美元強(qiáng)弩之末時(shí)可戰(zhàn)略性建倉資源類股

　　在美元反彈的過程中，國(guó)際大宗商品大幅回調(diào)，非美貨幣也出現(xiàn)大幅度的貶值。例如國(guó)際油價(jià)跌至50美元左右，比最高時(shí)的147美元跌去了近2/3；倫敦金屬交易所(LME)3個(gè)月期銅自7月中旬的8400美元/噸跌至目前約3700美元/噸，跌幅接近60%;LME3個(gè)月期鋁跌幅也接近50%。原油、銅、鋁作為不可再生的稀有資源，繼續(xù)大幅下跌的空間已經(jīng)大大減少，投機(jī)者恐慌性拋售的沖動(dòng)也會(huì)減弱。

　　美國(guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)11月21日晚間公布的最新持倉報(bào)告透露，11月11日～18日期間，基金在原油上的倉位發(fā)生重大變動(dòng)，數(shù)據(jù)顯示，11日當(dāng)周基金凈空單高達(dá)52984手，但18日數(shù)據(jù)顯示，基金的原油期貨持倉變成了凈多單10985手。一周時(shí)間內(nèi)，基金多單減倉7814手，但空頭卻大幅減倉71783手。這些數(shù)據(jù)說明拋售商品換取美元的力量明顯在減弱。大宗商品期貨的空頭投機(jī)者不僅面臨歐佩克減產(chǎn)和一些資源貧乏國(guó)家的投資力量增持的風(fēng)險(xiǎn)，而且面臨未來美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的巨大貿(mào)易逆差和為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要以及未來外匯儲(chǔ)備的多元化，美元長(zhǎng)期將貶值已經(jīng)是資本市場(chǎng)上的共識(shí)。

　　目前，關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)還要嚴(yán)峻這一看法已基本達(dá)成共識(shí)。德國(guó)經(jīng)濟(jì)已宣布陷入技術(shù)性衰退，是繼英國(guó)之后第二個(gè)陷入衰退的主要工業(yè)國(guó)。而美國(guó)的金融危機(jī)已經(jīng)從投行蔓延到花旗這樣的儲(chǔ)蓄銀行，甚至連美國(guó)的汽車三大巨頭都陷入困境，上周美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)再創(chuàng)16年來新高，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)超過一周)更創(chuàng)出25年新高。近日First American Core Logic研究機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示：截至9月30日，全美國(guó)有760萬個(gè)家庭處于負(fù)資產(chǎn)之中，另外還有210萬個(gè)家庭處在負(fù)資產(chǎn)的邊緣，隨時(shí)有淪為負(fù)資產(chǎn)的危險(xiǎn)。雖然美國(guó)有1.3億個(gè)家庭，如果剔除獨(dú)居或年輕單身立戶的無房者和1000萬戶有房但已不欠房貸的家庭，很可能全美國(guó)有1/10的家庭陷入了負(fù)資產(chǎn)黑洞。高失業(yè)率和負(fù)資產(chǎn)將對(duì)占美國(guó)GDP70%的消費(fèi)產(chǎn)生的消極影響可想而知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不言自明。

　　因此，筆者認(rèn)為在過去的一段時(shí)間市場(chǎng)預(yù)期不足的不是歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而是對(duì)美國(guó)走出困境的預(yù)期過于樂觀，以為房地產(chǎn)見底之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在明年慢慢復(fù)蘇。另外，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的降杠桿行為雖然增大了美元的需求，但一方面歐洲金融機(jī)構(gòu)的金融杠桿率并不比美國(guó)低，另一方面華爾街風(fēng)暴的恐慌時(shí)期已經(jīng)過去。“去杠桿化”使金融機(jī)構(gòu)拋售的是商品而不是歐元。

　　由上分析，大宗商品和非美貨幣(如歐元的拋售)未來都會(huì)大大減弱，筆者也由此判斷美元反彈已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，預(yù)計(jì)未來可能出現(xiàn)美元貶值從而推動(dòng)大宗商品價(jià)格震蕩筑底甚至反彈的趨勢(shì)。但是由于明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不樂觀，市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求仍難以炒作，明年有色、煤炭、鋼鐵大宗商品雖難現(xiàn)2007年時(shí)的瘋狂，但是由于為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各國(guó)央行紛紛放松銀根，為市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性，一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)的杠桿率又將顯著放大，在美元貶值的背景下，只要未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球性的通貨膨脹就難以阻擋，再現(xiàn)2007年下半年～2008年上半年商品期貨瘋狂情形已為時(shí)不遠(yuǎn)。因此，與市場(chǎng)主流的偏好非周期性配置和基建類配置的觀點(diǎn)不同，筆者認(rèn)為2009年上半年著眼于“歷史大底”的長(zhǎng)期投資者，不妨開始對(duì)周期性強(qiáng)的能源類、資源類股票進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉。

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