上證綜合指數從去年10月16日6124.04的高位到今年7月3日的2566.53低位，長長的陰線已快把前兩年的牛市行情鯨吞完畢，今年累積跌幅之大，已經成為全球之首。作為風險相對較高的投資場所，股市出現波動并不奇怪，但如此劇烈的震蕩，顯然已超出了正常波動的范圍。

　　對于股市的現狀，管理層也發出了穩定資本市場的聲音。6月22日，中國證監會主席尚福林表示，要全力維護資本市場穩定運行，強化資本市場基礎性制度建設，解決影響市場穩定運行的體制性、機制性問題，他提出了四條維護市場穩定的措施，即堅持市場化導向，合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏；以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據；鼓勵和引導長期資金入市；逐步完善股票市場的內在穩定機制。

　　對于尚主席維護市場穩定的四條措施之逐步完善股票市場的內在穩定機制，中央財經大學金融學院證券期貨研究所所長賀強認為，逐步完善股票市場的內在穩定機制從工具層面上講，包括股指期貨、平準基金等有利于穩定市場的工具。以下筆者就平準基金和股指期貨是如何穩定證券市場作一分析。

　　1、平準基金

　　平準基金又稱干預基金，是政府通過特定的機構(證監會、財政部、交易所等)以法定方式建立的基金。它對證券市場進行逆向操作，平抑股市非理性的劇烈波動。主要是為了防止股市暴漲暴跌，以達到穩定證券市場的目的。一般情況下，平準基金的來源有法定的渠道或其基本組成是強制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場的相關單位征收等，也不排除向自愿購買的投資者配售。

　　前證監會主席周正慶指出，在正常運行下，股市不需要政府的干預和調控，但如果股市出現異常波動，影響社會經濟穩定發展，政府則需要進行必要的調控，這也是世界各國通常的做法。

　　目前國際市場上設立了股市平準基金的國家和地區并不多，主要有中國香港、日本和中國臺灣。在上次亞洲金融危機，索羅斯等國際炒家沖擊香港聯系匯率和香港股市時，香港政府通過平準基金曾經成功地挽救了處于崩潰邊緣的香港證券市場。但是，平準基金在日本的表現則差強人意，最近10年間，日本政府經常在股市下跌時用郵政儲蓄基金入市購買股票，以扭轉股市的跌勢。然而，由于整個日本經濟不景氣，整體而言，始終沒有像1998年的香港外匯基金那樣起到作用。2000年底，臺灣動用平準基金，在5000點上方救市，但后來股指擊穿了5000點，致使平準基金也被套牢。日本和臺灣的情況說明平準基金不是萬能的救市良方，政府的干預歪曲了市場，使得市場更難于趨進它的平衡點。

　　而且，對于我國現狀來說，建立一般意義上的平準基金仍然有一定制度性障礙，平準基金要想入市，規模、運作及分配方式等問題，均是未解決的難題，而且我國《證券法》中的法律空白也給平準基金的出臺帶來了阻礙。

　　2、股指期貨

　　美國次貸危機是本輪全球證券市場下跌的主要因素，但次貸危機發生地的美國，其股票市場的表現卻遠好于中國A股市場，其中有一個很重要的原因，就是我國金融市場還缺少像股指期貨等金融衍生工具來對沖和分散風險。

　　所謂股指期貨，就是以某種股票指數為標的的標準化期貨合約。一般來講，股指期貨的作用可以從四個方面理解：一是規避系統風險；二是價格發現；三是分散投資風險；四是活躍股票市場。可以看出，規避和分散風險是股指期貨的主要功能。股票指數期貨是順應人們規避風險的需要而產生的，是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。

　　股指期貨為證券市場提供了規避系統風險的工具，有效緩解了因為投資者追漲殺跌而造成的市場波動性，有利于市場的穩定運行。在缺少股指期貨這種風險管理工具的情況下，投資者沒有有效的投資工具來對沖市場的系統風險，當投資者認為市場估值過高、市場系統風險較大的情況下，他們只能通過賣出股票來降低投資風險，而這種減持經過羊群效應的放大將使得市場波動性增加，從而引起市場恐慌形成連鎖反應。新興市場波動性比較大的原因除了其市場本身的固有因素以外，市場結構單一、缺少相應的風險管理工具也是一個重要因素。有了股指期貨，投資者只需要在期貨市場做空，就可以有效規避市場整體下跌的系統風險。而且如果投資者認為其投資組合具備長期投資價值，也可以堅定持有其投資組合并通過股指期貨對沖市場下行風險，這既有利于投資者長期投資，保持投資組合穩定，也避免了因投資者大量賣出股票引起的市場超跌，有利于保持證券市場的穩定。

　　股指期貨上市后究竟會對股票現貨市場波動產生怎樣的影響，這個問題一直是市場各方關注的焦點之一。有人擔憂，股指期貨上市可能會導致股票現貨市場波動加劇。不過，根據對國外已上市的股指期貨上市前后以及長期的走勢來看，就短期而言，股指期貨上市對股票市場波動將產生不確定的影響，但就長期來說，股指期貨上市將有利于降低股票市場的波動性。例如，通過對美國S&P500指數長期數據的分析，發現股指期貨對降低股票市場的波動性具有顯著作用。統計顯示，在CME推出S&P500股指期貨前，S&P500指數的日均波動幅度高達1.872%，而推出股指期貨后，S&P500指數的日均波動幅度下降為1.2004%。由此可見，就長期而言，股指期貨有助于降低股票市場的波動性。

　　綜上所述，從中長期來看，要實現維護資本市場穩定運行、逐步完善股票市場內在穩定機制的目標，推出股指期貨無疑是降低目前股票市場過大的波動幅度的有效途徑。