何安

　　許盛：先抑后揚

　　2011年對于職業期貨投資者許盛是先抑后揚的一年，這一年他說自己獲利40%。

　　許盛認為2011年不乏大行情，橡膠、棉花2011年都有很大的跌勢，包括滬深300指數跌幅也很大。糖上半年漲了一波，下半年跌了一波。銅的波幅相對來說比往年小些，包括農產品。即便如此，許盛仍然感嘆交易越來越難做，2011年他的業績也弱于往年的表現。

　　2011年一季度，許盛延續了前期追漲殺跌的操作手法，在一個震蕩市中反復被洗虧損20%。曾經認為可以憑借“一招鮮吃遍天”的許盛在經歷資金大幅回撤之后，對自己的交易策略進行了微調。調整之后許盛很快在二季度把虧損的錢又賺了回來，基本持平。

　　許盛認為，期貨市場里有時候失之毫厘差之千里，如有的程序化交易以5日均線作為判斷，有的則以6日均線作為基準，他們交易的結果可能完全不一樣。有時候看5日均線的投資者反復被洗出來，再重新介入，大行情做好后還是竹籃打水一場空，刨去被震蕩被洗的成本，利潤很薄；而看6日均線的投資者的止損位可能一次都沒被觸及，資金已經翻了幾倍。

　　許盛成功地把握了三季度的行情，對整年利潤貢獻度最大。當時商品全面暴跌，許盛看到趨勢很明顯，前后空了十幾個品種，賺了不少。據許盛介紹，2011年業績60%的利潤來自于9月份的暴跌，第三季度給整年業績貢獻了35個百分點，而第四季度則僅貢獻了5個百分點。

　　“2011年行情的難點在于假突破比以前多，日內震蕩比較厲害，早上漲得好好的，下午卻創新低了，然而收盤時行情又創新高了，這種行情2011年蠻多的。”許盛說：“其實這也正常，現在高手越來越多了，大家的技術都在提高”。

　　管洪志：成也銅，敗也銅

　　期貨職業投資者管洪志自稱2011年的收益率達到了170%左右，管洪志的利潤也主要來源于下半年。

　　管洪志表示，2011年上半年對市場的認識沒有那么明朗，一直從基本面出發研究農產品，關注農產品的需求，于是就做多農產品。但是整個上半年沒有多大盈利，僅僅小有浮盈而已。農產品的走勢不像工業品，農產品往往上一步退大半步，回撤比較厲害，以豆類行情為例，往往是以上漲80元回撤70元的節奏運行著。

　　管洪志最滿意的交易是9月初做空銅，當時管洪志以50%的倉位將近3000萬的資金在68000元/噸的位置放空銅，隨著銅價一路下瀉，管洪志逐步加倉，當銅價第一次觸及50000元大關時，管洪志將倉位減至25%。

　　成也在銅，敗也在銅。隨著行情的演繹，讓他最傷心的也是這25%的倉位，在銅價第二次觸及50000元附近的時候，沒有及時平干凈。10月中下旬，管洪志高估了美元上升的腳步，卻忽略了銅島型反轉的技術形態，導致在這之后的一個漲停板中，管洪志回吐了較為可觀的利潤。

　　管洪志坦言，當時的疏忽主要是考慮對經濟悲觀的程度，認為美元會走出不一樣的牛市，因此對商品本身的走勢就忽略了。

　　“雖然期間對沖了橡膠和黃金等其他商品，使資金權益沒有什么回撤，但是浪費了時間和資源。”管洪志說。

　　管洪志認為，目前的市場不能單一地用技術分析去分析價格，投資者要關注商品的屬性、經濟時勢和匯率的變化。在做交易的時候首先要做好資金管理，不要因為方向對了，而加大倉位，導致風險邊界變小；要注意，行情達到計劃目標位的時候，應該適當地離場休息。

　　奚川：好貨不便宜，便宜沒好貨

　　期貨資深人士奚川近日在回顧2011年業績時，也感嘆市場越來越成熟了，賺錢的機會越來越少了。奚川表示，最近三年業績持續出現下滑，2011年業績已經滑至10%。

　　市場犯錯越來越少，是造成奚川盈利幅度逐年收窄的主要原因。主要做有色金屬的奚川，認為2011年品種波動幅度也不如以前，比較平淡。

　　奚川將2005年的期貨市場比作深山老林，市場里有獵人、有獵物，后來獵物都打完了，只剩下獵人了，只能比誰拔槍快了。2006年股市慢慢火起來，很多資金也進入了期貨市場，又多了很多獵物，這兩年獵物又打得差不多了，又只剩下獵手了，所以市場越來越難做。

