新浪財(cái)經(jīng)訊 12月13日，大連商品交易所[微博]2014年十大期貨投研團(tuán)隊(duì)現(xiàn)場(chǎng)評(píng)選活動(dòng)在北京友誼賓館舉辦。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次活動(dòng)。

　　以下為中糧期貨演講實(shí)錄

　　中糧期貨2隊(duì)：大家好，我的題目是“豆油下跌空間有限，年后多頭波段操作”。

　　針對(duì)我的結(jié)論我將會(huì)從五個(gè)方面展開，首先豆油的熊市壓力來自于全球九大油品庫存走高，導(dǎo)致的利空因素還在持續(xù)，因此短期這一輪熊市周期必然難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的流轉(zhuǎn)。對(duì)美國和中國的豆油進(jìn)行分析，短期國內(nèi)外豆油的價(jià)格已經(jīng)承受壓力，中長期豆油下跌空間有限，最后是結(jié)論和操作建議。

　　CBOT豆油的長期走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，2011年初至今，豆油的價(jià)格進(jìn)入了熊市周期，至今這個(gè)熊市周期已經(jīng)持續(xù)了四年，最大的跌幅達(dá)到了53%。通過分析認(rèn)為豆油的熊市壓力是來自于全球九大油脂庫存走高，過去四年全球豆油庫存下降了19%，同期全球九大油脂庫存增加了21%。導(dǎo)致豆油熊市的利空因素消失了嗎？我們認(rèn)為這些因素依然在發(fā)揮作用。如圖，2015年全球的宏觀經(jīng)濟(jì)增速依然是教委疲軟，尤其是中國的GDP增速會(huì)進(jìn)一步下滑，油脂的需求還會(huì)受到抑制。

　　全球的生物柴油產(chǎn)量，明顯的看到從2012年開始增速是明顯的放緩，2015年增速會(huì)進(jìn)一步放緩，一方面增量是來自于巴西、阿根廷和印尼，美國和歐盟很難出現(xiàn)增量。另一方面在當(dāng)前的原有價(jià)格疲軟的局勢(shì)下，會(huì)導(dǎo)致油質(zhì)的生物能源金融屬性減弱。

　　第三個(gè)利空，棕櫚油、菜油的供應(yīng)充沛，依然是處于較為充足的水平線上。

　　第四個(gè)利空，中國的蛋白需求增速依然有7%，從上一輪的牛市到這一輪熊市中國的等蛋白需求上升到了8.2%，油質(zhì)的增速下滑到了4.7%。

　　美國和中國豆油供需情況，首先分析為什么說短期CBOT短期的豆油價(jià)格繼續(xù)承壓，美國取決于大都的壓榨量和出油率，一方面目前的壓榨利潤豐厚，第二農(nóng)業(yè)部可能會(huì)在1月供需報(bào)告可能上調(diào)大豆產(chǎn)量至40億蒲式耳，這是一個(gè)利多因素，其中一部分是增加大都的壓榨進(jìn)行消化。出油率后期調(diào)整的可能性不大。

　　消費(fèi)方面實(shí)用消費(fèi)的下調(diào)空間已經(jīng)不大了，但是生物柴油的消費(fèi)存在高估，一方面是因?yàn)槟壳皩?duì)生物柴油的政策存在不確定性，目前關(guān)注的焦點(diǎn)是一美元的稅收補(bǔ)貼能不能持續(xù)到2015年，原油價(jià)格下跌對(duì)生物柴油生產(chǎn)利潤不利。

　　國有豆油下跌情況，預(yù)估12月和1月大豆到港是1500萬噸，10月到次年1月累計(jì)進(jìn)口大豆同比增加200萬噸，認(rèn)為年前的豆油供應(yīng)壓力大是確定的，但是春節(jié)前不給需求是不是達(dá)到預(yù)期還存在不確定性。

　　中長期年豆油的下跌空間有限，主要是從供應(yīng)的角度分析，因?yàn)樾枨蟮淖儎?dòng)彈性不大，2013、2014年度，進(jìn)口油脂加上進(jìn)口油料折油增速4%，上一年度增速為8%，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑，2014、2015年會(huì)進(jìn)一步下滑到5%，整體上油質(zhì)的供應(yīng)壓力是大幅度的放緩，明年的2、3月份是壓力比較減緩的影響，預(yù)計(jì)明年2、3月份到港量會(huì)比較少，還有季節(jié)性的回暖我們做出這樣的判斷。

　　結(jié)論和操作建議，整體上豆油熊市短期難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的扭轉(zhuǎn)，但是下跌空間相對(duì)有限，春節(jié)后可能會(huì)有所反彈，操作建議豆油的價(jià)格可能是處于偏弱振蕩，1505建議以空頭思路對(duì)待，逢高輕倉做空，入場(chǎng)點(diǎn)位5800，止損5900，止贏是5500。

　　以上是我分析的全部內(nèi)容，謝謝！

　　孟一：好的謝謝，(隊(duì)友上場(chǎng))。

　　3號(hào)評(píng)委：我想請(qǐng)問，目前大豆的進(jìn)口價(jià)格，你們測(cè)算過會(huì)最終豆油的成本是多少？

　　中糧期貨2隊(duì)：目前價(jià)格是美國的2月份大約是3300左右，巴西和阿根廷3、4月份相對(duì)低一些，3300出頭3200左右，根據(jù)這樣的價(jià)格再根據(jù)旁邊的貨比的情況測(cè)算豆油的成本，具體是多少，目前的豆油是5600左右，算下來是低于它的成本，因?yàn)閴赫ダ麧欉�是負(fù)的。具體的成本是多少是取決于油粕比，油粕比不一樣成本也是不一樣的，是動(dòng)態(tài)變化的過程。謝謝！

　　孟一：好，有請(qǐng)五位評(píng)委進(jìn)行打分

　　最終得分是：8.16分，謝謝！