2011年，是大宗商品走勢分化的一年，也是成本支撐和經濟低迷等主導因素相互博弈的一年。這一年，全球大宗商品整體呈現戲劇性走勢。

　　2008年，大宗商品市場經歷金融風暴，遍體鱗傷，無一幸免。

　　2009年，借國家四萬億投資政策的東風，商品再度集體由低位回暖。

　　2010年，商品牛市走到巔峰，農產品價格普漲催生出新一輪通貨膨脹。

　　2011年，這是大宗商品走勢分化的一年，也是成本支撐和經濟低迷等主導因素相互博弈的一年。這一年，全球大宗商品整體呈現戲劇性走勢：上半年信心滿滿，節節攀高；而下半年則一路俯沖，震蕩下行。

　　石油社會動蕩國際油價走高

　　今年是中東局勢急劇變化的一年。今年年初以來，盡管西方國家經濟復蘇步履蹣跚導致其石油需求增長放慢，但受到中東北非局勢動蕩尤其是利比亞戰亂的巨大沖擊，國際油價仍居高難下。下半年伊朗核問題、敘利亞及埃及政局動蕩等帶來的地緣政治壓力引發市場對原油供應的擔憂，也推動油價上漲。

　　整個中東與北非的產油量占全球的35%，其中歐佩克成員中的8個中東產油國供應量為日均2325萬桶，占歐佩克產量的近78%，占世界總供應量的26%以上。這一地區的局勢動蕩，造成市場對石油供應或將短缺的擔憂，成為2011年國際油價上漲的重要推手，以布倫特原油期貨價格尤甚。

　　2010年11月，布倫特原油期價還一直處于每桶90美元以下。突尼斯和埃及發生局勢動蕩后，2011年2月份即迅速升至每桶100美元以上。利比亞發生戰亂后，又一度突破每桶125美元。此后雖然有漲有跌，但布倫特油價迄今仍保持在每桶110美元上下。

　　歐佩克成員國利比亞的戰亂導致其原來日產160萬桶的石油供應幾近停止。如果沒有中東主要產油國特別是沙特阿拉伯及時提高產量保持市場供需平衡，世界石油市場很可能出現更加劇烈的價格震蕩。

　　大豆多空摻雜震蕩成為常態

　　相比2010年下半年農產品市場的集體發力上揚，2011年國際豆類市場略顯疲乏，大部分時間處在寬幅震蕩整理之中。

　　一方面，世界經濟處于危機后的復蘇階段，經濟增長帶動豆類需求增加；另一方面，歐洲金融市場的窘境正在向實體經濟傳導，歐盟對豆類油脂的需求也因此出現下滑。此外，異常天氣的出現為市場提供炒作題材。

　　多空摻雜情況下，2011年前八個月國內外豆類市場表現為寬幅震蕩。美國大豆市場期價持續震蕩，在1260~1465美分/蒲式耳之間展開區間震蕩。同期，國內大豆期價也持續震蕩，在4350~4750元/噸區間震蕩。

　　而后，由于基本面利多因素不及宏觀面利空影響，國際大豆期價步入下跌通道。臨近12月，美國芝加哥期貨交易所大豆期貨指數一度下探1100美分/蒲式耳一線。與此不同，國內大豆價格在托市政策支撐下走勢較為平穩。第四季度以來，大連商品交易所(微博)大豆期價在4200~4400元/噸的區間震蕩。

　　煤炭進口創高出口繼續下滑

　　2011年上半年，我國煤炭進口先降后升，成功實現V型反彈，下半年，煤炭進口始終保持高位運行態勢。預計全年煤炭進口量將再創新高，達到1.7億噸左右，同比增長約3.4%。

　　與進口相反，煤炭出口先升后降，整體始終低位運行，全年煤炭出口總量繼續下滑。預計全年煤炭出口量可能會不足1500萬噸，同比下降21%以上。

　　2011年是“十二五”開局之年，各地發展熱情高漲，固定資產投資繼續快速增長，受此影響，電力、鋼鐵、水泥、玻璃、合成氨等主要高耗能產品產量均保持了較快增長勢頭，煤炭需求繼續保持旺盛態勢。

