1月19日消息，由新浪財經舉辦的2014最佳商品貨幣最佳服務商評選頒獎盛典于1月19日在北京永泰福朋喜來登酒店舉行。北京工商大學教授證券期貨研究所教授胡俞越發表主題演講。（圖片來源：新浪財經 拍攝：劉海偉）

　　新浪財經訊 1月19日消息，由新浪財經舉辦的2014最佳商品貨幣最佳服務商評選頒獎盛典于1月19日在北京永泰福朋喜來登酒店舉行。北京工商大學教授證券期貨研究所教授胡俞越[微博]在主題演講中表示，2015年中國期貨市場有十大看點值得我們關注。

　　以下為發言實錄：

　　胡俞越：各位來賓大家下午好，非常高興參加新浪主辦的頒獎活動。

　　2015年剛剛開始，今天給我這樣一個機會，我想把2014年的期貨市場情況給大家做一個簡單的梳理，對今年的整個中國期貨市場的前景做一個展望。題目是“創新是期貨市場發展的生命力”。

　　第一，2014年中國期貨市場在我看來有6大亮點：

　　1，品種創新、穩步推進，眾多品種入席夜宴。

　　2，政策利好陸續落地，期貨市場大有可為。

　　3，資管業務創新突破，盈利多元未來可期。

　　4，場內場外互助互動，服務能力顯著提升。

　　5，行業競爭力提升，兩極分化格局加劇。

　　6，大宗商品競相拼跌，交易風險警鐘長鳴。

　　圖是2014年的成交量，中國期貨市場自建立以來交易成交金額的規模，2014：中國期貨市場成交手數創了歷史新高，達到25億手，而成交額創了歷史次高，也達到了接近300萬億，292萬億。在這個品種里，我們可以看到有一個非常重要的特點，商品期貨全面開花，金融期貨依然是一枝獨秀，重金所就靠滬深300期貨這一個品種就占到整個市場交易額的半壁江山，當然去年還有國債期貨，交易量上市以后去年也比前年有所活躍，最主要還是商品期貨。

　　品種方面，紅色字體標出來是去年推出的新品種，現在期貨品種已經達到45個，其中2個金融期貨，43個商品期貨。而且我們的商品期貨方面，從2010年已經躍居全球商品期貨交易量的第一位，已經是連續5年占領這個交易量第一位的位置。

　　2014年還有一個引人注目的現象是除了上市新的品種以外，還有我們的期貨的連續交易，也就是我們的夜盤交易。去年我們3家商品期貨交易所先后推出17個品種，加上前年推出的幾個品種，加上有23個品種，也就是商品期貨當中一半以上的品種都推出了夜盤交易，我稱之為半數品種入席夜宴。夜盤交易當然也是有利有弊，有利方面就是我們選擇的這些品種相當一部分都是比較成熟的、交易比較活躍的，而且是受外盤影響比較大的品種。所以，連續夜盤交易可以起到一箭多雕的作用。第一，盤貨存量資產。下午3點鐘停牌之后，夜盤交易可以把存量資產盤貨。第二，價格走勢跟國際接軌。還有一點，我們的定價能力有了明顯提升。我們可以看到這些品種里還有一些品種是一些人無我有的，其他國家沒有，而我們國家有，這些品種適不適合推出夜盤交易還有待商榷，有待科學論證。因為在我個人看來，整個中國期貨市場，從保證金總體規模來說，增長并不明顯。還處于一個小眾市場。

　　2，去年利好政策陸續落地，期貨市場大有可為。國九條里，去年頒布的國九條，關于促進資本發展的若干意見，涉及到期貨市長的內容比前幾版的國九條內容豐富多了。尤其是去年9月中旬在京西賓館召開的首屆中國期貨業創新大會中國證監會[微博]也頒布了進一步推進中國期貨金融機構創新發展的若干意見。券商的創新大會已經連續開了幾年，但期貨業的創新大會今年是第一次召開。

　　3，資管業務創新突破，盈利多元未來可期。過去期貨公司不能做期貨，而期貨又是一個高精尖專的投資產品，需要有專業化的機構和專業化的人才，運用專業化的手段進行專業化的管理。所以，讓最懂期貨的期貨公司做期貨，其實就是創新很重要的一個突破口。

