新浪財經(jīng) > 期貨 > 第六屆上海衍生品市場論壇 > 正文
圖文：石油大學(xué)(北京)工商管理學(xué)院院長王震(2)
那么在這個情況，同樣可以看到，過去十年里面另外一個數(shù)字，是跨國石油公司投資比例，上游的投資比例基本上都是維持在70%這樣一個水平，這幾大石油公司，我們可以看到，基本上是這樣一個狀態(tài)，除了個別公司有異常的情況，因為上游是各個石油公司盈利的最主要的部分。對石油公司這部分來看，國際大石油公司的財務(wù)狀況比較穩(wěn)健，有些中小型石油公司資金會比較緊張，我覺得這是一個很重要的，我們看商業(yè)周期變動對石油公司的戰(zhàn)略調(diào)整，會有影響，但是通過看這些結(jié)論會發(fā)現(xiàn)，對大的跨國石油公司的戰(zhàn)略調(diào)整，影響是有限的，對一些中小型公司，獨立的勘探開發(fā)公司，對國家石油公司，影響往往比較大一些。國際大石油公司的投資策略，短期不會受到大的影響，但是長期影響受到關(guān)注。我們看最近油價的時候，會發(fā)現(xiàn)，一些國際機構(gòu)，包括產(chǎn)油國，包括一些大型公司，都在談到一個問題，就是說相對低的油價的情況下，投資是無法維持的，如果沒有足夠的投資維持，那么這個石油行業(yè)的供給、產(chǎn)能，必然會受到長期影響，所以我的結(jié)論是，大的石油公司來講，它的投資短期受到影響，長期的關(guān)注取決于油價的走勢，最近油價，跟很多公司年初預(yù)算的估計來講，是不完全一樣，如果油價仍然維持在40美元的水平，那我估計這個油價持續(xù)一兩年，持續(xù)兩三年，會對石油公司的投資產(chǎn)生一點影響，如果油價保持在相對較低的水平，石油巨頭從事勘探開發(fā)的積極性會降低，一些煉油的項目可能會被擱置。
第三個是對產(chǎn)油國的影響，主要在這樣幾個方面，一個是財政預(yù)算平衡壓力增大，第二個是擴張性的投資受到極大程度的抑制，一些產(chǎn)油國在高油價的時期，增長了一些大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在油價發(fā)生大的變化的情況下，這些項目的投資可能會受到影響。第三個影響是保守的資源政策會得到更大程度的松綁，我們可以看到，過去的幾年里面，油價持續(xù)走高的情況下，產(chǎn)油國實行了更加嚴(yán)苛的財政政策，有的國家采取了國有化，像玻利維亞，直接國有化，有的是準(zhǔn)國有化，像委內(nèi)瑞拉，改變成了合資公司，而且國有石油公司要絕對控股60%以上。第四個是增加不穩(wěn)定性。
國有化我們可以看到，與油價的關(guān)系，在高油價的時期，更傾向于石油資源國有化，隨著油價的走低，資源國的國有化程度變?nèi)酰猛赓Y以及外部石油公司先進的設(shè)計和技術(shù)，促進本國的勘探開發(fā)水平。這個圖就是油價的變化，使得這種國有化解除管制，私有化、國有化的循環(huán)，所以油價再度走高的時候，資源國又改變政策，增強對資源的政府控制，這些形勢從某種意義上來說，也是一種變相的國有化，另外也可以看到，在石油整個的產(chǎn)業(yè)鏈里面，油價的增長的部分，或者叫議價部分，也不完全是由石油公司分享的，是由產(chǎn)油國、石油公司，還有利益相關(guān)者，包括技術(shù)服務(wù)公司和我們的這種物質(zhì)供應(yīng)公司，實際上我們可以看到，過去我有一張圖，從1999年以來，油價增長的同時，發(fā)現(xiàn)成本，開發(fā)成本都大幅度增長，那么發(fā)現(xiàn)成本增長，為什么會增長，就是技術(shù)服務(wù)公司的利潤也在增長，開發(fā)成本為什么增長，就是工程建設(shè)公司的利潤也在增長，所以說這個產(chǎn)業(yè)鏈里面，在高的油價時期，這個產(chǎn)業(yè)鏈整體要分享這個價值，當(dāng)然包括資源國了。在低油價時期，反過來講，所有跟這個產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的各利益方，都要承擔(dān)一定的油價下跌所帶來的問題。
