本報記者 熊鋒

　　成立僅半年就虧損殆盡，“雛鷹”堪稱近年來表現最為糟糕的私募。根據私募排排網披露的基金凈值顯示，截至2013年3月8日，自2012年9月 18日成立的雛鷹1號虧損了95.56%，凈值只剩下0.0444元。更讓市場跌破眼鏡的是，就在該產品成立后的第三天，其凈值就已經虧損了近四成，此后 幾乎再未做對方向。

　　“偏執、沒有風控、重倉卻不懂止損”，一位期貨業內人士如是描述了他眼中的雛鷹背后的操盤者。

　　半年虧損殆盡

　　據私募排排網資料顯示，雛鷹1號和雛鷹2號是上海雛鷹投資旗下單賬戶期貨私募基金產品，上述兩只產品于2012年9月18日同時成立，基金經理 均為余鷹。余鷹同時擔任上海雛鷹投資管理有限合伙企業的總經理，2009年起從事期貨交易至今。記者了解到，余鷹在期貨私募界并無太大名氣，2009年進 入期市的他其實期貨投資并不算深，而資料顯示的年化50%以上收益率也并沒有客觀的數據可查。

　　記者從私募排排網查詢到，雛鷹1號和雛鷹2號這兩只期貨私募基金產品成立以來虧損嚴重：雛鷹1號虧損幅度達到95.56%，凈值在同類產品中墊底，成立僅半年即虧損殆盡，而雛鷹2號也虧損了83.75%。

　　自2012年9月份以來，農產品的走勢以下行為主，文華財經農產品指數跌幅為4%，而工業品以及股指期貨自2012年9月至2013年2月初， 整體表現出上行趨勢。回溯去年9月18日至22日商品市場的走勢，記者發現白糖、秈稻、PTA等品種連續三日的跌幅逾4%。螺紋鋼在9月5日開始探底回 升，保持良好的上升勢頭，但持續幾日的良好上漲走勢之后，螺紋鋼在9月20日卻暴跌4%。不過，此后螺紋鋼確實走出了一波明顯的上漲，在2013年2月初 最高突破每噸4200元/噸。

　　市場人士指出，如果余鷹重倉上述品種，又不及時止損，由于10倍杠桿，其虧損很容易達到四成。有期貨業內資深人士說，“余鷹可能過于偏執，沒有進行好倉位管理，不懂得止損。”

　　反思風控缺失

　　業內人士認為，雛鷹期貨私募巨虧這一個案并不能代表整個期貨私募的水平，就如同期的期貨私募業績冠軍康騰1號的收益率卻達到了55.47%，但雛鷹巨虧背后透露出的風控缺失卻值得業界深刻反思。

　　正是相比股票而言，期貨的高杠桿使得不少期貨私募基金的清盤線較股票私募的要低，“做單邊投機的期貨私募，有的甚至允許回撤50%”。簡而言之，回撤即容忍虧損的底線。

　　就國內期貨公司主流保證金而言，商品期貨杠桿為10倍，而股指期貨的杠桿略小，為7倍左右。正是因為期貨投資的高杠桿導致的高風險，所以使得風 險控制尤為重要。目前，期貨私募多以期貨投資公司的形式出現，其陽光化的平臺可以通過信托公司、基金專戶。而自2012年年底，還可以通過期貨公司資產管 理業務的投資顧問形式。

　　國泰君安期貨[微博]資產管理部高級總監金士星認為，“如果是陽光化的產品，那受托方和托管銀行一定要發揮好風控作用”。對于期貨私募自身而言，也一定 要做好風險控制。如果制定好交易策略，并嚴格執行倉位管理、做好風控，作為多樣化資產配置的重要渠道，未來期貨私募發展的空間依然很大。