　　煤炭價格整體震蕩走高。今年以來沿海地區動力煤價格呈現明顯震蕩上揚態勢，全年仍可以稱之為“旺季不旺、淡季不淡”。截至到12月7日，環渤海5500大卡動力煤平均價格為840元/噸，與年初相比，每噸上漲61元，累計漲幅為7.83%。

　　稀土整頓加力價格先漲后跌

　　在即將翻過的2011年，稀土無疑是本年度當之無愧的主角。稀土價格更是像過山車，經歷了暴漲暴跌。

　　今年上半年，稀土價格瘋狂上漲，稀土價格在2009年至2010年間保持著穩定，而在今年4月出現了爆發式增長。金屬鏑最高漲幅達715.79%，金屬釹漲幅高達429.41%。

　　行業整頓加力是推動稀土價格大幅上漲的因素之一。2月16日，國務院常務會議研究部署整頓稀土行業相關政策；4月1日，稀土礦資源稅稅額標準上調；5月19日，國務院發布《關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見》。隨著一系列整頓措施的出臺，稀土價格大幅上漲，對下游節能環保及新能源產業造成較大沖擊。

　　而進入七月中下旬，稀土品種一路走跌，多數產品回落到五月份水平。氧化鏑最高曾觸及1310萬元/噸，比年初148萬元/噸高出783%，而現在的價位為年初的399%。

　　銅動力消褪一路震蕩下行

　　2009年初至2011年2月，銅價從金融海嘯的低谷重回危機前的高點，部分大宗商品甚至超過危機前高點。主要因素為以下兩個方面：一是為了應對金融海嘯給經濟帶來的沖擊，導致通脹預期大漲，銅由于其供應偏緊、應用廣泛、易保存、單價高，被市場作為重要的抗通脹保值工具；二是隨著全球經濟復蘇，市場對大宗商品的需求看好。

　　2月份后，銅價一路震蕩下行。首先，隨著通脹的不斷走高，全球流動性開始收緊或者寬松政策停滯，而中國則是進入緊縮周期最早的核心經濟體。其次，美、歐、日等發達經濟體經濟復蘇步伐遲緩，特別是歐洲在債務危機的拖累下大有重回衰退之勢；中國經濟在持續的緊縮下穩步回落，但有可能因房地產行業快速下滑而有較明顯的走弱。再次，歐債危機的蔓延也令市場擔心其演化為新一輪的金融危機。

　　棉花“熊”途漫漫依賴收儲托底

　　2011年國內棉花現貨、期貨價格于第一季度沖高創下年內高點之后步入漫漫熊途，至10月中下旬觸及國家臨時收儲備預案公布的19800元/噸托底價方才進入震蕩筑底階段。

　　1月~2月中期，供不應求是主基調，加之臨近春節炒作下游紡織企業的補庫需求，鄭棉期價在2011年2月份再次創出新高，主力1109合約達到34870元/噸的歷史高點。期價在創出新高后，高棉價對需求的抑制作用開始顯現。鄭棉于2月份見頂之后便開始一路震蕩下跌。

　　出于保護產業鏈的初衷，政府在4月份開始干預市場，出臺了新年度的收儲政策，但規定的19800元/噸的收儲價在當時28000元/噸期價下，被市場解讀為利空，加大了期價下跌的壓力。期價的跌勢一直持續到9月份開始收儲，期價也跌到了2萬元/噸附近，在收儲價格上方并且靠近收儲價格的位置。此后雖然棉花基本面仍舊疲軟，但在收儲價格的支撐下，鄭棉期價持續運行在窄幅震蕩區間內。

　　鐵礦石艱難前行金九銀十遇冷

　　2011年的鐵礦石市場表現較去年相對緩和了許多，63.5%的印度粉礦外盤價格在180美元關口支撐作用較強。截止到國慶節前，每噸基本在170~180美元區間內波動。