那么這個圖是一些主要的石油產(chǎn)油國，根據(jù)今年年初的時候做的估計，那我們可以看到，委內(nèi)瑞拉，紅色是2000年，2000年的時候，實現(xiàn)這個國家經(jīng)常項目收支平衡，大概就是25美元就可以，到08年的時候，需要90美元，如果按照08年以來的，委內(nèi)瑞拉一系列的財政政策，要實現(xiàn)平衡，09年可能需要超過100美元，同樣伊朗也是類似的，可能要實現(xiàn)它的國際項目的手指平衡，也是需要一個比較高的價格。所以我們可以看到，伊朗為什么也講，他們認(rèn)為70美元、80美元的油價才是可以接受的，實際上不同的國家來講，也是不一樣，所以我們從這個圖可以看到，為什么歐佩克，同樣是歐佩克的成員國，每個國家的形勢是不一樣的，所以對某一個油價態(tài)度也是不一樣的，歐佩克一些決議執(zhí)行的效率也是不一樣的，不管怎么說，我們可以看到，過去十年里面，連續(xù)的高油價，推動了這些重要產(chǎn)油國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資，那么這部分投資形成慣性，油價大幅度下跌的情況下，會對它產(chǎn)生比較大的影響，反過來講，這些國家當(dāng)然希望一個更合理的，更能夠?qū)λ麄儊碇v，更接受的油價，十年前，可能20幾美元是可以接受油價，現(xiàn)在來講，可能6、70美元才是他們可以接受的油價。
未來的油價會是什么樣的，我覺得我自己的看法，看中長期的趨勢，會不會出現(xiàn)一個新的綜合油價，這個像我們在過去的一段時間，90年代形成18美元左右的長期油價，在21世紀(jì)初期的時候，歐佩克也提出了22到28美元的油價，在過去的幾年里面，去年大跌的情況下，有沒有形成一個從產(chǎn)油國、消費國，大致大家都能夠接受的，因為市場的油價實際上是很難預(yù)測，那么這個均衡的油價有沒有可能形成呢？我覺得四個因素很重要，從供給面來看，兩個因素，一個是新增油田的邊際成本，一個是歐佩克國際收支平衡油價，新增油田的邊際成本，決定了勘探的投資問題，我們新增的投資，或者新的產(chǎn)能的開發(fā)的問題，高的油價，當(dāng)然會推動對于這些油田的開發(fā)，對一些比較難的地區(qū)的勘探投資的增加，相對來說，低的油價肯定會減少這部分，所以這個邊際成本，也是一個非常重要的概念。我們很多人分析的時候，經(jīng)常會說石油的成本，用平均成本，實際上這個是沒有意義的，因為這個差別確實跟其他產(chǎn)品不一樣，要看邊際成本概念。第二個我剛才講到，歐佩克仍然是世界新增產(chǎn)能最有潛力的地區(qū)，也就是說油價的影響，從目前來講，也是最大的地區(qū)。他們能夠接受的一個油價，也是至關(guān)重要的，當(dāng)然這個油價也是變的，隨著形勢的變化不斷地變。從需求來看，我個人認(rèn)為有一個替油商品的經(jīng)濟替代油價，我們這個產(chǎn)品是不具有可替代性的，從長期來看，肯定具有可替代性的，80年代的試驗證明，上世紀(jì)80年代的油價變化，以及節(jié)能和新能源的發(fā)展證明，石油從上來來講，是有替代產(chǎn)品的，那么這里面涉及到一個替代的可接受的價格是什么樣的。比如我們要開發(fā)新能源，比如我們要實施新的更高效的能源技術(shù)，這些都是取決于經(jīng)濟賬，各地要算經(jīng)濟賬，所以油價高的時候，必然推動新能源的開發(fā)，在一個相對低的價格的情況下，這種動力會大幅度減少。還有一個是世界經(jīng)濟的最高承載油價，這是高的時候的概念，油價沖不動了，我們看經(jīng)濟的承受力。
未來的均衡配置價格是什么樣的，我今年年初的時候?qū)懥艘黄恼拢v按照這種邏輯、思路，至少從今年來看，歐佩克能夠接受的油價，新能源能夠接受的油價，新增油田的邊際成本可以接受的油價，我個人認(rèn)為應(yīng)該是在60美元左右的水平，但是我強調(diào)一點，我們用60美元，我自己習(xí)慣用布倫特的價格，因為大家也看到，前段時間出現(xiàn)過兩次布倫特和達(dá)菲特價格的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而且有一段時間，很高的反轉(zhuǎn)，正常大家都知道，應(yīng)該是達(dá)菲特的價格比布倫特的價格稍微貴一些，但是出現(xiàn)了什么呢，布倫特比達(dá)菲特貴很多，我們叫反轉(zhuǎn)，有時候我們說油價，大家習(xí)慣的還是達(dá)菲特的價格，我個人認(rèn)為，過去的幾年，達(dá)菲特代表全球的供需或者政策經(jīng)濟形勢變化的敏感性來講，在過去幾年里面，不是更多地反應(yīng)全球的趨勢，從這個意義上來講，我覺得隨著中國的政治經(jīng)濟形勢的變化，以及我們金融市場的開放，我覺得上海這樣一個重要的金融中心的地位，發(fā)展具有區(qū)域性、國際性的原油的期貨市場，我認(rèn)為是完全有可能的，而且如果做得好，有可能會逐漸形成一個亞洲的中心地位。
好，我給大家匯報就這么多，謝謝大家。
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