與筆者年初的預判一樣：今年大宗商品要么高位劇烈震蕩，要么發生恐慌性下跌，以系統性風險釋放完畢政策的持續壓力。時至今日，商品已經持續走弱達2個半月之久。從金融屬性較強的金屬、橡膠開始走弱，到最近一周連創新高的貴金屬持續暴跌，都向市場昭示著市場對以中國為主的大宗商品需求國持續的緊縮政策將帶來經濟復蘇的擔憂，甚至不排除經濟的急剎車造成的經濟硬著陸。

　　歷史驚人的相似。2007年美國爆發次貸危機，中國國內經濟發展如火如荼，股市迭創新高，大宗商品更是在中國持續多年飆漲的需求刺激和投機資金的配合下早早的站上了歷史高峰(當時也是眾人覺得遙不可及的高度)，國內的通貨膨脹率亦持續走高，2008年春節前后CPI和PPI一度達到8.5%與10%！于是中國政府在股市已經連續下挫幅度近30%的情況下，依然持續加息，最終造成中國股市崩盤式下跌，大宗商品則在中國依然良好的進出口數據支撐中高位震蕩直到10月份演繹一場千年不遇的大崩盤！其慘烈程度被“危機專家”格林斯潘成為超過1929年！

　　而近期，在美國的原油市場和貴金屬、倫敦有色金屬市場上這一幕似乎又在重演。昨晚，NYMEX原油暴跌8.64%，白銀下跌11.66%，黃金下跌2.75%，鉛錫下跌超過6%，銅鋅鋁下跌超過3%，亞洲開盤時間繼續跳空低開……。在此背景下，是市場的傳言：高盛全面翻空大宗商品、大摩堅守多頭陣營、索羅斯大舉拋空貴金屬、債券之王仍然看好黃金長期牛市，等等市場傳言將人心的渙散和恐慌發揮的淋漓盡致。

　　在傳言的背后，我們看到的是中國持續的提存和加息，企業貸款尤其是中小企業貸款非常困難。昨日筆者走訪寶山鋼貿市場，凝滯的緊張氣氛在市場蔓延。08年中國持續緊縮過后，出口迅速萎靡，企業倒閉潮迅速蔓延。如今，進出口仍未能恢復至危機前水平，甚至出現逆差。人民幣持續升值、國內的持續緊縮、高企的借貸成本再次將不少中小企業推到了經營困境之中。

　　反映在大宗商品上，則是今年春節后大宗商品的進口量快速下滑，從有色到農產品，再到鐵礦石，大宗商品價格應聲而落，資金對中國經濟硬著陸的擔心逐漸升起。綜觀今年以來的數據，通脹率高企，3月份5.4%，4月份亦不會低于5%，央行今年以來提存4次，加息2次。國內對房地產市場持續打壓，盡管固定資產投資增長率已經開始下降，M1、M2剪刀差開始擴大，仍未能把房價壓下來！于是在民生的巨大壓力下政府持續緊縮，與其說是為了經濟結構轉型擠出房地產上的巨量資金，還不如說如今的房地產調控已經演繹成為一場投機客與政府力量的角逐，鹿死誰手基本不用問，誰都知道中國政府一旦動真格的，索羅斯都扛不住。于是市場緊張情緒持續達一年半，股指持續低位震蕩，始終不見經濟周期啟動時大家熱盼的上漲行情。今年一季度，宏觀經濟數據開始掉頭，固定資產投資增長率、制造業指數、消費指數、房地產景氣指數持續走低……國外投行一掃去年持續看漲中國經濟與股市的言論，一邊倒的認為中國經濟調整在即！

　　我們尚難定論此輪下跌會如何演繹，到底是一次消化利空的寬幅震蕩還是一場暴跌前的預演？但是毫無疑問，在美國退出QE2之后，市場的利好只剩下脆弱的經濟和中國政府的態度。筆者在這里，希望中國政府的決策者們能夠清晰地看到我們緊縮政策的目的到底是什么？是為了維護自己的權威一定要打到房價，還是為了經濟轉型讓資金重回實體？是為了壓制通貨膨脹讓經濟良性發展，還是用藥過猛再次上演飲鴆止渴的08年？！

　　東吳期貨 周波