　　從去年開始，在資管業務方面，打破了過去專戶管理，可以采用一對多的模式，也使得很多期貨公司找到新的利潤增長點。像永安期貨發的理財產品，年化收益率基本上都在30%左右，實際上就成為永安期貨很重要的利潤增長點。

　　4，場內場外互助互動，服務能力顯著提升。期貨公司紛紛建立了現貨子公司，服務經濟的能力也得到顯著提升。過去期貨在我們看來就是高高在上，不接地氣，而期貨公司長期以來跟現貨企業、跟實體企業打交道，我經常說施建軍、馬文勝的產業鏈是用腳步丈量出來的，都深入到企業第一線為實體企業服務，這方面我們有很多很優秀的期貨公司，做得非常不錯。風險管理子公司的業務也找到了期貨公司的新的定位，也成為我們一批期貨公司的利潤增長點。

　　5，行業競爭力提升，兩極分化格局進一步加劇。中國期貨行業經過近幾年來分類監管的綜合測評，前年我們有24家期貨公司進入A類期貨公司的行列，而去年這個數字一下子增長到45家。AA類的期貨公司也達到19家。表明期貨公司競爭力在進一步提升。排名較靠前的期貨公司尤其是A類的期貨公司，主要還集中在三省三市，就是江浙粵，再加上京滬深。45家A類的期貨公司，三省三市的期貨公司比例達到97.8%。區域里集中度相對也是比較高的。從總資產來說，前十位的期貨公司總資產占到150多家期貨公司的33.53%。總資產排名后50位的期貨公司占到整個行業總資產規模的4.89%。手續費的格局基本上也是這種格局，前十位的公司占到整個行業手續費收入的26.19%。

　　6，大宗商品競相拼跌，交易風險警鐘長鳴。我在2012年的時候在一個論壇上有一個演講，我就提到大宗商品逢高做空。2012年的時候我又得出另外一個結論，大宗商品的黃金時代結束了。所以，去年整個大的行情就是一個競相拼跌，跌跌不休。跟全球經濟的下行和中國經濟進入新常態，從兩位數以上的超高速增長進入到兩位數以下的次高位增長，跟進入新常態是密切相關的。在這個過程當中，當然我們也需要把中國因素如何轉化為中國力量

　　這是我梳理的中國期貨市場在2014年值得我們關注的6大亮點。

　　2015年中國期貨市場有十大看點值得我們關注。

　　1，原油期貨呼之欲出，金融期貨創新提速。

　　2，ETF期權迎來破題，商品期貨ETF蓄勢待發。

　　3，場內場外對接連通，構建多層次市場體系。

　　4，六個倒逼迫在眉睫，期交所體制適時謀變。

　　5，建立專業交易商制度，市場功能日趨成熟。

　　6，融資渠道日趨多元，IPO熱潮助推做大做強。

　　7，互聯網金融戰猶酣，跨界融合漸成常態。

　　8，交叉持牌行業多變數，基金券商系群雄并起。

　　9，走出去協同引進來，雙向開放對接境地外。

　　10，監管理念改革創新，期貨立法全面提速。

　　原油期貨已經批準，今年上市呼之欲出，千呼萬喚終于判來了，金融期貨當然還會進一步提速。

　　前年上海期貨交易所在上海自貿區就跨牌成立，注冊資本50一，注冊了一個國際能源交易中心，原油期貨將會落戶在上海自貿區。原油期貨是一個最重要的大宗商品，最重要的商品期貨品種。我們現在40多個商品期貨品種，從門類來說基本上齊全了。在石化類的產品當中，唯獨原油期貨還缺席，所以原油期貨的推出填補了這樣的空白。因為今天還有一個主題是人民幣國際化，我想多說幾句原油期貨。