　　高手越來越多，賺錢越來越難，奚川在2011年年初就估計到了，所以2011年做得比較小心，倉位一直控制在5%~10%左右，因此業績沒有大起大落。

　　“看看周圍的朋友這個人做得也不錯，那個人做得也不錯，數一數大家都有那么多資金，都想來賺錢的，賺誰的錢呢？虧錢的人在哪呢？如果市場上沒什么人虧錢，那錢就很難掙了。”奚川說。

　　“2011年市場定位很均衡的，好貨不便宜，便宜沒好貨，一個品種基本面很好的，價格不便宜，某品種基本面挺差的，價格已經跌到很低，因此做多做空都沒機會。”奚川認為。

　　顧偉浩：局部行情反復性大

　　資深投資者顧偉浩自稱2011年的投資收益為50%。在2011年的行情中，顧偉浩參與了棉花、小麥、PTA、天然橡膠、股指期貨等品種的交易。

　　在顧偉浩看來，2011年年初股指、棉花的下跌，各方基本面主導市場的因素比較明朗，大趨勢也比較明確，但是局部行情反復性比較大。

　　同時顧偉浩感覺到，整個市場比以往更趨成熟。市場遠月合約，能夠有效地預期未來市場變化趨勢，非理性的炒作因素比往年少，價格走勢往往處于多空局部均衡狀態。

　　2011年比較弱的品種往往表現為近月強，遠月貼水幅度非常大，如天然膠貼水、棉花，PTA遠月貼水也很多。大幅貼水反映了市場的價格下行預期，這些品種的價格也的確是往下走的。

　　“這和教科書的理論不一致。”顧偉浩說：“近月高遠月低，教科書上講是現貨很短缺，這是牛市行情的特征。但實際上并非如此，如走得比較強的大豆豆粕，遠月合約價格升水很多。市場比較成熟理性，能夠有效地預測未來的市場趨勢，這也使得價值背離的機會比較少，導致2011年的行情比起往年更難做些。一般價格偏離價值越多，乖離值越大，投資機會也越大。”

　　年初顧偉浩拿了棉花、PTA的空單，一直拿到六七月才平倉，收益頗豐。除此之外顧偉浩也頻繁進行套利，先后參與了天然橡膠、PTA買入近月合約賣出遠月合約的套利，6月份也進行了小麥秈稻的套利，也都獲得了不少利潤。

　　顧偉浩2011年也在銅上栽了跟頭。對于宏觀經濟的過于看空使得他銅的空單從高位下來一路加倉，特別在52000元/噸~53000元/噸的位置加倉比較多。顧偉浩是在10月24日漲停板的第二天出來的，及時的止損使得顧偉浩少損失4000~5000元/噸。

　　回顧這段行情，顧偉浩表示：“關鍵是窮寇莫追，經驗來看，價格連續暴跌暴漲之后必然會有大幅回撤，這種走勢是意料之中的。前面盈利多了，把自己的信心放大了，這是人性的弱點，不經意間會暴露出來。那波行情不但回吐了銅的所有利潤，連天然橡膠的利潤也吐出了一部分。”

　　李永強：長期頂部已經形成

　　職業投資者李永強2011年收益也大不如以前，自稱2011年的平均收益在30%~50%。

　　業績不如往年的原因，李永強總結道：2011年1~7月份行情比較震蕩，一直在一個區間運行，因此上半年沒賺錢，老是虧錢。由于上半年沒賺到錢，所以7月以后，空銅和橡膠的時候倉位也不是很高，只用了20%~30%的倉位。因此在一波下跌后，整體的收益也不是很高。2010年每個賬戶的收益都是翻一倍兩倍的，而2011年個別賬戶還出現了虧錢的情況。

　　“現在來看上半年老是虧錢的原因是我還保持著牛市的思維，沒有及時改變。”李永強說。

　　李永強認為，1~8月是筑頂的階段，這個頂部比較復雜，八九月份商品暴跌，特別是上海的工業品的暴跌，基本可以確認是一個長期的頂部已經形成，迎接我們的可能是一個長期的熊市。現在震蕩幾個月只是反彈，對前期頸線的回抽，反彈后還有一次級別較大的下跌，預計會在春節前后。

　　李永強觀察了1995年~1999年以及之前的熊市的特征。他認為，熊市一般快速下跌，緩慢上漲，做趨勢的投資者在接下來幾年內賺錢會比較難，因為上漲的時候是比較明顯的，而下跌往往是快速的。在長時間震蕩中，很多人會把抓住下跌趨勢所賺的錢全吐回去。現在的行情不會像2008年那么容易賺錢，震蕩到一定周期會放點空單，出現急跌的時候空單離場反而可以換作多單。