　　不過國慶節后，“金九銀十”給所有商家爆出了一個冷門，“金九”未至，“銀十”更是讓貿易商提前體會到了市場“嚴冬”的酷寒。進口礦在鋼材市場表現疲軟的前提下，經過了一段時間的逆勢上揚，從9月中旬開始轉入下行通道，一路狂瀉至11月初的130美元/噸附近，不到兩月跌幅在60美元/噸左右，市場成交及其慘淡，部分前期存貨較多商家在此輪下跌中損失慘重。

　　縱觀今年的鐵礦石市場行情，從價格表現來情況看，大致可以分為四個階段，1月~5月底為震蕩波動期；6月~9月中下旬為窄幅盤整期，9月下旬~10月底為大幅下滑期，10月初至今尚在謹慎觀望中艱難進行。

　　黃金逆市走強變現依然靚麗

　　回顧2011年，黃金是走勢最好的大宗商品之一。今年歐美債務危機席卷全球商品市場，避險需求急劇攀升，拉動黃金迎來一波大牛市，最高時2011年8月22日達到1889美元/盎司。

　　但2011年國際現貨金價振幅要超過2010年，波動比較大，歐債危機與流動性因素交織影響市場，且市場在不用時間關注的影響因素明顯不同。5月份前，金價維持類似2010年的穩健牛市陽春行情；6月金市與年初1月金市一樣，呈現出良性調整的秋意；7、8月金市熾熱似火；9月稍適慣性沖高后遭遇急速大幅下跌的嚴寒；第四季度金價在秋冬中跌宕起伏。

　　不過，相對于2011年疲軟的大宗商品及股市，黃金的表現依然算得上靚麗。

　　玉米供需趨松期現價格背離

　　自2009年以來，我國玉米市場一直呈現偏緊的供需格局，然而2011/12年度國內玉米豐產形勢明朗，國內玉米市場出現供需急轉。

　　由于國內玉米大豐產，進口大幅增加以及其他品種替代量創新高，玉米出現供大于求局面，逆轉連續兩年庫存大減之勢。基本面亟待價值回歸。但國家出于保護農民利益的目的再次強力托市，使得玉米出現V型反轉。

　　今年玉米市場另一個顯著特點是，期貨和現貨價格一度發生了較大程度的背離。年初市場曾經普遍看好今年的玉米行情，實際上在偏緊的供求關系驅動下現貨價格的漲勢確實從年初一直延續2010/11市場年度末，但期貨價格則在年初創下歷史高點后就開始了漫漫跌勢。10月下旬以來玉米價格連續下跌，部分地區農民賣糧積極性受到一定抑制，但是壓力也在逐漸加大。農戶還貸、春節前變現需求比較大，賣糧需求隨時可能涌現。

　　白糖變動頻繁中間漲兩頭跌

　　伴隨著春節采購高峰的結束，2011年初糖市開始變得冷清。前期減產預期的利好逐漸在糖價走高的過程中消化完畢，發改委的連續拋儲以及龐大的進口利潤造成的進口糖不斷到港都對糖市構成壓力，高企的糖價在一片懷疑聲中悄然回落。隨后多頭借下游企業提前采購的契機開始拉升，也由此助推了一輪結構性牛市行情。“五一”小長假之后，多數中間商仍強烈看好夏季消費，因此提前進行夏季的備貨活動，而此時糖廠與中間商出貨意愿都不強烈，期待以囤糖的形式來獲取時間溢價，因此從5月初開始鄭糖重新回到上升通道，當時主力1201合約一度創下7537點的歷史新高。國儲5月~8月期間累計拋售70萬噸儲備糖，市場進入最后的瘋狂期。

　　9月之后，歐債危機接連爆發，所有大宗商品聯袂下跌，原本處于高位的糖市亦難獨善其身，11月初開始，伴隨著宏觀經濟疲軟投資者信心受挫等因素，下跌通道再度開啟。