　　大宗商品在價格上漲的過程中，在2001年中國加入WTO[微博]之后，在新世紀以來的十年當中我們把它稱之為大宗商品的黃金十年，大宗商品價格大漲了十年。這個十年的確是中國因素推動的，毫無疑問。但是我們有沒有注意到，大宗商品價格在上漲的過程中，其實我們無力改變規則，只能跟著行情走。現在你們看看，隨著全球經濟的下行，隨著中國經濟的調整，隨著中國經濟進入新常態，大宗商品價格應聲而跌，大宗商品的黃金時代結束了。不僅是中國，全球大宗商品價格都在跌，原油價格在2008年創出147.25美金，現在破了50美金了，而且在短期內再重新回到100美金以上沒有希望。所以，除了原油以外，其它大宗商品，比如鐵礦石也是腰斬，煤炭也是腰斬，銅最近又出現了新一輪的大跌行情，大宗商品價格就一個字：跌。

　　大宗商品價格下跌的過程中，大家有沒有看到所有企業產品都賣不出去了，上游企業產品賣不出去，下游企業產品也賣不出去，中國經濟進入新常態之后，產能過剩的問題是相當相當的突出。我還有另外一個命題，就是中國自新世紀以來大規模的造城運動，聲勢浩大的、空前絕后的大規模的造城運動，隨著中國經濟進入新常態，是不是也結束了？我沒有說造城運動結束，我是說大規模的造城運動結束了。與之相配套的相關產業是不是一夜之間全過剩？我說的造城運動還不僅僅指房地產，當然以房地產為代表，光房地產就可以拉動70個相關產業。所以，與造城運動相關的配套產業一夜之間全部過剩，過剩產能向何處去？也是大宗商品價格下跌的很重要的一個市場背景、市場環境。從國際、國內這兩個環境來說，我提出一個新的命題，跟原油期貨有關，就是大宗商品價格在上漲的過程中你無力改變規則，但在大宗商品價格下跌的過程中，才有可能，才有機會，才有機遇重新建立新的定價體系，而這個時候中國應該有能力站出來建立新的定價體系，制定新的定價規則。這個時候我們的一帶一路”戰略恐怕就得到有力的解釋。“一帶一路”戰略起碼可以一三雙雕。第一，向外轉移我們的的過剩產能。

　　第二，“一帶一路”沿途的這些國家幾乎都是資源型國家，我們中國是一個大進大出的國家，基礎原材料資源我們是地大物博，基礎原材料資源我們都還得依賴進口。這種情況下“一帶一路”的沿途國家相當一部分都是資源型國家，我們通過“一帶一路”渠道的建設，把這些資源是不是能夠有效控制在我們的手里？第三，“一帶一路”涉及的這些國家，大家到地圖上看一看，似乎都不是美國的勢力范圍。

　　我們喊了三十年的對外開放是與國際慣例接軌，最近你們有沒有注意到，現在提“與國際慣例接軌”這個提法少了，提“共享共治”、“共同致力”這個提法多了，與國際慣例接軌，我們是跟誰接軌？說到底是跟美國接軌。美國的軌，或者美國的規則、慣例怎么建立起來的？其實大家一看，就是“二戰”結束以后的布雷頓森林體系確立的美元與黃金掛鉤，美元主導的國際慣例、國際規則，而這個國際慣例、國際規則是通過三大基金組織，國際貨幣基金組織[微博]、世界銀行[微博]、關貿總協定WTO去推進實施的。再加上當時有一個馬歇爾計劃，馬歇爾計劃叫“歐洲復興計劃”，我們把一帶一路戰略又有人稱之為中國版的馬歇爾計劃，也是有道理的。因為我們看看美國版的馬歇爾計劃也是一箭三雕。第一，轉移美國的過剩產能，因為二戰結束以后，美國也產能過剩，因為美國發了戰爭財，它的軍事工業、重化工業過剩。歐洲復興計劃就是馬歇爾計劃，實際上是不是向外輸出它的過剩產能？第二，它占據絕對的道德高地，向外輸出它的意識形態。所以，凡是馬歇爾計劃涉及的范圍最后都成了美國的勢力范圍。第三，通過馬歇爾計劃，把美國慣例、美國規則成為一個全球的國際慣例。現在中國在全球大宗商品下跌的過程當中，中國現在有能力站出來建立新的定價體系，建立新的定價規則，“一帶一路”恐怕就有這樣的用意。你們有沒有注意到最近這兩年習大大出訪所到之處不是美國的勢力范圍，到了非洲、南美、南太平洋，干什么？開片兒會。這些國家一塊兒找來商量，按說不符合國際慣例，國際慣例就是國家不分大小一律平等，開片會就是我來到這個國家，周圍的國家都來談談，談什么？是不是新規則？一帶一路，路要通，心要通，規則還要通。所以，把原油期貨上升到這個高度去認識，恐怕意義非同尋常。

