的需求。如果乙醇需求多了，玉米需求多了，怎么辦？告訴你一個(gè)數(shù)據(jù)，實(shí)際上全球的玉米，每年的消費(fèi)量是大于產(chǎn)出量，大約高3%到4%的點(diǎn)，實(shí)際上玉米是持續(xù)在低迷的。道理就在這兒，石油的渴望就如同對(duì)毒品的渴望一樣，而且這些毒品——石油都是生產(chǎn)自那些動(dòng)蕩地區(qū)，所以說20某某年，我們乙醇替代一定要達(dá)到多少，到哪個(gè)目標(biāo)當(dāng)中，我們對(duì)國(guó)外的石油需求只要最高不超過20%，就是這個(gè)道理。所以說這一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)實(shí)際上和我們整個(gè)的關(guān)系非常大。前幾天高盛，高盛突然說一句話，說提防石油短期暴跌，馬上石油就暴跌。當(dāng)時(shí)說這話的說，問我胡老師，怎么回事？我說高盛說石油下跌，石油下跌一段時(shí)間，你會(huì)突然發(fā)現(xiàn)一個(gè)事情，美國(guó)的原油儲(chǔ)備突然超出預(yù)期，現(xiàn)在你也看到了，超出預(yù)期。為什么？借著下跌，囤油，美國(guó)囤完油接著就是什么？就是戰(zhàn)爭(zhēng)，這都不用想的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在我判斷，通過這種地緣沖突去走出泥潭的概率超過60%，60%的概率要打仗。

　　打仗打哪呢？伊朗不會(huì)打，真要打伊朗可就麻煩了，因?yàn)槊绹?guó)自己也受不了，但是敘利亞會(huì)打，但是敘利亞現(xiàn)在又是博弈，博弈在哪？敘利亞是中國(guó)和俄羅斯的核心利益所在，所以這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)現(xiàn)在還難說。 現(xiàn)在明白了，美國(guó)要想通過這個(gè)制造沖突，實(shí)際上真正的核心原因是什么？想制造通脹，制造額外的需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

　　美國(guó)過去三年的危機(jī)，美國(guó)實(shí)際上已經(jīng)找到了未來它要如何發(fā)展，實(shí)際上我們?cè)谄髽I(yè)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條當(dāng)中，它的利益是這樣去劃分的，就像一個(gè)微笑圖形，產(chǎn)業(yè)鏈最上端利潤(rùn)最高，最上端是什么？是研發(fā)，是設(shè)計(jì)，最后一段利益最高是什么呢？是服務(wù)。那么底下最核心、利潤(rùn)最低的是什么？是制造。比如說Ipad在中國(guó)的工廠血汗錢只掙10美元，蘋果掙多少？掙大量的錢，因?yàn)樗麄兪欠��?wù)端。所以美國(guó)通過這個(gè)發(fā)現(xiàn)了，美國(guó)未來要怎么去做，所以他們提出要積極推進(jìn)服務(wù)的可貿(mào)易化。新型技術(shù)的發(fā)展普及應(yīng)用，服務(wù)業(yè)貿(mào)易成為全球新的增長(zhǎng)點(diǎn)，外包、遠(yuǎn)程服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)傳遞等等，這些東西是美國(guó)最核心的，美國(guó)擁有最好的技術(shù)，最先進(jìn)的技術(shù)，所以將技術(shù)換成錢拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)賺錢，這是他未來發(fā)展的路徑。所以說我們未來也要遵循這個(gè)路徑，也要去考慮，在美國(guó)推行全球的服務(wù)可貿(mào)易化的過程當(dāng)中，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)怎么去賺錢，這是美國(guó)走出泥潭的真正的核心的第二招。

　　第三招，美國(guó)還能怎么掙錢？實(shí)際上美國(guó)從它的這些百年的發(fā)展歷史來看，美國(guó)財(cái)政營(yíng)收不是財(cái)政赤字，是營(yíng)收，盈利，這一段在哪？，這一段有一個(gè)非常重要的特點(diǎn)，這一段美元是一個(gè)升值態(tài)勢(shì)。我們普遍意義上去講，美國(guó)要制造通脹就一定要貶值，貶值才能向全球收取鑄幣稅，但是真正美國(guó)要改變財(cái)政結(jié)構(gòu)，并不是美元貶值，是美元升值，因?yàn)槊涝�升值�?huì)帶來全球資本回流美國(guó)。這是第一個(gè)。第二個(gè)，美國(guó)的大選，每年的大選之前，基本上美元超過九成的可能性是走一個(gè)升值態(tài)勢(shì)，美元升值會(huì)給我們資本市場(chǎng)帶來什么？美元貶值什么會(huì)漲？黃金會(huì)漲，石油會(huì)漲，基本上都會(huì)漲，這個(gè)時(shí)候這些商品是大牛，在期貨當(dāng)中是要做多還是做空？做多，但是這一段時(shí)間美元要升值，那么對(duì)于這些商品會(huì)形成什么？所以說你要考慮到這些商品，包括股票，都是一樣，是否會(huì)存在著向下拉動(dòng)，我們一定要注意這個(gè)。所以說美國(guó)現(xiàn)在要走一個(gè)升值態(tài)勢(shì)，去獲得更多的資本，那一段時(shí)間美國(guó)說了，強(qiáng)勢(shì)美元是我們國(guó)家立足的根本，是我們賺取利潤(rùn)的核心，是我們?nèi)�球重心所在及所以美�?guó)這一段又開始走升值了。 所有這些都是圍繞美國(guó)的路徑，就是解決未來的潛在的困擾。

　　我們剛才把美國(guó)的問題解釋清楚了，美國(guó)所有的招數(shù)，都是為了潛在的債務(wù)，就是國(guó)民福利。要解決潛在債務(wù)，實(shí)際上要找?guī)渍校�第一招就是制造通脹。第二招，想盡辦法去制造爭(zhēng)端，帶來額外的需求。第三，強(qiáng)勢(shì)美元吸引全球的資本回流美國(guó)，這樣的話，才會(huì)造成它全球的資本推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這就是說它的幾個(gè)路徑，它的招數(shù)全在這兒。