作者：楊宇

　　一、股指期貨的推出有利于市場的穩(wěn)定

　　目前有關(guān)股指期貨推出對市場影響的爭論主要集中在對市場是利多還是利空因素方面，其實這種爭論放大了股指期貨對市場的影響，股指期貨作為一種投資工具，從來不是影響市場走向的決定性因素，決定市場漲跌的是市場的基本面本身而不是股指期貨。國外市場統(tǒng)計也表明，股指期貨的推出不會改變股票市場的走向。

　　股指期貨對市場影響的更重要的意義在于，股指期貨作為一種風(fēng)險管理工具，可以降低市場的波動幅度，從而有利于證券市場的穩(wěn)定。在缺少股指期貨這種風(fēng)險管理工具的情況下，機構(gòu)投資者沒有有效的投資工具來對沖市場的系統(tǒng)風(fēng)險，在機構(gòu)投資者認為市場估值過高、市場系統(tǒng)風(fēng)險較大的情況下，他們只能通過賣出股票來降低投資風(fēng)險。而市場下跌的情況下，股票的成交往往比較清淡，機構(gòu)投資者的大筆賣單會對股票價格形成較大的沖擊，引起市場的大幅下挫，從而引起市場恐慌而形成連鎖反應(yīng)。新興市場波動性比較大的原因除了其市場本身的固有因素以外，市場結(jié)構(gòu)單一缺少相應(yīng)的風(fēng)險管理工具也是一個重要因素。

　　媒體經(jīng)常質(zhì)疑機構(gòu)投資者持股短期化，沒有樹立長期投資理念。其實在缺少風(fēng)險管理工具的情況下，機構(gòu)投資者通過精選個股和行業(yè)配置帶來的超額收益相對于巨大的市場系統(tǒng)風(fēng)險而言是微乎其微的，這是機構(gòu)投資者在市場下跌時不得不減倉的根本原因。股指期貨的推出為機構(gòu)投資者帶來了便捷有效的風(fēng)險管理工具，在面臨市場下跌風(fēng)險的情況下，如果機構(gòu)投資者認為其投資組合具備長期投資價值，可以堅定持有其投資組合并通過股指期貨對沖市場下行風(fēng)險，這既有利于機構(gòu)投資者長期投資保持投資組合穩(wěn)定，也避免了因機構(gòu)投資者大量賣出股票引起的市場超調(diào)，有利于保持市場的穩(wěn)定。

　　二、股指期貨的推出有利于基金產(chǎn)品創(chuàng)新和滿足產(chǎn)品多樣性需求

　　2008年對于基金投資者而言是個痛苦的一年，隨著股票市場下跌超過50％，基金資產(chǎn)損失慘重。

　　怎么做到市場漲跌都對基金等投資理財收益沒有影響呢？大家知道，投資收益由兩部分組成，一是市場漲跌帶來的收益，也就是靠天吃飯的那部分，另外一部分就是投資管理人的超額收益能力。市場漲跌會表現(xiàn)在指數(shù)上，那么，如果使投資組合與指數(shù)的相關(guān)性為零，投資總收益等于超額收益，那么投資總收益就不受市場漲跌的影響了，也就做到了所謂的市場中性。怎么做到投資組合與指數(shù)相關(guān)性為零呢？

　　股指期貨、股票融券等衍生金融產(chǎn)品的推出，將使市場中性產(chǎn)品的開發(fā)成為可能。買入一籃子股票的同時，計算這些股票與指數(shù)的相關(guān)性，據(jù)此放空同樣比例的股指期貨，這樣正負抵消，無論市場怎么波動，對基金等投資產(chǎn)品收益的影響就不大了。

　　由于市場中性產(chǎn)品大量使用到股指期貨等衍生品，在公募基金這類大眾理財產(chǎn)品中目前還不宜大規(guī)模推廣，但這類投資策略在基金專戶管理以及銀行、信托、基金合作的理財產(chǎn)品中會很快得到廣泛使用。近年來在美國等發(fā)達國家市場，使用股指期貨、融資融券等衍生金融工具的另類投資策略在公募基金的產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，特別是130/30產(chǎn)品發(fā)展迅速，成為公募基金發(fā)展的一大趨勢。相信隨著股指期貨的推出，基金公司將競相推出類似的基金產(chǎn)品。

　　可以說，隨著股指期貨等衍生金融工具的推出，基金的產(chǎn)品創(chuàng)新將層出不窮，基金產(chǎn)品將更加多樣化，可以滿足不同類型的投資需求。