春節(jié)前倫銅向萬點沖刺，結束短暫的回調后加速上行。配合優(yōu)越的周邊環(huán)境，美股突破上行以及美元持續(xù)下跌，銅價站上萬點之巔。

　　目前，仍然加快復蘇的經(jīng)濟狀況，以及充裕的全球流動性依然為銅價中長期的上漲提供了良好的背景，銅市自身的供應短缺也吸引了大量資金。然而，國內市場進一步加息，以及后期或伴隨更嚴厲的調控出臺的預期，將在一定程度上束縛銅價上行的高度和持久性。倫銅在萬點關口前，估計這些因素均會成為短期投機力量做空的借口，銅價行情將出現(xiàn)技術性振蕩。

圖片來源：期貨日報

　　中長期來看，萬點絕不是銅價上漲的終點。這首先得益于全球正在普遍加速的經(jīng)濟復蘇。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，盡管有一定的不穩(wěn)定性，但主流方向依然是利好的。美國商務部1月底公布2010年的GDP增長2.9%，而2009年為下降2.6%，是美國5年中的最快經(jīng)濟增長速度。美國經(jīng)濟在去年第四季度加快增長，美國第四季度國內生產(chǎn)總值(GDP)季比折年率上升3.2%，快于第三季度的2.6%。出口與消費呈現(xiàn)可喜的增長。美國第四季度凈出口首次對GDP作出正貢獻，促進GDP增長3.44%。第三季度導致GDP萎縮1.7%。美國消費者支出在第四季度加快增長，年率上升4.4%，為2006年第一季度以來的最快增速。庫存成為了第四季度美國經(jīng)濟增長的拖累因素，但凈出口帶來的積極提振基本上抵消了前者的不利影響。美聯(lián)儲(FED)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月份消費信貸增加61億美元，預期為增加24億美元。與此同時，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也捷報頻傳，12月份建筑許可上升13.2%，折合成年率為627000套，修正后為16.7%，折合成年率為635000套。嚴峻的就業(yè)形勢一直制約著美國經(jīng)濟復蘇的腳步。美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國今年1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為3.6萬人，歸因于惡劣氣候條件打壓雇主的招聘意愿，但失業(yè)率卻由上月的9.4%大幅下滑至9.0%。就業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，這也加深了投資者對三次量化寬松的預期。

　　其次，歐洲債務問題盡管依然沒有得到根治，但從其當前情況看，基礎面或已經(jīng)觸底，且從形態(tài)上看，歐元也初顯底部形態(tài)。2月7日，研究機構Sentix公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月Sentix投資者信心指數(shù)為16.7，優(yōu)于前值10.6。與此同時，德國經(jīng)濟部(German Economics Ministry)公布的數(shù)據(jù)顯示，德國去年12月季調后制造業(yè)訂單月率下降3.4%，預期下降1.5%。此外，葡萄牙財政部秘書Carlos Pina表示，葡萄牙5年期銀團債券發(fā)售需求在60億歐元左右，顯示市場對該國國債的需求良好。從最近歐洲各國國債的銷售情況看，以及中國、日本等國均表示增持歐洲債券來看，后期出現(xiàn)大幅被拋售的概率并不大。從CFTC持倉來看，截至2月1日當周，歐元投機凈多頭合約上升73%，增至39934份，持倉總額達到68億美元，為2010年10月末以來的最高水平。此前，歐元多頭合約已連續(xù)多周增長。當然，近幾日歐元自近3個月高位大幅回落，此前的加息預期在歐洲央行行長特里謝的講話后有所緩和，短期也需要謹慎一定的歐元多頭頭寸平倉風險，這也是筆者對短期技術回調判斷的一個理由。

　　最后，除了宏觀利多，銅價的供需面在基本金屬中無疑也是優(yōu)良的，因銅礦供應跟不上需求的腳步，再加上銅ETF現(xiàn)貨基金的買入，今年的供需短缺量或達5年來的高峰。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年前10個月，全球精煉銅市場供應短缺40萬噸。經(jīng)季節(jié)性調整后，市場供應短缺為21.3萬噸。去年1—10月份，全球精煉銅需求同比增長7.5%或110萬噸，得益于歐盟、日本及美國的需求復蘇。上述地區(qū)的需求分別增加11%、24%和7%。2009年前10個月，全球精煉銅市場供應過剩3.2萬噸，經(jīng)季節(jié)性調整后的供應過剩為21萬噸。去年前10個月，全球精煉銅產(chǎn)量大致持平于1321.2萬噸，原生銅產(chǎn)量增加1.8%，銅廢料產(chǎn)量增加20.8%。全球精煉銅產(chǎn)量增加主要是受中國推動，中國精煉銅產(chǎn)量增加13%，日本增加9.6%，歐盟增加7%。

　　從倫銅的持倉變化也不難看出投資者對銅市投資的青睞，銅價的每一次小幅回調后都伴隨放量上行，此次沖擊萬點前就是在持倉增加的那一天停止了回調，強烈的看多預期也助推了價格。現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)也同樣驗證了普遍看多觀點，謹慎采購不追多，但一旦有小幅回調即出現(xiàn)買盤，比正常的“買漲不買跌”似乎更樂觀點。

　　以上主要驗證銅價站上萬點后依然有空間，中長期走勢我們依然看好。然而，短期因銅價已到萬點整數(shù)關口，歷年大整數(shù)關口銅市均會經(jīng)歷一番多空激烈奪取的行情，此次在銅價到達萬點大關之際，市場必難擺脫振蕩的過程，市場可能出現(xiàn)多頭獲利平倉或自我實現(xiàn)技術回調。另外，歐元多頭也面臨獲利了結，尤其在加息預期并未實現(xiàn)的前提下，加速平倉或帶來銅價的回調。對于國內市場，面對春節(jié)后未開市之前公布加息，后期CPI依然可能高企而帶來更嚴厲的調控政策，尤其配合技術阻力，投資者可關注回調時的介入做多機會，如倫銅回撤至9000—9300美元/噸一線，滬銅回撤至70000—71000元/噸一線，將是理想的建倉區(qū)間。