但是，這股長期存在似已成業(yè)界主流的“倒逼力量”，卻又被一些業(yè)內(nèi)高層主動自認(rèn)是不合規(guī)，甚至是不合法的。

　　另一位要求隱去姓名和單位的某期貨公司總經(jīng)理向記者坦承，“期貨工作室這樣的投資管理公司的形式是灰色的，是沒有得到監(jiān)管部門認(rèn)同的模式，在法律法規(guī)層面難以說通”，“而代客理財也是需要有法律前提，需要一部具體的法規(guī)來規(guī)范，但現(xiàn)在這樣的法規(guī)還是空缺。所以此模式下，投資者利益是得不到法律保障的。”

　　公開資料顯示，早在2001年末，市場就傳言籌劃設(shè)立期貨基金，到2004年，更是傳出了永安、弘業(yè)和格林三家期貨公司成為期貨市場管理賬戶的試點(diǎn)，先行探索中國特色的期貨基金投資模式。

　　這些猜測的試點(diǎn)后來被部分公司堅決否認(rèn)。北京一位從業(yè)多年的北京某期貨公司高層人士卻認(rèn)為就是相關(guān)部門默許可以嘗試，只是沒有公開發(fā)文。

　　至于更高層次和更深意義上的期貨公司“試水”商品基金模式，亦早已為業(yè)內(nèi)所熟悉。

　　“目前市場存在諸多投資管理有限公司，例如南華香糖偉業(yè)，在法律上該公司是一家獨(dú)立法人，與南華期貨互不相干，但這兩家公司都隸屬于浙江橫店集團(tuán)，受控于同一家股東。”某期貨業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“其實與其說是兄弟單位，投資管理公司更像期貨公司的一個委托管理部門”。

　　南華香糖偉業(yè)總經(jīng)理丁海江在接受記者采訪時表示，南華期貨除了為投資管理公司提供期貨交易跑道外，還帶來了客戶和資金。“我們的資金大多來源于期貨公司客戶的委托，期貨公司的營業(yè)部經(jīng)理會為我們招攬客戶。”

　　這個“南華模式”，在業(yè)內(nèi)很為廣泛，“永安、冠通、經(jīng)易等期貨公司都有，保守估計國內(nèi)有一二十家。”某業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“但是由于沒有法律的支持，這些投資管理公司仍屬灰色地帶，因此也難以做大。”

　　助推投資主體機(jī)構(gòu)化

　　胡俞越對上述存在的期貨投資管理公司“試水模式”則持較為寬容的態(tài)度，其向記者表示，“是否合法要看其資金來源是否合理合法，同時不能向投資者作出保底承諾，否則就是欺騙行為”。

　　胡俞越對CTA業(yè)務(wù)開展試點(diǎn)意義的歸納顯得言簡意賅，“以前國內(nèi)期貨市場有三個問題，品種少、規(guī)模小、散戶多。現(xiàn)在品種少不算突出，但散戶多，機(jī)構(gòu)參與者少，這也導(dǎo)致期貨市場做不大、做不強(qiáng)，而CTA業(yè)務(wù)能解決這個問題。”

　　田宏鵬介紹，現(xiàn)有模式下的“私募”運(yùn)作，最主流的方式還是賬戶專項管理，即一個投資者一個賬戶，交給投資管理公司管理。如香糖偉業(yè)的一個投資管理人的手上就會同時擁有多個賬戶(此內(nèi)容得到該公司高層的肯定)。而這種方式的弊端是，“一個人很難同時操作很多個賬戶，這會影響判斷、效率和進(jìn)出場的時機(jī)，所以業(yè)內(nèi)一直想要做集合賬戶就是這個目的。”

　　按業(yè)內(nèi)常規(guī)，一個水平中等偏上的交易員(即國外市場中的商品交易顧問，CTA)，同時操作4-5個賬戶時就已存在出現(xiàn)偏差和貽誤的可能性(有專門下單員團(tuán)隊的交易員除外)。

　　而此次試點(diǎn)CTA業(yè)務(wù)，對“困斗”多年的期貨公司而言，無異于是柳暗花明又一村。

　　田宏鵬認(rèn)為，CTA業(yè)務(wù)給市場帶來的最顯見的影響，就是拓展和豐富了期貨市場的投資主體，由原來中小投資者主體逐漸向機(jī)構(gòu)主體過渡。這其中不但包括期貨基金，也包括為迎接股指期貨而出現(xiàn)的其他類型的股指期貨基金。

　　而CTA對期貨行業(yè)整體的影響，亦頗為深遠(yuǎn)。田宏鵬指出，CTA將對以期貨行業(yè)為代表的金融衍生行業(yè)產(chǎn)生較大的推動作用：對虛擬經(jīng)濟(jì)的推動，主要依靠資產(chǎn)證券化過程中的金融衍生品的發(fā)展所帶動，而CTA業(yè)務(wù)，對金融衍生品市場的發(fā)展壯大，影響不容小視。

　　其次，對整個國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈條將起到比較大的推動作用。在沒有商品基金等主體參與的市場價格，是扭曲的(注：不是背離)，目前的期貨價格無法真實反映市場預(yù)期，因現(xiàn)有中小投資者占多數(shù)，力量薄弱，相對而言投資機(jī)構(gòu)者和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)(現(xiàn)貨需求商)對價格的控制比較強(qiáng)——市場需要一個獨(dú)立于套保商(套期保值)和“少數(shù)人的投資機(jī)構(gòu)”的散戶力量的“集合編隊”，對市場的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制進(jìn)行“再洗牌”。

　　最后，田還認(rèn)為，CTA業(yè)務(wù)有利于壯大我國本土的期貨投資力量，在我國資本項目日益開放，逐漸融入全球資本市場的背景下，有利于抵抗外國產(chǎn)業(yè)基金和投資基金對于大宗商品價格的控制以及影響，有利于維護(hù)對商品定價權(quán)和金融主權(quán)(如新華富時50指數(shù)推出時對國內(nèi)市場所形成的沖擊，并最終促使中金所的誕生)，增強(qiáng)我國抵御國際金融危機(jī)的能力。

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