LME 鉛回顧

　　國際鉛市“五部曲”

　　2011年3月24日，鉛期貨在上海期貨交易所上市。為了更好地把握鉛價格運行規律，我們有必要回顧近年來國際鉛價跌宕起伏的行情。從2006年開始，國際鉛市經歷了五個重要階段。

　　第一階段：2006年6月—2007年10月，跨年度牛市

　　2006年之前，LME鉛價幾乎一直處于1000美元/噸之下。2006年6月底美聯儲公布聯邦基金利率再提高0.25個百分點，從5%提高到5.25%，全球低利率時代結束，大宗商品及其他風險資產得到青睞。鉛價企穩反彈，迎來一輪牛市。同年9月，中國宣布取消鉛13%的出口退稅，助推LME鉛價一路上揚。至2006年年末，LME鉛價最高漲至1785美元/噸，較年初的1050美元/噸上漲70%。

　　進入2007年，中國快速的工業化進程繼續推動全球鉛消費，上半年LME鉛價不斷刷新歷史新高。當中國宣布自6月1日起對中國精鉛出口征收10%的關稅后，國際鉛供應緊張的局面進一步加劇。10月10日，LME鉛價達到歷史最高位3895美元/噸。

　　第二階段：2007年10月—2008年12月，受挫金融危機

　　早在2007年7月10日，穆迪和標準普爾兩大評級機構對次級抵押債券大規模降級已反映出美國次級抵押貸款市場狀況進一步惡化，進入10月份投資人對潛在金融風險的憂慮陡然升溫，基金在鉛市場做空，鉛價迅速下跌，至2007年年底，鉛價觸及2373美元/噸的低位，短短兩個月時間跌幅達到39%。

　　次貸危機的影響持續擴大，金融危機已宣告來臨，鉛市場基本面不再是主導因素，即使LME鉛庫存從第三季度的10萬余噸下降至第四季度的4萬噸左右，鉛價下行的趨勢依然無法阻擋。連破1000美元/噸和900美元/噸的整數關口后，鉛價在2008年12月23日觸及最低點850.5美元/噸。而2008年全年鉛價跌幅接近76%。

　　第三階段：2009年，流動性托價

　　2009年，各國政府積極救市，大量貨幣流入市場中，流動性過剩凸顯，商品市場保值功能迅速升溫。與此同時，經濟逐步好轉，商品需求開始回暖，供求的變化刺激了商品自身的價值回歸。3月18日，美聯儲發表聲明，將在未來六個月購買總額3000億美元的長期國債，由此也正式宣告美國進入量化寬松貨幣政策時代。在此背景下，鉛價從850.5美元/噸持續上揚，全年最高價突破2500美元/噸。

　　第四階段：2010年上半年，鉛價再遭打壓

　　2010年上半年，歐洲債務危機一直籠罩著市場，希臘的債務問題引發了第三輪全球債務危機擔憂。市場擔憂希臘主權債危機爆發并蔓延至歐元區其他國家，導致歐盟經濟遭到重創。在此背景下，LME鉛價在上半年展開回調，自1月份的年內最高價2692美元/噸下探至2月初的1919.75美元，隨后在2000—2400美元/噸區間振蕩，但最終未能沖出2400美元/噸的壓制，導致第二輪深幅調整，6月11日，鉛價觸及1535美元/噸的低點。

　　第五階段：2010年下半年至今，通脹提振鉛價

　　2010年，中國的通脹壓力逐步上升。中國通脹壓力的持續增加是推動下半年鉛價反彈的動力之一。除此之外，美國啟動了新一輪量化寬松政策。充裕的流動性提振市場，風險偏好回升并為鉛市場提供上行動能。在此背景下，LME鉛價自1535美元/噸反彈，至2010年11月，鉛價最高到達2505美元/噸，反彈幅度達63%。

　　近期，受美國公布CPI有抬頭跡象影響，市場對通脹的憂慮再起，美元指數大幅下挫，進面支撐金屬上漲。3月18日，倫鉛電子盤創下2008年5月份以來的最高值2739.8美元/噸。在美元指數持續疲軟的同時，以美元計價的金屬有進一步企穩反彈的可能。(作者單位：上海中期)