陳思穎

　　近期，受益于各種利好消息，滬深兩市股指出現(xiàn)了反彈的趨勢(shì)。但是在這一波趨勢(shì)中，主要是游資私募在進(jìn)行炒作，造成了市場(chǎng)異常波動(dòng)，而本應(yīng)該在市場(chǎng)動(dòng)蕩中發(fā)揮穩(wěn)定器作用的公募基金等機(jī)構(gòu)投資者，在面臨這樣的局面時(shí)卻反其道而行之，趁著市場(chǎng)沖高大舉甩賣前期被套的股票籌碼，紛紛從股市中奪路而逃，反而加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。聯(lián)想到前期大跌時(shí)基金驚恐拋售的狀況和追漲殺跌的散戶式手法，不由得讓人擔(dān)心基金在面臨巨大市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)所起的負(fù)面影響。

　　公募基金的此種行為表現(xiàn)，究其緣由是與我國資本市場(chǎng)的制度缺陷存在著必然的聯(lián)系。做空機(jī)制及股指期貨的缺乏，令市場(chǎng)失去了自我制衡的功能。缺少規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，基金在投資上沒有對(duì)沖手段，在市場(chǎng)深度下跌的過程中缺乏應(yīng)有的防范手段，利益驅(qū)動(dòng)和業(yè)績壓力使得他們?cè)趩芜吺兄行袨椴焕硇裕?007年是被動(dòng)建倉，在市場(chǎng)盲目沖高時(shí)無法進(jìn)行有效遏制，反而被迫在高位建倉一些明顯價(jià)值高估的股票，助長泡沫；到了2008年，則變成了被動(dòng)持倉，在市場(chǎng)暴跌時(shí)無法靈活調(diào)整倉位，在市場(chǎng)反彈時(shí)則大幅拋售解套，變相殺跌。

　　在這樣的市場(chǎng)情形下，推出股指期貨這樣的對(duì)沖工具就非常有必要了。股指期貨可以讓公募基金靈活地調(diào)整投資策略和配置倉位，通過在投資組合中加入少量的股指期貨來對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不必被迫在股市大跌時(shí)被迫出售配置中的股票資產(chǎn)，不僅打亂了基金的原有投資計(jì)劃，其間接砸盤還會(huì)使市場(chǎng)雪上加霜。同時(shí)，由于股指期貨具有杠桿效應(yīng)，通過對(duì)股指期貨頭寸的調(diào)整代替對(duì)股票現(xiàn)貨倉位的調(diào)整，將大大降低基金的交易成本，提升資金管理效率。

　　因此，適時(shí)推出股指期貨等對(duì)沖工具，并允許公募基金適度參與對(duì)沖交易，不僅有利于增加基金在投資上的靈活性，而且可以減少基金直接拋售現(xiàn)貨而對(duì)股票市場(chǎng)造成的沖擊，使公募基金在面臨市場(chǎng)巨大波動(dòng)時(shí)不必再“驚恐失措”，而回歸其原本的職責(zé)，真正成為國內(nèi)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定者。