文華財經（編輯整理 王亞男）--據國際金融報3月28日報道，從6124.04點到昨日的3411.49點，A股花了短短5個月的時間創下了驚人的近45%跌幅。而與之相對的是，處于次貸危機核心的美國股市卻僅下跌了十幾個百分點，道瓊斯指數從最高14198點調整以來，最大跌幅不過18％。這種反差不禁讓人質疑，“在次貸危機波及全球的背景下，難道中國股市需要比美國股市付出更多嗎？”

　　　　輪番破發股民心散

　　　　繼前一日太保破發之后，中海集運(601866)和中煤能源相繼跌破發行價，中國石油(601857)接連擊穿18元、17元關口直逼發行價，與建設銀行(601939)成為第三批破發的強力“競爭者”。昨日，上證綜指收報3411.49點，盤中最低下探至3407.90點，最終跌幅達5.42%；深證成指收報13111.41點，下跌377.68點，跌幅2.80%。

　　　　從2007年10月16日的6124.04點高點至今，短短5個月，滬指最大跌幅已接近45%，大批個股被腰斬，中石油、平安等藍籌股甚至暴跌了近70%。這令人不禁想起2001年6月至2005年6月——從2245點到998點，耗費了整整4年的最“熊”大調整，當時跌幅達到55%。

　　　　東方證券宏觀經濟首席分析師馮玉明在接受本報記者采訪時指出，“昨日，國家統計局公布的工業企業利潤增速大幅下滑，可能是引發市場過度憂慮，從而令大藍籌股遭受嚴重拋壓的主要原因。”但他同時指出，“市場的反應過大了，將對一個行業的擔憂擴散到其他，甚至一些不相關的行業了。”

　　　　而連續兩日的藍籌股破發將股民的信心再次推入深淵。國泰君安策略分析師翟鵬認為，“藍籌股破發不足取！上市公司的發行價參考的是當時的市值，而現在整個A股估值已經發生明顯下降，部分被炒得過熱的藍籌股跌破發行價也屬正常。”

　　　　A股跌幅遠超美股

　　　　雖然造成A股下跌如此慘烈的原因有多種，但那場影響全球的次貸危機怎樣都逃不了干系。令人費解的是，處于次貸危機“震中”的美國股市卻沒有出現如A股那樣大的跌幅。國泰君安金融業首席分析師伍永剛將此時A股的暴跌歸結為“次貸恐慌的放大”。那么，較之中國股市，為何承受次貸危機重壓的美國股市反而相對堅挺呢？

　　　　翟鵬指出，“從市場情況來講，首先美股的估值體系比較合理。”與一路狂飆的A股不同，美股并沒有出現過度的連續瘋漲，很少出現過大的行情波動。“其次，美股股票供給比較合理，最關鍵的是，美國股市沒有‘大小非’，美股是全流通的。”

　　　　翟鵬還指出，“美國股市受次貸危機影響較為嚴重的金融股跌得比較慘，但很多其他領域都會有補漲抵消，比如能源、零售業、IT等。美股結構比較分明、理性，不像現在A股會出現一個行業看空，全盤連續殺跌的情形。”

　　　中信證券(600030)策略分析師郤峰在接受本報記者采訪時指出，“我們可以看到，從美聯儲到美國金融機構，從上到下都在救市。這是美國股市深陷危機卻沒有垮掉的關鍵。”

　　　　國際熱錢抽離沖擊市場

　　　　次貸危機已經對我國股市造成了影響，其中最令人擔憂的便是國際熱錢的抽離。東方證券策略分析師鄧宏光指出，“通過對3月份以來滬深兩市A、B股走勢的觀察，我們發現，近兩日B股出現明顯異動，一改較前期A股堅挺的態勢，跌幅明顯大于同期A股。由此推測，很可能是境外資金出逃的結果。”

　　　　根據東方證券最新策略報告顯示，綜合目前中美兩國的宏觀經濟背景，美國金融市場流動性緊張以及保證金交易制度的安排都對于國際熱錢的集中撤離創造了必要條件。

　　　　從亞洲金融危機的歷史中可以發現：一旦熱錢出現集體撤退，將會對相關市場形成巨大沖擊。在亞洲金融危機期間，被波及的經濟體股票市場短期出現了大幅下跌，從1997年7月至1998年9月，亞洲各經濟體股市都出現了30％以上的跌幅。其中，香港股市、韓國股市、印度尼西亞股市期間的最大跌幅分別為49.8％、61.1%和64.3％。

　　　　然而，鄧宏光也指出，“這種熱錢出逃帶來的影響基本上都是短期的。從長期來看，不會影響市場的趨勢。”