保持股市健康穩(wěn)定，是全社會共同的期盼。近年來，隨著我國資本市場各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)的有序推進，市場運行質(zhì)量逐步提高。但是，我國股市仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，暴漲暴跌現(xiàn)象依然不斷上演，其重要原因之一是市場缺失對沖平衡和自我糾正的內(nèi)在穩(wěn)定機制。股指期貨是平抑股市波動、避免單邊市行情最成熟、最有效的工具。當(dāng)前，我國股市正處于復(fù)蘇的關(guān)鍵時期，推出股指期貨，對于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機制，夯實股市平穩(wěn)運行基礎(chǔ)，奠定股市長期健康發(fā)展基石，具有十分重要的意義。

　　一、暴漲暴跌是困擾我國股市發(fā)展的頑疾

　　我國股市新興加轉(zhuǎn)軌的階段性特征十分顯著，系統(tǒng)性風(fēng)險大，股市容易出現(xiàn)暴漲暴跌、齊漲齊跌、急漲急跌。具體表現(xiàn)為：一是波動幅度大。上證綜指2007年上漲97%，2008年卻又下跌65%，大大超出同期境外成熟市場波動幅度。例如：同期，美國標普500指數(shù)2007年上漲3.53%，2008年下跌38.49%；歐洲三大股指2007年平均上漲9.06%， 2008年平均下跌38.13%；日本日經(jīng)225指數(shù)2007年上漲11.13%，2008年下跌42.12%；香港恒生指數(shù)為2007年上漲39.31%，2008年下跌48.27%。二是大幅波動的頻率高。我國出現(xiàn)股市大幅波動的頻率約為境外市場的2倍。2008年上證綜指日振幅超過3%的交易日達132天，占全部交易日的54%，遠高于同期美國、英國、德國、法國、日本、香港等主要市場20-30%的水平。三是換手率高。我國股市換手率一般為境外成熟市場的2倍，甚至有時高達5倍。2008年我國股市年換手率達600%，相當(dāng)于投資者平均持股時間僅2個月。而同期美國市場換手率為207%，歐洲為185%，日本為145%，香港為94%。

　　二、暴漲暴跌根源在于市場缺失對沖平衡機制

　　引發(fā)我國股市暴漲暴跌的因素很多，其中一個重要原因是我國股市缺失雙向交易與對沖平衡機制，是一個單邊市。在單邊市機制下，投資者只有單向做多才能盈利，看空者無法做空實現(xiàn)其想法，導(dǎo)致市場缺乏制約平衡力量，出現(xiàn)單邊上漲，泡沫快速累積。一旦上漲難以為繼，又會引發(fā)投資者的集中出逃，造成市場單邊快速下跌。這就如同汽車只有前進檔，沒有剎車檔和倒車檔一樣，安全運行難以保障。跛足的市場機制，導(dǎo)致了我國股市經(jīng)常出現(xiàn)超漲超跌現(xiàn)象。

　　推出股指期貨，是改變目前股市單邊運行最有效的手段，將減緩市場系統(tǒng)性波動，實現(xiàn)市場內(nèi)在穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，此次金融危機中，已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場跌幅也只有47.1%，遠低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅，而我國股市同期跌幅超過70%。

　　三、盡快推出股指期貨有利于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機制

　　當(dāng)前推出股指期貨，對于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機制，具有以下五方面作用。

　　一是提供對沖穩(wěn)定機制，彌補股市結(jié)構(gòu)性缺陷，減小股市波幅。推出股指期貨，為市場多、空雙方提供了平等表達市場預(yù)期的機會，增加了市場平衡制約力量，使股市形成內(nèi)在收斂機制。在股市非理性上漲時，投資者能夠通過期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。這樣，市場將在一個相對較小的范圍內(nèi)波動，就如同股市有了一個內(nèi)在減震器，將大波動化為小波動，在日常小幅波動中，實現(xiàn)平穩(wěn)運行。

　　二是吸引長期資金入市，增強股市穩(wěn)定力量。長期資金是股市穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。沒有規(guī)模龐大的長期資金，就沒有穩(wěn)定的股市。當(dāng)前，我國以共同基金為代表的機構(gòu)投資者沒有充分發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，重要原因之一在于缺乏股指期貨等避險工具，使得機構(gòu)投資者無法有效管理風(fēng)險，導(dǎo)致長期資金短期化、機構(gòu)行為散戶化，一定程度上加劇了市場波動。反觀境外市場，機構(gòu)投資者積極利用股指期貨進行避險，減緩了對市場的沖擊，維護了市場穩(wěn)定。在2008年10月金融危機最為深重的時候，我國臺灣地區(qū)71%的共同基金通過股指期貨進行了保值避險，減輕了對股市的賣壓。股指期貨成功運行有助于機構(gòu)投資者走向成熟。

