⊙記者 錢曉涵 葉苗 張雪 ○編輯 劉玉鳳

　　本周二，中國金融期貨交易所就股指期貨交易規則修訂稿等向社會公開征求意見。市場人士普遍預期，距離股指期貨正式掛牌交易的日子已經越來越近。

　　股指期貨上市后，究竟會對A股市場造成何種影響？投資者心態又會發生什么樣的變化？中國版本的風險控制方法是否過于嚴厲？圍繞期指上市前后的種種話題，業界關注頗多。

　　猜想一：大藍籌行情會否來臨？

　　本月9日，國務院原則同意推出股指期貨的消息首次公開見報。由于中金所首只股指期貨產品標的物為滬深300指數，業內人士普遍預期機構將趕在股指期貨上市之前爭搶藍籌股籌碼，從而導致代表滬深兩市最優質大盤藍籌股走出飆升行情。

　　出人意料的是，盡管滬市周一大幅高開逾百點，但拋單不斷，預期之中的藍籌行情并未如愿出現。大藍籌行情是否會出現，如果會出現，股指期貨這一“導火索”究竟會在何時點燃，這都成了業界捉摸不透的謎團。

　　“大藍籌的上漲行情是必然會發生的。” 申銀萬國期貨研究中心總經理曹忠忠表示，大資金必然要尋求掌握一定的話語權，也就是要擁有一定的現貨數量。這就會使得滬深300指數的相關股票出現溢價。“手里只有存有現貨，才可以放空，期指的本質是管理風險的工具，對沖和鎖定現貨成本才是其主要功能，因此對現貨的需求是必然的。”

　　南華期貨研究所所長朱斌則表示，股指期貨推出與藍籌行情之間并沒有必然的聯系。“只能說大盤股的活躍性和交易量會上升，但期貨是可以多空都做的，因此很難斷言股市的漲跌。”朱斌表示，至于滬深300所代表的大盤股，也不一定會是資金搶籌的對象，“其實小盤股也可以對沖，也可以套利”。

　　海通證券認為，股指期貨引入對成份股的影響效應同樣會在中國市場重演。滬深300股指期貨推出后，如果交易活躍的話，其成份股的表現仍將優于非成份股。目前，市場上大盤藍籌股的行情，除了大盤藍籌業績優異、成長性良好、流動性好這些主要因素外，對股指期貨推出的預期也是一個輔助性因素。建議對標的指數成份股給予足夠的關注，可重點關注優質受宏觀經濟刺激退出政策影響小的成份股，成份股不限于大盤藍籌股，也包括盤子不大的優質成長股和資產注入類股票。

　　猜想二：股市資金會否大量分流？

　　業內人士普遍認為，股市資金是否會分流與投資者參與股指期貨的意愿有著密切關系。上海某營業部的大戶李先生向記者表示，如果滬指近兩個月漲到他的預期點位3700點左右，就將逐漸減倉轉戰股指期貨，等待做空機會。

　　記者采訪的不少資金量過百萬的股民也表示，很有興趣參與股指期貨交易，這其中多為具有商品期貨交易經驗的投資者。

　　雖然從自然人投資者賬戶數來看，目前僅有2.77%的股市投資者達到期指50萬元的開戶門檻，但需要注意的是，這不足3%的的投資者所擁有的資金規模不容小覷，基本為大戶或私募。股指期貨上市初期，私募與大戶或將成為最主要的參與力量。

　　“短期內，肯定會有一些資金跑到期市，這無疑將分流股市資金。”渤海證券某研究員表示。海通證券研究所所長助理也指出，市場的資金配置將重新調整，股指期貨將促使傳統股票投資者進行資金配置的調整，調出部分資金進行風險配置，減少傳統股票的直接投資。

　　不過從長遠看，股指期貨交易增加了投資者風險控制的工具，比如機構投資者可以參與套期保值，這其實也將吸引場外投機資金進入，形成場內資金與場外資金的重新配置，增加了股市的吸引力和流動性。從這個角度上而言，股市和期市的資金流動是相輔相成、雙向進行的。

　　猜想三：百手限倉會否導致流動性不足？

　　在中金所最新公布的交易規則(征求意見稿)中，股指期貨交易賬戶“百手限倉”的規定成為投資者最為關注的焦點之一。此前，中金所股指期貨仿真交易階段的限倉規模為600手。

　　若以當前點位計算，1手滬深300指數期貨合約的面值約為100萬元，限倉100手，就是單個賬戶最多只能控制面值為1億元的股指期貨合約，最低占用保證金為2000萬元。

　　“區區2000萬元對于大機構來說肯定不夠用。”業內人士表示，不少試圖在股指期貨上市初期開展套利交易的大機構心理預期頗高，準備用于套利的資金多達數億，百手持倉限制顯然讓他們“吃不飽”。

　　此外，資本市場最大的風險之一無疑就是流動性風險，不少投資者擔心，股指期貨限倉100手過于嚴厲，或將導致市場流動性的不足；而套利資金數量如果不夠，也不足以拉平期、現貨市場之前可能出現的巨大價差。

　　“這種擔心完全沒有必要，因為100手的限倉僅針對于投機客戶，套利、套保客戶則不受此限制。” 國泰君安期貨研究所所長張智勇告訴記者，公開征求意見的交易規則和風險控制管理辦法中，明確規定會員或者客戶的套期保值、套利交易的持倉不受投機交易持倉限額的規定。

　　值得一提的是，證監會及交易所規定，凡符合的會員和客戶，根據從事套期保值交易、套利交易、投機交易等不同目的應分別申請客戶號。也就是說未來投資者交易股指期貨雖然只有1個資金賬號，但卻會有多個交易編碼。無論是機構還是個人，都可以申請股指期貨套利、套保頭寸，但能否申請成功、能申請到多大頭寸，則由中金所審核之后裁定；套利、套保頭寸一旦批復，投資者不得將新增額度用于投機。

 

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