2011年資本市場一路走來如履薄冰，與2010年資產價格普遍上揚不同，今年除債券及美元之外，其它類別資產幾乎全軍覆滅，而曾經在2010年一馬當先的大宗商品，更是淪落至“熊冠全球”。

　　大宗商品走勢全球墊底

　　截至2011年全球倒數第二個交易日結束，摩根大通全球政府債券指數累計上升6.24%，位列各類資產漲幅之首；美元也沒有辜負避險資金的追逐，美元指數累計上漲1.86%，延續了去年的漲勢。

　　去年分別以15%和13%的漲幅位列前兩名的大宗商品和股市，卻雙雙遭遇了滑鐵盧。摩根士丹利所有國家股票指數累計下跌8.01%，全年主要市場僅僅美國、菲律賓以及印尼錄得漲幅；大宗商品整體累計下跌8.49%，從第一淪落至墊底。

　　2011年是資本市場的“多事之秋”。這一年中，經濟前景擔憂上演續集，歐洲債務危機持續深化，美國債務“天花板”談判平添鬧劇，標普將美國評級扯下三A神壇帶來重創，此外還有一些自然災害如日本地震，政治事件如中東動亂，均在資本江湖留下難以磨滅的烙印。

　　期棉期銀天堂跌入地獄

　　涵蓋全球19種大宗商品的CRB期貨指數累計下跌8.49%，表現為2011年所有資產類別中最差。與大宗商品從雄冠全球到“熊冠全球”的走勢相似，2011年大宗商品中不少品種也上演了從天堂到地獄的戲劇性轉變。

　　2010年上漲超過80%的白銀期貨，今年累計下跌10.7%；2010年上漲接近90%的棉花期貨，今年大跌37%。因能反映全球經濟狀況而被冠以“銅博士”稱號的銅價，2011年累計下跌23%。食糖、小麥，天然氣等等跌幅全部在兩位數百分比之上。

　　回顧2010年，黃金累計上漲30%，白銀上漲84%，原油上漲15%，“黃金2000、白銀50、原油100”的呼聲一時間此起彼伏。現在看來，唯有原油比較接近預期，而這要歸功于中東的政局動蕩、伊朗的核武器紛爭，與經濟無關。

　　“中國需求”變身“中國擔憂”

　　中國需求一直以來被視為大宗商品價格的得力支柱，2010年曾推動食糖、大豆以及銅創下歷史新高。然而，伴隨著貨幣政策在通脹壓力以及經濟放緩之間艱難地走鋼絲，2011年中國GDP以及出口增速逐季回落，增長放緩擔憂愈演愈烈，甚至“硬著陸”之說一度狼煙四起。

　　2011年中國仍然是影響大宗商品走勢的最重要因素之一，但所扮演的角色卻從“中國需求”悄然轉變成了“中國擔憂”。進入三季度之后，每每境外媒體在報道大宗商品、尤其是期銅走跌時，總會加上“on China slowdown fear”(擔憂中國增長放緩)的注解。

　　不過，隨著通脹年率回落，市場預計中國貨幣政策具備更多舒展拳腳的空間，同時經濟活動放緩態勢趨于穩定，多數觀點認為中國經濟不會遭遇“硬著陸”。德意志銀行預計，2012年下半年中國經濟增速有望回升至9%附近。明年“中國需求”是否會重出江湖？敬請期待。(全景網/何碧玉)