　　金融期貨，重金屬恐怕也會有重大的進展和突破。金融期貨創新提速，雙向發展優化產品線。縱向的產品線就是現有的品種里，現有的固執起火把它進一步系列化，除了滬深300以外，恐怕還要逐步推出中證500、上證50、中小板指出、創業板指數、滬深300的股指期權。國債期貨除了5年期之外，今年值得我們期待的肯定要推，證監會監管會肖鋼主席已經提到今年要上十年期的國債期貨，我覺得還缺短期債券，短期債券也要推。還有一個是外匯衍生品。重新建立新的定價體系，跟人民幣的國際化也是相輔相成的。隨著人民幣國際化進程的提速、加快，資本向下自由兌換恐怕也進入倒計時，所以外匯期貨、外匯衍生品、外匯期貨、外匯期權真的需求非常迫切。

　　我提到中國對外開放，其實分三步走：第一，中國商品走出去。第二步，中國人走出去。現在全球到處都是中國人，中國學生出去留學走出去，中國旅游者出去旅游走出去，中國的移民走出去。第三步，最關鍵，叫人民幣走出去。

　　2，ETF期權迎來破題，商品期貨ETF蓄勢待發。

　　去年ETF期權已經提上議事日程，2月9號ETE期貨就要在上海證券交易所[微博]上市交易，我去年把中國期貨市場稱之為期權元年，千呼萬喚還沒等來，今年期權元年終于盼來了，期權元年等來了破題。期權推出之后，中國衍生品市場，中國資本市場、金融市場的投資模式、投資策略就會呈現多元化，衍生品市場將會迎來對沖基金時代。我還有一個提法，這是我給證監會領導、上海證券交易所[微博]明確提出來的觀點，叫ETF期權只許成功，不許失敗。為什么？因為監管部門提出來ETF期權可以先行先試，積累經驗之后我們在商品期權、股指期權再推開。只許成功，不許失敗，為什么？因為一旦成功是有路徑依賴的，一旦失敗也是有路徑依賴的。所以，在交易規則、合約設計、做市商制度、準入門檻等等方面都會樹立樣板。一旦路子走偏，將可能會大大延誤中國期權市場的發展，一停可能又是十年。我這個話是跟證監會領導明確說的，當時領導都樂了，說你說的是什么意思，我說我說的就是這個意思。

　　還有一個ETF就是商品期貨ETF，原則上也應該是在證券交易所上市的。證券交易所里面現在有一系列的ETF產品，商品期貨ETF，實際上就為期貨公司和基金公司打開了一個合作的空間，我的問題是商品期貨ETF誰來創設？誰來上市？誰來投資？誰來交易？這個產品理論上來說是應該由公募基金來設計，在證券交易所上市交易，由基民買賣商品期貨ETF。但是公募基金們普遍對商品期貨都不太熟悉，期貨公司盡快和基金公司聯系，幫他們一塊兒設計這樣的產品，他可以外包，設計產品，他來掛牌上市交易。第一，我們幫它設計。第二，幫它代售產品。第三，還有一個很重要的任務，商品期貨ETF投資背后的商品期貨的產品，投資的標的誰來做？應當說期貨公司，或者期貨公司的資產管理公司是最專業的。所以，期貨公司和基金公司的合作又打開了一個新的想象空間。

　　3，場內場外對接連通，構建多層次市場體系。

　　(圖)現貨市場是金字塔的根基，一邊寫著電子交易，一方面寫著現代物流，底邊寫著金融服務。三個方面支撐使得這個市場體系能夠完整地建立起來。所以，這三個層次的市場，現在也要努力的，中間層次市場恐怕也是我們期貨公司和期貨交易所應該去主動對接連通的。

