埃及政變推高風險溢價 油價迎來供給沖擊
證券時報記者 魏書光
埃及政變迫使國際市場抬升中東地區的風險溢價，投資者正在向供給沖擊模式切換，國際原油現貨價格已經較期貨溢價明顯。分析師認為，買入原油看多頭寸，將是未來最好的投資機會之一。
目前，美國原油期貨盤旋在每桶101美元上方，在14個月高位附近，而倫敦布倫特原油在每桶105美元上方。美國原油期貨較布倫特原油的價差已經縮減至4美元。今年上半年，美國原油期價未能突破100美元/桶。
在美國原油期貨市場，由于頁巖油的產量上升，做空原油的力量始終在壓制油價上升。從空頭觀點看，美國頁巖革命與伊拉克的產量上升可能在中期施壓油價，加上中國等新興市場需求萎縮，都構成了做空理由。不過，這種統治了半年的思維模式，因為中東地區的動蕩而正在切換到供給沖擊模式。
這也是近期能源價格波動顯著的最根本原因。回顧原油市場近期歷史看，利比亞2011年爆發內戰使得全球原油市場出現供應緊缺問題，隨后的阿拉伯之春將影響推到了頂點。由于市場上原油供應吃緊，布倫特原油的每桶價格達到127美元。雖然中國經濟增長放緩，但總體而言新興市場對能源的需求仍非常旺盛，即使小規模的供應中斷也會造成重大影響。
去年，沙特阿拉伯提高了石油產量，以此抵消伊朗遭遇制裁后引發的石油出口量下滑。此后，利比亞原油重回市場，北美的頁巖油供應量至少每天增加100萬桶，沙特將每日石油產量削減了70萬桶。這些削減措施以及各地油田的投產都意味著，備用產能正在增加。這也使得石油市場似乎已經將中東的政治風險拋之腦后。
如今，埃及政變，政府重新洗牌，加上伊朗核問題、敘利亞的內戰，伊拉克日益增多的暴力事件表明，中東地區大量風險仍然存在。期貨市場將不得不重新對地緣政治風險溢價水平重新定價，將現有極低的溢價水平大幅抬高，扭轉現有的原油現貨市場溢價情況。
摩根大通大宗商品研究團隊的最新報告認為，紐約商品交易所現在的WTI原油遠期價格曲線結構將出現重大轉變。“如果原油需求真的如此疲軟，而原油供應如此充足，那么為什么在這個商業周期中仍然出現如此強勁的現貨溢價價格曲線呢？”
上一次出現這樣的價格曲線結構是在2007年，當時價格曲線以極快和極具爆發力的速度變得陡峭，在不到9個月內，現貨價格從65美元/桶直線升至歷史上最高的名義價格147美元/桶。
對此，摩根大通分析師表示，“我們預期，當商品市場開始上漲，原油期貨將很可能上漲得比現在看起來的速度更快，并由全球原油市場的季度性因素驅動。”該機構稱，現在不會預期會再次出現類似的強勁價格波動，但它建議，買入紐約商品交易所WTI原油期貨的現貨溢價，是其過去幾年看見商品領域里最好的投資機會之一。