文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 李欣）--據(jù)中國(guó)證券報(bào)3月27日?qǐng)?bào)道，對(duì)于美國(guó)而言，美元貶值有利于刺激出口，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并促進(jìn)貿(mào)易逆差的改善，但對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融而言，美元貶值導(dǎo)致的國(guó)際貨幣體系初步紊亂和全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩將加大整體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此前由于資本項(xiàng)目尚未完全開放而沒有受到次貸風(fēng)波直接沖擊的中國(guó)而言，美元貶值正通過三種渠道對(duì)中國(guó)金融生態(tài)造成負(fù)面影響。而且，鑒于金融風(fēng)險(xiǎn)傳染比之實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊更為快速，美元貶值對(duì)中國(guó)匯率制度改革、貨幣政策和資產(chǎn)價(jià)格形成的影響可能更為明顯。

　　　　（一）美元貶值不利于人民幣匯率結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　　　在主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性三原則指導(dǎo)下，近三年來中國(guó)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革取得了明顯成效。但美元快速貶值加劇了匯率結(jié)構(gòu)內(nèi)部失衡問題，2007年人民幣對(duì)美元升值6.9％，對(duì)日元升值2.44％，對(duì)歐元貶值3.75％，這表明人民幣匯率形成未能全面真實(shí)地反映均衡匯率的變化趨向。雖然人民幣匯率是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，但美元匯率與人民幣匯率的聯(lián)系依舊較為緊密，美元的跌跌不休實(shí)際上為人民幣對(duì)其他貨幣雙邊匯率有效決定形成了掣肘，這不利于匯率市場(chǎng)中真實(shí)供求關(guān)系的形成。

　　　　此外，對(duì)非美貨幣貶值雖然有利于中國(guó)外貿(mào)多元化發(fā)展，但由于全球外匯市場(chǎng)在此輪美元貶值中顯現(xiàn)出高度波動(dòng)性，這種多元化路徑較為脆弱，一旦歐元價(jià)值理性回歸，中國(guó)貿(mào)易有可能在結(jié)構(gòu)反復(fù)中遭遇更復(fù)雜的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　（二）美元貶值可能沖抵中國(guó)貨幣政策效果

　　　　匯率對(duì)全球物價(jià)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)效應(yīng)很容易被市場(chǎng)忽視，實(shí)際上這卻是決定各國(guó)貨幣政策互動(dòng)、通脹成本分?jǐn)偟闹匾�因素。自次貸風(fēng)波爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)為挽救市場(chǎng)信心、緩解信貸緊縮、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)大幅降息；而與此同時(shí)中國(guó)監(jiān)管層基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的可能依然存在及通脹壓力增大，運(yùn)用多種貨幣政策工具搭配進(jìn)行了一系列緊縮性操作。目前大部分市場(chǎng)人士都將目光聚集在美聯(lián)儲(chǔ)政策沖抵次貸影響的作用發(fā)揮上，實(shí)際上，無論伯南克的寬松政策能否挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，其外部效應(yīng)都不容忽視。

　　　　從兩國(guó)物價(jià)指標(biāo)的最新數(shù)據(jù)來看，美元貶值為通脹風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了渠道。2008年3月14日公布的美國(guó)2月CPI環(huán)比不變，同比增長(zhǎng)4.0％，均低于預(yù)期水平；而之前3月11日公布的中國(guó)2月CPI同比上漲了8.7％，創(chuàng)10多年來的月度漲幅新高。根據(jù)3月12日公布的中國(guó)金融數(shù)據(jù)，2月人民幣新增貸款2434億元，同比少增1704億元；人民幣貸款余額同比增速為15.73%，比去年末和1月份分別下降0.37和1.01個(gè)百分點(diǎn)，“緊信貸”政策初顯成效。但同時(shí)通脹壓力仍在加大，其中一個(gè)重要原因在于中國(guó)通脹中包含了許多不可控的外部因素，美元貶值引發(fā)了國(guó)際商品市場(chǎng)的價(jià)格飆升，加大了全球通脹壓力，從而惡化了中國(guó)貨幣政策調(diào)控的外部金融生態(tài)。

　　　　美聯(lián)儲(chǔ)一系列寬松貨幣政策并沒有帶來通脹這個(gè)貨幣現(xiàn)象，而中國(guó)一系列從緊貨幣政策卻未能迅速抑制物價(jià)上漲，如此態(tài)勢(shì)部分可歸因于美國(guó)寬松貨幣政策通過弱勢(shì)美元向外而非向內(nèi)釋放了通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　（三）美元貶值不利于中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的理性形成

　　　　由于中國(guó)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)仍在完善之中，資產(chǎn)價(jià)格的形成受到諸多因素的復(fù)雜影響。而美元貶值通過三種渠道給中國(guó)市場(chǎng)帶來了潛在沖擊：第一，美元貶值通過匯率渠道減小了中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的盈利空間，使得資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲缺乏強(qiáng)勁的物質(zhì)基礎(chǔ)；第二，美元貶值通過打擊經(jīng)濟(jì)信心給歐美股市造成了較大拖累，而國(guó)際聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)的中國(guó)市場(chǎng)也受到了跨界傳染；第三，美元貶值通過加劇全球流動(dòng)性過剩給中國(guó)市場(chǎng)帶來了跨境資本流動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，弱勢(shì)美元背景下，缺乏穩(wěn)定投資場(chǎng)所的全球資本在差異度較大的各類市場(chǎng)頻繁出入，中國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)之一一直受到國(guó)際資本的高度關(guān)注，這大大增加了監(jiān)管的難度，使得中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格形成受到較大不確定性的影響。

　　　　總之，美元貶值正向外輸出金融風(fēng)險(xiǎn)，不管是不是美國(guó)刻意為之，中國(guó)都應(yīng)該高度關(guān)注美元貶值的影響，并對(duì)美元匯率的未來走向形成理性判斷。