□本報記者 金士星 上海報道

　　“十一”長假后首個交易日，受此前一周國際商品價格大幅下跌帶動，國內商品期貨市場出現了有史以來各品種全線跌停現象。盡管各種類別的大宗商品有不同的供求體系，但信貸市場的整體緊縮和實體經濟運行的不確定性帶來的悲觀消費預期，導致投資者紛紛撤出商品市場。

　　在流動性收縮的情況下，商品的真實價值或許可以暫時回歸。但在各國注資救市的背景下，流動性增加，這對已實現高度標準化交易的商品市場而言，意味著更多的不確定性，商品價格可能會更加劇烈地波動。

　　商品投資性需求受損

　　截至昨天收盤，國內商品期貨市場仍有部分品種合約死死地封于跌停板。代表國際大宗商品整體價格表現的Reuters/Jefferies CRB指數在上周下跌10.44%后，本周以來跌幅已超過4%。大宗商品的整體價格基本上回到一年前的水平。

　　在很多交易者看來，商品價格的整體下滑剛剛開始。因為自2003年商品價格整體上揚以來，投機資金對于商品的介入已成為推動商品價格上漲的重要力量。Reuters/Jefferies CRB指數二季度末達到歷史最高點時，巴克萊資本公布的數據顯示，當季全球投資于商品的資金達到2700億美元，同比增長19%，其中商品指數化投資額高達1750億美元。

　　但信貸市場收縮的逐步加劇很快改變了這一切。次貸危機的不斷蔓延使得資產價格的下滑從房產領域延伸至其他資產類別。資產價格縮水一方面降低了抵押品的價值，另一方面使得金融機構的信用風險加大，這兩方面原因導致了信貸市場快速萎縮。信貸市場的萎縮促使機構通過拋售資產來獲得流動資金，而這又進一步壓低了資產價格。

　　中信東方匯理期貨的高級經理梁海三說，商品市場在流動性擴張時積累了太多的泡沫，當流動性緊縮時，就是擠泡沫的時候了。機構沒辦法，只能砍倉，以獲得流動性。

　　花旗集團在上周的報告中預估，過去兩個月中商品上的凈多頭頭寸減少了500億美元，主要原因是投資者拋售原油和農產品期貨。瑞銀同期公布的報告基于CFTC公布數據的預估顯示，農產品指數投資資金大量外流的狀況依然持續，過去一周外流量達到14.4億美元；過去一個季度中，指數投資者出售了91億美元的農產品指數倉位，逆轉了2007年和2008年的資金流入趨勢。

　　中信東方匯理期貨銷售副總裁杜曉華說，主要經濟體貨幣當局的注資，短期內還難以填補次貸危機帶來的資金黑洞，商品牛市的一個基本成因——流動性泛濫，一兩年內難以再現。

　　商品投資性需求的削弱直接帶動了商品價格的整體下滑。而商品價格的下滑引發了作為商品市場另一定價主體——石油公司和礦產公司等原材料供應商的保值賣盤。為了防止商品價格繼續下滑給自身帶來損失，這些機構不得不在相關品種的衍生品上建立空頭頭寸，這更進一步打壓了商品價格。

　　在大宗商品價格整體下滑的同時，黃金卻受到投資者的追捧。黃金ETF持有的黃金量逐日增加，黃金價格水漲船高。截至北京時間8日16時53分，倫敦黃金現貨價格報于910.25美元/盎司，上漲22.03美元。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。