作者：胡俞越

　　2008年，中國股市多舛的命運昭示了中國資本市場內在運行機制的弊端，而這種弊端產生的主要原因之一，是來自于中國資本市場尚不健全的市場結構。

　　我國的資本市場，證券市場特別是股票市場的市場化程度、投資者參與程度最高，因此由于市場體系結構不健全所導致的這些弊端又集中突出反映在證券市場、特別是股票市場上。目前，除創業板外，中國證券市場還缺乏股指期貨這一股票市場穩定器，因此股票市場較難平穩運行。

　　成熟市場股市跌幅小于中國

　　美國次債危機使得美國多年集聚的國內經濟矛盾徹底暴露，迅速蔓延擴散至全世界，引發了全球經濟、金融體系的動蕩。

　　歐美等發達國家股市紛紛大幅下挫，從歐美及東亞各成熟資本市場國家的股市表現可以看出，在美國次債危機影響下，2007年10月到2008年7月的10個月內，各主要股指的跌幅均未超過25%，然而在同樣的時間內，上證綜指跌幅達58.09%。

　　2008年，全球經濟所面臨的衰退風險日益加劇，而中國經濟依然保持高速的增長，上半年，中國GDP依然保持了10.4%的增長速度，遠遠高于歐美發達資本市場國家，但做為國民經濟晴雨表的中國股市，卻跟中國經濟的走勢大相徑庭，原因何在？

　　內外因素引發股市調整

　　隨著全球化進程的不斷深入，改革開放使得中國經濟無法在世界經濟的變革中獨善其身。外部經濟環境的變化引導內部宏觀經濟因素變動，內外交織，從而引發股市調整。

　　由于2008年中國國內外經濟環境變數較多，經濟運行將高位趨穩，經濟增長率小幅回落，居民消費價格上漲勢頭放緩，固定資產投資略有降溫，消費品市場活躍旺盛，外貿順差增速有所回落。因此，2008年以后中國經濟將有可能進入一個次高速發展期。

　　投資者出于以上對世界經濟環境，以及中國整體經濟未來走勢的悲觀預期，紛紛拋售手中股票，本無可厚非。但是，歐美成熟市場國家的經濟增長速度遠遠低于中國，且受到次債危機的負面影響要遠遠高于中國，由于市場體系健全，避險機制完善，因此歐美各成熟市場國家主要股指在同一時期內的下跌幅度均遠遠小于中國。

　　股指期貨是重要組成部分

　　國際經驗表明，股指期貨市場是資本市場的重要組成部分，發展股指期貨對于我國股票市場發展和金融結構優化具有重要意義。一是完善資本市場架構，建立股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場及期貨市場等互連互通、完善高效的金融市場體系，增強金融體系的彈性，提升抗風險能力，推動我國經濟繼續保持平穩較快發展。二是及時反映市場信息，改善市場信息傳導機制，健全股票市場運行機制，增強股票市場的定價效率，形成更加均衡的股票市場，改變我國股票市場單邊市的狀況。三是提供高效的資產配置手段，吸引證券公司、基金公司、保險公司、QFII等大型機構投資者參與股票市場，支持機構投資者做大做強，從而促進我國股票市場投資者結構的進一步優化。四是提供金融創新的基礎性產品，改變我國金融市場產品匱乏的局面，進一步滿足投資者多樣化投資需求。

　　中國證券市場，由于缺乏避險機制，各類機構投資者均出現了非理性的殺跌操作，造成股指大幅度下跌，高位被套的卻是堅持價值投資的中小散戶投資者。如果股票市場上的大多數機構投資者由于缺乏避險渠道，而不能夠起到穩定市場的作用，那么中國股市如此慘烈的暴跌也就不足為奇了。

　　在世界經濟全面回落，中國經濟可能進入次高速增長期之際，股指期貨的推出對于尚不成熟的中國證券市場來講，至關重要。

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