作者 馮子灃

　　股指期貨的推出是中國資本市場的重要事件，金融期貨的推出，不僅完善了我國資本市場的功能，還為市場提供了風險管理的工具，增強了我國資本市場的競爭力與抗風險能力。風險管理作為股指期貨的主要功能，對中國的基金業必然產生重大的影響。

　　公募基金作為中國A股市場的最大機構投資者，在中國資本市場發展壯大中規模不斷上升，目前中國基金管理資產規模所占流通市值比例已經達到35%，高于美國共同基金27%的比例。機構投資者占市場比重如此大的后果之一，就是基金的高度同質化與基金平均收益率落后于指數。統計數據表明，美國共同基金的歷史平均業績絕大部分落后于同期指數，這也是指數化投資越來越流行的原因。共同基金平均收益落后于指數的其中一個重要原因是，機構投資者在美國市場占絕對的主導地位，除了共同基金外還有規模龐大的私募基金和對沖基金，機構投資者比重越大，他們的平均收益必然與市場平均水平越接近，加上交易成本后，基金的平均收益落后于指數就不足為奇了。

　　中國市場在機構投資者壯大的同時很難避免會出現類似的問題，如2007年三季度跑贏滬深300指數的非指數型基金只有一只，更讓投資者困惑的是，大部分基金的凈值變化趨勢基本相同，結構并沒有很大的差異，目前并沒有真正可以抵御市場波動的基金品種。而其他成熟市場，產品的結構就豐富很多，如美國既有年投資回報率超過30%的對沖基金，也有管理退休金為主的低風險共同基金。

　　股指期貨的推出，可以使得A股市場真正不同風格的投資基金出現，使得投資者更清晰地選擇適合自己的投資品種。股指期貨是風險交換的工具，不同基金可以通過不同的風險管理目標設定自己的股指期貨的持倉比例以及方向，通過在股指期貨市場交換風險，基金的風險收益曲線就會有較大的區別，投資者可以按照自己的風險承受能力選擇。另外，股指期貨使得創新的投資品種得以產生與發展，比如以套利為主的保本性投資基金、與滬深300指數掛鉤的債券型保本基金等都有可能在法規允許后陸續出現。股指期貨的推出可以為基金管理者提供解決基金同質化問題，可以更有效地體現投資管理水平，同時運用股指期貨建立超越指數的投資組合。對于投資者來說，他們可以有更多選擇的余地、更直觀的業績水平與風險程度指標，從而達至優秀基金管理者與投資者的雙贏。