　　去年證監會專門有一條是穩步發展場外衍生品業務，支持期貨經營機構開展場外期權、遠期、互換等場外衍生品交易。規范發展期貨經營機構柜臺業務，支持期貨經營機構自主創設場外衍生品合約等等。

　　這浪年我提出這樣一個觀點，期貨交易所不要高高在上、曲高和寡，要放下身段接地氣。期貨市場向下延伸，現貨市場向上延伸，中間層次的ODC市場就對上眼了。形成期貨與現貨對接，場內場外對接，線上線下對接，境內境外對接，多層次的市場體系。

　　上海自貿區前年掛牌成立，一年多以來，我對它不滿意，雷聲大，雨點小，幾乎處在紙上談兵的階段。國務院在去年12月底做出決定，自貿區再設三個，弄四個。這就讓我想到80年代的特區也搞了4個，最后成功的就1個，就深圳成功了，其它3個特區都不太成功。搞4個自貿區也是形成競爭關系，4個自貿區齊頭并進，而且都擴容，面積都擴大到120平方公里左右。所以，大宗商品市場、場外市場和自貿區對接，可以找到一個新的增長點。因為自貿區是作為境內關外離岸市場的自貿區，期貨市場和大宗商品市場迎來了一個千載難逢的發展機遇。上海自貿區給它的定位是形成可復制、可推廣的經驗，發揮示范性帶動，服務全國的積極作用，促進各地區的共同發展。而4個自貿區就形成一種競爭合作的關系，發揮中國領頭羊的角色，成為中國經濟新一輪改革開放的示范窗口，帶動中國經濟新常態的轉型升級。

　　我們國內四家期貨交易所，在我個人看來都是官辦的，或者說就是證監會辦的。期貨交易所真的要有危機感。我這6個倒逼給期貨交易所的老總都提過，期貨交易所6個倒逼迫在眉睫，期貨交易所要適時謀辦，適時進行改革創新。哪6個倒逼？

　　境外倒逼境內、場外倒逼場內、現貨倒逼期貨、金融倒逼商品、期貨公司這兩年邁開創新步伐，期貨公司就對交易所不滿意，我是你的會員，但是你開會員大會的時候我們都在臺下坐著，臺上坐的都不是會員。期貨公司給期貨交易所也提出要求。投資者是上帝，投資者對交易所的要求就更高。所以，這6個倒逼要迫使我們的期貨交易所必須改制，在我個人看來要使實現管辦分離。否則我們的證券交易所、期貨交易所一旦開放，引起國際挑戰的時候恐怕就處境更加困難。

　　5，建立專業交易商制度，市場功能日趨成熟。

　　我們去年創新意見里提出來，要允許符合條件的機構、投資者以對沖風險為目的使用金融衍生品工具，探索建立商品衍生品專業交易商制度。誰來扮演專業交易商？當然首先是期貨公司扮演專業交易商。還有其它一些金融機構，包括我們的券商、基金，甚至包括四目基金，也都可以扮演專業交易商的角色。所以，市場主體發生了新的變化，大力培育私募基金和對沖基金，優化期貨市長的投資結構。

　　6，融資渠道日趨多元，IPO熱潮助推期貨公司做大做強。

　　期貨公司融資渠道過去過于單一，今后除了發債以外，還可以發股，發股、發債實際上就為我們上市打開了通道。期貨公司過去的業務屬性是輕資本業務，現在逐步轉向向重資本業務過渡。重資本對資本充足率的要求顯著提高。所以，資本實力多少也就成為影響期貨公司風險控制能力和創新業務發展的一個綜合實力的核心因素。所以，去年新的《期貨公司管理辦法》頒布，解決了自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙，預示著期貨公司IPO上市將不設置前置性條件，只要滿足上市的基本條件就可以了。所以，我相信以永安為代表的一批期貨公司可能陸陸續續都會選擇上市這條路徑。上市我也指了三條路：第一，IPO主板上市，也包括中小板。第二，新三板不要錯過。第三，不放棄境外上市的機會。