　　三是有助于市場價值發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)資金流向藍籌股票，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。培育一批實力強大、業(yè)績良好的藍籌企業(yè)是股市穩(wěn)定的基石，也是股市有效配置社會資金、積極促進經(jīng)濟發(fā)展的重要表現(xiàn)。股指期貨推出后，投資者出于戰(zhàn)略配置、套利交易與風(fēng)險管理等需要，會主動買入藍籌權(quán)重股，引導(dǎo)資金更多地向藍籌股集中，提升它們的合理估值水平，產(chǎn)生藍籌股溢價效應(yīng)。

　　四是豐富股市投資品種，拓展股市深度和廣度。作為一種基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，股指期貨的推出，提供了多元化的交易策略和操作手段，改善了市場創(chuàng)新條件，將開啟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的新時代，迎來股市投資品種豐富的新局面。一方面，它會推動以滬深300指數(shù)基金為代表的被動式投資產(chǎn)品規(guī)模的擴大。近兩年來，隨著股指期貨籌備的深入，指數(shù)型開放式基金增加到22只。在其他開放式基金份額縮水的情況下，兩只代表性的跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金規(guī)模大幅增加，從初始的26.8億份逆市擴張到2008年底的460.19億份。另一方面，還會推動中介機構(gòu)利用股指期貨進行其它低風(fēng)險產(chǎn)品的設(shè)計與開發(fā)，豐富市場工具，為投資者提供更多選擇。同時也將促使中介機構(gòu)進一步多元化、差別化發(fā)展，壯大機構(gòu)投資者實力，增強市場穩(wěn)定力量。

　　五是促進股市經(jīng)濟睛雨表功能的有效發(fā)揮。推出股指期貨后，股市結(jié)構(gòu)性缺陷會得到彌補，長期資金會放心入場，藍籌股會得到資金追捧，股市投資品種會得到豐富，股市與國民經(jīng)濟的聯(lián)系將更加緊密，經(jīng)濟晴雨表功能就會發(fā)揮正常。盡管當(dāng)前我國經(jīng)濟受到全球性金融危機的影響，經(jīng)濟增長下行壓力明顯增大。但總體看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經(jīng)濟發(fā)展的長期趨勢沒有改變，經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢沒有改變，國民經(jīng)濟可望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。股指期貨遠期價格可以反映市場對未來的信心，有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期，促進股市平穩(wěn)運行。

　　四、當(dāng)前推出股指期貨，風(fēng)險可測、可控、可承受

　　股指期貨在我國已經(jīng)過長達八年的醞釀研究。在中國證監(jiān)會的正確領(lǐng)導(dǎo)下，中國金融期貨交易所按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，又經(jīng)過近三年的扎實準備，目前各個層面的準備工作基本就緒。首先，國務(wù)院頒布實施了《期貨交易管理條例》，中國證監(jiān)會出臺了一系列配套法規(guī)，為推出股指期貨奠定了堅實的法規(guī)基礎(chǔ)。其次，在中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，中金所完善了股指期貨產(chǎn)品與規(guī)則體系設(shè)計，組織了較長時間的仿真交易，建設(shè)了可靠的技術(shù)系統(tǒng)，采取了高保證金、低杠桿為核心的各類風(fēng)控措施，初步建立了跨市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。會員層面，期貨公司不斷加大資本金投入、完善內(nèi)控與風(fēng)險管理制度、提高人員素質(zhì)，建立了“三張門票”制度，嚴格會員入會程序，確保會員技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)控體系與業(yè)務(wù)流程能夠滿足股指期貨交易的需要。投資者層面，在開展大規(guī)模投資者教育的基礎(chǔ)上，建立了投資者適當(dāng)性制度，確保會員公司把股指期貨產(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，確保有資金、有知識、有經(jīng)驗的投資者才能參與股指期貨交易。通過以上措施，能夠做到風(fēng)險可測、可控、可承受，能夠確保股指期貨市場平穩(wěn)起步與穩(wěn)妥運行。

    新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。