證券時報記者 游石

　　海通期貨研究所所長郭洪鈞認為，國內經濟有望在2012年下半年企穩回升，美國經濟也將溫和復蘇，但歐洲債務危機仍是阻礙全球經濟增長的主要因素。在此情況下，國內股市在明年將完成筑底，大宗商品整體維持高位。

　　全球經濟復蘇不同步

　　郭洪鈞分析，2012年上半年國內將延續中期宏觀調控政策，尤其地產調控的延續將導致國內經濟的繼續降溫。伴隨著國內企業盈利的顯著下滑，中國需求的降溫也將導致大宗商品需求銳減，商品價格面臨下調的風險。由此帶來政策更大幅度寬松的可能，2012年流動性狀況將會明顯好于2011年。

　　“但明年國內宏觀政策操作上更趨于靈活，不會全面寬松。”郭洪鈞表示，2012年貨幣環境的改善將會趨于更靈活更謹慎以抵抗經濟的明顯下滑，同時貨幣轉向對于經濟的刺激效應具有較長時間的滯后性。因此，2012年政府會更傾向于采取積極的財政政策以防止經濟的過快下滑。“十二五”規劃對戰略新興產業提出了具體方向和發展目標，再結合政府規劃，核電、智能電網、水利和節能環保產業、以及節能設備投資將會是明年固定投資的重點。預計明年國內新增貸款8萬億元以上，貸款余額平均增速約為14.6%，年內M2的增速高點預期會反彈到15.5%左右。

　　“鑒于明年的通脹與經濟的同步回落，貨幣增速不得不回歸歷史正常水平，明年一季度流動性將從今年的緊張轉變為緊平衡，二三季度政策會明顯放松形成年內高點，而寬松政策的傳導將會導致經濟在下半年有所好轉。基于外部環境、政策導向以及庫存調整的影響，2012年上半年經濟趨勢放緩觸底，下半年企穩回升。預計全年通脹大約3%的水平。”郭洪鈞表示。

　　國際方面，債務危機下歐元區各國不得不緊縮財政，使得經濟增速放緩，導致債務問題更難解決，陷入惡性循環；同樣，由于歐元區銀行持有大量國債且面臨減記損失，限制了其放貸能力，也對實體經濟造成負面影響。2012年歐元區經濟陷入衰退概率極大，預計全年經濟增速為-0.5%，低點將出現在一、二季度。

　　美國經濟出現二次衰退的概率不高，預計2012年美國經濟將溫和復蘇，全年GDP（國內生產總值）增長2.5%左右，經濟走勢前低后高，不過在持續惡化的歐債危機以及仍舊低迷的房地產市場和就業市場影響下，仍難有較好表現。

　　股市商品存在交易性機會

　　基于以上對全球宏觀形勢的判斷，明年金融市場以震蕩為主，難有趨勢性行情機會。

　　郭洪鈞分析，2012年是換屆年，減稅、放松管制等改革措施料難以有實質性突破，政策取向仍以平穩過渡為主，股市走勢將主要取決于經濟短周期所處的位置及微調政策取向。現在的一致預期是，2012年的經濟增速低于2011年，呈現前低后高的態勢，上半年以筑底為主，而進入下半年以后，經濟的溫和復蘇將會顯現。

　　對于上證指數，明年核心波動區間是2000點-2900點，滬深300現指核心波動區間是2200點~3100點。周期類的原材料、中游制造業等行業需要注意其盈利下滑的風險，包括食品飲料制造業、紡織服裝制造業、醫藥生物等，待下半年經濟低點過后，銀行、地產等權重板塊的投資收益會日趨明朗。

　　而影響商品期貨的眾多變量中，包括供求基本面、全球流動性狀況、國際金融市場穩定性、美元匯率走勢以及突發事件等，供求基本面是根本性因素。

　　郭洪鈞預計，其中明年國內鋼材需求難見亮點，期鋼價格前高后低，波動區間在3600元/噸-4600元/噸；全球銅礦產量快速增長，供需走向基本平衡，2012年銅價整體走勢將呈現震蕩回落的走勢，LME（倫敦金屬交易所）銅價主要運行區間在5500美元/噸－9000美元/噸；另外，明年甲醇大量產能釋放增大供應壓力，現貨也將繼續承壓下行。

　　但從整個宏觀格局來看，2012年，歐美國家的寬松貨幣政策，新興經濟體國家經濟增長勢頭較為強勁，將為大宗商品需求增長提供穩定支撐，預計2012年大宗商品價格整體仍將維持高位。