　　7，擁抱互聯網金融，激發期貨市場活力。

　　馬云[微博]盡管長得丑，但是2014年曝光率可能僅次于習大大。互聯網金融的到來，期貨市場業帶來了發展機遇，也激發了期貨市場的發展活力。互聯網市場跨界融合，對接連通，就是一個非常重要的趨勢和特點。其實還有一個特點是屌絲逆襲。跨界融合、對接連通、屌絲逆襲，這是互聯網時代非常重要的一個非常重要的特征。互聯網顛覆了我們的傳統產業，不按套路出牌，反而成為一種常規，互聯網靠什么掙錢？俗話說羊毛出在狗身上，讓豬買單。關鍵你要找到那頭豬。互聯網金融和傳統金融的很大區別是傳統金融是把復雜問題簡單化，而互聯網的本質是把復雜問題簡單化，簡單問題標準化，標準問題極致化，極致體驗是互聯網金融發展的重要標準。

　　傳統金融注重的是精英氣質，講究的是準入門檻。互聯網精神是開放、共享、平等、普惠、民主、開放平等。互聯網的互是互動，通過互動體現的是民主精神。互聯網的“聯”是連接，聯結體現的是開放姿態。互聯網的“網”，網絡面前人人平等。民主、開放、平等，這就是互聯網精神，這就是互聯網思維。所以，我們在互聯網時代，期貨行業要探索互聯網時代的期貨業務的模式創新。業務模式的創新、風險防范機制的創新和自律監管措施創新都可以跟互聯網結合。

　　8，交叉持牌行業多變數，基金券商系的期貨公司群雄并起。去年證監會管轄的監管對象：券商、基金、期貨公司等金融機構交叉持牌，對期貨公司是一個機遇，也是一個嚴峻的挑戰。我們注意到隨著06年中金所[微博]的成立，2010年滬深300股指期貨推出，券商系的期貨公司異軍突起，現在大體有69家券商系的期貨公司，相當一部分已經成為期貨行業的領軍企業，而名列前茅。排名AA類的19家期貨公司和A類的45家期貨公司，相當一部分都是券商系的期貨公司。而券商當年收購期貨公司的時候，這些期貨公司在行業排名是后面往前面數才能找得到，前面往后面數簡直找不到，所以我管它叫異軍突起。但是券商收購期貨公司這個高潮在我個人看來已經過去了，而前面所提到的今年將要推出商品期貨ETF，打開了期貨公司和基金公司合作的空間，基金公司實力雄厚，但是在期貨方面，尤其是商品期貨方面是有明顯的短板，當然申請牌照不是不可以，因為可以交叉持牌。但也有一種可能，基金公司索性買一家期貨公司。所以，今年我估計可能會出現基金的期貨公司，不知道有沒有可能，會不會成為現實，我覺得是有可能的，因為券商系的期貨公司在這方面已經樹立了榜樣。

　　9，走出去協同引進來，雙向開放對接境內外。

　　兩個走出去，期貨公司走出去，投資者也要走出去，期貨公司走出去主要是從事境外代理業務，到美國去開發中東、阿拉伯的人去做美國期貨，那是不可能的，從事境外代理業務也必然是會帶著你的投資者一同走出去。引進來是兩個，一個是把境外投資者引進來。第二，產品相互對接。所以，前面所提到的境外倒逼境內，港交所在12月初就推出了銅鋁鋅，馬上推出動力煤，和上期所、證商所對接的品種，其實就形成這樣的格局。所以，國際上很多慣例就是兩個交易所上市相同品種的可以建立一個相互對沖體系，所以，走出去、引進來是雙向的。

　　10，監管理念改革創新，期貨立法全面提速。

　　剛剛開完的證券期貨監管會，肖鋼主席在會上反復強調要推進證券期貨監管的轉型。監管轉型在我看來要樹立這樣一個法制理念，就是對市場主體來說叫法無禁止即可為。對監管部門來講是正面管理，叫法無授權不可為。期貨法現在起草工作在加速，我本人也參與這樣的工作，已經完成第二稿。今年推出恐怕希望不大，但是近兩年推出還是有希望的。所以，為《期貨法》的推出將會為期貨市場法律環境更加完善。我對期貨法的意見是高起點、全方位、開放式。2015年的中國期貨市場，我個人梳理的就有十大看點。