上海中大經(jīng)濟(jì)研究院 研究員 汪菁

　　國務(wù)院原則上同意推出股指期貨、融資融券，業(yè)務(wù)上的推進(jìn)準(zhǔn)備至少還需3個月的時間。股指期貨、融資融券將填補(bǔ)A股市場交易制度中不能做空的缺陷，對提升藍(lán)籌股價值，長期穩(wěn)定市場方面是一大利好，但股指期貨的最低資金要求或為50萬，無疑又讓中小投資者們望而卻步了。

　　股指期貨的推出，將更有利于期股組合投資，加強(qiáng)“買股票賣期貨”這一投資策略運(yùn)用的廣度與深度。但事實上，利用商品期貨來實踐這一投資策略也并非不可，且在進(jìn)入門檻上大有優(yōu)勢。目前，商品期貨中做一手玉米，最低保證金在2000元左右。我們可以利用商品期貨來構(gòu)建期股投資組合的交易思路：

　　2009年12月8日到12月9日，銅業(yè)股票和滬銅期貨價格均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。以云南銅業(yè)(000878)股票和滬銅1003期貨為例。12月8日至12月9日，云南銅業(yè)價格下跌2.67%，滬銅1003價格下跌2.2%。投資者A與投資者B分別進(jìn)行了如下交易：

　　案例一：投資者A只進(jìn)行股票投資交易。

　　1、投資者A在12月8日通過證券公司買入50手云南銅業(yè)股票，成交均價32.65元，其證券賬戶投入資金32.65×5000＝163250元。

　　2、12月9日云南銅業(yè)股價大跌，A為了防止股票價格的進(jìn)一步下跌所帶來的損失，在31.3元賣出全部股票。

　　3、當(dāng)日交易結(jié)算，如果不計算交易相關(guān)的手續(xù)費用，此時，證券賬戶資金虧損6750元，收益率為-4.1%。

　　案例二：投資者B同時進(jìn)行股票和期貨投資交易。

　　1、投資者B在12月8日通過證券公司買入50手云南銅業(yè)股票，成交均價32.65元，其證券賬戶投入資金32.65×5000＝163250元；與此同時，B賣出1手滬銅1003合約，成交均價56060元，期貨保證金1×5×56060×14%＝39242元。

　　注：為更好的控制風(fēng)險，期貨公司要求的保證金會高于合約要求，同時，選擇做一手銅，合約總價為56060×5=280300，可以對股票賬戶進(jìn)行套期保值。

　　2、12月9日云南銅業(yè)和滬銅1003價格大跌。投資者B在31.3元賣出全部股票，并在54550元買入1手滬銅1003合約平倉。

　　3、當(dāng)日交易結(jié)算，如果不計算交易相關(guān)的手續(xù)費用，此時，證券賬戶資金虧損6750元，期貨賬戶資金盈利7550元，期股組合投資實現(xiàn)資金凈盈利800元，收益率為0.4%。

　　選擇上述投資者策略是基于股市單邊下跌的情況下，A股市場的交易制度不完善等現(xiàn)實原因，投資者所能選擇的投資工具有限，無法很好的規(guī)避投資風(fēng)險。期貨市場給投資者提供了對沖風(fēng)險的場所，在發(fā)達(dá)的金融市場中，對沖基金早已將這一策略運(yùn)用于實踐。當(dāng)然，隨著國內(nèi)金融市場的逐步完善，投資者所能選擇避險渠道終將日漸豐富。