文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 李欣）--據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道3月21日報(bào)道，3月20日，央行發(fā)布《2008年2月份金融市場運(yùn)行情況》。與慘淡股市形成鮮明對比，充裕的資金令貨幣市場顯現(xiàn)一片熱鬧場景。

　　　　情況顯示，今年1至2月份，銀行間一級市場和二級市場均顯現(xiàn)出量價(jià)齊升的格局；債券發(fā)行量較往年出現(xiàn)成倍增加，尤其是政策性金融債和企業(yè)短期融資券；而在二級市場，同業(yè)拆借、債券回購和現(xiàn)券交易，三箭齊發(fā)，交易量呈現(xiàn)大幅增長。

　　　　貨幣從緊推高短融發(fā)行量

　　　　《運(yùn)行情況》顯示，2008年1－2月，債券發(fā)行量大幅增加，累計(jì)發(fā)行債券3112.98億元，同比增長196.79%。

　　　　需求決定供給，貨幣市場上突然涌現(xiàn)了大量資金。從緊貨幣使銀行將大量資金上存央行，而從緊信貸使銀行的資金只有債券投資這一出路。

　　　　“還有一個(gè)原因是市場情況很好，1月份以來，債券的價(jià)格一直在漲。”3月20日，一位大行交易員說。

　　　　不過，多位交易員認(rèn)為，政策性金融債發(fā)行時(shí)間的提前，也是此番一級市場發(fā)行量猛增的重要原因。

　　　　今年1至2月份，政策性金融債券發(fā)行量達(dá)到1954.5億元，同比增長290.9%。而2007年前兩個(gè)月僅發(fā)行500億元。

　　　　國開債一直是政策性金融債的主力。而市場一度擔(dān)憂國開行的商業(yè)化轉(zhuǎn)型會(huì)影響國開債在商業(yè)銀行資產(chǎn)計(jì)量時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，并對收益率產(chǎn)生影響，從而削弱機(jī)構(gòu)對國開債的需求。

　　　　“從去年年底到今年年初，很多外資行開始削減對國開行的授信，就是因?yàn)閾?dān)憂商業(yè)化轉(zhuǎn)型對國開行信用級別產(chǎn)生影響。”前述大行交易員透露。

　　　　但實(shí)際情況是，國開行轉(zhuǎn)型對國開債發(fā)行的影響不大，今年1至2月份國開債的招標(biāo)結(jié)果顯示，商業(yè)化轉(zhuǎn)型對其收益率影響不大。

　　　　刨除政策性金融債的例外因素，真正對一級市場發(fā)行作出重要貢獻(xiàn)的是企業(yè)短期融資券。

　　　　“因?yàn)殂y行貸款受限，很多大項(xiàng)目改為發(fā)短期融資券。”一位券商交易員說。而前述大行交易員在年初就已經(jīng)感覺今年短期融資券的發(fā)行量會(huì)有所增加。

　　　　今年1至2月份，短期融資券發(fā)行541.2億元，同比增幅達(dá)到117.44%。

　　　　上述大行交易員介紹，在去年底，沒有機(jī)構(gòu)去買短期融資券，因?yàn)槭袌黾酉㈩A(yù)期很強(qiáng)，導(dǎo)致其收益率走高；而發(fā)債人想方設(shè)法壓低成本，投資者又不愿意接受較低的收益率，供求雙方陷入僵持。這樣一來，很多企業(yè)的發(fā)行計(jì)劃被迫擱置，成為一種潛在的市場儲備。而2008年元旦一過，由于加息預(yù)期的微妙變化，市場需求猛虎出籠。

　　　　其實(shí)，目前機(jī)構(gòu)非常喜歡短期融資券這一信用產(chǎn)品，原因有二，一是期限短(一年以內(nèi))，二是票息很高；“在市場資金寬裕、加息預(yù)期不明朗的情況下，機(jī)構(gòu)對短期品種的追求開始增多。”上述大行交易員如是說。

　　　　量價(jià)齊升

　　　　花開兩朵，各表一枝。

　　　　一級市場的火爆自然離不開二級市場的映襯。《運(yùn)行情況》顯示，同業(yè)拆借、債券回購和現(xiàn)券交易均出現(xiàn)放量激增。

　　　　其中，2008年1－2月，同業(yè)拆借市場交易活躍，拆借交易量為21096.7億元，同比增長260.42%。同期，回購市場的交易量也出現(xiàn)同比大幅增加，前兩個(gè)月，債券質(zhì)押式回購成交7.92萬億元，同比增長64.66%；現(xiàn)券交易更是不甘落后，成交量為42451.5億元，同比增長196.08%。

　　　　值得注意的是，無論是同業(yè)拆借，還是債券回購，機(jī)構(gòu)對短期品種均顯示出強(qiáng)勁的需求。前述大行交易員稱，在流動(dòng)性充裕時(shí)，短期資金成本低，機(jī)構(gòu)都愿意借短期資金；而在流動(dòng)性趨緊時(shí)，機(jī)構(gòu)才會(huì)愿意承受高的利率去借長期資金。

　　　　此外，現(xiàn)券交易量的放大，提升了債券市場的流動(dòng)性。國海證券固定收益分析師楊永光表示，在市場上漲的時(shí)候，現(xiàn)券交易總是會(huì)放大，但需要考慮去年基期的情況。2007年1至2月份，銀行間債券市場現(xiàn)券成交14337.9 億元，同比增加12.1%。

　　　　交易放量的同時(shí)，價(jià)格也呈上升趨勢。

　　　　央行表示，雖然貨幣市場流動(dòng)性總體充足，但受春節(jié)長假因素的影響，今年2月份同業(yè)拆借和債券回購量較上月均有不同幅度減少，貨幣市場利率有所上升。其中，2月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.65%，較1月份上升33個(gè)基點(diǎn)。不僅如此，2月份，銀行間債券市場質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率為2.84%，比上月上升3個(gè)基點(diǎn)；1天品種加權(quán)平均利率為2.3%，比上月上升33個(gè)基點(diǎn)。